康明斯2026年第二季度财报：营收创纪录，全年指引上调
康明斯（NYSE：CMI）2026年第二季度营收94.57亿美元，同比增长9%；稀释每股收益为6.73美元，上年同期为6.43美元。归属于康明斯的净利润增至9.32亿美元，但非GAAP EBITDA利润率下降0.9个百分点，动力系统业务增长和经营现金流改善是本季度的主要支撑。
核心业绩数据
截至2026年6月30日的季度内，康明斯营收、营业利润和净利润均同比增长。不过，利润增速低于营收增速，销售、管理及一般费用从7.79亿美元升至8.93亿美元，公司披露较高的激励薪酬是EBITDA利润率下降的主要原因。
本季度税率为25.1%，其中包括2900万美元不利离散税项，相当于每股0.21美元。
| 指标 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 94.57亿美元 | 86.43亿美元 | +9% |
| 毛利润及毛利率 | 24.65亿美元；约26.1% | 22.81亿美元；约26.4% | 毛利润约+8%；利润率约-0.3个百分点 |
| 营业利润及营业利润率 | 12.79亿美元；约13.5% | 12.26亿美元；约14.2% | 营业利润约+4%；利润率约-0.7个百分点 |
| 归属于康明斯的净利润 | 9.32亿美元 | 8.90亿美元 | 约+5% |
| 稀释每股收益 | 6.73美元 | 6.43美元 | 约+5% |
| EBITDA（非GAAP） | 16.53亿美元；17.5% | 15.87亿美元；18.4% | 约+4%；利润率-0.9个百分点 |
| 经营现金流 | 14.99亿美元 | 7.85亿美元 | 约+91% |
业务与分部表现
北美销售同比增长8%，国际销售增长12%，其中中国市场增长是国际业务的主要推动因素。分部之间存在明显分化：动力系统业务受数据中心发电需求推动，销售和EBITDA利润率同时上升；发动机、零部件和分销业务虽然实现增长，但利润率均有所下降。
| 分部 | 销售额 | 同比变化 | EBITDA及利润率 | 上年同期EBITDA及利润率 |
|---|---|---|---|---|
| 发动机 | 30.84亿美元 | +6% | 3.86亿美元；12.5% | 4.00亿美元；13.8% |
| 零部件 | 28.91亿美元 | +7% | 3.81亿美元；13.2% | 3.97亿美元；14.7% |
| 分销 | 33.26亿美元 | +9% | 4.51亿美元；13.6% | 4.45亿美元；14.6% |
| 动力系统 | 22.55亿美元 | +19% | 5.52亿美元；24.5% | 4.30亿美元；22.8% |
| Accelera | 1.45亿美元 | +38% | 亏损0.69亿美元 | 亏损1.00亿美元 |
分部销售额包含内部销售，因此不能直接加总后与合并营收比较。发动机业务的国际销售增长23%，主要来自中国建筑市场需求；零部件业务受美国和中国卡车需求改善推动。分销和动力系统业务则受益于数据中心相关发电产品需求，动力系统在北美和国际市场均增长19%。
Accelera受电动出行需求增长推动，销售额增加，同时EBITDA亏损同比收窄3100万美元。公司表示将控制零排放业务的投资节奏，并把资源集中在更具潜力的方向。
Power Systems拉动增长，但激励薪酬压低整体利润率
动力系统是本季度增长与利润改善最明显的分部：销售额增长19%，EBITDA增加1.22亿美元，利润率由22.8%升至24.5%。数据中心在美国、中国和亚太地区带来的发电需求，是这一表现的主要驱动因素。
不过，这一改善未能阻止公司整体EBITDA利润率下降。发动机、零部件和分销业务的利润率分别下降1.3、1.5和1.0个百分点，加上与预期全年创纪录业绩挂钩的激励薪酬增加，使整体EBITDA利润率降至17.5%。管理层预计，下半年及全年EBITDA利润率将高于2025年同期水平，后续需要观察动力系统的增长能否继续抵消费用压力。
盈利能力、现金流与资产负债表
第二季度经营现金流由7.85亿美元增至14.99亿美元。扣除2.49亿美元资本支出后，剩余现金流约为12.50亿美元，现金转化表现明显好于上年同期。
截至季度末，现金、现金等价物及有价证券合计39.24亿美元，高于2025年末的36.09亿美元；长期债务由67.92亿美元小幅降至67.37亿美元。与此同时，应收账款由58.18亿美元增至65.85亿美元，库存由58.22亿美元增至63.97亿美元，应付账款也由38.00亿美元升至46.54亿美元。
公司本季度通过现金股息和股票回购向股东返还5.01亿美元，其中股息支出2.76亿美元、回购支出2.25亿美元。季度股息由每股2.00美元提高至2.20美元。
业绩指引
康明斯上调2026年全年营收增长区间，并提高EBITDA利润率指引下限。调整主要基于北美公路车辆、中国建筑市场及发电业务的需求强于此前预期，管理层预计下半年业绩将强于上半年。
| 指标 | 最新指引 | 此前指引 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 全年营收同比增长 | 10%至13% | 8%至11% | 上下限均提高2个百分点 |
| EBITDA利润率 | 18.0%至18.5% | 17.75%至18.5% | 下限提高0.25个百分点 |
EBITDA指引不包括第一季度出售低压燃料电池业务相关费用。该交易及相关安排在第一季度产生了1.99亿美元净费用。
近期内部交易
所提供数据称，过去六个月内部人士合计买入129,399股、卖出48,807股，净买入80,592股。最近披露的十笔记录主要是股票赠与和董事股票奖励，另有两笔高管出售；这些交易本身不足以说明内部人士对公司估值或前景的判断。
| 日期 | 内部人士 | 身份 | 交易类型 | 价格或金额 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年5月19日 | Brett Michael Merritt | 高管 | 股票赠与 | 0美元 |
| 2026年5月14日 | Donald G. Jackson | 高管 | 出售 | 每股710.36至712.70美元；金额518,975美元 |
| 2026年5月13日 | Nathan R. Stoner | 高管 | 股票赠与 | 0美元 |
| 2026年5月13日 | Bonnie J. Fetch | 高管 | 股票赠与 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | Jennifer Mary Bush | 高管 | 出售 | 每股694.13至699.10美元；金额3,481,066美元 |
| 2026年5月12日 | John H. Stone | 董事 | 股票奖励 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | Carla A. Harris | 董事 | 股票奖励 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | Daniel William Fisher | 董事 | 股票奖励 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | Gary L. Belske | 董事 | 股票奖励 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | William I. Miller | 董事 | 股票奖励 | 0美元 |
投资者需要关注的风险
- 利润率恢复存在执行压力： 本季度营收增长9%，但EBITDA利润率下降0.9个百分点。全年指引假设下半年利润率改善，激励薪酬及其他费用的变化将直接影响这一目标。
- 增长对重点终端市场的依赖上升： 上调指引主要依赖北美公路车辆、中国建筑以及数据中心发电需求。如果这些市场的订单增长放缓，营收指引的兑现可能承压。
- 营运资本占用增加： 与2025年末相比，应收账款和库存分别增加7.67亿美元和5.75亿美元。尽管第二季度经营现金流显著改善，持续扩张仍需要关注库存和回款效率。
- Accelera仍处于亏损状态： 该业务本季度EBITDA亏损收窄至6900万美元，但仍消耗利润和资金，公司控制投资节奏的成效需要继续观察。
- 2027年产品与法规过渡： 康明斯将根据美国环保署拟议的排放法规变化，逐步推出X10和X15发动机，同时保留部分旧产品。生产爬坡和客户排产协调将影响过渡期执行。
总结
康明斯第二季度的核心变化是数据中心发电、北美卡车及中国建筑需求推动营收增长，其中动力系统成为最主要的利润增量来源；与此同时，激励薪酬增加和多个传统分部利润率下降，使整体盈利能力未能同步扩张。经营现金流改善和全年指引上调提供了支撑，后续重点在于下半年利润率能否按计划恢复，以及重点终端市场的需求能否延续。
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