PSEG 2026年第二季度财报：营收下降，非GAAP EPS升至0.86美元

PSEG（NYSE：PEG）2026年第二季度营收为25.54亿美元，同比下降约8.9%；GAAP稀释EPS为0.67美元，上年同期为1.17美元，非GAAP经营EPS则由0.77美元升至0.86美元。公用事业投资和核电业务改善支撑调整后利润增长，但按市值计价项目、运营维护成本及利息费用对报告利润形成压力。

核心业绩数据

本季度GAAP净利润明显下降，主要受到PSEG Power & Other相关按市值计价项目等调整项影响。剔除核电退役信托基金、按市值计价及相关税务影响后，非GAAP经营利润同比增长约10.7%，与GAAP利润的变化方向相反。

营收下降主要来自PSEG Power & Other，其分部营收由9.20亿美元降至5.34亿美元；同期PSE&G营收由20.31亿美元增至21.37亿美元。

PSEG的非GAAP经营利润剔除了核电退役信托基金、按市值计价及其他重大非经常性项目，因此不能直接替代GAAP净利润。

业务与分部表现

PSE&G本季度净利润及非GAAP经营利润均为3.42亿美元，高于上年同期的3.32亿美元。能源效率、燃气系统现代化和输电投资带来增量收益，但运营维护成本上升、增量投资相关折旧及利息费用增加，以及上年同期输电收入调整，抵消了部分贡献。

PSEG Power & Other的GAAP业绩由上年同期净利润2.53亿美元转为净亏损800万美元，但非GAAP经营利润由5,200万美元增至8,300万美元。调整后增长来自较高的已实现电价和核电发电量增加，零排放证书于2025年5月到期以及利息和税费增加则构成抵消因素。

天然气销量下降主要来自非固定合同商业及工业销量同比减少45%，固定合同销量仅下降1%。核电业务本季度供应约7.8 TWh电力，容量因子为92.0%。

盈利能力、现金流与资产负债表

本季度能源成本由8.26亿美元增至8.66亿美元，运营维护费用由8.54亿美元增至9.06亿美元，折旧及摊销由3.08亿美元增至3.21亿美元。同期利息费用由2.48亿美元升至2.69亿美元，这些因素共同压低了GAAP营业利润和净利润。

现金流只披露了六个月累计口径。截至2026年6月30日的上半年，经营现金流为18.21亿美元，高于上年同期的15.27亿美元；投资活动现金流出为14.51亿美元，上年同期为13.88亿美元。期末现金、现金等价物及受限现金为2.16亿美元，基本与上年同期持平。

资产负债表方面，总债务由2025年末的240.74亿美元增至245.41亿美元，增加4.67亿美元；股东权益由169.82亿美元增至173.29亿美元。债务增加需要结合公司规模较大的资本投资计划及后续融资成本持续观察。

调整项导致GAAP与非GAAP利润方向背离

本季度GAAP净利润同比下降，而非GAAP经营利润增长，核心原因不是单一经营业务的反转，而是两期调整项的方向发生明显变化。2026年第二季度，公司从GAAP净利润中剔除的项目合计增加非GAAP利润9,100万美元；上年同期调整项则使非GAAP利润较GAAP利润减少2.01亿美元。

2026年第二季度调整包括核电退役信托基金相关收益1.53亿美元、按市值计价损失2.58亿美元，以及相关所得税影响。由于这些项目受市场波动和会计计量影响，投资者评估核心经营趋势时需要同时观察GAAP与非GAAP口径，不能只依据其中一个指标。

业绩指引

PSEG维持2026年全年非GAAP经营EPS指引，并重申截至2030年的长期增长展望。公司还表示，计划以现有资产负债表支持未来五年240亿至280亿美元的资本投资，不需要发行新股或出售资产。

非GAAP经营EPS指引未提供对应的GAAP调节数据，原因是未来按市值计价和核电退役信托基金损益难以可靠预测。

管理层观点

董事长、总裁兼首席执行官Ralph LaRossa将本季度表现归因于PSE&G持续进行的电力及燃气系统投资，以及核电业务的运营表现。管理层还在寻求通过多年期协议签订核电产出合同，但未披露具体规模或时间表。

公司同时强调了系统可靠性投资。7月初极端天气发生后，PSE&G为约38万名客户恢复供电，几乎所有客户均在停电后24小时内恢复；7月2日夏季峰值负荷达到10,446 MW，为14年来最高水平。这些事件发生在季度结束后，但反映出电网可靠性与资本投入之间的直接联系。

近期内部交易

所提供数据中的最新10笔内部人记录包括8笔卖出和2笔股票授予。股票授予不等同于公开市场主动买入，单笔卖出也不足以推断内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• GAAP利润波动： 按市值计价及核电退役信托基金相关损益可能继续使GAAP利润与核心经营表现出现较大偏差。
• 成本与融资压力： 运营维护、折旧和利息费用均同比上升；在总债务增加和资本投资规模较大的背景下，这些成本可能继续影响利润率。
• 核电支持收入减少： 零排放证书已于2025年5月到期，未来核电业务需要依靠电价、发电量、税收抵免或新增长期合同支撑收益。
• 监管与投资执行： PSE&G的投资项目需要获得监管批准并实现成本回收，项目未获足额批准或回报低于计划会影响长期增长目标。
• 极端天气与系统可靠性： 热浪和强风暴可能增加修复成本并影响服务稳定性，也会提高电网持续投资的必要性。

总结

PSEG第二季度的核心经营表现好于GAAP利润所显示的结果：PSE&G投资收益和核电发电量增加推动非GAAP经营EPS增长，但市场相关调整项、成本及利息费用导致GAAP净利润下降。后续重点是公司能否在执行240亿至280亿美元资本计划的同时控制融资与运营成本，以及核电业务能否通过电价和多年期合同抵消零排放证书退出的影响。