Arvinas 2026年第二季度财报：授权收入推动扭亏

Arvinas（NASDAQ：ARVN）2026财年第二季度营收为2.497亿美元，上年同期为2240万美元；稀释每股收益为2.58美元，上年同期为亏损0.84美元。VEPPANU获批及其对外授权带来的收入确认推动公司季度扭亏，但截至6月底的现金储备较年初减少1.175亿美元，显示研发投入仍在持续消耗现金。

核心业绩数据

本季度收入增加2.273亿美元，主要来自辉瑞合作协议剩余递延收入的确认、Rigel授权协议收入，以及VEPPANU获FDA批准所触发的里程碑付款。收入增长叠加研发费用下降，使营业结果从上年同期亏损7150万美元转为盈利1.641亿美元。

以下均为截至2026年6月30日的三个月数据，单位为百万美元，每股数据除外。

新增的900万美元授权收入成本与VEPPANU获批及Rigel授权协议相关。尽管出现这项成本，收入确认规模仍足以推动季度利润转正。

业务与研发管线进展

VEPPANU成为首个获得FDA批准的PROTAC蛋白降解疗法，适用于特定ER阳性、HER2阴性且携带ESR1突变的晚期或转移性乳腺癌患者。Arvinas与辉瑞随后将该产品的全球开发、生产和商业化权利独家授权给Rigel，VEPPANU也被纳入NCCN乳腺癌指南的2A类治疗选项。

研发管线方面，公司未来一年的重点集中在多个一期临床项目：

• ARV-393：非霍奇金淋巴瘤一期剂量递增试验继续推进，早期低剂量队列已在B细胞和T细胞淋巴瘤中观察到初步临床活性。公司计划在2026年下半年公布早期单药数据，并于2027年年中更新单药及与glofitamab联用的数据。
• ARV-102：计划于2026年10月公布帕金森病一期试验的更多生物标志物数据，并继续讨论2027年开展进行性核上性麻痹临床试验的方案。
• ARV-027：已完成健康志愿者单次递增剂量队列，进入多次给药队列，预计2027年上半年公布肌肉中雄激素受体降解的初步数据。
• ARV-6723：前临床研究显示其在免疫检查点抑制剂耐药模型中具有抗肿瘤活性，计划于2026年第三季度启动晚期实体瘤一期试验。但目前证据仍处于前临床阶段。
• ARV-806：已完成KRAS G12D突变实体瘤一期剂量递增入组，预计2026年下半年公布初步单药数据。公司计划为后续剂量扩展或联合治疗试验寻求对外授权。

盈利能力、现金流与资产负债表

GAAP研发费用同比减少1600万美元，主要因为薪酬及人员相关费用减少1100万美元，外部费用减少320万美元。项目层面，vepdegestrant相关支出减少1060万美元，部分被ARV-806、ARV-027和ARV-393支出分别增加390万美元、320万美元和230万美元所抵消。

非GAAP研发费用由5950万美元降至5140万美元。GAAP管理及行政费用由2530万美元降至2400万美元，但非GAAP管理及行政费用由1810万美元小幅升至1840万美元，表明GAAP费用下降部分受到股权激励费用减少等因素影响。

截至2026年6月30日，现金、现金等价物及有价证券为5.679亿美元，较2025年末的6.854亿美元减少1.175亿美元。该变化属于六个月累计口径，主要包括经营活动使用现金1.143亿美元，其中已扣除Rigel授权协议带来的3500万美元现金收入；此外，有价证券未实现损失为200万美元，实验室设备及租赁改良支出为150万美元。

授权收入推动季度盈利，但现金仍在净消耗

本季度1.694亿美元净利润主要建立在授权及合作收入集中确认的基础上。其中，辉瑞原合作协议贡献1.126亿美元收入，Rigel授权协议贡献6250万美元，VEPPANU获批相关开发里程碑贡献5000万美元。辉瑞合作收入又受到剩余1.264亿美元递延收入确认的推动。

这些项目显著改善了利润表，但不等同于同等规模的当期现金流入。例如，六个月经营现金使用额已经扣除了Rigel支付的3500万美元，期末现金储备仍较年初下降。投资者后续需要分别观察授权和里程碑收入的持续性，以及研发项目推进对现金的实际消耗。

业绩指引

基于当前运营计划，Arvinas认为现有资金可以覆盖计划中的运营费用和资本支出至2028年下半年。这项判断以2026年6月底的现金、现金等价物及有价证券余额为基础。

资金覆盖期仍取决于临床项目节奏、对外授权进展以及实际研发支出。

近期内部交易

提供的数据表明，过去六个月内部人士买入555,552股、卖出126,026股，净买入429,526股，共涉及31笔交易；内部人士合计持有约510万股，净买入股数相当于总持股的9.20%。这一汇总数据仅反映交易情况，不能单独用于判断内部人士对公司前景的看法。

最近披露的10笔交易包括6笔董事股票授予及4笔高管卖出，具体如下：

股票授予记录未提供授予股数，因此无法进一步评估其对持股规模的影响。

投资者需要关注的风险

• 授权收入的可重复性：本季度营收和利润主要由递延收入确认、授权协议及监管里程碑推动，未来季度未必重复出现相同规模的收入。
• 现金持续消耗：尽管季度实现净利润，但2026年上半年经营活动仍使用1.143亿美元现金。多项一期临床试验继续推进，研发支出和资金覆盖期需要持续跟踪。
• 早期临床项目不确定性：ARV-393、ARV-102、ARV-027及ARV-806仍处于一期阶段，ARV-6723的支持性结果目前来自前临床模型，后续数据可能与早期观察不同。
• 对合作伙伴及授权交易的依赖：VEPPANU的后续开发和商业化取决于Rigel履行协议及执行商业化计划；ARV-806后续研究则需要公司成功找到授权合作方。

总结

Arvinas第二季度因VEPPANU获批、Rigel授权及辉瑞合作收入确认而实现营收跃升和季度扭亏，同时研发费用同比下降。由于盈利主要来自集中确认的合作及授权收入，而上半年现金仍在净流出，后续重点应放在2026年下半年至2027年的多项一期数据、VEPPANU商业化执行、ARV-806授权进展以及实际现金消耗速度上。