Rhythm Pharmaceuticals 2026年第二季度财报：IMCIVREE收入增长47%，亏损仍扩大

Rhythm Pharmaceuticals（NASDAQ：RYTM）2026年第二季度净产品收入为7130万美元，同比增长约47%；归属于普通股股东的稀释每股亏损为0.73美元，上年同期为0.75美元。IMCIVREE美国市场收入环比增长38%，但销售、一般及行政费用同步扩张，季度归母净亏损扩大至5040万美元。

核心业绩数据

IMCIVREE销售增长推动季度收入增加约2280万美元，但新增毛利润未能覆盖销售管理费用的增长。按公司披露的收入和销售成本计算，毛利率约为87.5%，较上年同期下降约1.1个百分点。

研发费用小幅上升，主要受人员、遗传检测数据分析、临床前研究及bivamelagon试验投入增加影响，部分被EMANATE和TRANSCEND三期试验收尾带来的临床及CMC费用下降抵消。销售管理费用增长则主要来自业务扩张相关的人员成本，包括股权激励费用。

业务与地区表现

IMCIVREE第二季度全球销售收入较第一季度增长19%，全球获得报销并接受治疗的患者数量环比增加超过20%。不同地区表现明显分化：

• 美国收入为5100万美元，占产品收入的72%，环比增加1410万美元或38%。增长主要来自获得性下丘脑性肥胖（HO）适应症的新需求，以及Bardet-Biedl综合征（BBS）需求继续增长。
• 美国以外收入为2030万美元，占产品收入的28%，环比下降290万美元或13%。公司在法国确认了380万美元Contribution M机制追溯费用，其中310万美元与第二季度之前确认的收入有关；同期海外报销患者数量仍在增加。
• 截至2026年6月30日，自IMCIVREE于3月19日获得美国FDA批准用于获得性HO以来，公司收到超过400份患者启动表，涉及约300名处方医生。患者启动表反映初期需求，但不等同于已接受治疗或已获得报销的患者数量。

临床管线方面，每周注射一次的MC4R激动剂RM-718在7名获得性HO患者中治疗16周后，平均BMI下降11.6%。该结果来自一期/二期研究C部分的初步小样本数据，后续仍需更多患者和更长时间的数据验证。公司还披露了setmelanotide治疗Prader-Willi综合征的二期积极数据，并计划在2026年末前启动bivamelagon治疗获得性HO的关键三期试验。

运营扩张吞噬新增毛利，现金储备提供缓冲

本季度收入同比增加约2280万美元，毛利润增加约1940万美元，但销售管理费用增加约2150万美元，已经超过新增毛利润；研发费用也增加约110万美元。因此，即使产品收入增长，营业亏损仍同比扩大约330万美元。

截至2026年6月30日，公司现金、现金等价物及短期投资合计3.309亿美元，较2025年末的3.889亿美元减少5800万美元。管理层表示，按照当前运营计划，这些资金预计足以支持至少24个月的计划运营，但实际资金消耗仍将取决于商业化投入、临床试验进度和国际市场扩张。

业绩指引

Rhythm给出了2026年全年非GAAP运营费用指引，但资料没有提供此前指引，因此无法判断本次是否上调或下调。该口径剔除股权激励费用和授权引进相关固定对价。

公司未提供该前瞻性非GAAP运营费用与GAAP运营费用的量化调节表，原因是股权激励费用存在不确定性。

后续业务节点

公司预计在2026年下半年完成setmelanotide先天性HO子研究及RM-718治疗Prader-Willi综合征一期/二期D部分的入组。日本监管部门预计在2026年末前对IMCIVREE获得性HO适应症作出决定，公司计划在获批后启动当地销售；欧洲各国市场的相关上市计划预计从2027年开始。

投资者需要关注的风险

• 美国初期需求的转化率： 超过400份患者启动表显示市场兴趣，但能否顺利转化为获得保险报销并持续用药的患者，将直接影响后续收入增长。
• 海外定价与报销调整： 法国380万美元追溯费用导致海外收入环比下降，说明当地定价和报销机制可能造成收入确认波动。
• 费用增长与持续亏损： 销售管理费用增速接近收入增速，且绝对增量超过新增毛利润。若运营扩张继续快于收入增长，亏损和资金消耗可能维持较高水平。
• 临床及监管不确定性： RM-718结果来自7名患者的初步数据，日本上市仍取决于监管决定，bivamelagon也尚未启动关键三期试验，相关时间表和最终结果均存在不确定性。

总结

Rhythm Pharmaceuticals第二季度的核心变化是IMCIVREE销售加速，尤其是美国获得性HO适应症上市带动当地收入环比增长。不过，业务扩张相关的销售管理费用吞噬了新增毛利润，使营业亏损和归母净亏损继续扩大。后续重点在于美国患者启动表向报销用药的转化、海外收入能否摆脱追溯费用影响，以及日本审批和多项临床项目能否按计划推进。