马拉松石油2026年第二季度财报：裂解价差推动净利润增至51亿美元

马拉松石油（NYSE：MPC）2026年第二季度销售及其他经营收入为519.94亿美元，同比约增长54%；稀释EPS为17.73美元，上年同期为3.96美元。归属于MPC的净利润增至51.38亿美元，主要受各地区裂解价差上升推动，炼油利润率改善抵消了吞吐量下降和部分成本上升的影响。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，公司收入、营业利润和净利润均明显高于上年同期。调整后EBITDA增至84.60亿美元，其中炼油与营销业务贡献66.55亿美元，是盈利增长的主要来源。

本季度调整后净利润及调整后稀释EPS与GAAP数据相同；调整后EBITDA属于非GAAP指标，并剔除了利息、所得税、折旧摊销及计划检修成本等项目。

业务与分部表现

炼油与营销业务的利润增量远高于其他分部。可再生柴油业务也由亏转盈，中游业务则保持增长，但受到非核心采集及处理资产剥离的部分抵消。

炼油与营销利润率由每桶17.58美元升至36.33美元，主要原因是所有地区裂解价差上升。分部每桶调整后EBITDA也由6.79美元增至24.84美元。

运营量并未同步增长：原油产能利用率由97%降至94%，净炼厂吞吐量由每日306万桶降至294.4万桶。中部地区计划停工是利用率下降及炼油运营成本升至每桶5.72美元的主要原因；计划检修成本则由2.50亿美元增至2.75亿美元。

中游分部受益于费率和吞吐量增长，以及权益法附属企业和收购带来的贡献。可再生柴油业务的改善来自利润率环境转强、吞吐量增加和监管信用价值提高，其分部利润率由4,900万美元增至3.21亿美元。

裂解价差上升抵消吞吐量下降

本季度最重要的关系是炼厂加工量下降，但单位利润显著提高。净炼厂吞吐量同比减少约4%，炼油与营销利润率却增长超过一倍，使该分部调整后EBITDA增加47.65亿美元，并推动公司整体营业利润率明显扩张。

地区表现也印证了这一点。墨西哥湾沿岸、中部和西海岸的每桶炼油与营销利润率分别升至36.52美元、33.68美元和41.28美元，上年同期分别为15.17美元、17.86美元和23.18美元。与此同时，中部地区每桶运营成本由5.04美元升至6.31美元，但利润率扩张仍足以覆盖成本压力。

现金、资本支出与股东回报

截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物77.68亿美元，高于3月底的21.51亿美元；合并债务为328.16亿美元，与3月底的328.25亿美元基本持平。公司五年期50亿美元循环信贷额度没有未偿借款。

第二季度资本支出及投资为13.86亿美元，上年同期为10.65亿美元，其中中游资本投入由6.91亿美元增至10.21亿美元。公司当季向股东返还超过28亿美元资本，期末仍有61亿美元股票回购授权；这一资本配置事实本身并不代表管理层对估值作出判断。

MPC维持2026年不含MPLX的15亿美元资本支出展望，其中约65%用于价值提升项目。El Paso产率提升项目和Robinson产品灵活性项目已于第二季度投产，后者可增加约每日1万桶航空燃油产量。

MPLX则将2026年增长资本支出展望上调5亿美元至29亿美元，主要用于加快墨西哥湾沿岸分馏项目。公司表示，超过90%的有机增长资本将投向天然气和天然气液基础设施。

业绩指引

公司提供了2026年第三季度运营展望，但没有给出收入或EPS指引。预计炼厂总吞吐量为每日300.5万桶，高于第二季度实际的每日294.4万桶，同时计划检修成本预计略有上升。

炼油运营成本指引不包含计划检修成本以及折旧和摊销。第三季度吞吐量能否回升、单位利润率能否维持，是判断炼油业务盈利持续性的两个关键变量。

管理层观点

董事长、总裁兼首席执行官Maryann Mannen将本季度表现归因于规划、商业和运营执行，以及公司价值链优化。管理层认为，El Paso和Robinson项目投产将进一步提升炼油资产的产品产率和灵活性。

在中游业务方面，管理层继续推进天然气及天然气液价值链投资，并预计相关增长可支持MPLX在2026年和2027年实现每年12.5%的分派增长。

近期内部交易

所提供的内部交易汇总显示，过去六个月内部人取得45,226股、出售17,098股，净增加28,128股。不过，“取得”口径包含股票奖励和衍生证券行权转换，不能等同于全部通过公开市场主动买入。

这些交易仅反映披露的客观记录，不能据此单独推断内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 炼油利润率回落： 本季度利润增长高度依赖各地区裂解价差上升。如果成品油利润率收窄，炼油与营销分部的盈利可能随之下降。
• 检修和利用率压力： 第二季度计划停工令中部地区利用率下降并推高单位运营成本，第三季度计划检修成本指引进一步升至2.90亿美元。
• 项目执行风险： MPLX上调增长资本支出并推进多个天然气、管道、分馏和出口项目，建设成本、投产时间及预期回报存在执行不确定性。
• 可再生柴油政策敏感性： 该分部由亏转盈部分依赖监管信用价值改善，相关政策、信用价格和原料成本变化可能影响利润率。
• 需求与原料价格波动： 消费需求、原油及天然气液价格、原料供应和区域价差变化，均会影响炼厂吞吐量及单位利润。

总结

马拉松石油2026年第二季度的利润增长主要来自裂解价差上升，而不是加工量扩张，炼油与营销业务因此成为整体业绩改善的核心。接下来应重点观察第三季度炼厂吞吐量回升能否抵消检修成本增加、炼油利润率是否延续，以及MPLX扩大资本投入后的项目进度和回报表现。