10X Research称贝莱德新推出的 Bitcoin 波动率ETF是一个“收益陷阱”，它“本末倒置”。

贝莱德宣布推出iShares Bitcoin 优质收益ETF（BITA）。然而，加密货币研究公司10X Research对该ETF在几乎所有市场情况下实现绝对收益的可能性并不乐观。.

BITA 在纳斯达克上市交易 ，其投资组合包括现货 Bitcoin 和贝莱德旗下iShares Bitcoin 信托ETF（IBIT）的份额。该基金每月会卖出约占 投资组合25%至35%的 ，并将期权费作为收益分配给投资者。

据报道，贝莱德数字资产主管罗伯特·米奇尼克表示，BITA 是一款“混合型 Bitcoin 敞口产品”。 

他估计该基金在保持IBIT约70%潜在收益的同时，还能实现15%到10%的年收益率目标。“我们认为，这对很多投资者来说都极具吸引力，”米奇尼克说道。.

为什么 10X Research 对 BITA 并不看好？

10X Research 在 BITA 发布当天就发表了反驳文章，标题为“贝莱德的 Bitcoin 收益陷阱”。该公司的核心论点是，无论市场状况是否有利于交易，BITA 都会按规定每月卖出看涨期权。

根据 10X Research 的研究，只有满足特定条件，卖出 Bitcoin 看涨期权才能成为高概率交易；对于这些期权而言，只有在满足这些条件的情况下，收取的权利金才能弥补上涨空间的不足。.

然而，10X Research 表示，当这些条件不一致时，投资者将以折扣价放弃选择权，而不是获得真正的收益。.

该研究公司将 BITA 的固定月度计划与其自身的策略进行了比较，并将其描述为选择性和有条件的策略。. 

10X Research 在 5 月 12 日发布的一份报告中估计， Bitcoin 持有者 每年总共损失了 70 亿美元的收益，但报告也指出，优势在于只在大约 25% 的月份中，当条件允许时才采取行动。

备兑看涨期权的权衡

其运作机制是，当 Bitcoin 价格上涨时，BITA 的现货持有量会增加价值，但卖出的看涨期权会限制投资者实际获得的涨幅。. 

当 Bitcoin 价格持平或下跌时，期权溢价可以缓冲下跌幅度，但并不能消除下跌。.

据报道，Tagus Capital 将该策略的目标设定为获得约 15% 的年收益率，同时保留 Bitcoin约 70% 的上涨潜力。. 

分析师们着重强调了此事对整个市场的影响。他们认为，机构规模的matic 抛售会压低 Bitcoin的隐含波动率，而贝莱德的入场可能会加速自2022年以来就已显现的趋势。.

Bitcoin的30天隐含波动率已连续多年下降。 贝莱德 凭借规模达486亿美元的现货 Bitcoin ETF参与此类交易，为市场注入了大量期权溢价。

贝莱德此次推出的ETF的目标客户群体是谁？

米奇尼克指出，BITA的主要目标受众是财务顾问、保险公司和养老基金。这些机构一直对投资 Bitcoin 感兴趣，但难以证明将资金配置到这种无法产生 cash 流的资产上的合理性。.

“毫无疑问，他们过去在 Bitcoin 领域遇到的一些挑战是缺乏收益率，”米奇尼克说。.

据贝莱德称，该基金收取0.65%的发起人费用。该基金成立时净资产约为1050万美元，与将于2024年推出的NEOS Bitcoin 高收益ETF展开竞争，后者收费率更高。高盛于今年4月提交了类似产品的申请。

10X Research 的批评正值 Bitcoin ETF 资金流动承压之际。周一，美国上市的现货 Bitcoin ETF 录得 6400 万美元的资金流出，使得 6 月份的总赎回额达到 21 亿美元。截至本报告发布时， Bitcoin 交易价格接近 65000 美元。.

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