AI光通信三强对比：Coherent、Lumentum、AAOI，谁更具投资价值？

AI训练和推理依赖大规模GPU集群协同工作，集群越大，芯片间的数据交换越密集。传统铜连接在传输距离、带宽和功耗上面临更大挑战，光通信因此成为AI数据中心高速互连的主流方案。

这意味着，AI数据中心的扩张不仅拉动GPU和HBM需求，也会带动高速光模块、激光器及相关光器件的需求增长。

【来源：TradingView】

Coherent是三家公司中业务规模最大、产品覆盖较广的厂商。2026财年第四季度，公司营收20.5亿美元，同比增长34%，创单季历史新高，其中数据中心与通信业务收入约16亿美元，占比近八成。

公司预计2027财年第一季度营收22亿至24亿美元，并预计2027财年年末单季营收突破30亿美元。

Coherent业务覆盖激光器、光器件和光模块等环节，垂直整合程度较高，1.6T产品放量速度快于此前预期。

需要注意的是，公司体量较大且股价过去一年涨幅已超两倍，市场对业绩增速的预期基准相对较高，财报超预期未必能持续推动股价上行。

【来源：TradingView】

Lumentum近期业绩增长在三家中最为强劲。2026财年第四季度，公司营收10.06亿美元，同比增长109%；非GAAP毛利率升至50.4%，非GAAP每股收益3.23美元，均超市场预期。

公司预计2027财年第一季度营收12.25亿至12.75亿美元，非GAAP每股收益4.05至4.35美元。

Lumentum的核心竞争力在于高速激光器件（EML），其100G和200G EML出货量均创历史新高，200G EML目前约占EML产品组合的25%，为800G光模块供货的同时支撑1.6T升级。

公司已开始交付1.6T光模块，预计其采用率将在2027财年加速，并正扩大美国及日本产能。需要注意的是，产能扩张进度、供应链稳定性及高估值可能加大股价波动。

【来源：TradingView】

相比Coherent和Lumentum，AAOI业务规模较小，高速光模块放量对业绩的影响更加显著。2026年第二季度，公司营收1.92亿美元，同比增长86%，创历史新高，并恢复非GAAP盈利。公司预计第三季度营收2.55亿至2.9亿美元。

AAOI已获得一家大型云厂商超过2亿美元的1.6T光模块订单，预计第三季度开始出货，第四季度贡献超7000万美元收入。

产能方面，800G和1.6T月产能已接近20万只，预计2026年底提升至约65万只，2027年底超过93万只。AAOI最大的看点是800G和1.6T放量带来的业绩弹性，但客户集中度较高、仍处扩产投入期，盈利不确定性及股价波动风险高于Coherent和Lumentum。

从风险收益特征来看，Coherent更偏综合型龙头，Lumentum更侧重高速光通信成长方向，AAOI则属于高弹性、高风险标的。

机构层面的关注度也在提升。德意志银行近期启动对多家AI基础设施硬件公司的覆盖，其中Lumentum和Coherent均获“买入”评级，并被列为该行重点推荐标的。

德银分析师Gianmarco Conti认为，AI基础设施建设正从第一阶段的"算力扩张"转向下一阶段的"连接扩张"，无论未来采用可插拔光模块还是共封装光学（CPO）架构，两家公司的激光器都是不可或缺的核心组件。

目前两家公司均处于需求强劲、部分供应受限的状态，2026年3月，英伟达分别向Lumentum和Coherent投资20亿美元，并获得相关先进激光器和光网络产品的采购承诺及未来产能获取权。

未来光通信板块的核心观察指标包括：800G出货量、1.6T放量速度、激光器供应、CPO商业化进展及厂商产能扩张。

综合来看，看重规模与多元化的投资者可跟踪Coherent；看好高速光器件和1.6T升级周期的可关注Lumentum；追求更高业绩弹性的可留意AAOI，但需承担更高的波动风险。

1.6T渗透节奏、CPO商业化进程以及超大规模数据中心的资本开支变化，将是判断行业景气度的关键指标。