特斯拉Q2财报前瞻：交付创纪录难掩利润压力，马斯克能否靠AI与自动驾驶打开新增长空间？

根据市场机构综合预期，特斯拉第二季度营收预计约为261.4亿美元，同比增长约16%；调整后净利润预计达到17.9亿美元，同比增长约28%；调整后每股收益预计约0.33美元，同比基本持平。

从表面数据来看，特斯拉二季度业绩预计仍保持增长。不过，市场对于财报的反应可能并不会仅取决于营收和利润是否超过预期，而更取决于公司对于未来增长趋势的判断。

特斯拉股价年初至今已累计下跌超13%，反映出投资者对于电动车需求放缓、竞争压力增加以及公司盈利能力下降的担忧。

特斯拉此前宣布，第二季度全球交付量达到480,126辆，同比增长约25%，创下历史同期最佳表现，也明显高于市场此前约40万辆的预期。

但市场也担心，这种增长是否具有持续性。随着部分国家逐步减少新能源补贴力度，电动车需求可能重新面临压力。挪威等市场此前已经出现补贴退坡后销量明显下降的情况，这说明政策因素仍然在欧洲新能源市场中扮演重要角色。

与此同时，美国市场仍存在一定压力。随着电动车税收优惠政策调整，以及传统车企和中国新能源品牌持续推出更具价格竞争力的车型，特斯拉未来维持市场份额的难度正在增加。

值得注意的是，交付数据公布后，特斯拉股价反而大幅下跌，说明市场关注点正在发生变化。

过去，销量增长一直是支撑特斯拉估值的重要因素，而如今投资者更加关心这些销量是否能够转化为更高利润。

过去两年，为刺激需求增长，特斯拉多次采取降价措施，包括调整车型售价、推出金融优惠方案等。这些策略帮助公司稳定销量，但也压缩了汽车业务的盈利空间。

虽然电池成本下降、生产效率提升以及供应链优化带来一定缓冲，但市场仍希望看到特斯拉利润率出现改善迹象。

目前，华尔街预计特斯拉汽车业务毛利率可能维持在18%左右。如果毛利率能够稳定甚至回升，市场将认为公司正在摆脱价格战影响；但如果利润率继续下降，则可能意味着销量增长更多依赖降价换取。

随着汽车行业增长放缓，马斯克近年来不断强调，特斯拉未来的核心价值并不只是制造汽车，而是人工智能、自动驾驶和机器人平台。

随着特斯拉向科技公司转型，AI业务正成为估值的核心支撑。投资者将密切关注FSD、Robotaxi和Optimus人形机器人的进展。

在自动驾驶方面，荷兰成为首个批准特斯拉监督版FSD的欧盟国家，随后立陶宛、爱沙尼亚等四国相继跟进，但德国、法国等核心市场仍在等待统一审批，泛欧落地可能推迟至2027年。Cortex 2超级计算集群第一阶段已上线，总算力相当于13万片H100芯片，投资者期待年中能实现500兆瓦的第二阶段目标，并启动Optimus的大规模训练。

Optimus人形机器人成为投资者最关注的议题，股东投票将其列为财报电话会最想了解的问题。特斯拉已展示机器人在工厂搬运、组装等场景的应用，但产能爬坡和商业化时间表仍不明确。

马斯克此前多次表示，Robotaxi将成为特斯拉未来增长的重要来源。如果该业务能够实现规模化运营，可能改变市场对于特斯拉估值模式的判断。

此外，特斯拉与SpaceX的潜在合并预期也成为市场热议话题，市场认为这将进一步提升其AI和太空技术的协同效应。

围绕特斯拉未来走势，华尔街目前仍存在明显分歧。

看多机构认为，特斯拉的长期价值已经从汽车制造转向AI平台。摩根士丹利（MS）和瑞银（UBS）等机构认为，FSD、Robotaxi以及Optimus将成为未来估值提升的重要推动力。

其中，摩根士丹利强调，特斯拉未来最大的增长空间并非来自传统汽车销量，而是智能驾驶和机器人商业化；瑞银也认为，公司在AI领域的布局可能带来长期价值重估。

但谨慎派则认为，特斯拉当前估值已经包含大量未来预期，而现实业务仍面临压力。

摩根大通（JPM）担心美国新能源补贴变化以及汽车需求疲软可能影响销量表现；巴克莱（BCS）认为，前期一次性利好消退后，公司利润率仍可能承压。

汇丰则维持较为悲观的观点，认为在低价车型缺失的情况下，特斯拉中期销量增长空间有限，同时Robotaxi商业化仍面临技术、监管和消费者接受度等挑战。