硅谷财报同日PK：为何谷歌成唯一赢家？答案在于云增速！ROI已成美股分水岭

谷歌本季财报最亮眼的表现集中在云业务板块。云业务营收同比增长63%，达到200亿美元，运营利润率达33%，远超市场预期。谷歌云订单积压规模达到4600亿美元，较上季度近乎翻倍，主要受到AI需求与TPU销售的驱动。

在电话会上，管理层宣布上调全年资本支出指引，由此前的1750-1850亿美元，上调至1800-1900亿美元，此外还暗示2027年资本支出将大幅增加。

谷歌对原本就已相当高昂的资本支出预期进行上调，通常可能会引发市场的担忧。分析指出，市场之所以乐于看到谷歌进一步扩大开支规模，是因为其云业务惊人的增速和持续增长的订单，已经证明资本投入的有效性。Direxion资本市场主管Jake Behan表示：“Alphabet的投资得到了回报，因为它背后有4600亿美元的订单积压作为支撑。”

在横向对比中，谷歌的表现也超过竞争对手。亚马逊的AWS营收同比增长28%，微软的Azure和其他云服务营收同比增长40%。虽然谷歌云基数更小，起步更晚，但近几个季度的表现都优于竞争对手。

根据谷歌CEO Sundar Pichai的说法，目前的增速还未达到极限。他表示，产能受限阻碍了云业务收入的进一步增长，如果能满足算力需求，云收入本可以更高。

微软和亚马逊本季度整体表现符合预期，但这恰恰是其股价下跌的原因——市场需要更多惊喜。

瑞银的分析师Stephen Ju指出，亚马逊在电子商务和广告业务上的强劲表现，以及对第二季度的乐观指引，为股价提供了一定支撑。但就云业务来看，AWS本季度28%的增长低于预期，瑞银预期增长率为32%，市场预期为30%以上，这是拖累亚马逊股价的最核心因素。

尽管未达到预期，AWS本季度28%的增长已经创下15个季度以来最快的增速，考虑到AWS在云业务三巨头中所占的市场最大、基数最高，这已经是相当不错的表现。

巴克莱分析师Raimo Lenschow认为，微软第一季度业绩稳健，但没有重大惊喜。根据财报数据，Azure和其他云服务收入同比增长40%，按固定汇率增长39%，略高于分析师预期的增速38.2%。

另外，微软本季度的资本支出增长放缓，也引发担忧。本季资本支出319亿美元，同比增长49%。但相比上一季度创下纪录的资本支出——同比增长66%至375亿美元，本季度环比下降了将近15%。

当下，资本支出的扩张和收缩都可能引发市场的担忧。前者很好理解，因为高额的资本支出意味着未来几年的折旧费用会增加，以及公司会面临现金流压力。资本支出的收窄甚至会引发更大的担忧，因为这可能是该公司开始掉队的信号。

在这四家公司中，最不被投资者看好的是Meta，主要原因是Meta提高了全年资本支出预期，预计2026年支出1250-1450亿美元，高于此前的1150-1350亿美元的预期。这是Meta历史上规模最大的资本开支计划，首席财务官Susan Li表示，本次上调主要原因是硬件零部件成本上涨及数据中心扩张。

然而问题在于，Meta和前三家大型云服务商不同，不提供云服务直接产生营收，其对AI的投入主要用于对其社交媒体推荐算法及Llama模型的优化，以及CEO扎克伯格近期多次提及的AI智能体的研发。

在大模型方面，彭博智库Mandeep Singh指出，Meta自研模型Muse Spark目前在用户参与度方面仍不及其他前沿实验室。至于AI智能体，领导层也无法提供明确的商业化时间表。面对分析师对AI投资何时能产生健康回报率的追问，扎克伯格表示目前的重点是构建领先的模型和产品，未做出正面回答。

甚至在核心业务方面，Meta本季日活跃用户数环比减少约2000万，创下该公司有史以来首次季度环比下滑。

这一系列的表现都解释了Meta为何惨遭市场抛售：Meta的“挥金如土”缺乏变现路径的支撑，理应受到市场的惩罚。