SpaceX IPO在即 去年50亿亏损遭曝光！“拖油瓶”xAI是否将打击市场热情？

SpaceX去年营收超过185亿美元，主要因素是商业航天发射及“星链”（Starlink）卫星互联网的业务的强劲增长，另一个新增的业务——xAI的增长情况却不容乐观。

今年1月公布的内部文件显示，xAI在2025年前九个月支出78亿美元，平均每天烧掉约2800万美元，同时季度亏损持续扩大。xAI在2025年Q3净亏损达到14.6亿美元，较Q1的10亿美元大幅增加。xAI仍处于大规模投资阶段，大部分资金用于建设数据中心、招募人才和开发软件。

xAI由马斯克创立，今年2月被SpaceX收购，该公司的最终目标是开发能够驱动特斯拉人形机器人Optimus的自主AI系统。马斯克表示，对xAI的收购旨在打造“地球内外最具雄心的垂直整合创新引擎”。

然而，收购xAI从一开始就不被看好，无论是由特斯拉（TSLA）收购，还是由SpaceX。特斯拉股东去年11月就公司是否应投资xAI进行了投票，但这项非约束性提案未获得足够票数通过。

尽管xAI不被看好，但从事实来看，在今年2月与SpaceX合并后，SpaceX估值冲上1.25万亿美元，其中xAI贡献的估值为2500亿美元。xAI处于净亏损阶段，但由于其合并采用了“三角兼并”的方式，xAI的债务、法律责任和合同能与母公司保持独立，因此不会给SpaceX带来实际的财务影响。

分析认为，合并带来的估值增加源于其估值逻辑的变化，市场不再只将SpaceX视为商业航天公司，而是定位为太空数据中心，甚至是太空基建巨头。即使计入了xAI可能的亏损，SpaceX的估值近几个月来依然疯狂飙升，目前估值已经达到惊人的1.75万亿美元。

路透社先前消息指出，在SpaceX的1.75万亿美元目标估值中，有约1万亿或以上由SpaceX主业务贡献，剩下的7500千亿则反映了Starlink、xAI及X等资产，这意味着SpaceX本身的市盈率将达三位数，市销率更高于过去12个月收入的60倍。

相比可能带来亏损的xAI，目前更大的担忧或是市场对SpaceX IPO的过度狂热。鉴于马斯克总是过度承诺、而无法在交付时兑现的风格，市场更应该警惕目前SpaceX估值的“虚假繁荣”。