好市多目前至2026年的股票前景如何？

TradingKey - 尽管2019年是罕见的表现不佳的一年，Costco Wholesale (COST)一直是备受关注的消费零售股之一。Costco成立于1983年，其商业模式以会员制为基础，多年来同店销售额通常保持稳定增长。然而，由于近期股价下跌（2018年1月至2019年9月），关于Costco股票是否值得作为长期投资组合中的永久持仓，或者其溢价的市盈率是否让投资者的容错空间过小，辩论日益激烈。

概览：一家成熟企业正面临新的市场范式

Costco采用会员制仓储批发模式，其主要收入来自会员缴纳的年费，而非商品销售的加价。Costco的会员续费率极高（超过90%），且升级为执行会员的客户数量持续增加。因此，Costco在客户开始购物之前就已经获得了重复性收入，这使得Costco无论经济增长还是收缩，都能通过可预测的现金流来源持续获利。

与典型趋势相反，尽管标准普尔500指数上涨，但Costco的股价在2019年迄今为止却出现了下跌。此外，关于“是什么导致Costco股价走低？”这一问题的答案，也因市场力量似乎已大幅向在线零售市场转移而受到质疑。

Costco的估值与长期回报

与其他零售商相比，独特的会员模式是Costco成功的显著特征。Costco的主要收入来源是年度会员费，而非像传统零售业那样依赖直接的产品销售作为主要利润来源。这种方法使Costco能够对抗许多零售业务的周期性，并提供比大多数传统零售商更低的价格。

截至2026财年的Costco季度财报显示，公司持续取得成功，无论通胀如何，可比销售额均实现增长，且Costco电子商务客户群不断扩大。此外，尽管采用了在线会员续费流程，该公司所有活跃会员（即过去12个月内未失效的所有活跃持卡人）的续费率仍保持在89%以上，这印证了公司的价值主张具有显著的“粘性”。

所有权结构与股息策略

机构投资界占据了Costco 70%以上的所有者权益，先锋领航（Vanguard）、贝莱德（BlackRock）和道富银行（State Street Corporation）等知名机构投资者均持有大量Costco头寸。机构投资者的大量存在表明这些机构对Costco的业务战略和财务状况充满信心。

尽管Costco的股息收益率低于许多消费必需品行业的同行，但该公司每年都持续增加股息，并偶尔发放特别股息。这些因素吸引了相比收益率更看重总回报的长期投资者。

风险与分歧

Costco强大的运营结构并不能使其免受风险。其当前估值与其增长预期相比处于高位，如果同店销售额和/或会员续费开始放缓，其估值将受到影响。近期，由于Costco会员增长下滑以及来自山姆会员店（Sam's Club）和BJ's仓储俱乐部（BJ's Wholesale Club）等其他零售商的竞争加剧，一位分析师罕见地对Costco股票发出了“卖出”建议。

有观点认为，消费者行为的变化，如家庭规模缩小和组建家庭的时间推迟，将对大宗商品的未来需求产生负面影响，并可能削弱Costco的竞争优势之一。

投资者洞察：平衡增长与估值约束

对于寻求长期投资Costco的投资者来说，基于以下理由，其投资理据依然充分：会员费产生的持续性经常性收入；即使在经济困难时期也表现强劲的可比店面销售增长；以及以严谨方式执行运营的能力。由于这些特性，随着消费者行为继续转向以价值为主导的购买决策，Costco的股票已被证明在充满挑战的市场环境中更具防御性。

虽然目前的溢价估值和参差不齐的短期股价表现表明长期投资者应保持谨慎并关注估值，但Costco经历的回调可能为长期投资者提供继续积累或增持股票的机会。或者，投资期限较短的投资者应降低预期，并继续密切跟踪会员续费率和同店销售额。

总的来说，Costco仍将是投资者投资组合中基石级的零售持仓，但目前其估值要求投资者在选择投资时机时进行审慎考量，并对未来增长设定现实的预期。