美国2月非农就业数据前瞻：劳动力市场的拐点已至

2025年3月7日，美国将发布2月非农就业数据（NFP）。市场普遍预期新增就业岗位为16万个。然而，我们认为实际数据将低于这一预期，并且也将低于前一个月的14.3万个（图1）。

图1：美国劳动力市场预测

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按行业细分，预计2月政府部门的就业增长将比私营部门更为显著放缓。这主要是由于1月开始的联邦招聘冻结以及3月开始的联邦雇员裁员可能抑制了2月的招聘活动。尽管私营部门的就业并未像政府部门那样受到直接影响，但其放缓仍然显著，尽管程度较轻。近期的高频数据一致表明私营部门的就业增长正在减弱。例如，ISM制造业就业指数从1月的50.3降至2月的47.6，显示出私营部门劳动力市场的疲软。此外，个人消费从正转负，反映出消费者对经济前景的担忧日益加剧（图2）。

图2：美国制造业就业指数与个人消费

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作为非农就业数据的领先指标，ADP就业报告显示就业人数急剧下降，从1月的18.3万降至2月的仅7.7万，也远低于市场预期的14万（图3）。尽管ADP和非农在数据来源和统计范围上有所不同，但ADP数据如此大幅下降无疑是一个悲观信号。此外，亚特兰大联储最近将其对2025年第一季度实际GDP增长的GDPNow预测从3.9%下调至-2.8%，进一步凸显了它对美国经济、内需和劳动力市场预期的恶化。

图3：美国ADP就业变化（000）

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鉴于劳动力市场预期的持续疲软，我们预计美联储可能在今年年底前进一步实施4-5次降息，超过市场目前普遍预期的3次（图4）。

图4：美联储政策利率（%）

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如果我们对2月非农就业数据的预测准确，我们预计数据发布后，美元指数、美债收益率和美国股市将纷纷下跌（图5和图6）。

图5：美元指数与10年期美债收益率

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图6：美国股市

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