加密货币挖矿还有利可图吗？全球格局演变、政府干预与“数字黄金”成本攀升

美国继续作为大规模业务的主要枢纽，但“别建在我家后院”（NIMBY）的情绪正达到沸点。一起涉及MARA Holdings（前身为Marathon Digital）在德克萨斯州北部的备受关注案件，体现了加密货币挖矿的快速新闻周期与当地现实之间不断升级的冲突。

胡德县居民最近在一项成立新城市的尝试中失败，该尝试旨在专门针对MARA的一处大型设施制定噪音条例。该地点部署了近6万台加密货币矿机设备，长期以来一直是有关工业冷却风扇“震耳欲聋的轰鸣声”的投诉源头。

虽然“加密货币挖矿公司失利”这一叙事偶尔出现在其他法律背景下，但 MARA 在这次特定的设市挑战中大获全胜，62%的选民投票反对该提案。为了缓解未来的摩擦，该行业正转向浸没式冷却技术——用液体技术取代风扇——以降低噪音并提高能源效率。这是大趋势的一部分：对于工业矿工而言，财务成果日益与社会许可和噪音治理挂钩。

尽管美国面临局部阻力，但俄罗斯的矿场正呈现出真正的“雨后春笋”般增长态势。自2024年底该活动作为一项受监管业务被正式合法化后，俄罗斯矿场的数量在2025年激增了44%，达到近20万个。

然而，这种增长也伴随着限制。俄罗斯当局已开始利用“EnergyTool”平台等人工智能驱动系统来识别非法连接并预测负荷波动。尽管行业蓬勃发展，但由于能源短缺问题严重，十多个俄罗斯地区已禁止挖矿活动直至2031年。这凸显了一个全球性的事实：寻找廉价的加密货币矿机配置正越来越频繁地导致国家层面的能源配给。

随着市场趋于成熟，监管机构正大力打击“灰色市场”计划。美国证券交易委员会（SEC）再次强调了未经注册的投资合同所带来的重大风险。在一项具有里程碑意义的联邦执法行动中，SEC指控 VBit Technologies 的创始人诈骗了6,400名投资者，涉案金额近1亿美元。

此案为那些想知道加密货币挖矿是否有利可图（在通过第三方托管进行管理的情况下）的人士敲响了警钟。SEC指称，该公司出售的“托管协议”所涉及的矿机数量超过了其实际运营的数量，且近4,850万美元的投资者资金被挪用于个人用途和赌博。对于当今的投资者而言，挖矿所谓的“被动收入”噱头在严格审查下正土崩瓦解；透明度和可验证的算力才是信任的唯一真正筹码。

家庭式GPU挖矿盈利的时代已基本结束，取而代之的是高度专业化的硬件和机构化规模扩张。

• 硬件主导地位：现在的竞争力取决于比特大陆（Bitmain）等制造商提供的最新ASIC（专用集成电路）矿机。衡量这些设备性能的标准正日益转向“每T算力焦耳数”，而非单纯的功率。
• 共识机制转型：尽管比特币仍是工作量证明（PoW）机制的巨头，但许多矿工正转向可再生能源（如萨尔瓦多的地热火山发电），以规避高昂成本和“绿色”税费。
• 矿池：由于收益波动日益剧烈，小型运营商面临着加入矿池的巨大压力，通过整合算力来与Riot Platforms和Hut 8等巨头竞争。

尽管机构大举入场，但该行业依然维持着高风险特征。2022-2023年的“加密寒冬”期间，Compute North和Core Scientific等公司相继宣告破产。如今，矿工们仍需面对：

1. 技术淘汰：随着网络难度的调整，硬件可能在短短18-24个月内就变得无利可图。
2. 监管差异：能源政策的变动可能使在某一地区原本盈利的业务在另一地区变得非法。
3. 市场风险：如果比特币价格跌破“盈亏平衡”的电力成本，即使是最高效的矿机也会面临亏损。

从个人爱好者到机构参与者，最新的加密货币挖矿新闻传达出的信号是正在向“质量重于数量”转型。市场正分化为两个层级：一类是透明的上市巨头，它们斥资数百万美元用于降噪和可再生能源；另一类则是因AI监控和SEC执法而被挤出市场的“灰色”运营商。

为了在2026年保持挖矿盈利，运营商必须解决“能源-环境-监管”的三难困境。最成功的参与者将是那些能与能源生产商达成直接协议，或利用目前尚未实现货币化的“闲置”能源的企业。

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