杨德龙

本周市场呈现震荡调整走势，而周五则出现较大幅度回升。在消费板块大涨的带动下，上证指数突破3400点整数关口，创出年内新高。券商板块也出现一定回升，市场信心得以提振。本周前期走势强劲的AI板块出现集体调整，但市场整体向上的趋势并未改变。今年市场的行情整体上是由科技股走牛带动，形成扩散效应，流入到其他尚未大幅上涨的板块。这正是我前段时间给大家讲的一个观点。从周五的走势来看，这一观点已得到初步验证。在科技股出现短期回落的情况下，白酒板块大幅上涨，带动消费股回升，板块轮动已经开始出现。

美国劳工部公布了2月份的物价数据，显示美国2月未季调CPI同比上涨2.8%，为去年11月以来的新低。同时，美国2月季调后CPI环比上涨0.2%，同样为去年11月以来的新低。这表明当前美国的通胀处于温和上涨水平，与前几年超过9%的CPI相比，已出现显著回落。美联储长期的通胀控制目标为2%，而2月份CPI降至2.8%，已较为接近该目标，这意味着美联储后续降息的可能性增加。然而，考虑到当前美国经济增速有所放缓，多项经济数据显示一季度经济增长出现明显下滑，因此在3月份美联储降息的可能性不大，可能会维持利率不变，待5月议息会议再考虑降息。

今年以来，欧美股市与A股、港股的走势出现了显著分化。特别是美股科技股近期出现了暴跌，引发了市场对“东升西落”趋势的讨论。在过去几年中，美股持续上涨，走出了一轮大牛市，尤其是美股“科技七姐妹”连续上攻，走势强劲，吸引了全球资本流入。甚至有投资者提出了“美股不败神话”的说法。然而，世界上没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。“AI+消费”是国务院提出的一个重要方向，也是未来拉动消费的重要方面。人形机器人是“AI+消费”较好的应用场景。除了“AI+消费”和“AI+人形机器人”之外，还有其他方向值得关注，例如市场已经开始表现的“AI+医疗”“AI+教育”等，这些都是AI在消费端的应用。

3月9日，国家统计局公布了2月份物价数据，2月份CPI由正转负，同比涨幅为-0.7%，上月为0.5%。主要原因是春节错月的因素导致上年同期对比基数较高，加上今年春节之后蔬菜、肉类等供给比较充裕，物价出现了小幅的负增长，同时也反映出当前需求不足仍然是制约经济回升的重要原因，因此提振消费意义重大，1-2月CPI平均值为负0.1%。2月PPI同比-2.2%，上个月为-2.3%，1-2月平均PPI同比-2.2%，PPI的下降主要受到原油、煤炭等能源价格下跌的拖累，但是PPI的跌幅比上月小幅收窄，主要是因为节后复工以及稳增长政策发力提振需求边际改善，带动钢材、有色金属等工业品价格上涨，拉动PPI同比跌

本次《政府工作报告》里有很多超预期的地方，这对投资者的信心是很大的提振。宏观调控中重视资产价格，把推动物价温和上涨，CPI的目标定在2%左右，这也意味着未来会通过扩大投资、提升消费等方式来拉动需求，从而带动价格水平的温和上升，而温和通胀是对经济增长以及资本市场最好的一种状态。这次把“稳住楼市股市”第一次写进《政府工作报告》总体要求，体现出中央对于楼市、股市更加重视，将来会采取更多的措施来稳住楼市，股市。我认为稳住楼市主要是要防止房价进一步下跌、防止家庭资产进一步缩水，房价稳住不跌就达到了调控目标。

今年以来全球资本进行了重新再平衡，这个就像我去年底发布的2025年十大预言讲的一样。今年全球资本从欧美等发达市场流出进入到A股和港股等新兴市场，也就是说全球资本正在做再平衡。因为欧美股市经过多年的上涨已经位置比较高了，特别是美股在科技七姐妹的带动之下，估值上产生了比较大的泡沫，因此有一些风吹草动，就可能会导致股价出现大幅调整。那么DeepSeek横空出世直接打破了很多投资者对于美股科技股的一个估值逻辑，这导致英伟达等科技股出现了大跌，一部分资本开始获利了结。而A股和港股经过三年多的调整之后，已经跌到了历史低位的一个估值。所以从去年924政策转向之后，A股和港股就开启了一波估值修复的行情。而今年

今天上午，备受关注的政府工作报告正式发布。李强总理向大会作了政府工作报告，在资本市场方面提出要推动投融资平衡。这一点至关重要，因为资本市场既具有投资功能，也具备融资功能。此前，资本市场为我国经济增长做出了巨大贡献，大力支持了经济的发展，也助力了一批科技创新企业成功上市。然而，许多投资者在资本市场上并未获得相应的良好投资回报。因此，资本市场需要通过推动投融资平衡，既要发挥融资功能，也要发挥投资功能，让广大投资者能够通过资本市场获得财产性收入。只有形成良性循环，才能吸引更多的居民储蓄向资本市场转移，吸引场外资金入场，推动我国资本市场长期健康发展。

当前，人形机器人板块已经走出了第一波板块性效应，目前处于震荡调整期。华尔街有句名言：“模糊的正确大于精确的错误。”我们首先应从产业发展的大格局来看待这一问题。既然未来人与机器人的共同发展是确定的，那么未来的产量也将逐步放量，因此我们无需纠结于短期股价的波动。在前期快速上涨时，许多投资者，包括机构投资者，抱怨难以找到合适的入场机会。而现在市场出现了难得的调整，这实际上是一个很好的布局时机。

今年以来，市场表现最好的板块无疑就是科技板块。从细分来看，以人形机器人为代表的AI板块大幅上涨，港股方面以科技互联网巨头为主的恒生科技指数大涨，形成了一轮强势的科技股行情。与此形成鲜明对比的是，美股的科技七姐妹今年以来出现了高位回落、大幅震荡的走势，美股的科技股已经上涨了十几年，很多已经产生了比较大的估值泡沫。

近日A股的人形机器人等AI板块，港股的科技、互联网巨头掀起大涨的浪潮，带领A股和港股进一步上升。过去几年由于美股走势强劲，特别是科技七姐妹大幅上涨吸引了全球资本流入，而A股和港股则是出现了持续下降，造成了非理性的深跌。世界上没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，在美股持续涨了十几年之后，估值泡沫已经非常明显。

今日科技板块继续领涨两市，人形机器人板块掀起涨停潮，表明今年以来开启的这轮科技牛市已渐入佳境。此前，我多次提及，在经济转型背景下，受益于政策支持的科技股将逐步成为A股市场的重要领涨力量。具体而言，A股方面应重点关注人形机器人等AI板块，而港股方面则应关注科技互联网巨头，这是今年全年的一个重要特征。

近期，美股下跌，呈现调整态势，而A股和港股则持续回升，全球资本从美股流出，进入A股和港股进行逢低布局的迹象愈发明显，这初步验证了我在去年年底发布的2025年十大预言。最近，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公布了年报，巴菲特致股东信也正式发布。从巴菲特的操作来看，去年大幅减持，账上现金达到3000多亿美元。巴菲特作为谨慎的投资者，往往在市场出现泡沫时进行大幅减仓，留足现金。这样，当美股出现大跌、许多优质公司的价格大幅回落时，巴菲特就能大幅增持。这正是巴菲特在过去60年实现5.5万倍投资回报的重要原因。巴菲特那句“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”的名言，值得大家反复品味，但很多人却难以做到。

 一年一度，巴菲特致股东的信重磅公开。在2015年致股东的信中，巴菲特主要讨论的是伯克希尔2024年的得失。巴菲特的股东信被价值投资者视为投资的圣经，每次阅读巴菲特致股东的信都能给投资者带来很大的启示，是大家了解巴菲特价值投资思想的一个重要来源，另外一个重要来源是每年5月份第一个周六，在巴菲特家乡奥马哈举办的伯克希尔哈撒韦年会。过去八年我六次到奥马哈现场参会，现场聆听了股神巴菲特以及芒格的真知灼见，现在芒格已经仙逝。所以从去年开始，巴菲特的接班人格雷格·阿贝尔以及阿吉特·贾因在台上和巴菲特一起回答股东的问题。每年巴菲特股东大会都能吸引来自全球4万人参加，这些投资者不远万里飞行二十多个小时，来到

2025年A股和港股的第二波牛市行情正在逐步启动，建议投资者积极把握机会，抓住受益于经济转型的好行业、好公司，打一个漂亮的翻身仗。

今日沪深两市呈现反弹走势，人形机器人板块无疑是领涨板块之一，带动了整个市场的人气。截至目前，人形机器人作为AI板块中比较值得关注的应用领域，今日出现大幅上涨，显著提升了科技股的整体表现。特别是在春节前，人形机器人的横空出世大幅提升了国内外投资者对中国在科技创新尤其是AI方面的信心。

今年以来，人工智能板块异军崛起带动了A股和港股科技股的大行情，特别是在春节前DeepSeek横空出世，对全球资本市场带来了很大的冲击，美股科技股出现了较大幅度回落，特别是以英伟达为代表的芯片股票出现了比较大的回调，因为DeepSeek的出现相当于通过算法的改变，而不仅仅是堆砌芯片，来实现了像open AI一样卓越的功能。

2月13日，央行发布了2024年第四季度中国货币政策执行报告，报告指出，2024年，我国GDP同比增长5%，就业、物价总体稳定，社会预期有效提振，新动能、新优势稳步发展。央行实施的稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加大逆周期调节力度，支持实体经济回升向好和金融市场稳定运行。

2月13日，央行发布了2024年第四季度中国货币政策执行报告，报告指出，2024年，我国GDP同比增长5%，就业、物价总体稳定，社会预期有效提振，新动能、新优势稳步发展。央行实施的稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加大逆周期调节力度，支持实体经济回升向好和金融市场稳定运行。

本周A股市场整体呈现出震荡反弹走势。自2025年开盘以来，A股市场连续出现反弹。

2月11日，美联储主席鲍威尔重申了之前的表态，指出由于经济状况良好，美联储可以慢慢决定是否以及何时降息。周二，鲍威尔开启了为期两天的国会听证，在发言中他表示，目前的经济状况相当好，希望在通胀方面取得更多进展。他认为目前的政策利率处于一个合理的位置，看不出有任何理由给予进一步降息。 美联储1月份议息会议将基准利率维持在4.25%至4.5%的区间，而去年最后三次利率会议上则累计降息了100个基点。市场普遍认为，美联储本轮降息周期的第一阶段已经结束，但降息周期并没有结束，后续还会继续保持观望。鲍威尔表示，如果通胀没有继续朝着目标下降，且经济保持强劲，美联储可能会在更长时间内维持利率不变。如果劳动力市