Esteban Ma

TradingKey - 长期以来，美国债券市场交易员奉行“别对抗美联储”的理念，但随着美国财政部长贝森特（Scott Bessent）多次强调要推低美国10年期国债利率，美债市场现在流行起“别对抗财政部”的说法。对应的，近期资本市场也诞生了鲍威尔看跌期权和贝森特看跌期权。

TradingKey - 美国总统特朗普（Donald Trump）重返白宫的预期和现实一度掀起包括美元强势的“特朗普交易”热潮，但随着特朗普关税政策的反复不定和美国衰退论的兴起，美元多头的看法转向负面。投机性交易员自去年11月特朗普胜选美国总统以来首次看跌美元。

TradingKey - 因马斯克（Elon Musk）的政治立场，特斯拉股价（TSLA.US）已经九周连续下跌，就连美国总统特朗普（Donald Trump）和美国商务部长都看不下去了。卢特尼克表示，现在特斯拉股票便宜得令人难以置信，这只股票不会再这么便宜了。他表示，无论现在是不是底部，马斯克是最值得信赖的人。

TradingKey - 上周五（3月21日），三大指数反弹，标普纳指终结四周连跌。 GTC大会当周英伟达跌超3%，特斯拉周五反弹5%但仍连跌九周。美元指数本月首次录得周涨，金价一度跌破3000美元大关。美国总统特朗普：对等关税将具有灵活性，避免全面关税；关税有时是灵活的，基本上是对等的。

TradingKey - 3月21日三巫日来袭，盘前美股期指走低，七巨头盘前下跌，Meta和特斯拉微涨。关税担忧致使财测下调，联邦快递跌超8%。预告关税将抑制Q4业绩的耐克盘前下跌6%。净亏损扩大至224亿元的蔚来汽车盘前一度跌超7%。

TradingKey - 除了SEP滞胀调整、鲍威尔偏鸽派发言外，美联储三月货币政策会议暂缓QT的举措引人深思。这不仅事关美国金融系统的流动性，还考验美国长期联邦债务的可持续性。萨默斯称，现在几乎关于财政政策的所有消息都表明情况会变得更糟糕，而不是更好。

TradingKey - 在本周「超级央行周」，各国央行货币政策会议或多或少表达了因川普关税政策不确定性而产生对降息周期的犹疑态度。继美联储SEP释放滞胀担忧后，英国央行、瑞士央行、瑞典央行对继续降息的态度变得谨慎。现在各国央行政策制定者不再是宏观政策的领导者或节奏保持者，而变成了追随者。

TradingKey - 美国总统唐纳德.特朗普（Donald Trump）一上台就持续挥舞关税大棒，关税范围和力度都较其第一任期有所升级。经济学家预计，特朗普关税政策对外扰乱全球贸易格局，对内也未必符合特朗普的伟大设想。据彭博社统计，截至3月21日，特朗普新关税将影响1.81万亿美元的贸易。

TradingKey - 防御型股票常被视为经济下行期间的「避风港」，因为这一类公司的产品需求相对稳定，不太容易受到经济周期的影响。很大程度上，股神沃伦.巴菲特（Warren Buffett ）的投资成功归功于他对防御型蓝筹股的青睐。

TradingKey - 美联储三月货币政策会议“鸭式”按兵不动，表面维持利率不变，实则对通胀和经济预期的调整呈现滞胀色彩，但美联储主席鲍威尔表示通胀压力只是暂时的。瑞银和「美联储传声筒」Nick Timiraos均表示，可能看到了「美联储看跌期权」的苗头，即美联储可能会进一步宽松以提振市场和经济。

TradingKey - 3月20日美股盘前，美国股指期货全线下跌，标指期货跌0.41%，道指期货跌0.33%，纳斯达克100指数期货跌0.44%。美联储3月会议「鸭式」按兵不动，市场对其释放的信号是鸽是鹰看法不一。 4月放缓缩表、预计年内降息两次、密大通胀预期是异常值等行动呈现鸽派；上调通胀预期、下调经济增速预期，认可2次降息的人数减少等细节凸显滞胀担忧。

TradingKey - 3月19日美股盘前，美股期指小幅上涨。市场静候美联储3月会议，按兵不动是共识，关注Fed主席鲍威尔的讲话、季度点阵图以及会否停止QT。七巨头盘前上涨，英伟达涨超1%，特斯拉涨超3%。

TradingKey - 在广告和游戏业务的带动下，腾讯公司（0700.HK）在2024年第四季和2024年全年的营收和利润超预期增长。腾讯积极拥抱AI技术，但有分析师警告2024年的强劲增长势头难以延续到2025年。三个亮点：收入高质量增长、运营效率持续提升；回购增长逾倍至约1120亿港元；持续加大投资，AI驱动增长。

TradingKey - 技术进步正在重塑全球汽车产业格局，资本市场对各国汽车龙头也作出不同反应。一边是“车王”比亚迪股价刷新纪录，一边是特斯拉股价三个月腰斩，丰田市盈率也趴在地上。比亚迪发布了全球首个量产的乘用车「全域千伏高压架构」超级e平台，将电池、电机、电源、空调等做到1000伏，标志着电动车进入千伏时代。

TradingKey - 3月19日，土耳其总统埃尔多安主要政治对手、伊斯坦布尔市长伊马姆奥卢（Ekrem Imamoglu）突然被警方拘留。政治清洗行动升级加剧不确定性，土耳其股债汇三杀。土耳其基准股指BIST 100指数大跌，一度触及熔断机制，现跌4.10%。土耳其里拉暴跌，美元兑里拉（USD/TRY）涨超12%，现在报41.10，里拉汇率创历史最低。

TradingKey - 在特朗普关税政策动摇美国经济增长前景和美股信心之际，美联储3月货币政策会议成为市场焦点。除了鲍威尔讲话和季度点阵图外，这次会议会否退出QT（量化紧缩）值得关注。加拿大皇家银行资本市场表示，美联储将在提高债务上限和重建美国财政部一般账户几个月后暂停QT政策；没有理由不在3月启动这一进程。

TradingKey - 特朗普重返白宫迄今已有近两个月的时间，牛市延续、经济繁荣的乐观预期正在走向另一个极端。美国银行调查显示，日前美国股票减持幅度创下史上最大。关税已取代通胀成为美国经济的最大威胁。

TradingKey - 在发布文心大模型4.5和X1后，常被业界和市场泼冷水的百度似乎正在重返AI竞赛第一梯队。百度港股（9888.HK）大涨12.22%，至103.3港元，时隔5个月站上100港元关口。

TradingKey - 3月18日美股盘前，美股期指走低，标指期货跌0.22%，道指期货跌0.15%，纳斯达克100指数期货跌0.37%。业界热切期待英伟达2025 GTC大会召开，但投资人会前交投谨慎，七巨头股价盘前下跌。英伟达跌0.30%，亚马逊跌超1%，被华尔街轮番下调目标价的特斯拉跌约3%。

TradingKey - 人工智能技术（AI）发展迅猛，短短两三年间明星产品焦点从闭源的ChatGPT转移到开源的DeepSeek，资本市场也正在交易新AI周期：AI硬件时代转向AI软件时代。高盛在2025年初指出，全球资金配置正在逐步从硬科技向软科技转移，且这种趋势在中国大模型DeepSeek推出后尤为突出。