Tokyo vẫn đủ khả năng bảo vệ đồng yên, nhưng sẽ không thể duy trì điều đó trong thời gian dài

• USD/JPY giao dịch dưới mức 164,00 sau khi mức cao nhất tuần trước dừng lại ngay trước ngưỡng này chỉ vì sai số làm tròn, duy trì đà tăng mạnh nhất của Đô la so với đồng tiền Nhật Bản kể từ năm 1986.
• Tháng 4 và tháng 5 chứng kiến ​​mức phòng thủ kỷ lục 11,73 nghìn tỷ Yên, gần gấp đôi nỗ lực lớn nhất trước đó, và mức này đã bị phá vỡ chỉ trong vòng sáu tuần.
• Thứ Sáu chứng kiến ​​quyết định của Ngân hàng trung ương Nhật Bản, Báo cáo Triển vọng hàng quý và tổng số can thiệp hàng tháng của Bộ Tài chính được đưa vào cùng một phiên giao dịch.

Đồng Yên Nhật giao dịch mạnh hơn một chút vào thứ Hai, với USD/JPY giảm 0,05% và ở mức dưới 164,00 sau khi mức đỉnh tuần trước chững lại ở mức thấp hơn 0,1 Yên. Thị trường đã chờ đợi Tokyo có động thái gì đó trong hai tuần và bắt đầu đặt câu hỏi liệu Nhật Bản đơn giản là không đủ khả năng hay không. Câu trả lời thú vị hơn thế, và tồi tệ hơn.

Vấn đề chưa bao giờ nằm ở nguồn tiền

Nhật Bản nắm giữ dự trữ ngoại hối khoảng 1,3 nghìn tỷ đô la, đứng thứ hai thế giới chỉ sau Trung Quốc. Khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la trong số đó nằm dưới dạng chứng khoán nước ngoài, chủ yếu là nợ chính phủ Hoa Kỳ, không thể thanh lý nhanh chóng mà không gây xáo trộn thị trường trái phiếu và làm trầm trọng thêm thua lỗ. Kho dự trữ thực tế là ngoại tệ được gửi tại ngân hàng trung ương và các ngân hàng trung ương khác, khoảng từ 150 tỷ đến 180 tỷ đô la, cộng thêm một khoản hoán đổi cố định với Cục Dự trữ Liên bang trị giá lên đến 120 tỷ đô la nữa.

Với quy mô điển hình của một chiến dịch đơn lẻ, một nhà chiến lược đã tính toán hồi đầu năm nay cho thấy cần khoảng 32 lần can thiệp nữa. Không ai thực sự nghĩ rằng Nhật Bản đang cạn kiệt đô la. Cái mà Tokyo đang cạn kiệt là thứ khó thương lượng hơn.

Điều mà đợt can thiệp kỷ lục đó thực sự mang lại

Trong tháng Tư và tháng Năm, Bộ Tài chính đã bơm 11,73 nghìn tỷ Yên, tương đương khoảng 73 tỷ đô la, sau khi tỷ giá hối đoái vượt quá mức 160,00. Con số này gần gấp đôi bất kỳ hoạt động nào trước đây của Nhật Bản, và nó được thực hiện trong một thị trường không có chất xúc tác hỗ trợ nào. Trong vòng sáu tuần, cặp tỷ giá này đã quay trở lại mức mà nó được dùng để bảo vệ. Hiện tại, nó đang giao dịch cao hơn mức đó khoảng bốn Yên.

Có một giới hạn thứ hai ít được chú ý hơn. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) chỉ phân loại tỷ giá hối đoái là thả nổi tự do khi sự can thiệp chính thức nằm trong một số ít các giai đoạn ngắn trong một khoảng thời gian nhất định, và Nhật Bản đã sử dụng hầu hết hạn mức đó vào mùa xuân. Các nhà phân tích tính toán ngân sách vào đầu tháng Năm cho rằng có thể thực hiện thêm hai hoạt động nữa trước tháng Mười Một mà không khiến quốc gia này mất đi danh hiệu đó. Đó là một biện pháp phòng thủ tiền tệ được phân bổ theo phân loại chứ không phải theo tiền mặt, một ràng buộc rất khác và khó bổ sung hơn nhiều.

Diễn biến trong ngày thứ Hai đã xác nhận điều này

Cách rõ ràng nhất để đánh giá những gì một sự can thiệp sẽ đạt được lại đến mà không cần đến nó. Giá dầu thô giảm gần 9% sau khi Washington và Tehran ngừng căng thẳng, đối với một nền kinh tế nhập khẩu gần như toàn bộ năng lượng, đây là sự cải thiện lớn nhất trong một ngày về điều khoản thương mại. Đồng Yên phản ứng bằng cách tăng chưa đến 0,1 Yên so với Đô la.

Đó là vấn đề cấu trúc trong một phiên giao dịch. Chênh lệch lãi suất từng giải thích phần lớn các biến động của cặp tiền này đã thu hẹp khoảng 40 điểm cơ bản so với mức thấp nhất trong chu kỳ, và đồng Yên vẫn mất giá khoảng 15%, với kỳ vọng lạm phát trong nước gia tăng lấp đầy khoảng trống mà chênh lệch lãi suất để lại. Những lời cảnh báo bằng miệng cũng không ngừng lại, và một lời cảnh báo đã được đưa ra gần đây nhất vào thứ Sáu. Điều đã dừng lại là không ai định giá chúng.

Tuần này được đánh giá là rất dễ xảy ra những cú sốc bất ngờ

Lý do Tokyo im lặng có lẽ là do chiến thuật hơn là do vấn đề tài chính. Một biện pháp can thiệp độc lập thường không kéo dài, vì vậy thời điểm thích hợp là khi áp lực mua đồng Yên đã tồn tại, và lịch trình hiện tại cũng cung cấp chính xác thời điểm đó. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ quyết định vào thứ Tư lúc 18:00 GMT, với dự báo chung là giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% trong quý thứ tư liên tiếp, không có Bản tóm tắt dự báo kinh tế kèm theo, và một số ít nhà đầu tư dự đoán sẽ tăng lãi suất.

Dữ liệu kinh tế của Nhật Bản bắt đầu vào thứ Năm lúc 23:30 GMT với chỉ số lạm phát tháng 7 tại Tokyo, chỉ số cốt lõi được dự báo ở mức 1,7% so với cùng kỳ năm trước (1,6%), cùng với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 2,5% và doanh số bán lẻ tháng 6 lúc 23:50 GMT dự kiến ​​sẽ giảm mạnh xuống 3,1% so với cùng kỳ năm trước (5,3%). Thứ Sáu sẽ có báo cáo của Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ), với dự báo chung là giữ nguyên lãi suất ở mức 1,00%, kèm theo Báo cáo triển vọng lúc 03:00 GMT và họp báo lúc 06:30 GMT. Hầu hết các nhà quan sát dự đoán đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 12, mặc dù các báo cáo cho thấy hội đồng có thể hành động nhanh hơn chính vì tỷ giá hối đoái đang làm tăng rủi ro về giá. Báo cáo về việc can thiệp của Bộ Tài chính trong tháng tính đến ngày 29 tháng 7 được công bố cùng ngày, vì vậy thứ Sáu cũng là thời điểm thị trường biết được liệu Tokyo đã can thiệp hay chưa.

Các mức của đồng yên Nhật

Chiều tăng: 164,00 là mức duy nhất quan trọng, và phía trên nó hoàn toàn không có cấu trúc biểu đồ hiện đại nào, điều này khiến 164,50 và 165,00 trở thành các mốc tròn đóng vai trò kháng cự.

Chiều giảm: 163,00 là ngưỡng thực sự đầu tiên, với 162,50 bên dưới và Đường trung bình động hàm mũ 50 ngày (EMA) đang đi lên gần 161,50 đánh dấu đường xu hướng chính.

Thiên hướng: Tăng giá trên 163,00. Rủi ro đối với nhận định đó không nằm ở kỹ thuật hay kinh tế mà ở yếu tố chính thức, và nó tập trung trong 48 giờ sau khi Cục Dự trữ Liên bang công bố vào tối thứ Tư.

Biểu đồ hàng ngày USD/JPY