Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Exelon: Doanh thu tăng trong khi lợi nhuận GAAP giảm

Exelon (Nasdaq: EXC) đã báo cáo doanh thu hoạt động quý 3/2026 đạt 7,32 tỷ USD, tăng khoảng 9,2% so với 6,71 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng theo GAAP giảm xuống 0,70 USD từ mức 0,86 USD; EPS hoạt động điều chỉnh nhích nhẹ lên 0,87 USD từ 0,86 USD. Doanh thu tăng ở tất cả các công ty điện lực thành viên, nhưng chi phí hoạt động, chi phí bão lũ, chi phí khấu hao và chi phí lãi vay cao hơn đã làm giảm lợi nhuận hoạt động hợp nhất và lợi nhuận theo GAAP, trong khi việc thu hồi chi phí qua giá dịch vụ đã hỗ trợ lợi nhuận điều chỉnh.

Kết quả lợi nhuận cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, chi phí hoạt động tăng khoảng 14,1% lên 5,94 tỷ USD, nhanh hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu. Kết quả là lợi nhuận hoạt động giảm 8,1% và biên lợi nhuận hoạt động thu hẹp khoảng 3,5 điểm phần trăm.

Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh biến động ngược chiều với lợi nhuận theo GAAP, tăng 2,6% lên 897 triệu USD. Sự khác biệt này phản ánh các vấn đề pháp lý, tổn thất tài sản dự án và chi phí quản lý chi phí được loại trừ khỏi chỉ số phi GAAP.

Hiệu quả hoạt động của các công ty điện lực

Cả 4 công ty điện lực thành viên đều đạt doanh thu cao hơn, nhưng kết quả lợi nhuận điều chỉnh lại có sự phân hóa. Mức giá phân phối và truyền tải được phê duyệt cao hơn đã tạo lợi thế cho ComEd, BGE và PHI, trong khi PECO phải đối mặt với gánh nặng chi phí tăng đáng kể.

Tăng trưởng của ComEd phản ánh cơ sở tính giá phân phối và truyền tải lớn hơn gắn liền với các khoản đầu tư bổ sung, cùng với chi phí vốn phát sinh trong quá trình xây dựng cao hơn. BGE được hưởng lợi từ mức giá phân phối đã phê duyệt và chi phí nhà thầu thấp hơn.

Lợi nhuận điều chỉnh của PHI tăng nhờ biểu giá phân phối được phê duyệt hỗ trợ việc thu hồi vốn đầu tư, dù bị bù trừ một phần bởi chi phí bão lũ, chi phí khấu hao và chi phí lãi vay tăng. Dù vậy, lợi nhuận ròng GAAP của PHI vẫn giảm xuống 187 triệu USD từ mức 291 triệu USD do các khoản mục bị loại trừ khỏi kết quả điều chỉnh.

PECO là yếu tố chính kéo giảm kết quả hoạt động chung. Chi phí bão lũ cao hơn, việc không còn các khoản hoãn lại chi phí bão lũ bất thường được ghi nhận trong năm 2025, cùng với chi phí thuế thu nhập, chi phí nhà thầu, khấu hao và lãi vay gia tăng đã lấn tạt tác động tích cực từ thời tiết thuận lợi và việc không phải hoàn trả tín dụng phụ phí cho khách hàng.

Đối với ComEd, BGE và phần lớn hoạt động của PHI, cơ chế tách biệt doanh thu có nghĩa là lợi nhuận từ mảng phân phối không phụ thuộc vào tình hình thời tiết thực tế hay mô hình tiêu dùng của khách hàng.

Việc thu hồi chi phí qua biểu giá hỗ trợ lợi nhuận điều chỉnh, nhưng chi phí và các khoản mục quản lý làm giảm lợi nhuận GAAP

Bảng đối chiếu của Exelon đã cộng thêm ròng 168 triệu USD vào lợi nhuận GAAP quý 3 để ra lợi nhuận hoạt động điều chỉnh. Các khoản điều chỉnh bao gồm 130 triệu USD cho các vấn đề pháp lý, 26 triệu USD cho tổn thất tài sản dự án và 15 triệu USD cho chương trình quản lý chi phí, được bù trừ một phần bởi khoản mục chi phí môi trường trị giá 3 triệu USD. Những điều chỉnh này đã tăng EPS từ 0,70 USD theo chuẩn GAAP lên 0,87 USD theo cơ sở điều chỉnh.

Sự phân hóa thể hiện rõ nhất tại PHI, nơi lợi nhuận điều chỉnh tăng ngay cả khi lợi nhuận ròng GAAP giảm. Tuy nhiên, áp lực hợp nhất không chỉ là vấn đề đối chiếu kế toán: lợi nhuận hoạt động cũng giảm do tốc độ tăng chi phí vượt quá tốc độ tăng doanh thu.

Bảng cân đối kế toán và hoạt động huy động vốn

Tại thời điểm ngày 30 tháng 9 năm 2026, tiền và các khoản tương đương tiền đạt tổng cộng 1,47 tỷ USD, tăng từ mức 626 triệu USD vào cuối năm 2025. Tài sản, nhà xưởng và thiết bị thuần tăng lên 88,56 tỷ USD từ 84,32 tỷ USD, phù hợp với đà đầu tư liên tục vào các công ty điện lực chịu sự quản lý của nhà nước.

Nợ dài hạn tăng lên 50,79 tỷ USD từ mức 47,41 tỷ USD vào cuối năm. Chi phí lãi vay thuần hàng quý cũng tăng lên 593 triệu USD từ 538 triệu USD, cho thấy chi phí ảnh hưởng đến lợi nhuận do quy mô huy động vốn tăng lên.

Trong quý, PECO đã phát hành 750 triệu USD trái phiếu thế chấp thứ nhất lãi suất 5,00% đáo hạn vào năm 2031, trong khi DPL phát hành 75 triệu USD trái phiếu thế chấp thứ nhất lãi suất 5,00% đáo hạn vào năm 2036. Cả hai công ty điện lực đều cho biết số tiền thu được sẽ được sử dụng để trả nợ hiện tại và phục vụ các mục đích chung của doanh nghiệp, và Exelon báo cáo rằng các kế hoạch huy động vốn bằng nợ năm 2026 đã hoàn tất.

Dự báo lợi nhuận

Exelon đã thu hẹp khoảng dự báo EPS hoạt động điều chỉnh cho cả năm 2026 xuống còn 2,85-2,91 USD. Khoảng dự báo trước đó không được cung cấp trong thông cáo, do đó không thể định lượng mức độ thu hẹp. Công ty cũng tái khẳng định triển vọng tăng trưởng EPS hoạt động dài hạn hơn gần mức tiệm cận trên của khoảng 5%-7% từ năm 2025 đến năm 2029.

Ban lãnh đạo cho biết việc tiếp tục đầu tư vào hệ thống truyền tải và lưu trữ sẽ hỗ trợ các kế hoạch tăng trưởng của công ty, đồng thời nhấn mạnh tính kỷ luật tài chính và khả năng chi trả của khách hàng.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Chi phí bão lũ và hoạt động: Chi phí bão lũ cao hơn đã gây áp lực lên PECO và PHI, trong khi chi phí nhà thầu, thuế, khấu hao và lãi vay tăng đã tạo thêm áp lực lên PECO.
• Chi phí huy động vốn: Nợ dài hạn và chi phí lãi vay hàng quý đều tăng. Chi phí huy động vốn tiếp tục tăng có thể làm triệt tiêu lợi nhuận do hoạt động đầu tư vào công ty điện lực tạo ra.
• Sự phụ thuộc vào cơ quan quản lý: Mức giá phê duyệt cao hơn là yếu tố then chốt cho sự tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh tại ComEd, BGE và PHI, khiến thời điểm và kết quả của các đợt phê duyệt biểu giá trong tương lai trở nên quan trọng.
• Biến động lợi nhuận GAAP: Các vấn đề pháp lý, tổn thất tài sản dự án và chi phí quản lý chi phí đã tạo ra chênh lệch đáng kể giữa kết quả theo GAAP và kết quả điều chỉnh trong quý này.

Tóm tắt

Tăng trưởng doanh thu quý 3/2026 của Exelon diễn ra trên diện rộng, nhưng chi phí tăng nhanh hơn đã làm giảm lợi nhuận GAAP và biên lợi nhuận hoạt động. Việc thu hồi chi phí theo giá phê duyệt và đầu tư vào mảng điện lực đã hỗ trợ mức tăng nhẹ của EPS điều chỉnh, với sự tăng trưởng tích cực tại ComEd, BGE và PHI bị bù trừ bởi sự sụt giảm đáng kể tại PECO. Các vấn đề chính cần theo dõi là chi phí bão lũ và hoạt động, chi phí lãi vay gia tăng, khả năng thu hồi chi phí qua giá được cấp có thẩm quyền phê duyệt, cũng như khả năng của Exelon trong việc đạt được dự báo cả năm 2026 đã thu hẹp trong khi vẫn đảm bảo nguồn vốn đầu tư hạ tầng liên tục.