Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của TXNM Energy: Điều chỉnh giá cước và phụ tải cao hơn thúc đẩy EPS

TXNM Energy (NYSE: TXNM) đã báo cáo doanh thu hoạt động điện lực quý 3/2026 đạt 733,3 triệu USD, tăng khoảng 13,3% so với 647,2 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo GAAP tăng từ 1,22 USD lên 1,50 USD. Việc điều chỉnh giá cước, phụ tải bán lẻ của PNM cao hơn và doanh thu liên quan đến truyền tải tăng mạnh hơn đã thúc đẩy cả hai đơn vị tiện ích công cộng chịu sự điều tiết, mặc dù chi phí khấu hao, thuế tài sản, chi phí lãi vay và các khoản lỗ chứng khoán đầu tư đã làm giảm bớt một phần lợi ích. EPS pha loãng liên tục (ongoing diluted EPS), một thước đo phi GAAP, đã tăng từ 1,33 USD lên 1,62 USD.

Kết quả tài chính cốt lõi

Trong ba tháng kết thúc ngày 30 tháng 9, doanh thu tăng 86,1 triệu USD trong khi chi phí hoạt động chỉ tăng 17,9 triệu USD. Chênh lệch đó đã giúp lợi nhuận hoạt động tăng nhanh hơn doanh thu và mở rộng biên lợi nhuận hoạt động khoảng 5,6 điểm phần trăm.

Chênh lệch giữa lợi nhuận ròng GAAP và lợi nhuận ròng liên tục là 21,3 triệu USD sau thuế. Bảng đối chiếu bao gồm 14,7 triệu USD khoản lỗ ròng chưa thực hiện trước thuế từ chứng khoán đầu tư và 9,3 triệu USD chi phí liên quan đến sáp nhập, cùng với các điều chỉnh khác và tác động thuế liên quan.

Lợi nhuận ròng tăng nhanh hơn EPS do lượng cổ phiếu phát hành vào tháng 8 năm 2025 cũng như tháng 3 và tháng 5 năm 2026 đã làm giảm lợi ích trên mỗi cổ phiếu. Lợi nhuận liên tục loại trừ một số khoản mục chọn lọc mà ban quản lý cho rằng không phản ánh năng lực tạo lợi nhuận cốt lõi, nhưng thước đo này không được tính toán theo GAAP.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo bộ phận

PNM đóng góp tỷ trọng lớn nhất vào EPS hàng quý, trong khi TNMP cũng cải thiện trên cả cơ sở GAAP và cơ sở liên tục. Bộ phận Công ty mẹ và Khác tiếp tục là yếu tố làm giảm kết quả hợp nhất.

PNM được hưởng lợi từ việc điều chỉnh biểu giá theo Yêu cầu điều chỉnh giá cước năm 2025 đã được phê duyệt, phụ tải bán lẻ cao hơn và doanh thu truyền tải tăng. Những lợi ích này đã bị bù trừ một phần bởi chi phí vận hành và bảo dưỡng, khấu hao và thuế tài sản tăng liên quan đến khoản đầu tư vốn mới, cũng như lợi nhuận đã thực hiện từ chứng khoán đầu tư thấp hơn.

Sự cải thiện của TNMP phản ánh việc điều chỉnh biểu giá từ đợt xem xét giá cước cơ sở được phê duyệt, thu hồi chi phí thông qua các cơ chế DCRF và TCOS, cũng như doanh thu ghi nhận theo Đạo luật Hạ viện Texas 5247. Chi phí khấu hao, thuế tài sản và chi phí lãi vay cao hơn liên quan đến đầu tư vốn đã hạn chế mức tăng này.

Bộ phận Công ty mẹ và Khác báo cáo khoản lỗ GAAP lớn hơn do dư nợ vay cao hơn làm tăng chi phí lãi vay. Ban quản lý cũng cho biết nắng nóng kỷ lục kéo dài trong mùa hè đã khiến cả PNM và TNMP đạt đỉnh phụ tải hệ thống mới, giải thích cho lý do phụ tải bán lẻ của PNM tăng cao hơn, đồng thời gia tăng sự chú ý vào độ tin cậy và chi phí năng lượng của khách hàng.

Tăng trưởng hoạt động điện lực bù đắp áp lực từ đầu tư và lãi vay

Doanh thu tăng nhanh hơn đáng kể so với chi phí hoạt động. Chi phí năng lượng là 198,5 triệu USD, chỉ tăng nhẹ so với 195,0 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi chi phí quản lý doanh nghiệp gần như không đổi ở mức 68,9 triệu USD. Diễn biến chi phí này đã giúp chuyển hóa mức tăng doanh thu thành lợi nhuận hoạt động cao hơn.

Tuy nhiên, các chi phí liên quan đến vốn tiếp tục tăng. Khấu hao và hao mòn tăng lên 112,3 triệu USD từ mức 105,0 triệu USD, và các khoản thuế không phải thuế thu nhập tăng lên 31,0 triệu USD từ 28,2 triệu USD.

Dưới dòng lợi nhuận hoạt động, thu nhập khác ròng đã giảm xuống 0,3 triệu USD từ 22,5 triệu USD. Danh mục chứng khoán đầu tư chuyển từ khoản lãi 11,4 triệu USD sang khoản lỗ 9,9 triệu USD, trong khi chi phí lãi vay tăng lên 76,1 triệu USD từ 70,1 triệu USD. Các yếu tố này giải thích tại sao sự cải thiện của lợi nhuận ròng GAAP lại nhỏ hơn mức tăng của lợi nhuận hoạt động.

Thương vụ Blackstone vẫn phụ thuộc vào sự phê duyệt của New Mexico

Các đơn vị liên kết của Blackstone Infrastructure đã đồng ý mua lại toàn bộ cổ phiếu phổ thông đang lưu hành của TXNM Energy với giá 61,25 USD mỗi cổ phiếu. Cổ đông đã chấp thuận giao dịch đề xuất vào tháng 8 năm 2025, và công ty đã nhận được sự phê duyệt hoặc chấp thuận từ một số cơ quan thẩm quyền liên bang và bang Texas.

Sự phê duyệt từ cơ quan quản lý của bang New Mexico vẫn là điều kiện quan trọng chưa hoàn tất. Ủy ban Điều tiết Công cộng New Mexico đã chấp nhận đơn xin sửa đổi vào ngày 16 tháng 10 năm 2026, và các phiên điều trần chứng cứ dự kiến diễn ra từ ngày 19 tháng 1 đến ngày 1 tháng 2 năm 2027. TXNM Energy dự kiến hoàn tất thương vụ thâu tóm vào nửa đầu năm 2027, tùy thuộc vào các điều kiện còn lại. Công ty không có kế hoạch đưa ra dự báo lợi nhuận trong khi giao dịch đang chờ xử lý.

Các hồ sơ pháp lý định hình chu kỳ đầu tư tiếp theo

Đơn đăng ký Cơ chế Theo dõi Hợp nhất (Unified Tracker Mechanism) của TNMP yêu cầu tăng thêm 77,9 triệu USD nhu cầu doanh thu DCRF và 27,0 triệu USD nhu cầu doanh thu TCOS. Hồ sơ này hợp nhất một số cơ chế thu hồi và chi trả cho các khoản đầu tư từ ngày 1 tháng 7 năm 2025 đến ngày 30 tháng 6 năm 2026.

PNM cũng cho biết dự kiến sẽ nộp đơn đăng ký vào ngày 30 tháng 10 để xin phê duyệt đường dây truyền tải 345 kV mới, mở rộng trạm biến áp, quyền sử dụng đất mới và tái thiết các đoạn của đường dây 115 kV hiện có. Chi phí dự án ước tính là 595 triệu USD. Do kết quả hiện tại đã cho thấy chi phí khấu hao, thuế tài sản và lãi vay liên quan đến đầu tư vốn tăng cao, việc xử lý về mặt quy định và tài trợ vốn cho các dự án tương lai vẫn giữ vai trò quan trọng.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Sự phê duyệt thương vụ Blackstone của bang New Mexico: Thời gian và các điều khoản phê duyệt của NMPRC có thể ảnh hưởng đến lịch trình hoàn tất dự kiến trong nửa đầu năm 2027. Giao dịch đang chờ xử lý này cũng phát sinh các chi phí liên quan đến sáp nhập và đã khiến công ty tạm dừng đưa ra dự báo lợi nhuận.
• Mức tăng chi phí liên quan đến vốn: Các khoản đầu tư mới đang làm tăng chi phí khấu hao, thuế tài sản và chi phí lãi vay tại cả hai đơn vị tiện ích. Lợi nhuận phụ thuộc vào các cơ chế giá cước và kết quả quản lý để bù đắp các chi phí đó theo thời gian.
• Biến động từ chứng khoán đầu tư: Các khoản lỗ đầu tư chưa thực hiện đã tạo ra sự chênh lệch đáng kể giữa lợi nhuận GAAP và lợi nhuận liên tục trong quý 3. Những thay đổi trong tương lai có thể tiếp tục gây ra biến động trong kết quả GAAP được báo cáo.
• Độ tin cậy và khả năng chi trả của khách hàng: Nắng nóng kỷ lục đã đẩy PNM và TNMP đạt đỉnh phụ tải hệ thống mới. Phụ tải cao hơn đã hỗ trợ lợi nhuận, nhưng nó cũng làm tăng yêu cầu về hạ tầng và khiến ban quản lý phải chú trọng hơn vào việc kiểm soát chi phí cho khách hàng.

Tóm tắt

Sự cải thiện trong quý 3/2026 của TXNM Energy chủ yếu đến từ hoạt động vận hành: việc điều chỉnh biểu giá cước, phụ tải cao hơn và doanh thu liên quan đến truyền tải đã thúc đẩy cả hai bộ phận tiện ích, trong khi mức tăng chi phí hoạt động tương đối thắt chặt đã mở rộng biên lợi nhuận hoạt động. Các khoản lỗ đầu tư, chi phí tài trợ vốn cao hơn và chi phí liên quan đến vốn đã hạn chế tác động tích cực chuyển sang lợi nhuận GAAP. Các yếu tố quan trọng tiếp theo cần theo dõi là đợt xem xét của New Mexico đối với thương vụ thâu tóm của Blackstone và cách xử lý về mặt quy định đối với các khoản đầu tư lưới điện tiếp theo của TXNM Energy.