Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Elevance Health: Tăng trưởng từ Carelon hỗ trợ nâng dự báo

Elevance Health (NYSE: ELV) đã báo cáo doanh thu hoạt động quý 3/2026 đạt 50,44 tỷ USD, tăng 0,7% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng tăng 17,9% từ 5,32 USD lên 6,27 USD. Carelon mang lại lợi nhuận hoạt động cao hơn, mảng Health Benefits đối mặt với áp lực liên quan đến đầu tư, và công ty đã nâng dự báo lợi nhuận và dòng tiền hoạt động cho cả năm.

Kết quả tài chính cốt lõi

Mức tăng trưởng doanh thu hoạt động khá khiêm tốn do mức thu phí bảo hiểm cao hơn, doanh thu sản phẩm CarelonRx và phí dịch vụ tăng đã bị bù trừ một phần bởi số lượng hội viên chấp nhận rủi ro của các mảng Medicare Advantage, Medicaid và Employer Group giảm. Theo loại doanh thu, doanh thu sản phẩm tăng 4,8% và phí dịch vụ tăng 6,8%, trong khi doanh thu phí bảo hiểm giảm 0,2%.

Kết quả hoạt động cốt lõi có sự đan xen. Tỷ lệ chi phí quyền lợi bảo hiểm đã cải thiện 70 điểm cơ bản, nhưng chi phí hoạt động tăng 9,1% do Elevance tài trợ cho các khoản đầu tư năng lực một lần có mục tiêu, tăng trưởng kinh doanh và các sáng kiến chất lượng. Lợi nhuận hoạt động là thước đo hiệu quả hoạt động theo mảng của công ty và không bao gồm các khoản mục như thu nhập đầu tư, chi phí lãi vay, khấu hao tài sản vô hình nhất định và thuế thu nhập.

Kết quả hoạt động kinh doanh và mảng

Mảng Health Benefits tạo ra doanh thu cao hơn nhưng lợi nhuận hoạt động lại thấp hơn, trong khi cả hai mảng kinh doanh của Carelon đều mở rộng doanh thu và lợi nhuận hoạt động. Carelon Services ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận lớn nhất trong số các mảng hoạt động.

Doanh thu của Health Benefits được hưởng lợi từ mức thu phí bảo hiểm và phí dịch vụ cao hơn, nhưng các khoản đầu tư có mục tiêu đã làm giảm lợi nhuận hoạt động. Tỷ lệ chi phí quyền lợi bảo hiểm cải thiện nhờ hiệu quả hoạt động tốt hơn của Medicare Advantage và Individual ACA chỉ bù đắp được một phần áp lực đó.

Số lượng hội viên bảo hiểm y tế vào cuối quý đạt 44,882 triệu người, giảm 1,1% so với một năm trước đó. Số lượng hội viên Medicare Advantage giảm 15,5%, Medicaid giảm 4,9% và số lượng hội viên chấp nhận rủi ro Employer Group giảm 6,9%. Số lượng hội viên trả phí thương mại tăng 2,2%, giúp bù đắp một phần.

Tăng trưởng của CarelonRx đến từ doanh thu sản phẩm cao hơn, trong khi biên lợi nhuận hoạt động của mảng này tăng 20 điểm cơ bản lên 5,3%. Carelon Services hưởng lợi từ việc tiếp tục mở rộng các giải pháp dựa trên rủi ro, nâng biên lợi nhuận hoạt động thêm 80 điểm cơ bản lên 3,8%. Ban lãnh đạo cũng cho rằng tăng trưởng lợi nhuận của Carelon là nhờ khả năng sinh lời cải thiện của mảng dược phẩm chuyên khoa.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Mức cải thiện 70 điểm cơ bản trong tỷ lệ chi phí quyền lợi bảo hiểm đã làm giảm áp lực chi phí y tế, nhưng tỷ lệ chi phí hoạt động đã tăng 90 điểm cơ bản lên 11,4%. Tỷ lệ chi phí hoạt động điều chỉnh là 11,3%, cũng tăng 90 điểm cơ bản, phản ánh các khoản đầu tư có mục tiêu và chi tiêu cho các chương trình chất lượng và tăng trưởng.

Dòng tiền hoạt động trong 9 tháng đạt 7,512 tỷ USD, so với 4,206 tỷ USD trong cùng kỳ năm trước. Mức cải thiện chủ yếu phản ánh những thay đổi trong vốn lưu động, đóng góp 2,784 tỷ USD trong năm 2026 sau khi đã sử dụng 2,753 tỷ USD trong cùng kỳ năm 2025. Con số 9 tháng này tách biệt với mức 1,3 tỷ USD được tạo ra trong quý 3.

Tính đến ngày 30 tháng 9, tiền và các khoản tương đương tiền hợp nhất đạt tổng cộng 10,348 tỷ USD, trong khi tiền và các khoản đầu tư tại công ty mẹ vào khoảng 2,4 tỷ USD. Khoản bồi thường y tế phải trả ở mức 18,438 tỷ USD, và số ngày chi trả bồi thường tăng 3,5 ngày so với cùng kỳ năm ngoái lên 44,9 ngày.

Trong quý, Elevance đã mua lại 0,8 triệu cổ phiếu với giá 330 triệu USD, ở mức giá bình quân quân trọng là 398,75 USD mỗi cổ phiếu. Công ty cũng đã phân phối 373 triệu USD thông qua cổ tức hàng quý. Khoảng 5,0 tỷ USD vẫn còn lại trong chương trình mua lại cổ phiếu đã được Hội đồng quản trị phê duyệt vào cuối quý.

Thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh đã nâng EPS trong khi lợi nhuận mảng giảm

Các mảng báo cáo của Elevance tạo ra lợi nhuận hoạt động ít hơn 2,0%, nhưng lợi nhuận ròng của cổ đông tăng 14,8% và EPS pha loãng tăng 17,9%. Thu nhập đầu tư ròng tăng 65,9% lên 1,037 tỷ USD, và công ty cho biết kết quả hàng quý bao gồm khoản lợi ích ròng ngoài hoạt động kinh doanh là 1,85 USD cho mỗi cổ phiếu.

Mức giảm 2,7% số lượng cổ phiếu pha loãng cũng giúp EPS tăng trưởng nhanh hơn lợi nhuận ròng của cổ đông. EPS pha loãng điều chỉnh vẫn tăng 15,9%, nhưng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh duy trì ở mức khoảng 1,3 tỷ USD và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh không thay đổi ở mức 2,7%. Do đó, sự khác biệt giữa hiệu quả hoạt động và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là rất quan trọng khi đánh giá tính bền vững của đợt tăng trưởng EPS trong quý.

Dự báo cả năm

Elevance đã nâng triển vọng EPS và dòng tiền hoạt động cho năm 2026, với lý do đà hoạt động tiếp tục được duy trì. Công ty cũng tuyên bố kỳ vọng mức tăng trưởng EPS pha loãng điều chỉnh ít nhất là 12% trong năm 2027 từ mức cơ sở thu nhập cao hơn của năm 2026.

Mức cơ sở 26,75 USD được sử dụng cho triển vọng tăng trưởng năm 2027 không bao gồm thu nhập đầu tư ròng không thường xuyên và các khoản mục ngoài hoạt động khác, cũng như các khoản đầu tư một lần có mục tiêu. Do đó, con số này khác với hướng dẫn EPS pha loãng điều chỉnh cả năm 2026 là ít nhất 29,00 USD.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu nội bộ được cung cấp cho thấy 13.513 cổ phiếu được mua và 2.051 cổ phiếu được bán trong khoảng thời gian 6 tháng gần nhất, dẫn đến mức mua ròng 11.462 cổ phiếu qua tổng cộng 17 giao dịch. Tổng số cổ phiếu người nội bộ nắm giữ được niêm yết vào khoảng 409.880 cổ phiếu; các giao dịch dưới đây là các khoản mua, bán và chuyển đổi công cụ dẫn xuất gần đây khác không có trong dữ liệu.

Các giao dịch được tiết lộ nên được xem xét riêng lẻ: việc mua và bán cổ phiếu khác với các khoản thưởng liên quan đến thù lao hoặc thực hiện quyền chọn phái sinh, và chỉ riêng dữ liệu này không thể hiện quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Elevance.

Các rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Sự sụt giảm số lượng hội viên: Tổng số hội viên bảo hiểm y tế đã giảm 1,1%, bao gồm mức giảm 15,5% ở mảng Medicare Advantage và 4,9% ở mảng Medicaid. Áp lực đăng ký hội viên tiếp diễn có thể hạn chế tăng trưởng phí bảo hiểm ngay cả khi mức giá cải thiện.
• Áp lực lên biên lợi nhuận mảng Health Benefits: Lợi nhuận hoạt động của mảng này đã giảm 27,5% và biên lợi nhuận giảm 40 điểm cơ bản do các khoản đầu tư có mục tiêu đè nặng lên khả năng sinh lời. Kết quả trong tương lai phụ thuộc một phần vào việc liệu sự cải thiện chi phí y tế có thể tiếp tục bù đắp cho mức chi tiêu cao hơn hay không.
• Chi phí hoạt động tăng nhanh hơn doanh thu: Chi phí hoạt động hợp nhất tăng 9,1% so với mức tăng trưởng doanh thu hoạt động 0,7%, đẩy tỷ lệ chi phí hoạt động lên cao hơn.
• Sự phụ thuộc vào lợi ích ngoài hoạt động kinh doanh: EPS quý 3 bao gồm lợi ích ròng ngoài hoạt động kinh doanh là 1,85 USD cho mỗi cổ phiếu. Mức cơ sở lợi nhuận năm 2026 riêng biệt của công ty không bao gồm thu nhập đầu tư không thường xuyên và các khoản mục ngoài hoạt động khác, nhấn mạnh rằng không phải yếu tố hỗ trợ EPS hàng quý nào cũng mang tính thường xuyên.
• Rủi ro liên quan đến CMS: Các khoản điều chỉnh phi GAAP trong 9 tháng bao gồm khoản dồn tích 935 triệu USD gắn liền với ước tính hiện tại của Elevance về rủi ro tiềm ẩn liên quan đến dữ liệu điều chỉnh rủi ro Medicare Advantage trong lịch sử. Mặc dù đây không phải là một khoản phí trong quý 3, vấn đề này vẫn có ảnh hưởng đến kết quả cả năm.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của Elevance Health kết hợp mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn với hiệu quả chi phí y tế tốt hơn, lợi nhuận mảng Carelon mở rộng và khả năng tạo dòng tiền cao hơn. Khả năng sinh lời của mảng Health Benefits vẫn chịu áp lực từ các khoản đầu tư có mục tiêu và số lượng hội viên chấp nhận rủi ro giảm, trong khi thu nhập ngoài hoạt động giúp EPS tăng trưởng nhanh hơn lợi nhuận hoạt động của mảng. Các vấn đề chính cần theo dõi là liệu Carelon có thể duy trì đà tăng trưởng, biên lợi nhuận của Health Benefits có ổn định và hiệu quả hoạt động có hỗ trợ triển vọng tăng trưởng năm 2027 cũng như hướng dẫn năm 2026 đã được nâng lên của công ty hay không.