Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Annaly: Thua lỗ đầu tư dẫn đến khoản lỗ GAAP

Annaly Capital Management (NYSE: NLY) đã báo cáo thu nhập lãi thuần quý 3/2026 đạt 543,6 triệu USD, tăng từ mức 275,8 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo GAAP chuyển từ mức lãi 1,20 USD sang lỗ 1,36 USD. Khoản lỗ 4,72 tỷ USD từ các khoản đầu tư và các mục khác đã vượt qua khoản lãi 3,07 tỷ USD từ công cụ phái sinh, dẫn đến khoản lỗ thuần 1,00 tỷ USD phân bổ cho Annaly. Lợi nhuận phi GAAP có sẵn để phân phối (EAD) đạt 0,80 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn mức cổ tức 0,75 USD, nhưng giá trị sổ sách kết thúc quý ở mức 17,86 USD và tỷ suất sinh lời kinh tế âm 7,6%.

Kết quả tài chính cốt lõi

Thu nhập từ lãi và dịch vụ của Annaly đã cải thiện so với cùng kỳ năm trước. Thu nhập từ lãi tăng nhanh hơn chi phí lãi, gần như làm tăng gấp đôi thu nhập lãi thuần, trong khi thu nhập dịch vụ thuần tăng khoảng 24%. Tuy nhiên, các khoản lỗ liên quan đến đầu tư đã quyết định kết quả GAAP tổng thể.

Các số liệu dưới đây tính cho quý kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2026, ngoại trừ giá trị sổ sách được đo lường vào cuối quý.

EAD là chỉ số phi GAAP và không nên được coi là tương đương với EPS theo GAAP. Kết quả dương của chỉ số này cùng với khoản lỗ theo GAAP phản ánh tác động đáng kể từ việc đánh giá lại giá trị thị trường của các khoản đầu tư và công cụ phái sinh đối với lợi nhuận báo cáo.

Hoạt động kinh doanh và hiệu suất danh mục đầu tư

Annaly kết thúc quý với tổng danh mục đầu tư đạt 106,5 tỷ USD. Tỉ trọng này bao gồm các khoản đầu tư nội bảng và ngoại bảng mà công ty có rủi ro kinh tế, do đó khác với tổng tài sản theo GAAP.

Danh mục Agency trị giá 91,8 tỷ USD chiếm 55% vốn phân bổ và giảm nhẹ trong quý. Hoạt động tập trung vào việc chuyển hướng sang các nhóm tài sản xác định có lãi suất cuống phiếu (coupon) cao hơn. Annaly cũng bổ sung hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc để xử lý tình trạng kéo dài kỳ hạn do thị trường tác động, kết thúc quý với tỷ lệ phòng hộ 100%.

Danh mục Tín dụng Bất động sản Dân dụng về cơ bản không đổi ở mức 10,4 tỷ USD và chiếm 23% vốn phân bổ. Hoạt động giải ngân tiếp tục diễn ra tích cực, với kỷ lục tài trợ vay nguyên gói (whole-loan) đạt 5,8 tỷ USD. Mảng kinh doanh này đã phát hành 12 đợt chứng khoán hóa với tổng giá trị kỷ lục 7,4 tỷ USD trong quý.

Danh mục quyền phụ trách dịch vụ khoản vay thế chấp (MSR) đã tăng lên giá trị thị trường 4,3 tỷ USD và chiếm 22% vốn phân bổ còn lại. Thu nhập dịch vụ thuần tăng lên 156,0 triệu USD từ mức 126,3 triệu USD của một năm trước đó.

Khả năng sinh lời, thanh khoản và bảng cân đối kế toán

Biên lãi thuần theo GAAP đã tăng lên 1,54% từ mức 1,47% trong quý trước và 0,97% của một năm trước đó. Biên lãi phi GAAP không bao gồm điều chỉnh phân bổ thặng dư kỳ trước (PAA) kém tích cực hơn: giảm xuống 1,69% từ mức 1,76% so với quý trước và gần với mức 1,70% được báo cáo một năm trước. Mức chênh lệch lãi suất thuần tương ứng không bao gồm PAA đã giảm xuống 1,42% từ mức 1,50% ở cả hai kỳ so sánh.

Chi phí vốn so với quý trước cũng tăng cao hơn. Chi phí trung bình theo GAAP của các khoản nợ phải trả chịu lãi tăng 6 điểm cơ bản lên 4,34%, trong khi chi phí kinh tế trung bình tăng 7 điểm cơ bản lên 4,03%. Mặc dù vậy, chi phí vốn theo GAAP vẫn thấp hơn mức 4,73% ghi nhận trong quý 3/2025.

Tổng tài sản tăng lên 146,1 tỷ USD từ mức 143,7 tỷ USD tại thời điểm 30 tháng 6, trong khi tổng vốn chủ sở hữu giảm xuống 15,9 tỷ USD từ 17,0 tỷ USD. Tiền và các khoản tương đương tiền giảm xuống 2,18 tỷ USD từ 2,91 tỷ USD. Annaly báo cáo có 8,5 tỷ USD tài sản sẵn sàng để tài trợ, bao gồm 4,2 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán thế chấp Agency không bị thế chấp.

Đòn bẩy tài chính tăng lên khi vốn chủ sở hữu giảm. Đòn bẩy theo GAAP tăng lên 8,0 lần từ 7,4 lần trong quý trước, và đòn bẩy kinh tế tăng lên 5,9 lần từ 5,6 lần. Annaly cũng đã huy động được 757 triệu USD thông qua chương trình phát hành theo giá thị trường (ATM), với số lượng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành tăng lên 784,7 triệu cổ phiếu từ mức 750,6 triệu cổ phiếu vào cuối quý 2.

Thu nhập lãi thuần cao hơn không thể bù đắp việc đánh giá lại giá trị đầu tư

Vấn đề cốt lõi trong quý 3 là sự phân hóa giữa thu nhập thường xuyên và biến động giá trị hợp lý. Annaly ghi nhận khoản lỗ 4,72 tỷ USD từ các khoản đầu tư và các khoản mục khác, mà lãi từ công cụ phái sinh trị giá 3,07 tỷ USD chỉ bù đắp được một phần. Điều đó dẫn đến tổng khoản lỗ khác là 1,63 tỷ USD, lấn gạt thu nhập lãi thuần và thu nhập dịch vụ đã được cải thiện.

Khoản lỗ toàn diện khác tăng thêm 238,8 triệu USD và lỗ toàn diện phân bổ cho Annaly đạt 1,24 tỷ USD. Trong bối cảnh này, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu phổ thông đã giảm khoảng 11,4% từ 20,15 USD vào cuối quý 2 xuống còn 17,86 USD, trong khi tỷ suất sinh lời kinh tế trong quý là âm 7,6%.

EAD vẫn duy trì ở mức dương 0,80 USD mỗi cổ phiếu và trang trải cổ tức đã công bố 0,75 USD khoảng 1,07 lần. Mặc dù vậy, khoảng chênh lệch 0,05 USD mỗi cổ phiếu đại diện cho một đệm chi trả tương đối hạn chế nếu lợi nhuận có thể phân phối suy yếu.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

Giám đốc điều hành (CEO) kiêm Đồng Giám đốc Đầu tư David Finkelstein mô tả quý 3 là một giai đoạn đầy thách thức đối với thị trường thu nhập cố định. Ông cho biết Annaly bước vào quý với đòn bẩy ở mức thấp của chu kỳ và rủi ro thời lượng (duration) tối thiểu, mang lại sự linh hoạt để quản lý danh mục đầu tư trong thời kỳ biến động.

Ban lãnh đạo nhấn mạnh tính kỷ luật tiếp tục trong phân bổ vốn, đòn bẩy, thanh khoản và phòng hộ rủi ro. Công ty cũng đề cập đến các cơ hội đầu tư trên các chiến lược Agency, Tín dụng Bất động sản Dân dụng và MSR, nhưng không cung cấp dự báo định lượng mới về lợi nhuận.

Các giao dịch của người nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy 7.628 cổ phiếu đã được mua trong một giao dịch và 116.537 cổ phiếu đã bị bán trong ba giao dịch trong vòng sáu tháng trước đó, dẫn đến mức bán thuần 108.909 cổ phiếu. Ba giao dịch bán sau đây được xác định chi tiết; số lượng cổ phiếu ước tính được tính toán từ giá được báo cáo và giá trị giao dịch.

Các công bố này xác nhận hoạt động giao dịch nhưng bản thân chúng không thể hiện triển vọng của ban lãnh đạo đối với hoạt động kinh doanh.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Độ nhạy của giá trị sổ sách: Biến động trên thị trường thu nhập cố định đã tạo ra các khoản lỗ đầu tư lớn, tỷ suất sinh lời kinh tế âm và sự sụt giảm hai chữ số so với quý trước về giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu.
• Đòn bẩy và chi phí vốn cao hơn: Cả đòn bẩy theo GAAP và đòn bẩy kinh tế đều tăng trong quý, trong khi chi phí vốn trung bình cũng tăng so với quý trước. Sự kết hợp đó có thể làm tăng độ nhạy cảm trước áp lực từ thị trường hoặc tài chính trong tương lai.
• Bù đắp phòng hộ rủi ro không đầy đủ: Lãi từ công cụ phái sinh đã bù đắp được một phần khoản lỗ đầu tư nhưng không ngăn được khoản lỗ lớn theo GAAP và lỗ toàn diện, mặc dù tỷ lệ phòng hộ đạt 100% vào cuối quý.
• Mức đệm cổ tức hạn chế: EAD chỉ vượt cổ tức 0,05 USD mỗi cổ phiếu, khiến lợi nhuận có thể phân phối và chênh lệch lãi suất huy động trong tương lai trở nên quan trọng đối với khả năng chi trả cổ tức.
• Sự mở rộng quy mô cổ phiếu phổ thông: Số lượng cổ phiếu đang lưu hành đã tăng trong quý sau khi phát hành 757 triệu USD theo chương trình giá thị trường. Kết quả trên mỗi cổ phiếu trong tương lai sẽ phụ thuộc một phần vào hiệu quả sử dụng nguồn vốn đó.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của Annaly kết hợp giữa thu nhập lãi thuần và thu nhập dịch vụ cao hơn với các khoản lỗ nghiêm trọng liên quan đến đầu tư. EAD tiếp tục trang trải đủ cho cổ tức, đồng thời hoạt động phát hành tín dụng bất động sản dân dụng và chứng khoán hóa vẫn duy trì ở mức cao, nhưng giá trị sổ sách giảm, đòn bẩy tăng và chênh lệch lãi suất không bao gồm PAA bị thu hẹp. Các vấn đề then chốt phía trước là liệu giá trị đánh giá lại của danh mục đầu tư có ổn định hay không, chi phí vốn có duy trì ở mức trong tầm kiểm soát hay không và lợi nhuận có thể phân phối có duy trì đủ mức bảo đảm cổ tức hay không.