Kết quả kinh doanh Quý 2/2026 của Full Truck Alliance: Dịch vụ giao dịch thúc đẩy lợi nhuận hoạt động

Full Truck Alliance (NYSE: YMM) đã báo cáo tổng doanh thu thuần quý 2 năm 2026 đạt 3,38 tỷ Nhân dân tệ, tăng 4,4% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi thu nhập ròng pha loãng trên mỗi ADS tăng lên 1,28 Nhân dân tệ từ 1,19 Nhân dân tệ. Thu nhập ròng tăng 6,3% lên 1,35 tỷ Nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng 30,4% do sự tăng trưởng của dịch vụ giao dịch và chi phí doanh thu thấp hơn đã bù đắp cho sự sụt giảm trong dịch vụ môi giới vận tải và dịch vụ giá trị gia tăng. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 2,15 tỷ Nhân dân tệ, tăng khoảng 63,7%.

Kết quả tài chính cốt lõi

Lợi nhuận và khả năng tạo tiền mặt tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu trong quý. Động lực hoạt động chính là việc giảm chi phí doanh thu, giảm 25,2% mặc dù doanh thu cao hơn, trong khi dịch vụ giao dịch chiếm tỷ trọng lớn hơn trong cơ cấu kinh doanh.

Biên lợi nhuận hoạt động mở rộng lên khoảng 43,9% từ mức 35,2%. Thu nhập ròng điều chỉnh phi GAAP nhìn chung biến động cùng chiều với thu nhập ròng GAAP, tăng 6,0% lên 1,43 tỷ Nhân dân tệ.

Thu nhập ròng điều chỉnh phi GAAP không bao gồm chi phí bồi thường bằng cổ phiếu, chi phí phân bổ tài sản vô hình liên quan đến thâu tóm và các ảnh hưởng thuế liên quan. Dòng tiền tự do được xác định bằng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi phí vốn.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo phân khúc

Dịch vụ kết nối vận tải tiếp tục là động lực tăng trưởng, nhưng các bộ phận cấu thành lại có sự phân hóa mạnh mẽ. Doanh thu dịch vụ giao dịch tăng một phần ba, bù đắp thừa thãi cho doanh thu môi giới vận tải thấp hơn, trong khi các dịch vụ giá trị gia tăng thu hẹp do doanh thu giải pháp tín dụng yếu hơn.

Dịch vụ giao dịch chiếm 52,2% tổng doanh thu thuần. Tăng trưởng đến từ khối lượng đơn hàng cao hơn, độ thâm nhập dịch vụ giao dịch lớn hơn và phí trên mỗi đơn hàng cao hơn. Khối lượng môi giới vận tải giảm, được bù đắp một phần nhờ tỷ lệ phí dịch vụ tăng, trong khi dịch vụ đăng tin vận tải hưởng lợi từ số lượng thành viên trả phí tăng lên.

Hoạt động trên nền tảng tiếp tục mở rộng nhanh hơn tổng doanh thu. Số đơn hàng hoàn thành tăng 12,7% lên 68,5 triệu và số người dùng chủ hàng hoạt động hàng tháng trung bình tăng 12,8% lên 3,57 triệu.

Chi phí doanh thu thấp hơn thúc đẩy hoạt động kinh doanh, nhưng thu nhập khác và thuế đã hạn chế tăng trưởng ròng

Chi phí doanh thu giảm xuống 925,9 triệu Nhân dân tệ từ mức 1,24 tỷ Nhân dân tệ. Chi phí liên quan đến thuế sau khi trừ khoản trợ cấp của chính phủ giảm xuống 743,4 triệu Nhân dân tệ từ 1,09 tỷ Nhân dân tệ, chủ yếu do chi phí thuế ròng liên quan đến môi giới vận tải thấp hơn. Điều này đã làm giảm chi phí doanh thu xuống còn khoảng 27,4% doanh thu từ mức 38,2% vào một năm trước đó và là lý do chính khiến lợi nhuận hoạt động tăng nhanh hơn nhiều so với doanh số.

Sự cải thiện này đạt được mặc dù chi phí đầu tư hoạt động cao hơn. Chi phí bán hàng và tiếp thị tăng lên 455,4 triệu Nhân dân tệ do chi tiêu cho việc tăng cường hệ sinh thái người dùng và bảo vệ người dùng. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng lên 183,8 triệu Nhân dân tệ, trong khi chi phí R&D tăng 37,6% lên 260,9 triệu Nhân dân tệ, chủ yếu phản ánh việc hợp nhất Giga.AI bắt đầu từ tháng 7 năm 2025.

Dưới chỉ số lợi nhuận hoạt động, tổng thu nhập khác giảm xuống 181,3 triệu Nhân dân tệ từ mức 294,9 triệu Nhân dân tệ. Thu nhập từ lãi vay và đầu tư thấp hơn cùng khoản lỗ lớn hơn từ các công ty liên kết được hạch toán theo phương pháp vốn chủ sở hữu đã dẫn đến sự sụt giảm này. Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp cũng tăng lên 322,3 triệu Nhân dân tệ từ 169,7 triệu Nhân dân tệ, giải thích lý do tại sao thu nhập ròng chỉ tăng 6,3% mặc dù lợi nhuận hoạt động tăng 30,4%.

Dòng tiền, thanh khoản và rủi ro tín dụng

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vượt thu nhập ròng khoảng 805 triệu Nhân dân tệ, trong khi chi phí vốn là 110,3 triệu Nhân dân tệ. Vị thế tiền mặt được báo cáo của công ty đã tăng lên 33,4 tỷ Nhân dân tệ tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, từ mức 31,5 tỷ Nhân dân tệ vào cuối năm 2025. Thước đo này bao gồm tiền và các khoản tương đương tiền, tiền bị hạn chế sử dụng, các khoản đầu tư ngắn hạn, tiền gửi tiết kiệm dài hạn và một số sản phẩm quản lý tài sản.

Dư nợ cho vay còn lại liên quan đến các giải pháp tín dụng đã giảm 21,9% xuống còn 4,3 tỷ Nhân dân tệ. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ xấu đã tăng lên 3,8% từ mức 2,9%, phản ánh việc chuyển nhóm nợ của các khoản dư nợ quá hạn trước đó vượt quá 90 ngày cũng như sự sụt giảm nhanh chóng của tổng dư nợ cho vay. Công ty đã sửa đổi cách tính để bao gồm các khoản cho vay ngoại bảng liên quan và điều chỉnh lại con số so sánh tương ứng.

Hội đồng quản trị đã phê duyệt khoản cổ tức bằng tiền mặt cho quý 3 năm 2026 là 0,084 USD cho mỗi ADS, tổng cộng khoảng 87,5 triệu USD. Khoản cổ tức này dự kiến sẽ được thanh toán vào khoảng ngày 28 tháng 10 năm 2026 cho các cổ đông trong danh sách chốt quyền tính đến ngày 14 tháng 10.

Dự báo doanh thu quý 3/2026

Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu quý 3 sẽ duy trì ở mức tương đương so với cùng kỳ năm ngoái. Mức trung bình 3,37 tỷ Nhân dân tệ cao hơn khoảng 0,3% so với doanh thu quý 3 năm 2025, cho thấy sự giảm tốc đáng kể so với mức tăng trưởng 4,4% của quý 2.

Dự báo này dựa trên đánh giá sơ bộ hiện tại của công ty về điều kiện thị trường và hoạt động kinh doanh.

Bình luận từ ban quản trị

Ban lãnh đạo cho rằng tỷ lệ hoàn thành đơn hàng kỷ lục của nền tảng là nhờ mật độ đơn hàng cao hơn và năng lực của tài xế xe tải được mở rộng, điều này cũng rút ngắn thời gian kết nối. Công ty tiếp tục đầu tư vào các biện pháp bảo vệ giao dịch cho cả chủ hàng và tài xế xe tải nhằm nâng cao sự hài lòng của người dùng và tăng cường hiệu ứng mạng lưới.

Các sáng kiến mới cũng có tiến triển, mặc dù công ty không công bố đóng góp tài chính cụ thể. Qmove đã mở rộng khối lượng đơn hàng và tỷ lệ hoàn thành tại các thị trường nước ngoài, dịch vụ vận chuyển hàng lẻ (LTL) đã đạt phạm vi bao phủ toàn quốc thông qua quan hệ đối tác với các nhà xe tuyến cố định, và các chương trình thí điểm xe giao hàng tự hành đã mở rộng sang nhiều thành phố. Ban lãnh đạo cũng có kế hoạch sử dụng dữ liệu mạng lưới ngày càng tăng của nền tảng để hỗ trợ phát triển và triển khai AI sâu rộng hơn.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Tăng trưởng doanh thu ngắn hạn đi chậm lại: Dự báo quý 3 cho thấy doanh thu đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái ở mức trung bình, khiến việc duy trì tăng trưởng hoạt động trên nền tảng và khả năng kiếm tiền ngày càng trở nên quan trọng.
• Mức độ phụ thuộc vào dịch vụ giao dịch: Tăng trưởng nhanh chóng của dịch vụ giao dịch đã bù đắp cho sự sụt giảm trong dịch vụ môi giới vận tải và dịch vụ giá trị gia tăng. Sự sụt giảm trong tăng trưởng đơn hàng, độ thâm nhập hoặc phí trên mỗi đơn hàng sẽ làm yếu đi khả năng bù đắp đó.
• Tỷ lệ rủi ro chất lượng tín dụng gia tăng: Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 3,8% ngay cả khi tổng dư nợ cho vay thu hẹp, cho thấy hiệu quả tín dụng cần tiếp tục được theo dõi chặt chẽ.
• Độ nhạy của khả năng sinh lời đối với chi phí doanh thu: Đòn bẩy hoạt động quý 2 hưởng lợi đáng kể từ chi phí liên quan đến thuế thấp hơn sau khi trừ khoản trợ cấp của chính phủ. Đồng thời, các khoản đầu tư cho R&D và bảo vệ người dùng tăng lên, tạo ra thêm áp lực chi phí nếu lợi ích từ chi phí doanh thu trở nên ít rõ rệt hơn.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 của Full Truck Alliance cho thấy mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn kết hợp với sự cải thiện đáng kể về khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh và khả năng tạo tiền mặt. Dịch vụ giao dịch và chi phí doanh thu liên quan đến thuế thấp hơn là những động lực chính, trong khi môi giới vận tải, các dịch vụ giá trị gia tăng, thu nhập khác thấp hơn và thuế cao hơn đã hạn chế sự cải thiện của thu nhập ròng. Trọng tâm tiếp theo của các nhà đầu tư sẽ là liệu đà tăng trưởng của dịch vụ giao dịch có thể duy trì hoạt động kinh doanh hay không khi dự báo doanh thu quý 3 cho thấy kết quả gần như đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái.