Kết quả kinh doanh Quý 2/2026 của CAAP: Doanh thu tăng trưởng khi biên EBITDA thu hẹp

Corporación América Airports (NYSE: CAAP) đã báo cáo doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 534,0 triệu USD, tăng 12,0% so với 476,8 triệu USD, trong khi EPS cơ bản tăng 6,0% lên 0,32 USD từ 0,30 USD. Doanh thu không bao gồm dịch vụ xây dựng tăng mặc dù lượng hành khách giảm nhẹ, nhưng kết quả kinh doanh yếu hơn tại Argentina và Uruguay đã đẩy EBITDA điều chỉnh xuống thấp hơn và thu hẹp biên lợi nhuận. CAAP kết thúc quý với 692,5 triệu USD tiền mặt và tỷ lệ đòn bẩy ròng là 0,5x.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu của CAAP vượt xa hiệu suất lượng hành khách thực tế. Doanh thu không bao gồm dịch vụ xây dựng tăng 8,2% do doanh thu thương mại và hàng không tăng lần lượt 13,2% và 3,7%, mặc dù lượng hành khách giảm 0,6%.

Khả năng sinh lời đi theo chiều hướng ngược lại. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh giảm 10,1%, trong khi EBITDA điều chỉnh không bao gồm dịch vụ xây dựng giảm 4,5% và biên EBITDA điều chỉnh thu hẹp 4,5 điểm phần trăm.

EBITDA điều chỉnh và biên tương ứng là các chỉ số không theo IFRS. Công ty loại trừ hoạt động xây dựng được hạch toán theo IFRIC 12 để cung cấp góc nhìn về hoạt động kinh doanh mà không bao gồm doanh thu và chi phí xây dựng liên quan đến nhượng quyền.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo bộ phận

Lượng hành khách giảm 0,6% xuống 20,6 triệu lượt, khối lượng hàng hóa giảm 1,5% xuống 95,7 nghìn tấn và lượt bay giảm 2,6% xuống 208,8 nghìn lượt. Mặc dù vậy, ban lãnh đạo cho biết doanh thu trên mỗi hành khách tăng gần 9%, với sự đóng góp vào đà cải thiện này từ tất cả các quốc gia hoạt động.

Khả năng sinh lời ở cấp độ quốc gia diễn biến trái chiều. Ý, Brazil, Armenia và Ecuador đều đạt mức tăng trưởng EBITDA điều chỉnh ở mức hai chữ số, nhưng những mức tăng này không bù đắp được hoàn toàn kết quả sụt giảm tại Argentina và Uruguay.

Argentina bị ảnh hưởng bởi việc cắt giảm đội bay hoạt động của Flybondi và mức nền so sánh cao do doanh thu hàng hóa tăng mạnh bất thường ở cùng kỳ năm ngoái. Sự suy yếu của lượng hành khách nội địa cũng làm triệt tiêu mức tăng trưởng diện rộng ở những nơi khác trong danh mục sân bay của CAAP. Kết quả của Uruguay chịu ảnh hưởng bởi các chi phí không thường xuyên.

Hạch toán xây dựng và IAS 29 nới rộng khoảng cách giữa doanh thu và lợi nhuận

Tổng doanh thu tăng nhanh hơn doanh thu không bao gồm dịch vụ xây dựng. Theo IFRIC 12, các khoản cải tạo liên quan đến nhượng quyền được ghi nhận là doanh thu và chi phí xây dựng, với ước tính của công ty về biên lợi nhuận trung bình chỉ từ 3% đến 5%. Do đó, hoạt động xây dựng có thể làm tăng doanh thu báo cáo mà không tạo ra mức tăng tương ứng ở EBITDA.

Việc hạch toán lạm phát phi mã theo IAS 29 của Argentina cũng có tác động đáng kể. Nếu không tính IAS 29, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt 142,6 triệu USD, giảm 4,7%, thay vì mức 105,5 triệu USD và giảm 10,1% như báo cáo. Lợi nhuận ròng thuộc về chủ sở hữu đạt 78,5 triệu USD nếu không tính IAS 29, tăng 50,4%, so với lợi nhuận ròng theo báo cáo là 52,8 triệu USD.

Tác động hạch toán không giải thích hoàn toàn áp lực lên biên lợi nhuận. Nếu loại trừ cả dịch vụ xây dựng và IAS 29, EBITDA điều chỉnh vẫn giảm 4,3% xuống 161,3 triệu USD, trong khi biên lợi nhuận tương ứng giảm từ 38,4% xuống 33,9%. Do đó, sự suy yếu cốt lõi tại Argentina và Uruguay vẫn là vấn đề hoạt động chính.

Thanh khoản và phân bổ vốn

Tiền và các khoản tương đương tiền đạt 692,5 triệu USD vào ngày 30 tháng 6 năm 2026. Nợ ròng trên EBITDA điều chỉnh 12 tháng gần nhất cải thiện lên 0,5x từ mức 1,0x một năm trước đó, ban lãnh đạo đề cập đến việc tiếp tục tạo ra dòng tiền, trả nợ và kỷ luật tài chính.

Hội đồng quản trị cũng đã thông qua khoản cổ tức bằng tiền mặt trị giá 150 triệu USD sẽ được chi trả trong năm 2026. CAAP cho biết quyết định này đã cân bằng giữa lợi nhuận của cổ đông với việc duy trì thanh khoản tại các công ty hoạt động và giữ vững sự linh hoạt cho các thương vụ thâu tóm trong tương lai.

Bình luận của ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo kỳ vọng các tuyến đường mới, tần suất chuyến bay bổ sung và nhu cầu đến tăng trưởng sẽ hỗ trợ lượng hành khách quốc tế tại Argentina trong nửa cuối năm 2026. Tuy nhiên, những hạn chế về công suất của các hãng hàng không nội địa, kế hoạch bảo trì đường băng và mức nền so sánh cao về hàng hóa có thể tiếp tục gây áp lực lên kết quả ngắn hạn của quốc gia này.

Tại Uruguay, doanh thu gắn liền với hệ thống ILS mới bắt đầu từ tháng 8, phòng chờ VIP mới, khu vực miễn thuế mở rộng và các sáng kiến hàng hóa dự kiến sẽ hỗ trợ tăng trưởng. Các ưu tiên khác bao gồm quá trình tái cân bằng hợp đồng nhượng quyền tại Argentina, đạt được phê duyệt cuối cùng cho Quy hoạch tổng thể Sân bay Florence và đánh giá các cơ hội nhượng quyền tiềm năng trên khắp châu Mỹ, châu Phi và Trung Đông.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Áp lực tiếp diễn tại Argentina: Những hạn chế về công suất của hãng hàng không nội địa và đội bay hoạt động nhỏ hơn của Flybondi có thể tiếp tục ảnh hưởng đến lượng hành khách, doanh thu hàng không và EBITDA.
• Hoạt động bảo trì đường băng và mức nền so sánh hàng hóa: Việc bảo trì theo kế hoạch và mức nền so sánh hàng hóa cao của năm trước có thể tạo áp lực lên kết quả báo cáo của Argentina trong ngắn hạn.
• Phục hồi biên lợi nhuận: Doanh thu không bao gồm dịch vụ xây dựng tăng trong khi EBITDA điều chỉnh giảm, khiến việc kiểm soát chi phí và khả năng sinh lời tại Argentina và Uruguay trở thành các chỉ số quan trọng cho các quý tiếp theo.
• Biến động kế toán: IAS 29 đã ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh và lợi nhuận ròng theo báo cáo, làm phức tạp việc so sánh giữa hiệu suất báo cáo và hiệu suất cốt lõi.
• Cạnh tranh trong sử dụng nguồn thanh khoản: CAAP dự kiến trả 150 triệu USD cổ tức trong khi vẫn theo đuổi các cơ hội thâu tóm và nhượng quyền, do đó số dư tiền mặt và đòn bẩy của công ty sẽ tiếp tục là các thước đo phân bổ vốn quan trọng.

Tóm tắt

CAAP đạt doanh thu cao hơn dù lượng hành khách giảm nhẹ, nhờ sự hỗ trợ từ doanh thu thương mại, doanh thu hàng không và doanh thu trên mỗi hành khách tăng lên. Tuy nhiên, kết quả kém hơn tại Argentina và các chi phí không thường xuyên tại Uruguay đã lấn áp mức tăng trưởng EBITDA hai chữ số ở bốn thị trường khác, dẫn đến EBITDA điều chỉnh thấp hơn và biên lợi nhuận bị thu hẹp. Nhà đầu tư nên theo dõi xem liệu tăng trưởng lượng khách quốc tế của Argentina và các sáng kiến thương mại mới của Uruguay có thể cải thiện khả năng sinh lời hay không trong khi CAAP tài trợ cho khoản cổ tức và các kế hoạch mở rộng mà không làm tăng đáng kể đòn bẩy.