Kết quả kinh doanh Q2/2026 của RLX Technology: Biên lợi nhuận gộp mở rộng khi doanh thu tăng 14,8%

RLX Technology (NYSE: RLX) đã báo cáo doanh thu thuần quý 2 năm 2026 đạt 1,01 tỷ NDT, tăng 14,8% so với 880,0 triệu NDT của cùng kỳ năm trước, trong khi thu nhập thuần pha loãng trên mỗi ADS theo GAAP đạt 0,167 NDT so với 0,166 NDT. Sự mở rộng biên lợi nhuận gộp đã thúc đẩy lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, nhưng thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh thấp hơn đã hạn chế mức tăng trưởng thu nhập thuần GAAP và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chuyển sang âm.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Hoạt động mở rộng ra quốc tế và vụ thâu tóm vào tháng 5 năm 2025 của công ty đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Lợi nhuận gộp tăng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu nhờ cơ cấu doanh số thuận lợi và việc tối ưu hóa chuỗi cung ứng hơn nữa đã giúp biên lợi nhuận gộp tăng 7,9 điểm phần trăm.

Chi phí hoạt động tăng lên 227,5 triệu NDT từ mức 203,1 triệu NDT, nhưng phần lợi nhuận gộp gia tăng đã bù đắp dư thừa cho mức tăng chi phí đó. Kết quả là, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh theo GAAP đã tăng hơn gấp ba lần, trong khi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh phi GAAP tăng 28,8%.

Kết quả phi GAAP không bao gồm chi phí bồi thường bằng cổ phiếu, chi phí khấu hao và phân bổ liên quan đến thâu tóm, cũng như các tác động thuế liên quan.

Mở rộng quốc tế và cơ cấu kinh doanh

Hoạt động kinh doanh quốc tế chiếm 68,5% doanh thu hàng quý. RLX không tiết lộ doanh thu theo từng quốc gia hoặc khu vực riêng lẻ, nhưng công ty xác định việc mở rộng quốc tế và đóng góp từ vụ thâu tóm tháng 5 năm 2025 là những lý do chính cho sự tăng trưởng tổng thể.

Doanh thu và lợi nhuận gộp giảm nhẹ so với quý 1 năm 2026. Ban quản lý cho rằng sự chênh lệch khi so sánh này là do lợi ích một lần trong quý 1 phát sinh từ sự thay đổi trong quy định liên quan đến xuất khẩu, thay vì coi mức giảm trong quý 2 là một xu hướng nền tảng mới.

Vào tháng 7 năm 2026, RLX đã thâu tóm 51% cổ phần và quyền kiểm soát hội đồng quản trị tại một nhà phân phối lớn ở Tây Âu chuyên về các sản phẩm không khói thế hệ mới và hàng tiêu dùng nhanh. Nhà phân phối này sở hữu mạng lưới logistics ngoại tuyến và nền tảng đặt hàng doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B) độc quyền. Kết quả kinh doanh của công ty này sẽ được hợp nhất vào báo cáo tài chính của RLX bắt đầu từ quý 3 năm 2026, khiến đóng góp và chi phí tích hợp của nó trở thành các mục quan trọng cho báo cáo tiếp theo.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Chi phí bán hàng tăng lên 123,7 triệu NDT từ mức 84,6 triệu NDT, phản ánh chi phí đãi ngộ, chi phí thương hiệu và chi phí khấu hao và phân bổ liên quan đến thâu tóm cao hơn. Chi phí quản lý doanh nghiệp giảm xuống 74,4 triệu NDT từ mức 88,4 triệu NDT, chủ yếu do chi phí bồi thường bằng cổ phiếu giảm, được bù đắp một phần bởi chi phí pháp lý và tư vấn cao hơn. Chi phí nghiên cứu và phát triển nhìn chung ổn định ở mức 29,4 triệu NDT.

Do đó, sự cải thiện về biên lợi nhuận gộp là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận hoạt động. Điều này cho phép RLX hấp thụ khoản đầu tư bán hàng lớn hơn trong khi vẫn mở rộng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh theo cả GAAP và phi GAAP.

Khả năng chuyển đổi thành tiền mặt yếu hơn so với lợi nhuận báo cáo. RLX đã sử dụng 63,2 triệu NDT cho các hoạt động kinh doanh trong quý 2, so với 229,6 triệu NDT tạo ra vào một năm trước đó. Báo cáo không nêu rõ lý do cho sự đảo chiều này.

Tính đến ngày 30 tháng 6, RLX nắm giữ 13,88 tỷ NDT bao gồm tiền mặt, tiền gửi bị hạn chế, tiền gửi ngân hàng, các khoản đầu tư ngắn hạn và dài hạn, cùng chứng khoán đầu tư, giảm 646,3 triệu NDT so với mức 14,53 tỷ NDT vào ngày 31 tháng 3. Thước đo này đại diện cho một nguồn tài sản thanh khoản và đầu tư rộng lớn thay vì chỉ riêng tiền mặt.

Tác động từ thị trường quốc tế cũng ảnh hưởng đến thu nhập toàn diện. Chênh lệch quy đổi ngoại tệ đã tạo ra khoản lỗ 181,0 triệu NDT, đóng góp vào tổng thu nhập toàn diện chỉ đạt 43,7 triệu NDT mặc dù thu nhập thuần GAAP đạt 222,0 triệu NDT.

Lợi nhuận hoạt động kinh doanh không phản ánh hoàn toàn vào kết quả sau cùng

Mức cải thiện hoạt động kinh doanh của RLX mạnh hơn nhiều so với đà tăng trưởng thu nhập thuần. Lợi nhuận gộp tăng 115,7 triệu NDT, trong khi chi phí hoạt động tăng 24,3 triệu NDT, mang lại mức tăng 91,4 triệu NDT trong lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh theo GAAP.

Tuy nhiên, ngoài lợi nhuận hoạt động, thu nhập lãi vay giảm xuống 109,1 triệu NDT từ mức 142,9 triệu NDT, thu nhập đầu tư giảm xuống 7,1 triệu NDT từ mức 24,8 triệu NDT, và thu nhập thuần khác giảm xuống 0,2 triệu NDT từ mức 40,3 triệu NDT. Do đó, lợi nhuận trước thuế gần như không đổi ở mức 246,8 triệu NDT, và thu nhập thuần GAAP chỉ tăng 1,6%.

Mức giảm trong thu nhập thuần phi GAAP phản ánh một hiệu ứng so sánh khác. Chi phí bồi thường bằng cổ phiếu và các khoản điều chỉnh liên quan đến thâu tóm nhỏ hơn nhiều so với một năm trước đó, do đó khoản tiền cộng ngược lại vào lợi nhuận GAAP cũng thấp hơn. Điều đó giải thích tại sao lợi nhuận hoạt động GAAP tăng mạnh trong khi thu nhập thuần phi GAAP và thu nhập pha loãng trên mỗi ADS phi GAAP lại giảm.

Góc nhìn của ban quản lý

Tổng Giám đốc (CEO) Kate Wang cho biết RLX đang tinh chỉnh chiến lược tiếp cận thị trường bằng cách tăng cường năng lực thực thi ở cấp cửa hàng tại Châu Á và kết hợp quan hệ đối tác với mở rộng tự thân tại Châu Âu. Công ty cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm không khói ngoài các sản phẩm thuốc lá điện tử, bao gồm các túi nicotine ngậm hiện đại mới ra mắt và các danh mục sản phẩm không khói khác.

Ban quản lý kỳ vọng khoản đầu tư vào nhà phân phối Tây Âu sẽ tăng cường phân phối trong khu vực và hỗ trợ tối ưu hóa chi phí cũng như bán chéo. Đây là các mục tiêu chiến lược chứ không phải cam kết tài chính được định lượng, và kết quả hợp nhất đầu tiên của thực thể được thâu tóm sẽ cung cấp bằng chứng ban đầu về tác động của nó.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Khả năng chuyển đổi tiền mặt yếu: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đã chuyển sang âm mặc dù RLX vẫn có lợi nhuận, tạo ra khoảng cách giữa thu nhập kế toán và khả năng tạo ra tiền mặt.
• Thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh thấp hơn: Thu nhập từ lãi vay, đầu tư và thu nhập khác giảm đã bù trừ phần lớn sự cải thiện từ hoạt động kinh doanh, cho thấy kết quả lợi nhuận ròng vẫn nhạy cảm với các khoản lợi nhuận ngoài hoạt động kinh doanh cốt lõi.
• Việc thực thi thâu tóm: Vụ thâu tóm tháng 5 năm 2025 đã và đang đóng góp vào doanh thu và chi phí, trong khi nhà phân phối Tây Âu sẽ đưa vào kết quả hợp nhất trong quý 3. Chi phí tích hợp và việc hiện thực hóa các lợi ích phân phối hoặc bán chéo sẽ ảnh hưởng đến kết quả tổng thể.
• Rủi ro tỷ giá hối đoái: Với việc kinh doanh quốc tế chiếm hơn hai phần ba doanh thu, việc quy đổi tiền tệ có thể ảnh hưởng đáng kể đến thu nhập toàn diện ngay cả khi lợi nhuận hoạt động cải thiện.
• Biến động về mặt pháp lý: Quý 1 hưởng lợi từ sự thay đổi quy định xuất khẩu, trong khi RLX hoạt động trong các danh mục sản phẩm không khói và thuốc lá điện tử chịu sự quản lý pháp lý tại nhiều khu vực tài phán. Những thay đổi về quy định pháp lý có thể ảnh hưởng đến khả năng so sánh theo quý, chi phí và các kênh tiếp cận thị trường.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 của RLX cho thấy sự tăng trưởng doanh thu và sự mở rộng biên lợi nhuận gộp đáng kể, nhờ vào các hoạt động quốc tế, đóng góp từ vụ thâu tóm, cơ cấu sản phẩm thuận lợi và tối ưu hóa chuỗi cung ứng. Những thành quả đó đã củng cố lợi nhuận hoạt động, nhưng thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh thấp hơn khiến thu nhập thuần GAAP gần như đi ngang, thu nhập thuần phi GAAP giảm và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chuyển sang âm. Các điểm chính tiếp theo cần theo dõi là khả năng chuyển đổi tiền mặt và việc hợp nhất nhà phân phối Tây Âu mới được thâu tóm trong quý 3.