Kết quả kinh doanh Q2 2026 của Soluna: Doanh thu tăng 145% khi lỗ ròng mở rộng

Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH) đã báo cáo doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 15,1 triệu USD, tăng 145% so với 6,2 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái, trong khi lỗ cơ bản và lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu là 0,18 USD so với 0,93 USD. Tuy nhiên, mức lỗ ròng tuyệt đối đã nới rộng lên 22,6 triệu USD từ mức 7,8 triệu USD, do các chi phí phát sinh từ Briscoe, chi phí khấu hao cao hơn và khoản lỗ 4,2 triệu USD từ việc tất toán nợ đã vượt quá quy mô doanh thu được mở rộng. Lỗ EBITDA điều chỉnh đã cải thiện so với quý trước, giảm xuống 1,6 triệu USD từ mức 2,1 triệu USD.

Kết quả kinh doanh cốt lõi

Dịch vụ lưu trữ dữ liệu là nguồn tăng trưởng doanh thu chính, nhờ sự đóng góp từ Dorothy 2, việc tăng công suất tại Kati 1A và quý đầu tiên Briscoe thuộc sở hữu của Soluna. Bắt đầu từ quý 2, Soluna đã áp dụng việc báo cáo chi phí điện chuyển tiếp trên cơ sở doanh thu gộp, làm tăng thêm 4,4 triệu USD cho cả doanh thu và giá vốn hàng bán mà không làm thay đổi lợi nhuận gộp hay lỗ ròng; nếu không tính đến thay đổi kế toán này, doanh thu tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái.

Chi phí tăng nhanh hơn doanh thu cốt lõi. Chi phí bảo trì của Briscoe, chi phí tăng công suất tại Kati 1 và chi phí khấu hao được ghi nhận trước khi các dự án đóng góp đầy đủ doanh thu đã làm giảm lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận.

Mức lỗ trên mỗi cổ phiếu thu hẹp trái ngược với mức lỗ ròng lớn hơn đáng kể. Số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền đã tăng lên 131,0 triệu cổ phiếu từ 11,1 triệu cổ phiếu, làm cho so sánh EPS ít phản ánh chính xác sự suy giảm về khả năng sinh lời tổng thể.

Kết quả kinh doanh theo mảng

Dịch vụ lưu trữ dữ liệu tăng hơn gấp bốn lần và trở thành nguồn doanh thu chủ lực của Soluna, trong khi doanh thu từ khai thác tiền mã hóa giảm do áp lực giảm giá băm (hashprice). Nguồn phát điện gió lần đầu tiên đóng góp doanh thu sau thương vụ thâu tóm Briscoe.

Dự án Kati 1 đã hoàn thành xây dựng 48 MW vào ngày 1 tháng 4 và tạo ra 2,3 triệu USD doanh thu tại cơ sở, tăng 938% so với quý trước. Con số này bao gồm 1,5 triệu USD từ việc thay đổi cách trình bày khoản hoàn trả tiền điện. Cơ sở này đã ghi nhận lợi nhuận gộp dương lần đầu tiên là 82.000 USD.

Dorothy 1A mang lại 2,9 triệu USD doanh thu, tăng 31% so với quý trước khi hệ thống máy đào của Blockware và Canaan tăng công suất hoạt động. Lợi nhuận gộp của cơ sở này đạt 795.000 USD, tương đương biên lợi nhuận gộp 28%—mức cao nhất trong số các cơ sở được Soluna công bố.

Soluna cũng hoàn tất việc hợp nhất Dự án Dorothy 1 trong quý. Công ty đã mua lại Trang trại Điện gió Briscoe 150 MW, 85,4% cổ phần Hạng B của Spring Lane Capital tại Dorothy 1A và 49% cổ phần của Navitas tại Dorothy 1B, giúp công ty sở hữu cả hạ tầng phát điện lẫn hạ tầng tính toán thuộc dự án 50 MW này.

Quy mô chuỗi dự án 6,3 GW vẫn lớn hơn nhiều so với quy mô đang vận hành

Tính đến ngày 1 tháng 8, Soluna đã vận hành khoảng 192 MW tại ba cơ sở đã cấp điện hoàn toàn, cùng với 14 MW khác đang được xây dựng tại Kati 1. Chuỗi dự án khoảng 6,3 GW của công ty bao gồm 1,6 GW đang trong giai đoạn quy hoạch và phát triển và 4,5 GW vẫn đang được đánh giá với các đối tác năng lượng, đồng nghĩa với việc phần lớn công suất đề xuất vẫn chưa tiến tới giai đoạn xây dựng hoặc vận hành.

Công ty đã bổ sung 583 MW công suất sau công tơ dành cho AI và tính toán hiệu năng cao tại các Dự án Hedy, Ellen và Fei. Dự án Dorothy 3 tăng lên 300 MW, trong khi liên doanh Kati 2 với Metrobloks đặt mục tiêu ban đầu là 100 MW công suất CNTT quan trọng và có thể bổ sung thêm 250 MW trong giai đoạn hai.

Mặc dù quy mô dự án AI lớn hơn, Soluna báo cáo không có doanh thu dịch vụ tính toán hiệu năng cao nào trong quý 2. Do đó, đóng góp tài chính từ các dự án này phụ thuộc vào tiến độ tiếp theo trong các thỏa thuận mua bán điện, quy hoạch, giải phóng mặt bằng, huy động vốn và xây dựng.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Lợi nhuận gộp giảm xuống 766.000 USD từ mức 1,9 triệu USD trong quý 1 ngay cả khi doanh thu tăng 60% so với quý trước. Soluna lý giải sự sụt giảm này chủ yếu do 1,5 triệu USD chi phí bảo trì của Briscoe, chi phí tăng công suất tại Kati 1 và chi phí khấu hao bổ sung trước khi đạt doanh thu đầy đủ.

Lỗ EBITDA điều chỉnh đã cải thiện 25% so với quý trước, giảm xuống còn 1,6 triệu USD. Chi phí pháp lý và tư vấn giảm sau khi hoàn tất thương vụ thâu tóm Briscoe, chi phí đãi ngộ nhân sự giảm cùng với lợi nhuận gộp duy trì từ Dorothy 2 đã giúp bù đắp cho kết quả lợi nhuận gộp hợp nhất sụt giảm.

Trong 6 tháng đầu năm 2026—chứ không riêng quý 2—hoạt động kinh doanh đã sử dụng 11,6 triệu USD tiền mặt, so với 1,3 triệu USD trong cùng kỳ năm ngoái. Hoạt động đầu tư sử dụng 65,1 triệu USD, bao gồm 51,4 triệu USD cho thương vụ thâu tóm Briscoe và 9,5 triệu USD mua sắm tài sản, nhà xưởng và thiết bị. Hoạt động tài chính cung cấp 119,1 triệu USD, chủ yếu nhờ 113,5 triệu USD huy động được thông qua chương trình phát hành theo giá thị trường (ATM).

Soluna kết thúc tháng 6 với 113,4 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế và tổng nợ là 33,1 triệu USD, trong đó 30,1 triệu USD là nợ ngắn hạn. Sau khi kết thúc quý, công ty đã huy động thêm khoảng 23,6 triệu USD thông qua chương trình ATM. Số lượng cổ phiếu phổ thông lưu hành đã tăng từ 102,5 triệu cổ phiếu vào ngày 31 tháng 12 năm 2025 lên 225,8 triệu cổ phiếu vào ngày 30 tháng 6 năm 2026 và đạt khoảng 244,6 triệu cổ phiếu tính đến ngày nộp báo cáo Form 10-Q.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp ghi nhận một đợt mua vào của Giám đốc Tài chính (CFO) vào tháng 5 và một đợt bán ra sau đó của một lãnh đạo trong tháng 6. Các giao dịch này được trình bày mà không hàm ý quan điểm quản trị rộng hơn.

Hồ sơ giao dịch nội bộ ngày 1 tháng 6 trong dữ liệu được cung cấp là các khoản thưởng cổ phiếu có giá bằng 0 chứ không phải là các đợt mua hoặc bán trên thị trường tự do.

Các rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Biên lợi nhuận gộp hợp nhất thấp: Biên lợi nhuận gộp được báo cáo đạt khoảng 5,1%, do chi phí bảo trì của Briscoe, chi phí tăng công suất Kati 1 và chi phí khấu hao làm hạn chế lợi ích từ doanh thu cao hơn.
• Triển khai chuỗi dự án: Phần lớn chuỗi dự án 6,3 GW vẫn đang trong giai đoạn quy hoạch, phát triển hoặc đánh giá, và quý 2 không tạo ra doanh thu dịch vụ tính toán hiệu năng cao.
• Rủi ro từ kinh tế tiền mã hóa: Áp lực giảm giá băm (hashprice) đã góp phần làm giảm 40% doanh thu khai thác tiền mã hóa, khiến kết quả kinh doanh nhạy cảm với các điều kiện khai thác ngay cả khi mảng lưu trữ mở rộng.
• Tiêu tốn tiền mặt và pha loãng cổ phiếu: Dòng tiền ra cho hoạt động kinh doanh và đầu tư trong nửa đầu năm phần lớn được tài trợ thông qua phát hành cổ phiếu, và số lượng cổ phiếu lưu hành đã tăng đáng kể trong và sau kỳ báo cáo.
• Nghĩa vụ nợ ngắn hạn: Trong tổng số 33,1 triệu USD nợ của Soluna vào cuối quý, 30,1 triệu USD được xếp vào loại nợ ngắn hạn, mặc dù công ty cũng nắm giữ 113,4 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế.

Tóm tắt

Quy mô doanh thu quý 2 của Soluna đã mở rộng đáng kể khi mảng lưu trữ dữ liệu tăng công suất và Briscoe bắt đầu đóng góp, nhưng thay đổi trong cách trình bày kế toán cùng chi phí hoạt động tăng mạnh đồng nghĩa với việc sự tăng trưởng này không biến thành sự cải thiện khả năng sinh lời theo chuẩn GAAP. Các bài kiểm tra vận hành tiếp theo là liệu biên lợi nhuận của Briscoe và Kati có bình thường hóa hay không, liệu chuỗi dự án AI có chuyển từ khâu quy hoạch sang công suất tạo ra doanh thu hay không, và việc mở rộng đó đòi hỏi thêm bao nhiêu vốn từ bên ngoài.