Kết quả kinh doanh Q2 2026 của BitGo: Doanh thu tăng 80% nhưng biên lợi nhuận giao dịch thu hẹp

BitGo (NYSE: BTGO) đã báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 4,329 tỷ USD, tăng 79,6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EPS cơ bản và pha loãng đều ở mức (0,16) USD, so với EPS cơ bản 0,33 USD và EPS pha loãng 0,28 USD của cùng kỳ năm ngoái. Doanh số Bán Tài sản Kỹ thuật số đóng góp phần lớn vào đợt tăng doanh thu này, nhưng hiệu quả kinh tế trên mỗi giao dịch thu hẹp hơn cùng khoản lỗ chưa thực hiện 18,8 triệu USD từ tài sản kỹ thuật số đã dẫn đến khoản lỗ ròng 19,0 triệu USD. Trong khi đó, tài sản chuẩn hóa trên nền tảng tăng 31,4%, cho thấy sự tăng trưởng tài sản cơ sở sau khi loại bỏ ảnh hưởng từ biến động giá tài sản kỹ thuật số.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu tăng khoảng 1,9 tỷ USD, nhưng chi phí trực tiếp tăng nhanh hơn một chút và ngốn gần như toàn bộ phần doanh thu tăng thêm. Doanh thu trừ chi phí trực tiếp, một chỉ số được tính toán chứ không phải tổng phụ theo GAAP do công ty báo cáo, chỉ tăng khoảng 7,6% lên 42,5 triệu USD.

Kết quả lợi nhuận ròng đã đảo chiều từ lãi sang lỗ, chủ yếu do BitGo ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện 18,8 triệu USD từ tài sản kỹ thuật số sau khi đã ghi nhận khoản lãi chưa thực hiện 55,8 triệu USD trong quý 2/2025. Khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh cũng mở rộng, cho thấy áp lực lên lợi nhuận không chỉ dừng lại ở các thay đổi về định giá tài sản kỹ thuật số.

Chi phí trực tiếp bao gồm chi phí bán tài sản kỹ thuật số liên quan đến giao dịch, phí staking và phí nhà tài trợ stablecoin.

Tăng trưởng doanh thu gộp vượt xa hiệu quả kinh tế giao dịch

Các mảng kinh doanh của BitGo có sự phân hóa trong quý. Bán tài sản kỹ thuật số mang lại phần lớn mức tăng trưởng được báo cáo, trong khi dịch vụ Stablecoin-as-a-Service mở rộng nhanh chóng từ quy mô nhỏ hơn. Doanh thu Staking giảm so với cùng kỳ năm trước dù tài sản staking chuẩn hóa tăng.

Mảng Bán tài sản kỹ thuật số tạo ra khoảng 7,1 triệu USD sau khi trừ chi phí trực tiếp. Biên lợi nhuận của mảng này giảm từ 19 điểm cơ bản ở cùng kỳ năm ngoái và 32 điểm cơ bản trong quý 1/2026, phản ánh chênh lệch giá thấp hơn trên một số giao dịch giao ngay và tỷ trọng hoạt động phái sinh giảm. Vì doanh thu giao ngay được ghi nhận theo doanh thu gộp còn doanh thu phái sinh ghi nhận theo doanh thu thuần, sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm có thể ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu báo cáo mà không tạo ra thay đổi tương ứng về đóng góp kinh tế.

Doanh thu Staking tăng 30,9% so với quý trước nhưng vẫn thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ thu phí giảm từ 10,0% ở cùng kỳ năm trước và 16,1% trong quý 1 xuống còn 6,0%, khi BitGo cho rằng áp lực này đến từ cơ cấu khách hàng và tỷ lệ thu phí thấp hơn. Mảng thuê bao dịch vụ hưởng lợi từ hoạt động của khách hàng và công việc triển khai theo dự án, trong khi sự tăng trưởng của Stablecoin-as-a-Service được hỗ trợ bởi số dư dự trữ cao hơn và phí cố định hàng tháng từ các chương trình mới được hỗ trợ.

Các chỉ số hoạt động cho thấy một bức tranh khác với tổng tài sản chưa điều chỉnh. Số lượng khách hàng tăng 26,2% lên 5.833, trong khi số lượng người dùng tăng 6,1% lên 1,2 triệu. Tài sản báo cáo trên nền tảng giảm 27,8% xuống 65,2 tỷ USD, nhưng tài sản chuẩn hóa lại tăng 31,4%. Tài sản staking báo cáo giảm 53,6% xuống 11,9 tỷ USD, trong khi tài sản staking chuẩn hóa tăng 36,1%. BitGo tính toán các con số chuẩn hóa bằng cách áp dụng giá trung vị của tài sản kỹ thuật số trong quý hiện tại cho số dư của kỳ trước, giúp loại bỏ phần lớn ảnh hưởng từ biến động giá.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Khoản lỗ ròng đã cải thiện so với quý trước, từ 60,7 triệu USD trong quý 1 xuống còn 19,0 triệu USD, chủ yếu do khoản lỗ tài sản kỹ thuật số chưa thực hiện thu hẹp lại và chi phí thù lao giảm khi thù lao bằng cổ phiếu liên quan đến IPO trở lại mức bình thường. Tuy nhiên, EBITDA điều chỉnh lại diễn biến theo chiều ngược lại: khoản lỗ mở rộng từ 1,7 triệu USD trong quý 1 lên 4,2 triệu USD do mảng Bán tài sản kỹ thuật số và Staking tạo ra đóng góp kinh tế thấp hơn, một phần được bù đắp bởi chi phí thù lao bằng tiền mặt và phí dịch vụ chuyên nghiệp thấp hơn.

Dữ liệu dòng tiền chỉ được cung cấp cho 6 tháng đầu năm 2026. Dòng tiền thuần sử dụng cho hoạt động kinh doanh là 36,2 triệu USD, so với 8,1 triệu USD trong nửa đầu năm 2025. Sự suy giảm đó có nghĩa là các kế hoạch cắt giảm chi phí sẽ cần phải chuyển hóa thành hiệu quả kinh tế hoạt động tốt hơn để cải thiện khả năng chuyển đổi dòng tiền.

Tính đến ngày 30 tháng 6, BitGo có 159,0 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền không bị hạn chế, tăng từ mức 106,3 triệu USD vào cuối năm 2025. Tổng tiền hợp nhất đạt khoảng 4,794 tỷ USD, nhưng 4,635 tỷ USD bị hạn chế vì lợi ích của người nắm giữ stablecoin và tương ứng với tiền gửi của người nắm giữ. Qũy doanh nghiệp cũng sở hữu 2.523 Bitcoin trị giá khoảng 147,7 triệu USD và công ty báo cáo không có nợ ở cấp độ doanh nghiệp.

BitGo đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá lên tới 50 triệu USD. Việc phê duyệt này mang lại sự linh hoạt trong phân bổ vốn nhưng không cho biết công ty sẽ mua lại rốt cuộc bao nhiêu cổ phiếu.

Góc nhìn từ ban quản lý

Ban quản lý cho biết họ đã thu hẹp các ưu tiên đầu tư và tăng cường mô hình hoạt động thông qua các hành động dự kiến sẽ tạo ra khoảng 15 triệu USD tiền tiết kiệm bằng tiền mặt hàng năm. Quý này bao gồm 1,3 triệu USD chi phí tái cấu trúc, và CFO Ed Reginelli cho biết trọng tâm của nửa cuối năm sẽ là chuyển hóa sự tăng trưởng kinh doanh thành lợi nhuận mạnh mẽ hơn và hiệu quả tài chính bền vững hơn.

Giám đốc điều hành (CEO) Mike Belshe nhấn mạnh việc tăng cường áp dụng từ các tổ chức và vai trò của BitGo trong hạ tầng tài sản kỹ thuật số được quản lý. Sau khi kết thúc quý, công ty đã hỗ trợ buổi thử nghiệm chứng khoán mã hóa của DTCC bằng cách cung cấp hạ tầng lưu ký, điều mà ban quản lý đưa ra làm bằng chứng cho thấy các tổ chức đang đưa tài sản mã hóa vào sử dụng thực tế.

BitGo cũng thông báo rằng Reginelli sẽ rời khỏi vị trí CFO trong quý tới trong khi vẫn ở lại công ty để hỗ trợ giai đoạn chuyển giao.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy 99.573 cổ phiếu đã được mua vào qua 7 giao dịch và 48.042 cổ phiếu được bán ra qua 4 giao dịch trong 6 tháng qua, dẫn đến lượng mua ròng là 51.531 cổ phiếu. Các hồ sơ công bố mới nhất bao gồm các đợt bán ra của CEO, CFO và COO, cũng như việc thực hiện quyền chứng khoán phái sinh; bản thân các giao dịch này không thể hiện quan điểm của người nội bộ về triển vọng của công ty.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực lên biên lợi nhuận giao dịch: Doanh thu Bán tài sản kỹ thuật số tăng trưởng nhanh chóng, nhưng biên lợi nhuận đã giảm xuống 17 điểm cơ bản. Việc thu hẹp chênh lệch giá thêm nữa hoặc sự chuyển dịch không thuận lợi giữa hoạt động giao ngay ghi nhận gộp và giao dịch phái sinh ghi nhận thuần có thể hạn chế lợi ích lợi nhuận từ khối lượng giao dịch cao hơn.
• Khả năng kiếm tiền từ staking yếu: Tài sản staking chuẩn hóa tăng 36,1%, nhưng doanh thu staking giảm 28,8% và tỷ lệ thu phí giảm xuống 6,0%. Áp lực tiếp tục từ cơ cấu khách hàng hoặc định giá có thể giữ hiệu quả kinh tế staking ở mức thấp.
• Biến động định giá tài sản kỹ thuật số: Sự chuyển biến từ khoản lãi chưa thực hiện 55,8 triệu USD sang khoản lỗ chưa thực hiện 18,8 triệu USD là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận ròng đảo chiều so với cùng kỳ năm trước. Những thay đổi về định giá trong tương lai có thể tiếp tục gây ra sự biến động đáng kể về lợi nhuận.
• Khả năng chuyển đổi dòng tiền và thực thi chi phí: Dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh trong nửa đầu năm mở rộng lên 36,2 triệu USD. Công ty phải thực hiện kế hoạch tiết kiệm chi phí hàng năm trong khi vẫn duy trì các khoản đầu tư cần thiết để phát triển nền tảng.
• Chuyển giao vị trí lãnh đạo: Việc CFO dự kiến từ chức tạo ra một yếu tố cần cân nhắc về mặt thực thi khi BitGo nỗ lực cải thiện khả năng sinh lời, phân bổ vốn và vận hành như một công ty mới niêm yết.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 2/2026 của BitGo cho thấy sự tăng trưởng nhanh chóng trong hoạt động của khách hàng, tài sản nền tảng chuẩn hóa và doanh thu giao dịch gộp, nhưng sự mở rộng đó vẫn chưa chuyển hóa thành khả năng sinh lời mạnh mẽ hơn. Biên lợi nhuận mảng Bán tài sản kỹ thuật số thu hẹp, tỷ lệ thu phí staking thấp hơn và khoản lỗ định giá tài sản kỹ thuật số đã lấn áp lợi ích từ hoạt động tăng cao. Các vấn đề chính cần theo dõi là liệu kế hoạch tiết kiệm chi phí có cải thiện khả năng tạo dòng tiền hay không, hiệu quả kinh tế giao dịch có ổn định hay không và việc các tổ chức tăng cường áp dụng có tạo ra doanh thu thường xuyên hơn với biên lợi nhuận cao hơn hay không.