Kết quả kinh doanh quý 2/2026 của Securitize: Doanh thu giảm do chi phí tăng cao khiến EBITDA điều chỉnh bị âm

Securitize (NYSE: SECZ) đã báo cáo tổng doanh thu quý 2/2026 đạt 14,4 triệu USD, giảm 5% so với mức 15,3 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu tăng lên 2,37 USD từ mức 0,72 USD. Tổng tài sản quản lý (AUM) mã hóa trung bình tăng 16% và tổng khối lượng giao dịch tăng 147%, nhưng EBITDA điều chỉnh đã chuyển từ mức lãi 1,8 triệu USD sang lỗ 5,5 triệu USD. Quý này kết thúc vào ngày 30/6 và kết quả phản ánh thực thể tiền thân Securitize I, Inc. trước khi hợp nhất kinh doanh vào ngày 1/7 và bắt đầu giao dịch trên NYSE vào ngày 2/7.

Kết quả lợi nhuận cốt lõi

Doanh thu giảm do mức sụt giảm 12% ở mảng mã hóa tài sản đã lấn áp mức tăng trưởng 3% của doanh thu dịch vụ tài sản. Đồng thời, tổng chi phí hoạt động tăng 56%, dẫn đến khoản lỗ hoạt động mở rộng đáng kể.

Lỗ ròng theo chuẩn GAAP cũng chịu ảnh hưởng bởi biến động giá trị hợp lý của các nợ phải trả tài chính, nhưng kết quả EBITDA điều chỉnh âm cho thấy các khoản mục kế toán này không phải là nguyên nhân duy nhất dẫn đến sự suy yếu đó.

EBITDA điều chỉnh là một thước đo phi GAAP, không bao gồm các khoản mục như biến động giá trị hợp lý của nợ phải trả, tổn thất tín dụng dự kiến, chi phí thưởng cổ phiếu và một số chi phí chuẩn bị sẵn sàng cho công ty đại chúng.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

Hoạt động trên nền tảng mở rộng mặc dù doanh thu báo cáo giảm. Tổng tài sản quản lý (AUM) mã hóa trung bình đạt mức kỷ lục 4,3 tỷ USD, tăng 16%, trong khi tổng AUM mã hóa tại thời điểm 30/6 cũng đạt 4,3 tỷ USD, tăng 9%. Securitize cho biết công ty đã bổ sung khoảng 1 tỷ USD AUM trong quý sau khi sụt giảm do thị trường tiền mã hóa trong hai quý trước đó.

Tổng khối lượng giao dịch tăng 147% lên 5,3 tỷ USD. Tuy nhiên, doanh thu từ mã hóa tài sản giảm 12% xuống 7,84 triệu USD, cho thấy AUM và hoạt động giao dịch cao hơn đã không chuyển hóa thành tăng trưởng theo quý cho mảng này. Ban quản lý lưu ý rằng doanh thu có thể biến động trong giai đoạn phát triển hiện tại của công ty.

Doanh thu dịch vụ tài sản tăng 3% lên 6,60 triệu USD, bù đắp một phần cho sự sụt giảm ở mảng mã hóa. Securitize Fund Services đang cung cấp dịch vụ cho 663 quỹ hoạt động vào cuối quý, nhưng tài sản dưới sự quản trị (AUA) của đơn vị này đã giảm khoảng 20% xuống 24,3 tỷ USD.

Về mặt hoạt động, Securitize đã nhận được sự chấp thuận của FINRA để lưu ký chứng khoán mã hóa và tham gia vào các nhóm bảo lãnh phát hành và phân phối. Công ty cũng công bố hợp tác với Computershare và Continental Stock Transfer & Trust đối với các cổ phiếu mã hóa do tổ chức phát hành tài trợ, cũng như các hợp tác liên quan đến Jump Trading, Jupiter và, sau khi kết thúc quý, Cantor Fitzgerald. Công ty chưa định lượng đóng góp doanh thu hoặc mốc thời gian cụ thể liên quan đến các sáng kiến này.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Quy mô chi phí tăng nhanh hơn nhiều so với doanh thu. Chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng 133% lên 8,22 triệu USD, trong khi chi phí tiền lương và phúc lợi tăng 31% lên 10,55 triệu USD. Trích lập dự phòng tổn thất tín dụng dự kiến tăng lên 1,32 triệu USD từ mức 0,11 triệu USD, và giá vốn hàng bán tăng 13%.

Securitize cũng ghi nhận 1,88 triệu USD chi phí dịch vụ chuyên môn và các chi phí một lần khác liên quan đến việc chuẩn bị trở thành công ty đại chúng trong quý. Mặc dù các chi phí này đã được loại trừ khỏi EBITDA điều chỉnh, chỉ số này vẫn chuyển từ lãi sang lỗ, khiến việc đưa EBITDA điều chỉnh trở lại mức dương thành một mục tiêu hoạt động quan trọng.

Số liệu dòng tiền được cung cấp cho nửa đầu năm thay vì riêng quý 2. Hoạt động kinh doanh đã sử dụng 13,73 triệu USD trong nửa đầu năm 2026, so với 10,97 triệu USD cùng kỳ năm trước. Tiền và các khoản tương đương tiền vẫn tăng lên 33,60 triệu USD tại thời điểm 30/6 từ mức 24,87 triệu USD vào cuối năm 2025, chủ yếu nhờ khoản hỗ trợ 19,37 triệu USD từ dòng tiền hoạt động tài chính, bao gồm khoản nợ phải trả trả trước quyền chọn trị giá 20 triệu USD.

Bảng cân đối kế toán tiền thân ngày 30/6 bao gồm 74,95 triệu USD trái phiếu chuyển đổi. Sau vụ hợp nhất kinh doanh ngày 1/7, Giám đốc Tài chính (CFO) Francisco Flores cho biết Securitize bước vào quý 3 với khoảng 350 triệu USD tiền mặt và không có nợ, đánh dấu sự thay đổi đáng kể so với bảng cân đối kế toán cuối quý được trình bày trong báo cáo.

Chi phí giá trị hợp lý làm trầm trọng thêm khoản lỗ nhưng không giải thích được toàn bộ

Biến động giá trị hợp lý của nợ phải trả quyền chọn, thỏa thuận đơn giản cho cổ phần tương lai (SAFE) và nợ phải trả phái sinh đã tạo ra chi phí ròng 11,73 triệu USD trong quý 2/2026, so với 4,11 triệu USD cùng kỳ năm trước. Những thay đổi này góp phần làm tổng chi phí khác tăng lên 11,94 triệu USD từ mức 5,26 triệu USD và làm tăng lỗ ròng GAAP.

Tuy nhiên, EBITDA điều chỉnh đã loại trừ các biến động giá trị hợp lý này mà vẫn giảm khoảng 7,3 triệu USD so với cùng kỳ năm trước. Do đó, sự sụt giảm lợi nhuận phản ánh cả sự biến động trong việc đo lường lại nợ phải trả lẫn chi phí hoạt động cốt lõi gia tăng so với doanh thu.

Góc nhìn của ban quản lý

Tổng Giám đốc (CEO) Carlos Domingo nhấn mạnh cơ sở hạ tầng đã được mở rộng của Securitize dành cho cổ phiếu mã hóa, lưu ký, thanh toán bù trừ và phân phối thể chế. Ban quản lý coi các mối quan hệ hợp tác và năng lực pháp lý của công ty là nền tảng cho sự phát triển mã hóa tài sản thể chế tiếp theo.

Ông Flores thừa nhận rằng doanh thu hàng quý vẫn biến động và cho biết Securitize sẽ tiếp tục đầu tư vào việc mở rộng kinh doanh cùng các năng lực mới. Ông xác định EBITDA điều chỉnh dương là một mục tiêu quan trọng trong ngắn hạn nhưng không đưa ra dự báo định lượng về doanh thu hay lợi nhuận.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Hoạt động chưa chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu. AUM mã hóa trung bình và khối lượng giao dịch tăng đáng kể, nhưng tổng doanh thu giảm và doanh thu mã hóa tài sản giảm 12%.
• Chi phí hoạt động tăng nhanh hơn doanh thu. Chi phí SG&A, chi phí nhân sự và dự phòng tổn thất tín dụng cao hơn đã khiến EBITDA điều chỉnh đảo chiều và lỗ hoạt động nới rộng.
• AUA của mảng dịch vụ quỹ sụt giảm. Tài sản dưới sự quản trị giảm khoảng 20%, điều này có thể hạn chế sự tăng trưởng mảng dịch vụ tài sản nếu đà sụt giảm này tiếp diễn.
• Mức độ tiêu tốn tiền mặt vẫn đáng kể. Việc thanh khoản gia tăng sau hợp nhất cung cấp một vùng đệm lớn hơn, nhưng các khoản lỗ hoạt động liên tục và dòng tiền hoạt động âm sẽ bào mòn lượng vốn đó theo thời gian.
• Lợi nhuận GAAP có thể tiếp tục biến động. Các thay đổi giá trị hợp lý của nợ phải trả có tác động đáng kể đến khoản lỗ ròng quý 2, khiến việc so sánh kết quả GAAP giữa các kỳ trở nên khó khăn hơn.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của Securitize cho thấy AUM mã hóa, khối lượng giao dịch và năng lực pháp lý đều mở rộng, nhưng những điểm sáng đó không mang lại tăng trưởng doanh thu hay EBITDA điều chỉnh dương. Vấn đề cốt lõi là liệu công ty có thể chuyển đổi hoạt động nền tảng tăng cao và các mối quan hệ thể chế mới thành doanh thu thường xuyên hay không, đồng thời kiểm soát đà tăng chi phí. Vụ hợp nhất kinh doanh sau quý đã tăng cường tính thanh khoản, đưa khả năng chuyển đổi doanh thu, AUA mảng dịch vụ tài sản và tiến trình hướng tới EBITDA điều chỉnh dương trở thành các chỉ số hoạt động chính cần theo dõi.