Kết quả kinh doanh Q2 2026 của Adecoagro: Phân bón thúc đẩy EBITDA điều chỉnh đạt mức kỷ lục

Adecoagro (NYSE: AGRO) đã báo cáo tổng doanh thu quý 2/2026 nhìn chung tương đương với cùng kỳ năm trước và EBITDA điều chỉnh đạt mức kỷ lục 172,5 triệu USD trong 3 tháng kết thúc ngày 30/06/2026. Mảng Phân bón dẫn đầu kết quả này, nhờ sản lượng urê cao hơn, giá bán thực tế tăng và chi phí đơn vị giảm đã bù đắp cho mức giảm EBITDA điều chỉnh ở mảng Đường, Ethanol & Năng lượng.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Kết quả tổng doanh thu đi ngang phản ánh xu hướng giá và sản lượng trái chiều trên toàn bộ danh mục sản phẩm của Adecoagro. Kết quả lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ hơn đáng kể do mảng Phân bón hưởng lợi đồng thời từ sản lượng cao hơn, giá bán tốt hơn và hiệu quả sản xuất.

EBITDA điều chỉnh là một thước đo không theo chuẩn mực IFRS. So sánh cùng kỳ năm trước của mảng Phân bón được trình bày trên cơ sở pro forma (giả định), xem như thương vụ thâu tóm Profertil đã diễn ra vào ngày 1 tháng 1 năm 2025.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

Phân bón

Phân bón là động lực lợi nhuận chính. Sản lượng urê tăng 21,6% so với quý 2/2025 do các nhà máy ghi nhận nhiều ngày vận hành hơn, trong khi sản lượng 6 tháng đạt 617 nghìn tấn, tăng 15,9% so với cùng kỳ năm ngoái.

Giá bán urê thực tế bình quân đạt 699 USD/tấn trong quý 2/2026 và 620 USD/tấn trong nửa đầu năm, so với mức 444 USD/tấn vào năm 2025. Sản lượng cao hơn cũng giúp phân bổ chi phí trên nhiều sản phẩm hơn, trong khi hiệu quả vận hành tiếp tục giảm chi phí sản xuất và mở rộng biên lợi nhuận.

Sự kết hợp của các yếu tố này đã nâng EBITDA điều chỉnh của mảng lên 121,2 triệu USD, tăng 109,7% theo cơ sở so sánh pro forma của công ty. Riêng mảng này đã chiếm phần lớn EBITDA điều chỉnh hợp nhất, mặc dù các con số của mảng không nên cộng trực tiếp do báo cáo không cung cấp chi tiết về các khoản mục doanh nghiệp hoặc loại trừ.

Đường, Ethanol & Năng lượng

Sản lượng ép mía tăng 2,8% lên 3,5 triệu tấn trong quý 2 và tăng 16,8% lên 5,8 triệu tấn trong nửa đầu năm. Năng suất nông nghiệp tốt hơn và nguồn cung mía dồi dào hơn đã hỗ trợ sản lượng tăng, với năng suất 6 tháng đạt 83 tấn/ha.

Tuy nhiên, EBITDA điều chỉnh của mảng giảm 21,8% xuống 53,2 triệu USD. Sản lượng và giá bán đường thấp hơn đã gây áp lực lên doanh thu thuần, trong khi sản lượng bán ethanol giảm do Adecoagro chủ động tích trữ hàng tồn kho. Công ty đã phân bổ 78% cơ cấu sản xuất trong nửa đầu năm cho ethanol vì biên lợi nhuận của sản phẩm này hấp dẫn hơn biên lợi nhuận của đường.

Lỗ tài sản sinh học liên quan đến giá Consecana thấp hơn tạo thêm một thách thức khác. Chi phí sản xuất nửa đầu năm tăng lên 10,4 cent/pound từ mức 9,0 cent/pound của một năm trước đó do đồng real Brazil tăng giá; nếu không tính hiệu ứng tiền tệ, chi phí bằng đồng nội tệ nhìn chung không thay đổi.

Thực phẩm & Nông nghiệp

EBITDA điều chỉnh của mảng Thực phẩm & Nông nghiệp tăng lên 4,9 triệu USD từ mức 1,1 triệu USD trong quý 2/2025. Năng suất cây trồng tốt hơn đã làm tăng sản lượng ngũ cốc khi vụ thu hoạch 2025/26 kết thúc, trong khi năng suất đàn bò cao hơn hỗ trợ sản lượng chế biến sữa lớn hơn.

Sự cải thiện trong quý không thể đảo ngược kết quả yếu hơn của nửa đầu năm: EBITDA điều chỉnh 6 tháng đạt 6,2 triệu USD, giảm 64,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Giá hàng hóa giảm từ 3% đến 43%, tùy thuộc vào từng sản phẩm và ngoại trừ đậu nành, trong khi chi phí tính theo đồng USD tăng.

Doanh thu đi ngang và biên lợi nhuận phân bón mở rộng tạo nên sự phân hóa lợi nhuận

EBITDA điều chỉnh kỷ lục của Adecoagro đạt được dù tổng doanh thu nhìn chung không đổi. Nguyên nhân chính là cơ cấu sản phẩm: lợi nhuận từ mảng phân bón có biên lợi nhuận cao hơn tăng mạnh, được hỗ trợ bởi cả giá và sản lượng, trong khi hiệu quả sản xuất giúp giảm chi phí.

Mảng Đường, Ethanol & Năng lượng đi theo chiều ngược lại. Sản lượng ép mía cao hơn không biến thành EBITDA điều chỉnh cao hơn do giá và sản lượng bán đường thấp hơn, sự tích lũy hàng tồn kho ethanol, lỗ tài sản sinh học và áp lực chi phí do tỷ giá. Do đó, quý này phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng sinh lời của phân bón thay vì sự tăng trưởng doanh thu diện rộng trên toàn danh mục.

Đòn bẩy và vị thế vốn

Tỷ lệ nợ ròng pro forma trên EBITDA điều chỉnh 12 tháng gần nhất giảm xuống 3,0 lần từ mức 3,2 lần trong quý 1/2026. Ban quản lý cho biết sự cải thiện này nhờ vào tăng trưởng EBITDA điều chỉnh, giúp bù đắp dư thừa nhu cầu vốn lưu động theo mùa.

Công ty có kế hoạch tiếp tục giảm đòn bẩy tài chính thông qua kết quả hoạt động kinh doanh dự kiến cao hơn. Báo cáo không định lượng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hay dòng tiền tự do, khiến tỷ lệ đòn bẩy trở thành chỉ báo rõ ràng nhất được công bố về sự cải thiện của bảng cân đối kế toán trong quý.

Dự báo kết quả kinh doanh

Adecoagro tái khẳng định tốc độ ép mía vẫn nhất quán với mục tiêu cả năm. Giả định thời tiết bình thường, ban quản lý dự kiến sản lượng ép mía năm 2026 sẽ tăng trưởng ở mức khoảng hơn 10% so với năm 2025.

Ban quản lý cũng dự kiến EBITDA điều chỉnh mảng Phân bón năm 2026 sẽ vượt qua các năm trước nhờ đạt được giá bán tốt hơn dự kiến trong nửa đầu năm, mặc dù không đưa ra khung con số cụ thể.

Giao dịch của người nội bộ gần đây

Dữ liệu nội bộ trong 6 tháng được cung cấp cho thấy 34.884 cổ phiếu đã được mua qua 6 giao dịch và 107.978 cổ phiếu đã được bán qua 8 giao dịch, dẫn đến khối lượng bán ròng là 73.094 cổ phiếu. Tổng tỷ lệ sở hữu của người nội bộ được báo cáo là 105,85 triệu cổ phiếu, với hoạt động ròng tương đương âm 0,10% số cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ.

10 bản ghi được báo cáo mới nhất bao gồm 6 giao dịch bán của giám đốc và 4 đợt thưởng cổ phiếu. Các giao dịch này được trình bày một cách khách quan và không thể hiện quan điểm của người nội bộ về triển vọng của công ty.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Giá urê giảm: Giá urê đã đạt đỉnh gần 800 USD/tấn vào tháng 4 trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông nhưng sau đó đã trở lại mức giữa chu kỳ. Tại ngày phát hành báo cáo, giá CFR Brazil trung bình khoảng 480 USD/tấn, thấp hơn giá bán thực tế quý 2 của Adecoagro là 699 USD/tấn.
• Hàng tồn kho và giá bán ethanol: Adecoagro đã lưu kho 41% sản lượng ethanol tính từ đầu năm đến nay do kỳ vọng giá sẽ tăng. Giá bán chậm cải thiện hoặc yếu hơn có thể trì hoãn việc chuyển đổi sản lượng sản xuất thành doanh số và tiền mặt.
• Chi phí sản xuất do tác động từ tỷ giá: Sự lên giá của đồng real Brazil đã làm tăng chi phí sản xuất mảng Đường, Ethanol & Năng lượng tính theo đồng USD ngay cả khi chi phí tính bằng đồng nội tệ vẫn ổn định.
• Thời tiết và việc thực thi kế hoạch ép mía: Triển vọng tăng trưởng sản lượng ép mía ở mức khoảng hơn 10% giả định thời tiết bình thường. Điều kiện bất lợi có thể ảnh hưởng đến nguồn cung mía, năng suất và tổng sản lượng cả năm.
• Phụ thuộc vào lợi nhuận để giảm đòn bẩy thêm nữa: Tỷ lệ đòn bẩy đã cải thiện lên 3,0 lần, nhưng kế hoạch cắt giảm thêm của ban quản lý phụ thuộc vào kết quả hoạt động kinh doanh cao hơn mà công ty dự kiến đạt được.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của Adecoagro được định hình bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ về khả năng sinh lời mảng phân bón hơn là sự tăng trưởng doanh thu. Sản lượng và giá urê cao hơn, cùng với chi phí đơn vị thấp hơn, đã thúc đẩy EBITDA điều chỉnh đạt mức kỷ lục và giúp giảm đòn bẩy tài chính, trong khi mảng Đường, Ethanol & Năng lượng đối mặt với giá bán yếu hơn, thời điểm ghi nhận hàng tồn kho và áp lực tỷ giá. Kết quả hoạt động trong tương lai sẽ phụ thuộc vào lợi nhuận mảng phân bón sau khi giá urê bình ổn trở lại, việc cụ thể hóa doanh thu từ hàng tồn kho ethanol, tăng trưởng sản lượng ép mía phụ thuộc vào thời tiết và sự cải thiện tiếp tục của bảng cân đối kế toán.