Kết quả kinh doanh Quý 2/2026 của Cardinal: Doanh thu tăng gấp đôi trong khi biên lợi nhuận thu hẹp

Cardinal Infrastructure Group (NASDAQ: CDNL) đã báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 đạt 226,9 triệu USD, tăng 114% so với 106,1 triệu USD của cùng kỳ, trong khi EPS pha loãng giảm xuống 0,26 USD từ mức 0,53 USD. Vấn đề cốt lõi là biên lợi nhuận bị thu hẹp: EBITDA điều chỉnh tăng 43%, nhưng biên EBITDA lại giảm do chi phí thực hiện dự án và chi phí đầu tư doanh nghiệp tăng lên. Tăng trưởng tự thân vẫn ở mức cao là 64%, và lượng đơn hàng tồn đọng (backlog) đạt 866 triệu USD.

Kết quả tài chính cốt lõi

Các thương vụ thâu tóm đã đóng góp 50 điểm phần trăm vào mức tăng trưởng doanh thu hàng quý, trong khi mở rộng tự thân đóng góp 64 điểm phần trăm. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận không theo kịp doanh thu khi cả biên lợi nhuận gộp và biên EBITDA điều chỉnh đều thu hẹp.

Lợi nhuận ròng hợp nhất tăng, nhưng lợi nhuận ròng phân bổ cho Cardinal lại giảm do tỷ lệ phân bổ lớn hơn cho các cổ đông không kiểm soát. Số lượng cổ phiếu pha loãng tăng lên cũng gây áp lực lên EPS.

EBITDA điều chỉnh là chỉ số phi GAAP do công ty tự xác định. Dữ liệu EPS và số lượng cổ phiếu bình quân gia quyền phản ánh các giai đoạn sau các giao dịch tái cấu trúc vốn và IPO của Cardinal.

Tăng trưởng, lượng đơn hàng tồn đọng và hoạt động thâu tóm

Doanh thu hưởng lợi từ các thương vụ thâu tóm hoàn tất vào cuối năm 2025 cũng như ALGC và Piedmont Pipe. Cardinal cũng báo cáo nhu cầu mảng nhà ở tiếp tục duy trì và sự đóng góp gia tăng từ các dự án thương mại, công nghiệp, hạ tầng trọng yếu và bán lẻ, tạo ra cơ cấu dự án ít phụ thuộc hơn vào mảng nhà ở.

Lượng đơn hàng tồn đọng tăng 35% lên 866 triệu USD tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026. Ban lãnh đạo cho biết mức tăng này nhờ hoạt động đấu thầu và các dự án trúng thầu trên khắp các thị trường của Cardinal, tạo nền tảng vững chắc cho khối lượng công việc đã ký hợp đồng nhưng không đảm bảo về thời điểm ghi nhận doanh thu.

Cardinal cũng đồng ý thâu tóm Allied Paving có trụ sở tại Atlanta với giá khoảng 120 triệu USD, bao gồm khoảng 62 triệu USD tiền mặt và 58 triệu USD cổ phiếu phổ thông Hạng A. Allied tạo ra khoảng 108 triệu USD doanh thu hàng năm với biên EBITDA điều chỉnh là 20,3%, và Cardinal cho biết mức giá mua tương đương 5,5 lần EBITDA điều chỉnh.

Giao dịch dự kiến sẽ hoàn tất vào đầu tháng 10. Thương vụ sẽ giúp công ty tự chủ năng lực rải đường nội bộ tại Atlanta, với mục tiêu đề ra là tối ưu thêm biên lợi nhuận và rút ngắn tiến độ dự án. Allied là thương vụ thâu tóm thứ ba của Cardinal trong năm 2026 và là thương vụ thứ chín kể từ năm 2021.

Mở rộng nhanh chóng khiến biên lợi nhuận thu hẹp

Lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng lên 36,0 triệu USD từ 22,6 triệu USD, nhưng biên lợi nhuận gộp điều chỉnh giảm xuống 15,9% từ 21,3%. Cardinal nêu nguyên nhân là do chi phí thuê lại lao động và thuê thiết bị cao hơn tại các thị trường đang phát triển, sự gián đoạn do thời tiết ở các khu vực thuộc miền Đông Nam, và sự chuyển dịch sang cơ cấu dự án đa dạng hơn.

Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng lên 9,0 triệu USD từ 3,0 triệu USD do Cardinal đẩy mạnh đầu tư vào các bộ phận quản trị và mở rộng quy mô hoạt động. Kết hợp với áp lực lên biên lợi nhuận gộp, điều này làm giảm biên EBITDA điều chỉnh xuống 12,4% từ 18,6%. Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ thu hồi một phần chi phí dự án tăng cao trong nửa cuối năm khi tiến độ triển khai tiến triển.

Vì sao EPS giảm dù lợi nhuận ròng hợp nhất tăng

Lợi nhuận hoạt động tăng đã bị bù trừ một phần bởi tổng chi phí khác là 5,3 triệu USD, tăng từ mức 1,6 triệu USD, khiến lợi nhuận trước thuế gần như không đổi ở mức 10,1 triệu USD. Khoản lợi ích thuế thu nhập 1,0 triệu USD đã giúp lợi nhuận ròng hợp nhất tăng 18%.

Tuy nhiên, lợi nhuận ròng phân bổ cho các cổ đông không kiểm soát tăng lên 6,5 triệu USD từ 2,3 triệu USD. Do đó, lợi nhuận ròng phân bổ cho Cardinal giảm xuống 4,7 triệu USD từ 7,2 triệu USD. Số lượng cổ phiếu pha loãng bình quân gia quyền cũng tăng lên 43,1 triệu từ 15,4 triệu, góp phần làm giảm EPS pha loãng.

Dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hàng quý cải thiện lên 12,7 triệu USD, nhưng chi tiêu vốn tăng lên 24,7 triệu USD từ 12,2 triệu USD. Chi tiêu vốn do đó đã vượt dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khoảng 12,0 triệu USD trong quý, không bao gồm các thương vụ thâu tóm.

Tiền và các khoản tương đương tiền đạt 339,1 triệu USD vào ngày 30 tháng 6, tăng từ 97,1 triệu USD vào cuối năm 2025. Mức tăng chủ yếu do hoạt động huy động vốn: dòng tiền vào từ tài trợ nợ và vốn cổ phần trong nửa đầu năm đạt tổng cộng 387,0 triệu USD, bao gồm 319,0 triệu USD tiền thu thuần từ phát hành cổ phiếu và 113,0 triệu USD khoản vay mới trước khi trừ chi trả nợ gốc và các dòng tiền ra tài chính khác.

Thương phiếu phải trả ngắn hạn và dài hạn đạt tổng cộng khoảng 197,0 triệu USD, so với 119,3 triệu USD vào cuối năm. Trong nửa đầu năm, Cardinal cũng chi 133,4 triệu USD cho các thương vụ thâu tóm và 34,0 triệu USD cho nhà xưởng và thiết bị. Thương vụ Allied đang chờ xử lý sẽ sử dụng thêm khoảng 62 triệu USD tiền mặt hiện có.

Dự báo triển vọng năm 2026

Cardinal đã nâng triển vọng doanh thu cả năm, tăng điểm trung vị thêm 210 triệu USD. Ban lãnh đạo cũng đưa ra khoảng biên EBITDA điều chỉnh chịu tác động bởi chi phí đầu tư doanh nghiệp bổ sung và chi phí thực hiện dự án đã thảo luận trong quý.

Dự báo này đã bao gồm ALGC sau khi hoàn tất thâu tóm vào ngày 18 tháng 2. Dự báo không bao gồm các thương vụ thâu tóm trong tương lai và các sự kiện thời tiết bất lợi lớn, do đó đóng góp từ thương vụ Allied đang chờ xử lý chưa được tính vào.

Biên EBITDA điều chỉnh trong nửa đầu năm của Cardinal đạt 13,9%, thấp hơn mục tiêu cả năm là 16%-18%. Do đó, để đạt được khoảng dự báo đòi hỏi sự cải thiện đáng kể về khả năng sinh lời trong nửa cuối năm khi tiến độ dự án tiến triển và công ty cố gắng thu hồi một số chi phí tăng cao.

Giao dịch nội bộ gần đây

Chi tiết giao dịch được cung cấp liệt kê hai lượt mua và tám khoản cấp cổ phiếu cho giám đốc trong số 10 bản ghi gần đây nhất, tất cả đều thuộc loại sở hữu trực tiếp. Bản tóm tắt sáu tháng riêng biệt báo cáo không có giao dịch mua và bán nào, điều này mâu thuẫn với các bản ghi chi tiết và cần được kiểm tra đối chiếu lại với các hồ sơ pháp lý gốc.

Các giao dịch này mô tả hoạt động được báo cáo nhưng bản thân chúng không thể hiện quan điểm của người nội bộ về định giá hay triển vọng của Cardinal.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Phục hồi biên lợi nhuận: Mục tiêu biên EBITDA điều chỉnh cả năm cao hơn kết quả nửa đầu năm, khiến việc thu hồi chi phí và đòn bẩy hoạt động trong nửa cuối năm trở nên quan trọng đối với triển vọng.
• Chi phí thực hiện và thời tiết: Chi phí thuê lao động thầu phụ, thuê thiết bị và gián đoạn thời tiết ở khu vực Đông Nam đã ảnh hưởng đến khả năng sinh lời trong quý 2 và có thể tiếp tục tác động đến tiến độ cũng như biên lợi nhuận của các dự án.
• Tích hợp các thương vụ thâu tóm: Cardinal đang quản lý nhiều thương vụ thâu tóm gần đây trong khi chuẩn bị hoàn tất việc thâu tóm Allied, làm gia tăng yêu cầu đối với hệ thống doanh nghiệp, đội ngũ vận hành và nguồn vốn.
• Mức độ thâm dụng vốn và chuyển đổi lượng đơn hàng tồn đọng: Chi tiêu vốn hàng quý vượt dòng tiền hoạt động, trong khi thời điểm và khả năng sinh lời của lượng đơn hàng tồn đọng trị giá 866 triệu USD phụ thuộc vào việc triển khai dự án thành công.
• Sự tập trung theo khu vực: Cardinal vẫn tập trung hoạt động ở Đông Nam Hoa Kỳ, khiến kết quả kinh doanh của công ty nhạy cảm với các điều kiện kinh tế và vận hành tại khu vực này.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của Cardinal cho thấy sự mở rộng nhanh chóng nhờ tăng trưởng tự thân và thâu tóm, nhưng chi phí để hỗ trợ sự tăng trưởng đó đã khiến biên lợi nhuận và EPS giảm. Lượng đơn hàng tồn đọng và dự báo doanh thu cao hơn cho thấy nhu cầu tiếp tục duy trì, trong khi vấn đề cốt lõi trong thời gian còn lại của năm 2026 là liệu việc thu hồi chi phí dự án và mở rộng quy mô doanh nghiệp có thể nâng khả năng sinh lời đủ để đạt mục tiêu biên lợi nhuận cả năm hay không.