Kết quả kinh doanh Quý 2 năm 2026 của Calumet: Sức mạnh mảng sản phẩm chuyên dụng thúc đẩy EBITDA điều chỉnh

Calumet (NASDAQ: CLMT) đã báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 1,445 tỷ USD, tăng 40,8% so với mức 1,027 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ cơ bản và lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu đã thu hẹp từ 1,70 USD xuống còn 1,09 USD. Khoản lỗ ròng theo GAAP đã cải thiện lên mức 95,9 triệu USD và EBITDA điều chỉnh tăng lên 159,3 triệu USD nhờ mảng Sản phẩm và Giải pháp Chuyên dụng được hưởng lợi từ biên lợi nhuận thuận lợi và hiệu quả thực thi hoạt động, mặc dù khoản chi phí phi tiền mặt trị giá 163,6 triệu USD liên quan đến RIN đã khiến lợi nhuận báo cáo tiếp tục ở mức âm.

Kết quả tài chính cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu đi kèm với sự trở lại của lợi nhuận gộp dương và khoản lỗ hoạt động được thu hẹp. Mảng Sản phẩm và Giải pháp Chuyên dụng chiếm phần lớn trong sự cải thiện này, nhờ vào tình trạng thiếu hụt sản phẩm chuyên dụng trên toàn cầu, sản lượng sản xuất cao hơn và hiệu quả thực thi thương mại.

Sự chênh lệch giữa lợi nhuận theo GAAP và kết quả điều chỉnh vẫn ở mức đáng kể. Calumet báo cáo EBITDA âm 30,3 triệu USD trước điều chỉnh, so với mức EBITDA điều chỉnh đạt 159,3 triệu USD.

EBITDA điều chỉnh kèm Đặc tính thuế bao gồm giá trị danh nghĩa của các khoản tín dụng thuế sản xuất nhiên liệu sạch của liên bang, sau khi trừ các khoản chiết khấu áp dụng đối với các khoản tín dụng đã bán. Đây là một chỉ tiêu phi GAAP và không đại diện cho cùng một hiệu quả kinh tế như thu nhập ròng được báo cáo hoặc dòng tiền từ hoạt động kinh doanh.

Kết quả hoạt động kinh doanh và phân khúc

Kết quả hoạt động của các phân khúc có sự phân hóa mạnh mẽ. Mảng Sản phẩm và Giải pháp Chuyên dụng tạo ra gần như toàn bộ EBITDA điều chỉnh hợp nhất, mảng Montana/Renewables được cải thiện sau đợt dừng máy bảo dưỡng định kỳ theo kế hoạch, và mảng Performance Brands ghi nhận lợi nhuận thấp hơn mặc dù sản lượng sản phẩm khả quan.

Sản phẩm và Giải pháp Chuyên dụng

Doanh thu của phân khúc Sản phẩm và Giải pháp Chuyên dụng tăng lên 1,013 tỷ USD từ mức 627,9 triệu USD. Biên EBITDA điều chỉnh của phân khúc này mở rộng lên 16,0% từ mức 10,6%, trong khi sản lượng của phân khúc tăng lên 62.903 thùng/ngày từ mức 55.704 thùng/ngày.

Ban quản lý lý giải kết quả này là nhờ thị trường thuận lợi được tạo ra bởi tình trạng thiếu hụt sản phẩm chuyên dụng trên toàn cầu, kết hợp với hoạt động sản xuất và thực thi thương mại mạnh mẽ. Lợi nhuận gộp điều chỉnh trên mỗi thùng tăng lên 32,25 USD từ mức 13,81 USD, cho thấy cả sản lượng và hiệu quả kinh tế trên mỗi đơn vị sản phẩm đều đóng góp vào sự tăng trưởng lợi nhuận của phân khúc.

Nhãn hiệu Hiệu năng

EBITDA điều chỉnh của phân khúc Nhãn hiệu Hiệu năng giảm xuống còn 6,3 triệu USD ngay cả khi phân khúc này ghi nhận sản lượng mạnh mẽ và doanh số bán hàng quý kỷ lục của TruFuel. Chi phí nguyên liệu thô tăng ngay lập tức, trong khi việc tăng giá bán cho khách hàng diễn ra sau đó với độ trễ thông thường, làm thu hẹp biên lợi nhuận trong quý. Phân khúc này cũng chịu tác động LIFO trị giá 7,3 triệu USD.

Lợi nhuận gộp điều chỉnh trên mỗi thùng giảm xuống còn 81,42 USD từ mức 140,25 USD. Sự chênh lệch giữa giá bán và chi phí này giải thích tại sao hoạt động bán hàng mạnh mẽ hơn lại không giúp nâng cao lợi nhuận của phân khúc.

Montana/Renewables

Montana/Renewables đã hoàn thành đợt bảo dưỡng định kỳ theo kế hoạch và giai đoạn đầu của dự án mở rộng MaxSAF 150 sau khi hoạt động bị gián đoạn từ tháng 3 đến hết tháng 4 và khởi động lại vào đầu tháng 5. Do đó, sản lượng nhiên liệu tái tạo đã giảm xuống 7.011 thùng/ngày từ mức 12.044 thùng/ngày.

Bất chấp sản lượng sản xuất thấp hơn, EBITDA điều chỉnh thông thường vẫn chuyển sang mức dương và EBITDA điều chỉnh kèm Đặc tính Thuế đã tăng lên 26,6 triệu USD. Sự cải thiện này phản ánh việc tái khởi động hoạt động trong một môi trường biên lợi nhuận nhiên liệu tái tạo thuận lợi, cùng với 15,9 triệu USD đặc tính thuế.

Chi phí RIN phi tiền mặt Che lấp sự cải thiện trong hoạt động

Vấn đề cốt lõi trong quý của Calumet là khoảng cách giữa khoản lỗ theo tiêu chuẩn GAAP và hiệu quả hoạt động điều chỉnh. Khoản lỗ ròng 95,9 triệu USD bao gồm 163,6 triệu USD chi phí phi tiền mặt liên quan đến RIN, bao gồm 48,0 triệu USD chi phí phát sinh RIN và 115,6 triệu USD chi phí đánh giá lại RIN theo giá thị trường. Khoản lãi công cụ phái sinh chưa thực hiện trị giá 9,0 triệu USD đã bù đắp một phần.

Bắt đầu từ mức EBITDA âm 30,3 triệu USD, bảng đối chiếu của Calumet cũng điều chỉnh cho phần phân bổ chi phí bảo dưỡng định kỳ, ảnh hưởng của LCM và LIFO, chi phí thù lao bằng cổ phiếu và các khoản mục khác để đạt được EBITDA diều chỉnh là 159,3 triệu USD. Thêm 15,9 triệu USD đặc tính thuế nhiên liệu sạch đã giúp EBITDA điều chỉnh kèm Đặc tính Thuế của công ty đạt 175,2 triệu USD.

Những điều chỉnh này giúp giải thích hoạt động kinh doanh cốt lõi, nhưng chúng không nên được xem là dòng tiền. Nghĩa vụ RIN và việc thực hiện hoặc bán tín dụng thuế nhiên liệu sạch cuối cùng có thể có thời điểm và tác động thanh khoản khác so với những gì các thước đo lợi nhuận phi GAAP thể hiện.

Dòng tiền, Bảng cân đối kế toán và Giảm nợ

Calumet đã cung cấp dữ liệu dòng tiền cho giai đoạn 6 tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6 thay vì chỉ riêng cho quý 2. Dòng tiền hoạt động trong nửa đầu năm đã cải thiện lên 6,1 triệu USD từ mức dòng tiền ra là 31,1 triệu USD của một năm trước đó, trong khi chi phí đầu tư vốn tăng lên 51,5 triệu USD từ mức 31,2 triệu USD.

Tiền và các khoản tương đương tiền là 109,8 triệu USD tại ngày 30 tháng 6, giảm từ mức 125,1 triệu USD vào cuối năm 2025. Phải thu khách hàng tăng lên 417,0 triệu USD từ mức 232,5 triệu USD, và hàng tồn kho tăng lên 421,0 triệu USD từ mức 385,2 triệu USD, điều này làm hạn chế việc chuyển đổi lợi nhuận điều chỉnh thành dòng tiền hoạt động.

Nghĩa vụ RIN ngắn hạn đã tăng lên 480,2 triệu USD từ mức 169,3 triệu USD vào cuối năm. Tổng nợ ngắn hạn và dài hạn là 2,259 tỷ USD tại ngày 30 tháng 6, trước các đợt giảm nợ được hoàn tất sau quý.

Vào tháng 7, Calumet đã mua lại trước hạn 100 triệu USD trái phiếu cao cấp lãi suất 9,75% đáo hạn năm 2028 và hoàn trả 15,5 triệu USD theo thỏa thuận tài trợ tài sản kho cảng Montana. Các hành động này đã làm giảm nợ sau ngày báo cáo và do đó không được phản ánh trong bảng cân đối kế toán ngày 30 tháng 6.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp xác định một giao dịch gần đây với giá trị bán cụ thể. Giao dịch này được trình bày mà không đưa ra kết luận nào về quan điểm của vị giám đốc đối với công ty.

Những rủi ro nhà đầu tư nên lưu ý

• Các khoản nợ liên quan đến RIN: Nghĩa vụ RIN ngắn hạn tăng lên 480,2 triệu USD, trong khi chi phí liên quan đến RIN tạo ra khoảng cách lớn giữa kết quả được báo cáo và kết quả điều chỉnh. Các yêu cầu thanh toán có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản và lợi nhuận trong tương lai.
• Sự phụ thuộc vào biên lợi nhuận thuận lợi của sản phẩm chuyên dụng: Phân khúc Sản phẩm và Giải pháp Chuyên dụng đóng góp gần như toàn bộ EBITDA điều chỉnh hợp nhất. Sự đảo chiều trong tình trạng thiếu hụt sản phẩm chuyên dụng hoặc biên lợi nhuận yếu hơn sẽ có tác động cực kỳ lớn đến khả năng sinh lời của toàn công ty.
• Chi phí nguyên liệu thô và sự chậm trễ trong việc điều chỉnh giá: Phân khúc Nhãn hiệu Hiệu năng đã chứng minh rằng sản lượng cao hơn có thể không bảo vệ được lợi nhuận khi chi phí đầu vào tăng nhanh hơn so với việc điều chỉnh giá bán cho khách hàng.
• Chuyển đổi tiền mặt và vốn lưu động:Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nửa đầu năm chỉ đạt 6,1 triệu USD mặc dù EBITDA điều chỉnh cao hơn, do sự gia tăng của các khoản phải thu đã hấp thụ lượng tiền mặt.
• Đòn bẩy và chi phí lãi vay:Calumet đã ghi nhận 52,0 triệu USD chi phí lãi vay trong quý. Việc thanh toán nợ trong tháng 7 đã giảm bớt gánh nặng, nhưng nghĩa vụ trả nợ vẫn còn đáng kể so với lợi nhuận và dòng tiền được báo cáo.

Tóm tắt

Sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh quý 2 năm 2026 của Calumet tập trung ở phân khúc Sản phẩm và Giải pháp Chuyên dụng, nơi biên lợi nhuận tốt hơn và sản lượng sản xuất cao hơn đã thúc đẩy mức tăng mạnh của EBITDA điều chỉnh. Montana/Renewables cũng đạt mức EBITDA điều chỉnh dương trở lại sau quá trình phục hồi, trong khi Performance Brands đối mặt với sự mất cân đối giữa chi phí và giá bán. Trọng tâm tiếp theo của các nhà đầu tư là liệu biên lợi nhuận thuận lợi từ các sản phẩm chuyên dụng và năng lượng tái tạo có được duy trì hay không, liệu khả năng chuyển đổi vốn lưu động có cải thiện hay không, và liệu việc tiếp tục giảm nợ có thể bù đắp cho các nghĩa vụ RIN và gánh nặng lãi vay của công ty hay không.