Kết quả kinh doanh Nửa đầu năm 2026 của China Yuchai: Tỷ trọng động cơ lớn giúp mở rộng biên lợi nhuận

China Yuchai International (NYSE: CYD) đã báo cáo doanh thu chưa kiểm toán theo IFRS trong nửa đầu năm 2026 đạt 14,67 tỷ Nhân dân tệ (RMB), tăng 13,9% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng tăng lên 14,81 RMB từ mức 9,75 RMB. Trong giai đoạn 6 tháng kết thúc vào ngày 30/6, doanh số bán động cơ tăng 10,9% lên 277.684 chiếc, dẫn đầu là các ứng dụng cho xe tải, tàu thủy và phát điện. Sự chuyển dịch sang các động cơ lớn hơn, sản lượng cao hơn và chi phí bảo hành thấp hơn đã giúp biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 17,1%.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu tăng trưởng nhanh hơn doanh số bán động cơ, nhất quán với giải thích của ban lãnh đạo rằng cơ cấu sản phẩm tập trung nhiều hơn vào các động cơ lớn hơn đã giúp nâng giá bán trung bình. Lợi nhuận gộp tăng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu, cho phép lợi nhuận hoạt động tăng bất chấp chi phí R&D và chi phí quản lý doanh nghiệp cao hơn.

Các kết quả chính trong nửa đầu năm là:

Số liệu so sánh của nửa đầu năm 2025 phản ánh mức điều chỉnh giảm 928,2 triệu RMB đối với cả doanh thu và giá vốn hàng bán đã được công bố trước đó. Khoản điều chỉnh này không làm thay đổi lợi nhuận gộp, lợi nhuận hoạt động hoặc lợi nhuận ròng của năm trước.

Hiệu suất kinh doanh và ứng dụng

Động cơ xe tải là động lực chính thúc đẩy sản lượng. Tổng doanh số bán động cơ xe tải của China Yuchai tăng 20,4%, so với mức tăng trưởng 5,8% của thị trường xe tải thương mại Trung Quốc không bao gồm xe chạy xăng và xe điện, theo dữ liệu từ CAAM được công ty trích dẫn. Doanh số bán động cơ hạng nặng và hạng nhẹ ghi nhận mức tăng lớn nhất.

Doanh số bán động cơ phi lộ trình (off-road) cũng tăng trưởng, mặc dù hiệu suất khác biệt đáng kể tùy theo từng ứng dụng:

Ban lãnh đạo cho biết liên doanh MTU và thương hiệu riêng của Yuchai đã bán khoảng 1.800 động cơ cho các trung tâm dữ liệu AI trong kỳ. Công ty không tiết lộ mức đóng góp doanh thu hoặc lợi nhuận từ các hoạt động bán hàng này.

Cơ cấu sản phẩm nghiêng về động cơ lớn hơn đã bù đắp cho chi phí R&D tăng cao và các khoản tài trợ giảm

Biên lợi nhuận gộp tăng từ 14,3% lên 17,1%, công ty lý giải sự cải thiện này là nhờ sản lượng cao hơn, cơ cấu doanh số thuận lợi hơn và giảm chi phí bảo hành. Đặc biệt, doanh số bán động cơ lớn hơn tăng đã hỗ trợ cả giá bán trung bình và khả năng sinh lời.

Sự cải thiện lợi nhuận gộp này đã bù đắp phần lớn cho một số áp lực chi phí. Chi phí R&D được ghi nhận tăng 24,5% lên 593,4 triệu RMB do chi phí thử nghiệm và nhân sự cao hơn, cùng với mức vốn hóa chi phí dự án thấp hơn. Tổng chi phí R&D, bao gồm cả chi phí vốn hóa, là 622,5 triệu RMB, tương đương 4,2% doanh thu so với mức 4,3% của năm trước.

Chi phí bán hàng, hành chính và quản lý (SG&A) tăng 12,2% lên 1,08 tỷ RMB, do chi phí nhân sự và phí pháp lý, chuyên môn và tư vấn tăng. Vì mức tăng này vẫn thấp hơn mức tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu giảm nhẹ xuống 7,4% từ mức 7,5%.

Thu nhập hoạt động khác giảm 32,2% xuống còn 150,2 triệu RMB do các khoản tài trợ của chính phủ thấp hơn và không có thu nhập từ phí nhượng quyền công nghệ như đã ghi nhận trong nửa đầu năm 2025. Bất chấp sự sụt giảm đó, biên lợi nhuận hoạt động vẫn mở rộng lên 6,7%. Thuế suất hiệu dụng tăng từ 17,8% lên 20,4%, phần nào hạn chế việc chuyển đổi mức tăng trưởng lợi nhuận hoạt động thành lợi nhuận phân bổ cho cổ đông CYD.

Bảng cân đối kế toán và phân bổ vốn

Tại ngày 30 tháng 6, lượng tiền mặt tăng nhẹ so với cuối năm, trong khi các khoản nợ và đi vay giảm khoảng 29%. Các khoản phải thu ghi nhận mức tăng lớn nhất trên bảng cân đối kế toán, tăng khoảng 3,05 tỷ RMB so với ngày 31 tháng 12 năm 2025.

Chi phí tài chính giảm 16,0% xuống còn 27,0 triệu RMB, chủ yếu do các khoản vay có kỳ hạn thấp hơn. Sau kỳ báo cáo, công ty đã chi trả cổ tức bằng tiền mặt trị giá 0,87 USD/cổ phiếu cho năm 2025 vào tháng 7/2026, so với mức 0,53 USD/cổ phiếu của năm 2024.

Góc nhìn của ban quản lý

Ban quản lý nhấn mạnh việc tiếp tục đầu tư vào sản phẩm, bao gồm việc ra mắt tại Hồng Kông các dòng xe buýt nhỏ thương mại được trang bị hệ thống tăng tầm hoạt động bằng bánh đà YCY24-65kW của Yuchai. Ban quản lý cũng xác định một số thị trường quốc tế chọn lọc là khu vực để tiếp tục mở rộng.

Yuchai đã mua lại 27,97% cổ phần tại Nanyue Fuel Injection Systems và giành được quyền kiểm soát hoạt động thông qua một thỏa thuận với cổ đông lớn nhất của công ty này. Ban quản lý cho biết giao dịch này nhằm đảm bảo nguồn cung cấp các linh kiện phun nhiên liệu quan trọng. Kết quả kinh doanh quý 1 của Nanyue đã được ghi nhận vào thu nhập từ các công ty liên kết và liên doanh, trong khi kết quả kinh doanh của công ty này được hợp nhất từ ngày 1/4/2026; giá trị tài sản và nợ phải trả liên quan vẫn là số liệu tạm tính tính đến ngày 30/6.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Nhu cầu thị trường đầu cuối không đồng đều: Doanh số bán động cơ máy nông nghiệp giảm 18,9%, trái ngược với sự tăng trưởng ở phân khúc xe tải, thiết bị công nghiệp, hàng hải và phát điện.
• Tính bền vững của việc cải thiện biên lợi nhuận: Sự mở rộng biên lợi nhuận gộp phụ thuộc một phần vào cơ cấu sản phẩm động cơ lớn hơn và chi phí bảo hành thấp hơn. Khả năng sinh lời trong tương lai sẽ nhạy cảm với việc liệu các yếu tố này có tiếp tục được duy trì hay không.
• Tăng trưởng các khoản phải thu: Các khoản phải thu thương mại và phải thu theo thương phiếu tăng khoảng 27,7% so với cuối năm, nhanh hơn đáng kể so với hàng tồn kho và tiền mặt, khiến việc quản lý vốn lưu động trở thành một điểm cần theo dõi quan trọng.
• Phạm vi hợp nhất thay đổi: Nanyue chỉ được hợp nhất từ ngày 1/4, và giá trị tài sản cũng như nợ phải trả được ghi nhận của công ty này là số liệu tạm tính, gây khó khăn cho việc so sánh trực tiếp với các kỳ trước.
• Các yếu tố bù trừ khả năng sinh lời: Các khoản trợ cấp chính phủ thấp hơn, việc không có thu nhập từ nhượng quyền và thuế suất hiệu dụng cao hơn đã bù trừ một phần lợi ích từ lợi nhuận gộp mạnh mẽ hơn.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2026 của China Yuchai được định hình bởi sự tăng trưởng về sản lượng động cơ và sự chuyển dịch sang các sản phẩm lớn hơn, có tỷ suất lợi nhuận cao hơn, giúp lợi nhuận hoạt động tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với doanh thu. Các ứng dụng trong xe tải, hàng hải và phát điện đã dẫn dắt sự mở rộng này, trong khi máy nông nghiệp vẫn còn yếu. Trọng tâm tiếp theo của các nhà đầu tư nên là tính bền vững của cơ cấu doanh số và biên lợi nhuận được cải thiện, việc quản lý các khoản phải thu, và việc tích hợp Nanyue sau khi hợp nhất.