Full House Resorts quý 2/2026: EBITDA điều chỉnh tăng 19,5%

Full House Resorts (Nasdaq: FLL) báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 78,1 triệu USD trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6, tăng 5,6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng là -0,24 USD so với -0,29 USD một năm trước. Lợi nhuận hoạt động chuyển sang dương và EBITDA điều chỉnh tăng 19,5%, chủ yếu phản ánh tăng trưởng tiếp diễn tại American Place và kết quả cải thiện tại Chamonix/Bronco Billy’s.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu vẫn ở mức vừa phải, nhưng khả năng sinh lời cải thiện nhanh hơn. Tổng chi phí hoạt động tăng khoảng 2,4% lên 75,8 triệu USD, thấp hơn mức tăng 5,6% của doanh thu, giúp công ty chuyển từ khoản lỗ hoạt động nhỏ sang lợi nhuận hoạt động.

EBITDA điều chỉnh cũng tăng nhanh hơn doanh thu, trong khi lỗ ròng thu hẹp nhưng vẫn đáng kể do chi phí lãi vay ròng tăng lên 10,8 triệu USD.

EBITDA điều chỉnh là thước đo non-GAAP, loại trừ các khoản mục bao gồm lãi vay, thuế, khấu hao, chi phí phát triển dự án và thù lao dựa trên cổ phiếu. Chỉ tiêu này không nên được xem là thước đo thanh khoản.

Hoạt động kinh doanh và các phân khúc

American Place là động lực tăng trưởng chính của phân khúc Midwest & South, trong khi Chamonix/Bronco Billy’s dẫn dắt mức cải thiện tại khu vực West. Contracted Sports Wagering suy giảm do quý cùng kỳ năm trước có thêm một skin cá cược thể thao đang hoạt động.

Doanh thu của American Place tăng 13,4% và casino tạm thời này thiết lập các kỷ lục mới của cơ sở, bao gồm kỷ lục doanh thu theo quý. Mức cải thiện của phân khúc bị bù trừ một phần bởi mức giảm nhẹ EBITDA điều chỉnh của cơ sở tại Rising Star, nơi một đường dây điện bị đổ đã gây mất điện trong 42 giờ.

Doanh thu Chamonix/Bronco Billy’s tăng 11,7% lên 13,0 triệu USD. Khoản lỗ EBITDA điều chỉnh của cơ sở thu hẹp xuống 0,1 triệu USD từ 1,2 triệu USD, với khoản lỗ nhẹ trong tháng 4, sau đó là đóng góp dương trong tháng 5 và tháng 6. Ban lãnh đạo cho rằng tiến triển này đến từ các chương trình tiếp thị mới và cơ sở dữ liệu khách hàng ngày càng mở rộng.

Doanh thu Grand Lodge giảm 10,8% xuống 2,6 triệu USD do việc cải tạo tại Hyatt Regency Lake Tahoe Resort làm gián đoạn hoạt động. EBITDA điều chỉnh của cơ sở chuyển sang lỗ nhẹ từ mức lợi nhuận 0,2 triệu USD trong quý cùng kỳ năm trước.

Tăng trưởng của casino mới cải thiện hoạt động, nhưng chi phí lãi vay khiến lợi nhuận vẫn âm

Quý này cho thấy đòn bẩy hoạt động rõ nét hơn. Chi phí bán hàng, quản lý và hành chính giảm nhẹ xuống 27,7 triệu USD từ 27,9 triệu USD dù doanh thu tăng, trong khi chi phí doanh nghiệp điều chỉnh cải thiện còn 1,4 triệu USD từ 2,1 triệu USD. Những thay đổi này, cùng với kết quả tốt hơn từ các casino mới hơn, hỗ trợ việc chuyển sang lợi nhuận hoạt động dương và biên EBITDA điều chỉnh cao hơn.

Cấu trúc vốn vẫn là một ràng buộc đối với lợi nhuận theo GAAP. Chi phí lãi vay ròng tăng lên 10,8 triệu USD từ 10,4 triệu USD và vẫn cao hơn nhiều so với lợi nhuận hoạt động 2,3 triệu USD của công ty. Do đó, sự cải thiện ở cấp cơ sở không đủ để xóa bỏ khoản lỗ ròng hợp nhất.

Thanh khoản và dự án American Place cố định

Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, Full House Resorts có 48,4 triệu USD thanh khoản, bao gồm 33,4 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền cùng phần chưa sử dụng của hạn mức tín dụng quay vòng. Nợ của công ty chủ yếu gồm 450,0 triệu USD trái phiếu có bảo đảm cấp cao đáo hạn năm 2028, có thể được mua lại trước hạn theo mệnh giá, và 25,0 triệu USD dư nợ thuộc hạn mức tín dụng quay vòng 40,0 triệu USD.

Ban lãnh đạo cho biết công ty đã đạt tiến triển hướng tới việc tài trợ cho casino American Place cố định và tái cấp vốn khoản nợ chính, dù các tài liệu pháp lý liên quan mất nhiều thời gian hơn dự kiến. Công ty đã được phê duyệt vận hành cơ sở American Place tạm thời đến tháng 2 năm 2029, tạo thêm thời gian cho quá trình xây dựng dự kiến kéo dài 18 đến 24 tháng của cơ sở cố định. Ban lãnh đạo dự kiến mở casino cố định trong nửa cuối năm 2028.

Cơ sở cố định được thiết kế với tổng diện tích sàn xấp xỉ gấp đôi casino tạm thời, cùng số vị trí chơi game nhiều hơn và các lựa chọn ăn uống, đồ uống và giải trí được mở rộng. Các kế hoạch này vẫn phụ thuộc vào nguồn vốn và việc triển khai xây dựng thành công.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Yêu cầu tái cấp vốn và tài trợ: Công ty có 450,0 triệu USD trái phiếu có bảo đảm cấp cao đáo hạn năm 2028 và cần nguồn vốn cho dự án American Place cố định. Gánh nặng lãi vay hiện tại đã khiến lợi nhuận theo GAAP vẫn âm bất chấp hiệu quả cải thiện ở cấp cơ sở.
• Triển khai xây dựng American Place: Casino tạm thời có thể hoạt động đến tháng 2 năm 2029, nhưng kế hoạch khai trương cơ sở cố định vào nửa cuối năm 2028 vẫn phụ thuộc vào nguồn vốn, tiến độ xây dựng và kiểm soát chi phí.
• Giai đoạn tăng tốc của Chamonix: Chamonix/Bronco Billy’s cải thiện đáng kể nhưng vẫn báo cáo khoản lỗ EBITDA điều chỉnh nhỏ ở cấp cơ sở trong quý. Tiến triển tiếp theo phụ thuộc vào việc thu hút khách hàng và hiệu quả của các thay đổi gần đây về tiếp thị và quản lý.
• Gián đoạn do cải tạo Grand Lodge: Hoạt động xây dựng tại Hyatt Regency Lake Tahoe Resort, nơi Grand Lodge đặt cơ sở, đã làm giảm doanh thu và khả năng sinh lời của Grand Lodge. Các tiện ích quan trọng sau cải tạo dự kiến không hoàn thành trước cuối năm 2027.
• Hoạt động hợp đồng cá cược thể thao: Doanh thu và EBITDA điều chỉnh của phân khúc Contracted Sports Wagering giảm do có ít hơn một skin đang hoạt động so với quý cùng kỳ năm trước, cho thấy độ nhạy của phân khúc này đối với hoạt động hợp đồng của bên thứ ba.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của Full House Resorts cho thấy đòn bẩy hoạt động đang cải thiện khi American Place tiếp tục tăng trưởng và Chamonix tiến gần hơn đến điểm hòa vốn ở cấp cơ sở. Những vấn đề chính cần theo dõi là liệu các cơ sở mới hơn này có thể duy trì đà tiến triển hay không, và liệu công ty có thể hoàn tất tái cấp vốn nợ cũng như bảo đảm nguồn vốn cho American Place cố định mà không để chi phí lãi vay hoặc việc triển khai dự án làm triệt tiêu các lợi ích hoạt động hay không.