D-Wave quý 2 năm tài chính 2026: Lỗ EBITDA điều chỉnh tăng 85%

D-Wave Quantum (NASDAQ: QBTS) báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 đạt 3,1 triệu USD, gần như đi ngang so với 3,1 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ trên mỗi cổ phiếu theo GAAP thu hẹp còn 0,13 USD từ 0,55 USD. Khoản lỗ GAAP thấp hơn chủ yếu phản ánh chi phí liên quan đến chứng quyền giảm, thay vì lợi nhuận cốt lõi được cải thiện: lỗ EBITDA điều chỉnh tăng 85% do chi tiêu cho phát triển sản phẩm và tiếp cận thị trường tăng lên. Giá trị đơn đặt hàng trong quý tăng 59%, cho thấy tín hiệu nhu cầu mạnh hơn so với doanh thu đã ghi nhận.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Doanh thu không đổi so với cùng kỳ năm trước, trong khi chi phí nhân sự cao hơn làm giảm lợi nhuận gộp theo GAAP và kéo biên lợi nhuận gộp giảm 8,4 điểm cơ bản. Chi phí hoạt động gần như tăng gấp đôi khi D-Wave đầu tư vào lộ trình sản phẩm và mở rộng thương mại.

Mức giảm mạnh của lỗ ròng theo GAAP phần lớn là một tác động kế toán. Các khoản chi phí phi tiền mặt, phi hoạt động từ việc đánh giá lại nghĩa vụ nợ chứng quyền giảm 142,0 triệu USD sau khi công ty mua lại số chứng quyền giao dịch công khai còn lại vào tháng 11 năm 2025; trong khi đó, lỗ EBITDA điều chỉnh tăng thêm 17,1 triệu USD.

EBITDA điều chỉnh là thước đo non-GAAP, loại trừ các khoản mục bao gồm đánh giá lại chứng quyền, thù lao dựa trên cổ phiếu, khấu hao tài sản hữu hình và vô hình, cùng một số chi phí phi hoạt động hoặc không thường xuyên.

Cơ cấu khách hàng và hoạt động thương mại

Khách hàng thương mại tạo ra 62,4% doanh thu quý, tăng từ 45,1% một năm trước. Khách hàng thuộc Forbes Global 2000 đóng góp 47,7% doanh thu, so với 20,4% trong quý 2 năm tài chính 2025, cho thấy cơ cấu đang chuyển dịch sang các tổ chức thương mại lớn hơn, dù tổng doanh thu quý không tăng.

Giá trị đơn đặt hàng trong quý tăng lên 2,1 triệu USD và quy mô đơn đặt hàng bình quân tăng hơn 87%. D-Wave cũng công bố các hợp tác mới hoặc được gia hạn với các tổ chức gồm AT&T, Nasdaq Verafin, Oki Electric, Shionogi và Unisys, nhưng không công bố giá trị hợp đồng của từng mối quan hệ này.

Trong nửa đầu năm 2026, các ứng dụng QCaaS vận hành trong môi trường sản xuất tạo ra 1,3 triệu USD, tương đương 37,3% tổng doanh thu QCaaS. Con số này so với 0,3 triệu USD và 9,8% tương ứng trong nửa đầu năm 2025.

Khả năng sinh lời, thanh khoản và chi tiêu

Mức tăng 26,5 triệu USD của chi phí hoạt động theo GAAP trong quý bao gồm 9,7 triệu USD chi phí nhân sự bổ sung, 4,5 triệu USD thù lao dựa trên cổ phiếu, 4,4 triệu USD khấu hao tài sản hữu hình và vô hình, 1,8 triệu USD dịch vụ chuyên môn từ bên thứ ba và 1,0 triệu USD chi phí tiếp thị. Chi phí hoạt động điều chỉnh non-GAAP cũng tăng 76% lên 39,1 triệu USD, cho thấy mức tăng không chỉ giới hạn ở các khoản chi phí phi tiền mặt.

Tiền mặt và chứng khoán đầu tư có thể giao dịch đạt tổng cộng 546,2 triệu USD tại ngày 30 tháng 6 năm 2026, giảm 273,1 triệu USD so với một năm trước. Hơn 90% mức giảm này bắt nguồn từ khoản tiền mặt thanh toán cho thương vụ mua lại Quantum Circuits vào tháng 1 năm 2026, thay vì được xác định là sử dụng tiền mặt cho hoạt động kinh doanh.

Đơn hàng đang tăng, nhưng chuyển đổi thành doanh thu chưa theo kịp chi tiêu

Các chỉ báo đơn hàng của D-Wave tăng nhanh hơn nhiều so với doanh thu đã ghi nhận. Giá trị đơn đặt hàng nửa đầu năm đạt 35,5 triệu USD, tăng 1.120% từ 2,9 triệu USD, nhưng con số này bao gồm một thương vụ bán hệ thống trị giá 20 triệu USD mà doanh thu sẽ được ghi nhận trong các quý tiếp theo. Con số này cũng bao gồm 2,3 triệu USD giá trị đơn đặt hàng của Quantum Circuits được chốt ngay trước khi hoàn tất thương vụ mua lại.

Nghĩa vụ thực hiện còn lại đạt 40,7 triệu USD tại ngày 30 tháng 6, tăng 668% so với cùng kỳ năm trước. D-Wave dự kiến khoảng 57% sẽ được ghi nhận là doanh thu trong 12 tháng tới và 72% trong vòng hai năm. Các nghĩa vụ theo hợp đồng này mang lại khả năng dự báo về doanh thu tiềm năng trong tương lai, nhưng thời điểm giao hệ thống và thực hiện dịch vụ vẫn quan trọng.

So sánh này cũng cho thấy tính không đều trong mô hình doanh thu của D-Wave. Doanh thu nửa đầu năm 2026 giảm 67% xuống 5,9 triệu USD do kỳ năm trước bao gồm 13,7 triệu USD từ thương vụ bán hệ thống máy tính lượng tử ủ đầu tiên của công ty. Vì vậy, nhà đầu tư cần phân biệt giữa giá trị đơn đặt hàng và nghĩa vụ theo hợp đồng với doanh thu đã được ghi nhận.

Ưu tiên của ban lãnh đạo và lộ trình công nghệ

Ban lãnh đạo cho rằng nền chi phí cao hơn xuất phát từ việc đẩy nhanh phát triển sản phẩm và các sáng kiến tiếp cận thị trường. D-Wave đang theo đuổi cả hệ thống ủ lượng tử và hệ thống mô hình cổng, với các cột mốc đã công bố gồm hệ thống mô hình cổng 17-qubit vật lý vào năm 2026, hệ thống ủ lượng tử 20.000-qubit vào năm 2029 và các mục tiêu dài hạn kéo dài đến năm 2032.

CEO Alan Baratz mô tả quý này là bước tiến trong việc chuyển hóa hoạt động phát triển kỹ thuật thành hoạt động thương mại. Kết quả tài chính cho thấy các chỉ báo thương mại hóa đang cải thiện, nhưng khoản đầu tư đi kèm hiện làm tăng các khoản lỗ hoạt động cốt lõi của D-Wave.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Trong giai đoạn sáu tháng được báo cáo, người nội bộ đã mua 1.854.530 cổ phiếu qua 10 giao dịch và bán 1.439.601 cổ phiếu qua 16 giao dịch, dẫn đến mua ròng 414.929 cổ phiếu. Các hồ sơ giao dịch cá nhân mới nhất tập trung vào hoạt động bán, thực hiện hoặc chuyển đổi chứng khoán phái sinh và trao thưởng cổ phiếu; riêng các giao dịch này không đủ để xác lập quan điểm của người nội bộ về triển vọng của công ty.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Thời điểm ghi nhận doanh thu và mức độ tập trung: Khoảng 56% giá trị đơn đặt hàng nửa đầu năm đến từ một đơn hàng hệ thống trị giá 20 triệu USD, và doanh thu liên quan vẫn chưa được ghi nhận. Thời điểm giao hàng và thực hiện có thể tạo ra biến động đáng kể giữa các kỳ.
• Các khoản lỗ cốt lõi gia tăng: Lỗ EBITDA điều chỉnh tăng 85%, trong khi chi phí hoạt động điều chỉnh non-GAAP tăng 76%. Việc tiếp tục đầu tư mà không đi kèm tăng trưởng doanh thu tương ứng sẽ tiếp tục gây áp lực lên kết quả hoạt động.
• Áp lực lên biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp theo GAAP giảm 8,4 điểm cơ bản, chủ yếu do chi phí nhân sự tăng. Thời điểm và cơ cấu các thương vụ bán hệ thống có biên lợi nhuận cao hơn cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến so sánh.
• Thực thi lộ trình và sử dụng vốn: D-Wave đang tài trợ cho nhiều cột mốc công nghệ trong khi tích hợp Quantum Circuits. Thương vụ mua lại chiếm phần lớn mức giảm so với cùng kỳ của tiền mặt và chứng khoán có thể giao dịch, khiến việc thực thi các lộ trình thương mại và kỹ thuật trở nên quan trọng.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm tài chính 2026 của D-Wave cho thấy giá trị đơn đặt hàng mạnh hơn và cơ cấu khách hàng mang tính thương mại hơn, nhưng cả hai chưa chuyển thành tăng trưởng doanh thu trong quý. Khả năng sinh lời cốt lõi diễn biến theo hướng ngược lại khi chi tiêu cao hơn cho phát triển và tiếp cận thị trường làm lỗ EBITDA điều chỉnh mở rộng, trong khi khoản lỗ GAAP thu hẹp chủ yếu do chi phí liên quan đến chứng quyền thấp hơn. Vấn đề trọng tâm của các kỳ tới là liệu giá trị đơn đặt hàng lớn hơn và 40,7 triệu USD nghĩa vụ thực hiện còn lại có chuyển thành doanh thu đủ nhanh để hỗ trợ nền chi phí đã mở rộng hay không.