Dự báo kết quả kinh doanh của Kioxia: Liệu cổ phiếu có thể phục hồi sau đợt sụt giảm 60%? Nguồn cung NAND và mua lại cổ phiếu là yếu tố then chốt

Vào ngày 15/5, Kioxia đã công bố dự báo kết quả kinh doanh quý 1 trước thời hạn: doanh thu đạt 1,75 nghìn tỷ yên, lợi nhuận hoạt động đạt 1,298 nghìn tỷ yên và lợi nhuận ròng đạt 869 tỷ yên. Lợi nhuận của riêng một quý đã vượt qua lợi nhuận của cả năm tài chính trước đó (554,5 tỷ yên).

Các tổ chức tài chính thậm chí còn lạc quan hơn cả chính công ty này. Goldman Sachs ( GS) dự báo lợi nhuận hoạt động đạt 1,417 nghìn tỷ yên, trong khi Citi ( C) dự báo đạt 1,40 nghìn tỷ yên, đồng thời cả hai tổ chức đều nâng giá mục tiêu lần lượt lên 116.000 yên và 140.000 yên vào cuối tháng 6.

Tuy nhiên, những động lực hỗ trợ từ tăng trưởng lợi nhuận cao đã được phản ánh đầy đủ vào đợt tăng giá trước đó, và trọng tâm của thị trường hiện đã chuyển sang logic tăng giá của chip NAND.

Luận điểm về việc tăng giá bộ nhớ NAND đang bị thách thức, nhưng về mặt cơ bản, cung và cầu NAND vẫn thắt chặt. Báo cáo định hướng tháng 5 của Kioxia đã chỉ ra rõ ràng rằng nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu AI tiếp tục mạnh lên, và nguồn cung sẽ tiếp tục thắt chặt cho đến năm 2027. Báo cáo mới nhất tháng 7 của TrendForce cũng xác nhận rằng tình trạng thâm hụt nguồn cung NAND sẽ ở mức khoảng 4% đến 5% vào năm 2026, duy trì tình trạng thiếu hụt.

Với các yếu tố cơ bản vẫn nguyên vẹn, tại sao giá cổ phiếu lại giảm? Đợt sụt giảm mạnh vào ngày 28 tháng 7 không phải do tin tức tiêu cực cụ thể từ bản thân Kioxia, mà là do sự hoảng loạn tập thể trên toàn ngành bộ nhớ AI toàn cầu. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm 2,23%, và Nvidia ( NVDA) giảm gần 5%, và SanDisk ( SNDK) giảm hơn 11%, và chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã kích hoạt hệ thống ngắt mạch tự động. Chất xúc tác là sự sụp đổ niềm tin bắt nguồn từ những tranh cãi xung quanh khoản tín dụng tuần hoàn trị giá 750 tỷ USD của Nvidia. Kioxia, cổ phiếu từng ghi nhận mức tăng lớn nhất trong giai đoạn trước, nghiễm nhiên trở thành mục tiêu hàng đầu của dòng vốn tháo chạy.

Những lo ngại sâu sắc hơn xuất phát từ phía cung. Samsung, SK Hynix và chính Kioxia đều đang mở rộng công suất, và TrendForce dự báo tăng trưởng nguồn cung sẽ vượt quá nhu cầu vào nửa cuối năm 2027. Yếu tố Trung Quốc đang đẩy nhanh tiến trình này; nhà máy Giai đoạn 3 của YMTC đã bước vào giai đoạn lắp đặt thiết bị, với thiết bị trong nước lần đầu tiên chiếm hơn 50% lượng mua sắm. Dự kiến nhà máy này sẽ bắt đầu sản xuất vào cuối năm 2026 và đạt công suất hàng tháng là 50.000 tấm wafer vào năm 2027.

Trong khi đó, YMTC có kế hoạch xây dựng thêm hai nhà máy bên cạnh các xưởng sản xuất hiện có. Một khi cả ba nhà máy này đi vào hoạt động hoàn toàn, tổng công suất dự kiến sẽ tăng hơn gấp đôi. TrendForce dự báo đến năm 2027, thị phần sản lượng bit NAND toàn cầu của Trung Quốc sẽ tăng lên gần 19%, tạo ra một áp lực cung bổ sung không thể ngó lơ.

Sự thoái vốn của Bain Capital cũng là một trong những chủ đề chính được thị trường thảo luận liên tục. Quỹ đầu tư tư nhân này, đơn vị dẫn dắt thương vụ thâu tóm Toshiba Memory (tiền thân của Kioxia) vào năm 2018, đã thanh lý toàn bộ cổ phần của mình vào đầu tháng 7 để thu về tổng cộng khoảng 17 tỷ USD tiền mặt, đánh dấu khoản lợi nhuận đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử đầu tư tư nhân của Nhật Bản. Bain chỉ mất chưa đầy hai năm để đi từ việc nắm giữ khoảng 55% cổ phần tại thời điểm IPO đến khi thoái vốn hoàn toàn.

Tuy nhiên, cách diễn giải của các tổ chức về tín hiệu này đang bị chia rẽ rõ rệt. Một số nhà phân tích tin rằng việc tìm kiếm được người mua cho một lô cổ phiếu lớn như vậy cho thấy nhu cầu vẫn rất mạnh mẽ và loại bỏ áp lực treo lơ lửng dài hạn từ việc cổ đông lớn bán cổ phiếu ảnh hưởng đến giá, thể hiện một tín hiệu tích cực. Thế nhưng, quyết định thoái vốn hoàn toàn của Bain sau khi công ty trở thành doanh nghiệp có vốn hóa thị trường lớn nhất Nhật Bản thực sự đã khiến một số nhà đầu tư phải đánh giá lại giá trị trung và dài hạn của cổ phiếu này.

Việc kết quả kinh doanh có đạt kỳ vọng hay không không còn là yếu tố gây hồi hộp chính, bởi các số liệu thực tế rất có thể sẽ rơi vào vùng trung-cao của khoảng dự báo. Điều thực sự quyết định quỹ đạo giá cổ phiếu là cách ban lãnh đạo giải quyết ba mối quan ngại cốt lõi sau:

Đầu tiên là triển vọng quý 2. Goldman Sachs chỉ ra rằng tính đến thời điểm công bố dự báo vào tháng 5, mức giá cho khoảng 30% sản lượng xuất xưởng quý 2 vẫn chưa được chốt, và giá giao dịch thực tế của các đơn hàng này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả hoạt động quý 2. Thị trường muốn nghe đánh giá mới nhất của ban lãnh đạo về xu hướng giá bán trung bình (ASP) và sản lượng xuất xưởng của NAND, cũng như liệu nhu cầu SSD dành cho doanh nghiệp có thể bù đắp cho sự suy yếu kéo dài của mảng thiết bị điện tử tiêu dùng hay không. TrendForce dự báo sản lượng điện thoại thông minh toàn cầu sẽ giảm 15%-20% so với cùng kỳ năm ngoái vào năm 2026.

Thứ hai là triển vọng nguồn cung. Đánh giá của ban lãnh đạo về công suất và xu hướng giá cả từ nửa cuối năm 2026 đến hết năm 2027 là vô cùng quan trọng. Nếu họ đưa ra tín hiệu cho thấy tốc độ mở rộng công suất nằm trong tầm kiểm soát, điều đó sẽ giúp giảm bớt lo ngại về tình trạng dư cung. Các cuộc khảo sát kênh phân phối của Goldman Sachs chỉ ra rằng các nhà sản xuất bộ nhớ lớn vẫn tiếp tục ưu tiên chi tiêu vốn cho DRAM, đồng nghĩa với việc phần công suất NAND mới tăng thêm sẽ vẫn ở mức hạn chế, một xu hướng dự kiến sẽ kéo dài đến ít nhất là năm 2028.

Thứ ba là lợi nhuận dành cho cổ đông. Trong bối cảnh giá cổ phiếu điều chỉnh sâu, các kế hoạch mua lại cổ phiếu đã trở thành một biến số quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Kioxia đã tuyên bố rõ ràng vào tháng 5 rằng việc chia cổ tức là ưu tiên hàng đầu, đồng thời duy trì sự linh hoạt đối với hoạt động mua lại cổ phiếu. Việc liệu ban lãnh đạo có công bố một chương trình mua lại cổ phiếu chính thức tại buổi công bố thông tin này hay không sẽ là tín hiệu quan trọng để thị trường đánh giá liệu công ty có tự nhận thấy cổ phiếu của mình đang bị định giá thấp hay không. Giá trị phát tín hiệu của việc mua lại cổ phiếu có thể cũng quan trọng không kém gì bản thân hoạt động mua lại đó.

Một báo cáo kết quả kinh doanh chỉ vừa vặn đạt kỳ vọng rất khó có thể đảo ngược xu hướng giảm. Vào ngày 29/7, cổ phiếu của Kioxia đã tăng tới 9,58% trong phiên nhờ kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng của SK Hynix, trước khi quay đầu giảm mạnh hơn 10%, cho thấy dòng tiền rất sẵn lòng bán ra khi tin tốt xuất hiện. Lập trường của ban lãnh đạo về xu hướng giá cả, tốc độ mở rộng công suất và hoạt động mua lại cổ phiếu sẽ quyết định liệu giá cổ phiếu có thể ổn định hay không nhiều hơn là các số liệu lợi nhuận quý 1. Trong bối cảnh Bain Capital thoái vốn, những hoài nghi lan rộng về việc tái cấp vốn và tâm lý toàn ngành sụp đổ, đợt công bố kết quả kinh doanh lần này phải đối mặt với tình thế khó khăn hơn bao giờ hết.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.