Xem trước kết quả kinh doanh của Kioxia: Liệu cổ phiếu có thể hồi phục sau đợt sụt giảm 60%? Cung-cầu NAND và hoạt động mua lại cổ phiếu là các yếu tố then chốt

Vào ngày 15 tháng 5, Kioxia đã công bố trước dự báo kết quả kinh doanh quý 1: doanh thu đạt 1,75 nghìn tỷ yên, lợi nhuận hoạt động đạt 1,298 nghìn tỷ yên và lợi nhuận ròng đạt 869 tỷ yên. Lợi nhuận của một quý duy nhất đã vượt qua lợi nhuận của cả năm tài chính trước đó (554,5 tỷ yên).

Các tổ chức thậm chí còn lạc quan hơn chính công ty. Goldman Sachs ( GS) dự báo lợi nhuận hoạt động đạt 1,417 nghìn tỷ yên, trong khi Citi ( C) dự báo đạt 1,40 nghìn tỷ yên, đồng thời cả hai tổ chức đều nâng giá mục tiêu lần lượt lên 116.000 yên và 140.000 yên vào cuối tháng 6.

Tuy nhiên, chất xúc tác tích cực từ sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ đã được phản ánh đầy đủ vào đợt tăng giá trước đó, và sự tập trung của thị trường hiện đã chuyển sang động lực tăng giá NAND.

Luận điểm về việc tăng giá bộ nhớ NAND đang được kiểm chứng. Từ góc độ các yếu tố cơ bản, cung và cầu NAND vẫn duy trì ở trạng thái thắt chặt. Báo cáo định hướng tháng 5 của Kioxia đã nêu rõ rằng nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu AI tiếp tục tăng mạnh và nguồn cung sẽ vẫn thắt chặt trong năm tài chính 2027. Báo cáo mới nhất vào tháng 7 của TrendForce cũng xác nhận rằng khoảng cách cung-cầu NAND vào năm 2026 sẽ ở mức khoảng 4%-5%, tiếp tục duy trì xu hướng thiếu hụt.

Với các yếu tố cơ bản vững chắc, tại sao giá cổ phiếu lại giảm? Đợt lao dốc vào ngày 28 tháng 7 không phải do tin tức tiêu cực cụ thể từ chính Kioxia, mà là do làn sóng hoảng loạn tập thể trong lĩnh vực bộ nhớ AI toàn cầu. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm 2,23%, và Nvidia ( NVDA) giảm gần 5%, và SanDisk ( SNDK) giảm hơn 11%, trong khi chỉ số KOSPI của Hàn Quốc phải kích hoạt cơ chế ngắt mạch tự động. Ngòi nổ là sự suy sụp niềm tin bắt nguồn từ cuộc tranh cãi xung quanh hạn mức tín dụng tuần hoàn trị giá 750 tỷ USD của Nvidia, khiến Kioxia – cổ phiếu từng ghi nhận mức tăng lớn nhất trước đó – trở thành lựa chọn đầu tiên tất yếu cho dòng vốn tháo chạy.

Những lo ngại sâu sắc hơn xuất phát từ phía cung. Samsung, SK Hynix và chính Kioxia đều đang mở rộng công suất, và TrendForce dự báo tăng trưởng nguồn cung sẽ vượt tốc độ tăng trưởng nhu cầu trong nửa cuối năm 2027. Yếu tố Trung Quốc đang đẩy nhanh tiến trình này; nhà máy Giai đoạn 3 của YMTC đã bước vào giai đoạn lắp đặt thiết bị, với tỷ lệ mua sắm thiết bị trong nước lần đầu tiên vượt quá 50%. Nhà máy dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất vào cuối năm 2026 và đạt công suất hàng tháng là 50.000 tấm wafer vào năm 2027.

Trong khi đó, YMTC cũng có kế hoạch xây dựng thêm hai nhà máy mới. Một khi cả ba nhà máy mới đi vào hoạt động hoàn toàn, tổng công suất của hãng sẽ tăng hơn gấp đôi so với mức hiện tại. TrendForce dự báo thị phần của Trung Quốc trong sản lượng bit NAND toàn cầu sẽ tăng lên gần 19% vào năm 2027, tạo ra áp lực nguồn cung bổ sung không thể bỏ qua.

Sự thoái lui của Bain Capital cũng là tâm điểm thảo luận sôi nổi trên thị trường. Quỹ đầu tư tư nhân này, đơn vị dẫn dắt thương vụ mua lại Toshiba Memory (tiền thân của Kioxia) vào năm 2018, đã thanh lý toàn bộ cổ phần của mình vào đầu tháng 7, thu về tổng cộng khoảng 17 tỷ USD, đánh dấu khoản thu hồi vốn đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử đầu tư quỹ tại Nhật Bản. Từ việc nắm giữ khoảng 55% cổ phần tại thời điểm IPO cho đến khi thoái vốn hoàn toàn, Bain mất chưa đầy hai năm.

Tuy nhiên, cách diễn giải của các tổ chức về tín hiệu này rõ ràng đang có sự chia rẽ. Một số nhà phân tích tin rằng việc tìm được người mua để tiếp nhận một lô cổ phần lớn như vậy cho thấy nhu cầu của người mua vẫn rất mạnh mẽ và loại bỏ áp lực đè nặng trong dài hạn lên giá cổ phiếu từ việc bán ra của cổ đông lớn, đây là một tín hiệu tích cực. Dù vậy, quyết định thoái vốn hoàn toàn của Bain sau khi công ty trở thành doanh nghiệp có vốn hóa thị trường lớn nhất Nhật Bản thực sự đã khiến một số nhà đầu tư phải đánh giá lại giá trị trung và dài hạn của cổ phiếu này.

Kết quả kinh doanh thực tế không còn là yếu tố chính gây bối rối hay bất ngờ, bởi các số liệu thực tế rất có khả năng sẽ rơi vào vùng từ giữa đến cận trên của khoảng dự báo. Điều thực sự quyết định quỹ đạo giá cổ phiếu là cách ban lãnh đạo giải quyết ba mối lo ngại cốt lõi sau:

Trước tiên là triển vọng Quý 2. Goldman Sachs chỉ ra rằng khi dự báo được công bố vào tháng 5, giá của khoảng 30% lượng hàng xuất xưởng trong Quý 2 vẫn chưa được chốt, và giá giao dịch thực tế của các đơn hàng này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh Quý 2. Thị trường muốn nghe đánh giá mới nhất của ban lãnh đạo về xu hướng giá bán trung bình (ASP) của NAND và lượng hàng xuất xưởng, cũng như liệu nhu cầu SSD dành cho doanh nghiệp có thể bù đắp cho sự suy yếu liên tục của mảng thiết bị điện tử tiêu dùng hay không. TrendForce dự báo sản lượng điện thoại thông minh toàn cầu sẽ giảm từ 15%-20% so với cùng kỳ năm ngoái vào năm 2026.

Thứ hai là triển vọng nguồn cung. Đánh giá của ban lãnh đạo về xu hướng công suất và giá cả từ nửa cuối năm 2026 đến hết năm 2027 là vô cùng quan trọng. Việc phát đi tín hiệu rằng tốc độ mở rộng công suất vẫn được kiểm soát sẽ giúp xoa dịu những lo ngại về tình trạng dư cung. Các khảo sát kênh phân phối của Goldman Sachs chỉ ra rằng các nhà sản xuất bộ nhớ lớn tiếp tục ưu tiên chi tiêu vốn cho DRAM, khiến mức tăng trưởng công suất NAND mới bị hạn chế cho đến ít nhất là năm 2028.

Thứ ba là lợi nhuận dành cho cổ đông. Trong bối cảnh giá cổ phiếu điều chỉnh sâu, kế hoạch mua lại cổ phiếu đã trở thành một biến số quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư. Kioxia đã nêu rõ vào tháng 5 rằng việc chi trả cổ tức là ưu tiên hàng đầu, đồng thời vẫn duy trì sự linh hoạt đối với việc mua lại cổ phiếu. Việc ban lãnh đạo có công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu chính thức trong buổi họp báo này hay không sẽ là tín hiệu quan trọng để thị trường đánh giá liệu công ty có coi cổ phiếu của mình đang bị định giá thấp hay không. Hiệu ứng phát tín hiệu của việc mua lại cổ phiếu có thể cũng quan trọng không kém bản thân việc mua lại đó.

Một báo cáo kết quả kinh doanh chỉ dừng lại ở mức đạt kỳ vọng rất khó có thể đảo ngược xu hướng giảm hiện tại. Vào ngày 29 tháng 7, cổ phiếu của Kioxia đã tăng tới 9,58% trong phiên nhờ kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng của SK Hynix, nhưng sau đó đã đảo chiều mạnh và giảm hơn 10%, cho thấy xu hướng bán khi tin tốt ra của các nhà đầu tư là rất lớn. Những phát biểu của ban lãnh đạo về xu hướng giá cả, tốc độ mở rộng công suất và việc mua lại cổ phiếu sẽ đóng vai trò lớn hơn nhiều trong việc quyết định liệu giá cổ phiếu có thể ổn định hay không, so với chính các số liệu lợi nhuận Quý 1. Trong bối cảnh Bain Capital thoái toàn bộ vốn, những lo ngại ngày càng lan rộng về việc tái cấp vốn và sự sụp đổ của tâm lý ngành, báo cáo kết quả kinh doanh lần này phải đối mặt với một cuộc chiến gian nan hơn bao giờ hết.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.