Tăng vọt 90% trong năm nay. Thị trường chứng khoán tốt nhất thế giới gõ cửa MSCI, liệu Hàn Quốc có thể rũ bỏ nhãn “Mới nổi”?

Xét theo gần như mọi thước đo truyền thống, Hàn Quốc từ lâu đã là một nền kinh tế tiên tiến thực thụ. Trong năm qua, tổng vốn hóa thị trường của cổ phiếu Hàn Quốc đã tăng gần gấp ba lần lên mức khoảng 4,4 nghìn tỷ USD, có thời điểm vượt qua Ấn Độ để trở thành thị trường chứng khoán lớn thứ sáu thế giới.

Samsung và SK Hynix cộng lại chiếm hơn một nửa tỷ trọng của chỉ số KOSPI, khiến thị trường chứng khoán Hàn Quốc gần như đồng nghĩa với chuỗi giá trị AI toàn cầu.

Arjun Jayaraman, giám đốc quản lý danh mục đầu tư tại Causeway Capital Management, đã tóm gọn tình hình một cách súc tích: vấn đề không phải là đầu tư vào bản thân Hàn Quốc, mà là đầu tư vào các lựa chọn liên quan đến AI. Nói cách khác, đối với một thị trường Hàn Quốc đang chiếm vị trí mắt xích trung tâm trong chuỗi cung ứng bán dẫn, triển vọng đầu tư của quốc gia này từ lâu đã vượt xa ranh giới được xác định bởi bất kỳ bảng phân loại chỉ số nào.

Tuy nhiên, bản thân danh hiệu này không phải là không có ý nghĩa. BNP Paribas Securities ước tính rằng một khi MSCI chính thức đưa Hàn Quốc vào chỉ số thị trường phát triển của mình, các quỹ theo dõi chỉ số tham chiếu này có thể mang lại khoảng 30 tỷ USD dòng vốn vào khi họ tái cơ cấu danh mục đầu tư.

Tác động sâu rộng hơn là sự thay đổi vị thế này được kỳ vọng sẽ giải quyết căn bản tình trạng "Korea Discount" (chiết khấu Hàn Quốc) vốn đã đeo bám thị trường chứng khoán trong nước từ lâu – một hiện tượng mang tính cấu trúc khi định giá của các doanh nghiệp Hàn Quốc luôn thấp hơn so với các công ty cùng ngành tại các thị trường phát triển.

Wei Li, Trưởng bộ phận Đầu tư đa tài sản tại BNP Paribas, lưu ý rằng điều này sẽ định nghĩa lại hoàn toàn vị thế thị trường của Hàn Quốc, chuyển đổi từ một "thị trường mới nổi tăng trưởng cao" sang một "phân bổ thị trường phát triển cốt lõi trong các ngành công nghiệp trụ cột của chuỗi cung ứng chiến lược". Sự thay đổi trong nhận thức này mang lại giá trị dài hạn lớn hơn nhiều so với những dòng vốn đơn thuần.

Nhìn lại quá khứ, lộ trình của Hàn Quốc qua các kỳ đánh giá của MSCI vốn rất gập ghềnh. Sau khi được đưa vào danh sách theo dõi thị trường phát triển năm 2009, nước này đã bị loại vào năm 2014 do các hạn chế giao dịch ngoại hối và rào cản tiếp cận thị trường. Năm ngoái, MSCI một lần nữa viện dẫn sự chậm trễ trong cải cách ngoại hối và gánh nặng tuân thủ quá mức để duy trì vị thế thị trường mới nổi của quốc gia này.

Hàn Quốc đã đi trên con đường này quá lâu đến mức đánh giá của Young Jae Lee, Giám đốc đầu tư cấp cao tại Pictet Asset Management, mang một sắc thái kiên định đầy chấp nhận: "Đó chỉ là vấn đề thời gian. Kịch bản cơ sở của tôi là Hàn Quốc sẽ trở thành thị trường phát triển trong vài năm tới".

Mặc dù vậy, đa số trong số 15 nhà đầu tư và chiến lược gia được Bloomberg phỏng vấn dự đoán Hàn Quốc sẽ vẫn nằm trong nhóm thị trường mới nổi trong kỳ đánh giá này. Lý do rất đơn giản – mặc dù các cải cách gần đây, chẳng hạn như khôi phục hoạt động bán khống và kế hoạch kéo dài thời gian giao dịch đồng won, đang đi đúng hướng, nhưng chúng cần thêm thời gian để chứng minh tính bền vững và khả năng thực thi.

Chính phủ Hàn Quốc nhận thức rõ tính cấp bách của vấn đề. Tổng thống đương nhiệm Lee Jae-myung đã đưa cải cách thị trường vốn trở thành ưu tiên chính sách; từ việc khôi phục hoạt động bán khống đến chuẩn bị kéo dài giờ giao dịch đồng won, một loạt biện pháp đang trực tiếp giải quyết những điểm nghẽn về tiếp cận thị trường vốn bị các nhà đầu tư nước ngoài chỉ trích từ lâu.

Yi Ping Liao, một giám đốc quản lý danh mục đầu tư tại Franklin Templeton, quan sát thấy rằng ưu tiên chính sách rõ ràng của chính quyền hiện tại trong việc thúc đẩy quá trình chuyển đổi của thị trường từ trạng thái mới nổi sang phát triển đã làm tăng đáng kể khả năng được nâng hạng.

Logic cốt lõi là việc đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư được kỳ vọng sẽ cung cấp một nhân tố ổn định cho thị trường đang biến động hiện nay. Hàn Quốc đã chứng kiến dòng vốn ngoại chảy ròng kỷ lục vượt quá 78 tỷ USD trong năm nay, phần lớn là do giá cổ phiếu của Samsung và SK Hynix tăng vọt buộc các quỹ liên quan phải giảm tỷ trọng nắm giữ sau khi chạm mức giới hạn đầu tư vào các cổ phiếu riêng lẻ.

Park Jinho, trưởng bộ phận đầu tư cổ phiếu tại NH-Amundi Asset Management, lưu ý rằng một khi thị trường gia nhập hàng ngũ các quốc gia phát triển, các giới hạn vị thế này có thể sẽ được nới lỏng tương ứng.

Kieron Poon, giám đốc bộ phận cổ phiếu châu Á tại abrdn, bổ sung thêm một góc nhìn dài hạn hơn: các nhà đầu tư thị trường phát triển thường tập trung vào tính bền vững của doanh nghiệp, quản trị doanh nghiệp và lợi nhuận cho cổ đông hơn là chỉ đơn thuần đuổi theo tăng trưởng ngắn hạn, một sự thay đổi trong tư duy giúp giảm biến động thị trường trong dài hạn.

Tất nhiên, một số ý kiến cho rằng các nhãn phân loại của MSCI đang mất dần trọng lượng vốn có vào thời điểm thị trường chứng khoán Hàn Quốc ngày càng gắn kết chặt chẽ với các chu kỳ AI và bán dẫn toàn cầu.

Khi diễn biến giá cổ phiếu của Samsung và SK Hynix quyết định dòng vốn nhiều hơn bất kỳ sự phân loại chỉ số nào, cuộc tranh luận về nhãn thị trường phát triển hay thị trường mới nổi, ở một mức độ nào đó, đã trở thành một cuộc chơi mà ý nghĩa biểu tượng quan trọng hơn tác động thực chất.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.