Dự báo kết quả kinh doanh Nebius: Doanh thu dự kiến tăng hơn 500%, giá mục tiêu cao nhất của Phố Wall đạt $410

Phố Wall hiện kỳ vọng Nebius sẽ công bố doanh thu quý 3 đạt khoảng 907 triệu USD, tăng hơn 520% so với cùng kỳ năm trước, cùng khoản lỗ điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu vào khoảng 0,72 USD.

Trong quý trước, Nebius đã ghi nhận doanh thu 582,3 triệu USD, tăng 454% so với cùng kỳ năm trước và khoảng 46% so với quý liền trước, vượt kỳ vọng của thị trường. Sau khi trừ chi phí doanh thu, biên lợi nhuận gộp của công ty đạt khoảng 77%, và EBITDA điều chỉnh của tập đoàn đạt 236,2 triệu USD, tương ứng biên lợi nhuận khoảng 41%; trong khi biên EBITDA điều chỉnh của mảng kinh doanh đám mây Nebius AI cốt lõi tiếp cận mức 50%. Tuy nhiên, do chi phí mở rộng trung tâm dữ liệu, khấu hao, lãi vay và các chi phí khác vẫn ở mức cao, công ty đã ghi nhận khoản lỗ ròng từ hoạt động kinh doanh liên tục khoảng 190,4 triệu USD trong quý.

Do đó, kết quả quý này không thể chỉ được đánh giá qua việc thu nhập trên mỗi cổ phiếu có vượt kỳ vọng hay không. Do Nebius đang trong giai đoạn mở rộng thâm dụng vốn, khoảng cách đáng kể giữa lợi nhuận điều chỉnh và thu nhập ròng theo chuẩn GAAP nhiều khả năng sẽ tiếp tục kéo dài. Các nhà đầu tư cần xác định xem tăng trưởng doanh thu đang được thúc đẩy nhờ tỷ lệ sử dụng công suất đã triển khai cao hơn, hay bắt nguồn từ một đợt đầu tư chi phí cao mới.

Trước đó, công ty vẫn duy trì các mục tiêu doanh thu cả năm 2026 từ 3 tỷ USD đến 3,4 tỷ USD, doanh thu quy năm đạt từ 7 tỷ USD đến 9 tỷ USD vào cuối năm, cùng biên EBITDA điều chỉnh của tập đoàn vào khoảng 40%. Nếu doanh thu quý 3 đạt khoảng 907 triệu USD, doanh thu lũy kế trong ba quý đầu năm sẽ tiếp cận mức 1,89 tỷ USD, đồng nghĩa với việc doanh thu quý 4 phải đạt ít nhất khoảng 1,11 tỷ USD để chạm mức cận dưới trong dự báo cả năm của công ty.

Điều này khiến triển vọng quý 4 trở nên quan trọng hơn so với kết quả quý 3 đã qua. Nếu ban lãnh đạo tái khẳng định mục tiêu doanh thu quy năm từ 7 tỷ USD đến 9 tỷ USD vào cuối năm và đưa ra lộ trình rõ ràng để đưa công suất vào vận hành, thị trường có thể lấy lại niềm tin rằng đà giảm hiện tại của cổ phiếu đã phản ánh quá mức rủi ro.

Tăng trưởng doanh thu của Nebius chủ yếu được thúc đẩy nhờ việc đưa công suất mới vào vận hành và mức độ sử dụng GPU gia tăng từ các khách hàng lớn. Ban lãnh đạo trước đó cho biết nhu cầu tính toán AI tiếp tục vượt quá nguồn cung hiện có, trong đó công suất mới bổ sung thường đã được cam kết cho khách hàng trước khi chính thức đi vào hoạt động.

Công ty cũng được hưởng lợi từ việc giá GPU duy trì ở mức cao. Nebius trước đó đã tiết lộ rằng giá đấu giá cho một số công suất tính toán Blackwell thế hệ mới cao hơn khoảng 15% so với các mức giá đỉnh trước đây và cao hơn khoảng 20% so với báo giá cho các dự án hiện hữu. Doanh thu trên mỗi đơn vị từ các hợp đồng tính toán ngắn hạn cũng cao hơn đáng kể so với các dự án trước đó, cho thấy nguồn cung GPU hiệu năng cao thắt chặt tiếp tục mang lại cho công ty quyền định giá nhất định.

Hợp đồng của Nebius với Microsoft (MSFT) có giá trị khoảng 17,4 tỷ USD và có thể tăng lên khoảng 19,4 tỷ USD nếu Microsoft mua thêm các dịch vụ bổ sung. Hợp đồng yêu cầu công ty phải bàn giao hạ tầng GPU theo nhiều giai đoạn; nếu Nebius không đáp ứng được tiến độ đã thỏa thuận sau thời gian ân hạn và không thể cung cấp công suất thay thế, Microsoft có quyền chấm dứt các đợt dịch vụ tương ứng.

Các báo cáo gần đây cho thấy Microsoft đang tăng cường rà soát các dự án từ các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây mới nổi như Nebius, IREN (IREN) và Nscale, đồng thời giữ lập trường thận trọng hơn đối với một số dự án mới có chi phí cao và rủi ro bàn giao lớn. Microsoft chưa công bố bất kỳ việc hủy bỏ nào đối với hợp đồng cốt lõi với Nebius, nhưng các nhà đầu tư sẽ theo dõi xem liệu ban lãnh đạo có xác nhận tiến độ dự án vẫn được giữ nguyên hay không và liệu Microsoft có còn sẵn sàng mở rộng quan hệ hợp tác hay không.

Meta (META), trong khi đó, đã ký một thỏa thuận tính toán chuyên dụng thời hạn 5 năm trị giá 12 tỷ USD với Nebius, với việc bàn giao công suất dự kiến bắt đầu vào đầu năm 2027. Meta cũng đồng ý mua công suất tính toán còn lại tại các cụm cụ thể mà Nebius không thể bán cho khách hàng bên thứ ba, với khoản bổ sung lên tới 15 tỷ USD, nâng quy mô hợp tác tiềm năng giữa hai bên lên khoảng 27 tỷ USD.

Các thỏa thuận dài hạn này giúp tăng khả năng dự báo doanh thu trong tương lai, nhưng cũng dẫn đến mức độ tập trung khách hàng cao. Nebius tiết lộ rằng ba khách hàng đã đóng góp lần lượt khoảng 24%, 21% và 14% doanh thu trong quý 2. Nếu bất kỳ ai trong số họ trì hoãn việc bàn giao, điều chỉnh yêu cầu về công suất hoặc ngừng đặt thêm đơn hàng, kỳ vọng tăng trưởng ngắn hạn có thể bị ảnh hưởng đáng kể.

Về lâu dài, Microsoft và Meta cũng đang tự xây dựng các trung tâm dữ liệu của riêng mình. Các tập đoàn công nghệ lớn hiện sử dụng những nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi như Nebius một phần là do tiến độ xây dựng công suất tính toán nội bộ không theo kịp nhu cầu AI. Nếu công suất tự xây dựng gia tăng trong tương lai, Nebius sẽ cần thu hút thêm các công ty phát triển mô hình AI, khách hàng doanh nghiệp và chính phủ để tránh phụ thuộc lâu dài vào một số ít các hyperscaler.

Mô hình tăng trưởng của Nebius đòi hỏi phải liên tục mua sắm GPU Nvidia, mở rộng trung tâm dữ liệu và đảm bảo trước nguồn điện, khiến nhu cầu vốn của công ty cao hơn nhiều so với các công ty phần mềm truyền thống. Trong quý 2, chi phí vốn của công ty đạt khoảng 5,7 tỷ USD, chủ yếu phục vụ cho GPU, phần cứng liên quan và mở rộng trung tâm dữ liệu. Ban lãnh đạo dự kiến chi phí vốn cả năm 2026 sẽ đạt từ 20 tỷ đến 25 tỷ USD.

Công ty kỳ vọng sẽ tài trợ cho quá trình mở rộng này thông qua sự kết hợp giữa tiền trả trước của khách hàng, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, tài trợ đảm bảo bằng tài sản, trái phiếu chuyển đổi và huy động vốn cổ phần. Một số hợp đồng được ký kết trong quý 2 bao gồm các khoản trả trước có thể chi trả từ 50% đến 60% chi phí vốn liên quan, giúp giảm bớt mức độ Nebius phải phụ thuộc hoàn toàn vào bảng cân đối kế toán của chính mình.

Tuy nhiên, hoạt động huy động vốn vẫn là mối quan ngại hàng đầu của các cổ đông. Nebius đã huy động vốn thông qua các đợt chào bán cổ phiếu theo giá thị trường trong quý 2, khiến lượng cổ phiếu đang lưu hành gia tăng; vào tháng 8, công ty đã hoàn tất đợt phát hành trái phiếu ưu tiên chuyển đổi với tổng mệnh giá khoảng 5,75 tỷ USD. Đến tháng 10, Nebius tiếp tục huy động thêm 3,5 tỷ USD thông qua khoản tài trợ có bảo đảm ưu tiên từ Citi để hỗ trợ xây dựng công suất trên quy mô toàn cầu.

Dù các đợt huy động vốn này giúp củng cố năng lực mở rộng trong ngắn hạn của công ty, chúng cũng kéo theo chi phí lãi vay và nguy cơ pha loãng vốn cổ phần tiềm ẩn. Miễn là các trung tâm dữ liệu đi vào hoạt động đúng tiến độ và tỷ lệ sử dụng công suất duy trì ở mức cao, nguồn vốn mới được triển khai dự kiến sẽ chuyển hóa thành doanh thu; tuy nhiên, nếu các dự án bị chậm tiến độ, Nebius sẽ phải gánh chịu chi phí trả nợ, khấu hao và chi phí vận hành từ trước trong khi việc ghi nhận doanh thu bị trì hoãn, có thể khiến áp lực dòng tiền gia tăng nhanh chóng.

Phố Wall vẫn tương đối lạc quan về triển vọng dài hạn của Nebius. Theo TipRanks, 13 nhà phân tích Phố Wall đã theo dõi đánh giá Nebius trong ba tháng qua, với mức giá mục tiêu trung bình cho mã NBIS là khoảng 296,73 USD, cao nhất là 410 USD và thấp nhất là 144 USD. So với mức giá gần nhất là 141,45 USD, mức giá mục tiêu trung bình này thể hiện tiềm năng tăng giá khoảng 110%.

Nguồn: TipRanks

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.