IPO Nscale: Nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI do Nvidia hậu thuẫn lên kế hoạch niêm yết tại Mỹ, định giá có thể đạt 35 tỷ USD

Nscale là một công ty hạ tầng AI có trụ sở chính tại London, Vương quốc Anh, với các hoạt động bao gồm trung tâm dữ liệu, điện năng, năng lượng tính toán GPU và phần mềm đám mây. Khác với các nền tảng chủ yếu cung cấp dịch vụ điện toán đám mây truyền thống cho doanh nghiệp, Nscale tập trung phục vụ nhu cầu huấn luyện và suy luận mô hình AI bằng cách xây dựng hoặc thuê trung tâm dữ liệu, triển khai các cụm GPU quy mô lớn, sau đó cho các công ty trí tuệ nhân tạo, công ty công nghệ và khách hàng chính phủ thuê lại công suất tính toán theo hợp đồng dài hạn.

Công ty được tách ra vào năm 2024 từ công ty hạ tầng tiền mã hóa Arkon Energy của Australia, sau đó nhanh chóng chuyển hướng trọng tâm kinh doanh từ khai thác Bitcoin sang năng lượng tính toán AI. Nscale hiện có khoảng 450 nhân viên tại Vương quốc Anh và đã trở thành một trong những nhà vận hành hạ tầng AI lớn tại Châu Âu xét theo số vốn huy động được.

Tính đến cuối tháng 8, công suất tính toán đang hoạt động tại các trung tâm dữ liệu tự sở hữu của công ty là khoảng 7 megawatt, cùng với 48 megawatt khác đang vận hành tại các cơ sở đi thuê, tương ứng với giá trị hợp đồng khoảng 2,6 tỷ USD. Ngoài ra, Nscale có khoảng 1,3 gigawatt thuộc các dự án đang trong giai đoạn quy hoạch và xây dựng, và tăng trưởng doanh thu trong tương lai của công ty phụ thuộc phần lớn vào việc liệu công suất này có thể đóng điện và bàn giao cho khách hàng đúng tiến độ hay không.

Vào tháng 3 năm nay, Nscale đã hoàn tất vòng gọi vốn trị giá 2 tỷ USD với định giá khoảng 14,6 tỷ USD, cùng các nhà đầu tư bao gồm Nvidia, Dell (DELL) và Nokia (NOK). Theo dữ liệu từ Dealroom, công ty đã tích lũy khoảng 3,7 tỷ USD thông qua huy động vốn cổ phần trong khi huy động hơn 5 tỷ USD vốn nợ. Nếu định giá IPO đạt 35 tỷ USD, điều đó có nghĩa là giá trị thị trường của Nscale sẽ tăng hơn gấp đôi trong khoảng sáu tháng.

Mối quan hệ hợp tác giữa Nscale và Nvidia không chỉ dừng lại ở việc mua sắm GPU. Các hồ sơ bản cáo bạch cho thấy Nvidia vừa là nhà cung cấp chip cốt lõi của Nscale, vừa là nhà đầu tư, khách hàng sử dụng dịch vụ tính toán và nhà cung cấp hỗ trợ tín dụng cho một số dự án nhất định.

Nvidia đã đầu tư hơn 2 tỷ USD vào Nscale và ký các hợp đồng thuê năng lực tính toán trị giá khoảng 1,2 tỷ USD. Ngoài ra, Nvidia bảo lãnh 860 triệu USD nghĩa vụ thuê mà Nscale đảm nhận cho một cơ sở ở Texas. Mặc dù mối quan hệ này giúp Nscale có được GPU, nguồn vốn và các đơn đặt hàng dài hạn, điều đó cũng đồng nghĩa với việc công ty có mức độ phụ thuộc cao vào hệ sinh thái của Nvidia.

Cả hai bên cũng tham gia vào các dự án hạ tầng AI tại Anh. Nscale dự định hợp tác với Nvidia và OpenAI để mở rộng năng lực tính toán nội địa của Anh, đồng thời hợp tác với Microsoft (MSFT) để xây dựng một siêu máy tính AI quy mô lớn tại Loughton, Anh. Nvidia trước đó cho biết họ sẽ đầu tư 500 triệu bảng Anh vào Nscale để hỗ trợ kế hoạch triển khai lên tới 300.000 GPU.

Đối với Nscale, các mối quan hệ hợp tác này không chỉ mang lại nhu cầu khách hàng có tính dự báo cao, mà còn giúp xây dựng uy tín khi huy động vốn và đảm bảo các nguồn lực trung tâm dữ liệu. Đối với Nvidia, việc đầu tư vào Nscale có thể khuyến khích nhiều nhà cung cấp dịch vụ đám mây hơn sử dụng chip của hãng và mở rộng nhu cầu GPU sang thị trường Anh và châu Âu.

Dự án nổi bật nhất của Nscale nằm ở bang West Virginia, nơi công ty đã ký hợp đồng cho thuê năng lực tính toán thời hạn 6 năm trị giá lên tới 45 tỷ USD với Anthropic, dự kiến sẽ phục vụ đối tác này thông qua một trung tâm dữ liệu chủ lực hiện đang được xây dựng. Tổ hợp này dự kiến sẽ bắt đầu đi vào hoạt động theo từng giai đoạn vào cuối năm 2027, đi kèm với việc xây dựng một cơ sở điện khí tự nhiên công suất 2 gigawatt, với tổng chi phí xây dựng có thể lên tới khoảng 70 tỷ USD.

Hợp đồng này mang lại cho Nscale khả năng nhìn thấy trước doanh thu dài hạn đáng kể, nhưng nó cũng nhấn mạnh bản chất thâm dụng vốn trong mô hình kinh doanh của công ty. Các trung tâm dữ liệu đòi hỏi nguồn vốn đầu tư ban đầu khổng lồ để xây dựng hạ tầng năng lượng, làm mát và tính toán, trong khi doanh thu thường chỉ được ghi nhận dần dần sau khi công suất được bàn giao. Nếu quá trình xây dựng bị chậm tiến độ, nguồn cung cấp điện không đủ hoặc khách hàng điều chỉnh nhu cầu tính toán, công ty có thể đồng thời đối mặt với chi phí tăng cao và doanh thu bị hoãn lại.

Dữ liệu tài chính đã phản ánh áp lực này. Theo báo Financial Times, Nscale đã đạt doanh thu khoảng 141 triệu USD trong nửa đầu năm nay, với mức lỗ ròng tiệm cận 1 tỷ USD, một phần do các khoản phi tiền mặt tác động. So với mức định giá 35 tỷ USD mà công ty đang hướng tới, quy mô doanh thu hiện tại vẫn còn khiêm tốn, đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư thực chất đang định giá dựa trên công suất tính toán chưa đi vào hoạt động, các hợp đồng dài hạn và khả năng mở rộng trong tương lai.

Trong khi đó, thời điểm thực hiện IPO cũng đối mặt với nhiều yếu tố không chắc chắn. CEO Dario Amodei của Anthropic gần đây đã kêu gọi ngành công nghiệp thận trọng hơn trong việc thúc đẩy phát triển các mô hình AI tiên phong, trong khi CEO Sam Altman của OpenAI và Elon Musk cũng bày tỏ sự lo ngại về các rủi ro an toàn AI. Những bình luận này đã khiến cổ phiếu chip AI và trung tâm dữ liệu giảm giá ngắn hạn, do thị trường lo ngại rằng sự chậm lại trong phát triển công nghệ có thể làm suy yếu nhu cầu chi tiêu vốn trong tương lai.

Tuy nhiên, ngay cả khi tốc độ phát triển mô hình tiên phong được điều chỉnh, các sản phẩm AI thương mại hóa vẫn đòi hỏi năng lực tính toán suy luận đáng kể. Việc Nscale có giành được sự chấp thuận của các nhà đầu tư hay không rốt cuộc phụ thuộc vào việc liệu công ty có thể bàn giao 1,3 gigawatt công suất hiện đang xây dựng đúng tiến độ hay không, chuyển hóa các mối quan hệ hợp tác với Nvidia, Microsoft, OpenAI và Anthropic thành dòng tiền bền vững, đồng thời quản lý rủi ro nợ và huy động vốn do quá trình mở rộng nhanh chóng mang lại.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.