Định giá IPO của Anthropic được ấn định ở mức 2.000 tỷ USD: Liệu có thực sự đè bẹp SpaceX?

Anthropic và SpaceX đại diện cho hai trong số những mô hình công ty nổi bật và mang tính biểu tượng nhất trong ngành công nghệ hiện nay: công ty trước là một gã khổng lồ điển hình về phần mềm/AI tạo sinh, trong khi công ty sau là một cường quốc về hàng không vũ trụ và công nghệ cao/thâm dụng tài sản, như được mô tả chi tiết dưới đây:

Sự sẵn sàng của thị trường trong việc dành cho Anthropic mức định giá cao như vậy chủ yếu dựa vào ba trụ cột sức mạnh cốt lõi và sự hỗ trợ tài chính, trong đó điểm mạnh nhất là sự tăng trưởng doanh thu theo cấp số nhân. Doanh thu quy năm của Anthropic đạt khoảng 20 tỷ USD vào đầu năm 2026 và tăng lên 47 tỷ USD vào tháng 5, với việc các nhà đầu tư dự báo ARR của công ty sẽ tăng gấp đôi và tăng vọt lên 100 tỷ – 120 tỷ USD vào cuối năm 2026. Dựa trên doanh thu ước tính 100 tỷ USD vào cuối năm 2026, mức định giá 2 nghìn tỷ USD tương ứng với hệ số giá trên doanh thu (P/S) dự phóng chỉ là 20 lần, thấp hơn so với các đối thủ AI phổ biến như Palantir và Nebius, những công ty dễ dàng giao dịch ở bội số P/S trên 50 lần.

Sự hỗ trợ giá trị của Anthropic đến từ lợi thế thương mại hóa trong các giải pháp doanh nghiệp B2B và Claude Code. Không giống như một số nhà cung cấp AI phụ thuộc vào lưu lượng truy cập của người dùng cá nhân, Anthropic sở hữu một cấu trúc kinh doanh mang lại lợi nhuận rất cao. Khách hàng doanh nghiệp có tỷ lệ giữ chân cao và độ trung thành mạnh mẽ, với hình thức tính phí phần lớn dựa trên mức độ sử dụng—nghĩa là doanh thu sẽ tự động tăng lên khi các công ty tích hợp AI vào quy trình làm việc nội bộ. Hơn nữa, trong các lĩnh vực tạo mã và đại lý AI (AI agent), Claude thể hiện ưu thế vượt trội, giúp tăng đáng kể tỷ lệ chuyển đổi trả phí của nhà phát triển và số lượng lệnh gọi API.

Tuyệt vời nhất là Anthropic đã nhận được sự hỗ trợ vốn và năng lực tính toán khổng lồ từ các gã khổng lồ công nghệ và chip như Amazon (AMZN), Google (GOOG), Microsoft (MSFT), Nvidia (NVDA), và SK Hynix (SKHY); hơn nữa, khi thị trường sơ cấp đã chạm mức trần 965 tỷ USD, việc tăng gấp đôi định giá lên 2 nghìn tỷ USD khi niêm yết tuân theo logic thông thường của việc thị trường đại chúng hấp thụ mức thặng dư của thị trường sơ cấp.

Mức định giá IPO lịch sử khoảng 1,77 nghìn tỷ USD của SpaceX không chỉ đạt được nhờ khái niệm "hàng không vũ trụ", mà là nhờ xây dựng thành công một tập đoàn đế chế gồm "hạ tầng vật lý hạng nặng + viễn thông toàn cầu + nhượng quyền quốc phòng + năng lực tính toán AI trên quỹ đạo". Trái lại, mặc dù Anthropic ghi nhận doanh thu tăng trưởng theo cấp số nhân nhờ hiệu suất vượt trội của dòng mô hình Claude, công ty này vẫn đối mặt với nhiều rào cản lớn để vượt qua SpaceX về quy mô định giá.

Anthropic hoạt động trong lĩnh vực phần mềm thuần túy và mô hình ngôn ngữ lớn. Mặc dù tiên tiến về mặt kỹ thuật, công ty phải chịu áp lực gay gắt từ các gã khổng lồ công nghệ như OpenAI, Google (Gemini), Meta (Llama) và SpaceX (xAI). Đáng chú ý hơn, chu kỳ nâng cấp của các mô hình AI là cực kỳ ngắn, đồng nghĩa với việc lợi thế cạnh tranh của một mô hình đơn lẻ có thể dễ dàng bị xói mòn bởi công nghệ mã nguồn mở hoặc các bản cập nhật từ đối thủ cạnh tranh.

Mặc dù Anthropic đã thể hiện mức tăng trưởng ấn tượng về tốc độ doanh thu quy năm, các mô hình AI phần mềm thuần túy hiện vẫn chịu áp lực lớn từ chi phí tính toán khổng lồ, đòi hỏi khoản chi tiêu cực cao cho GPU và năng lực tính toán đám mây. Phần lớn doanh thu doanh nghiệp của Anthropic được phân phối thông qua các đối tác như AWS hoặc Google Cloud. Mặc dù việc áp dụng phương pháp kế toán doanh thu gộp giúp doanh thu báo cáo của công ty trông đặc biệt cao, doanh thu thuần sau khi trừ phần chia sẻ doanh thu đám mây và lợi nhuận gộp thực tế giữ lại của công ty sẽ phải chịu một mức giảm nhất định.

Như đã đề cập ở trên, mức định giá của các công ty phần mềm AI phụ thuộc vào bội số P/S cao cùng kỳ vọng tăng trưởng theo cấp số nhân. Tuy nhiên, khi các mô hình AI dần tiến tới chi phí biên giảm và các cuộc chiến giá API, thị trường sẽ có xu hướng áp dụng các bội số định giá hợp lý hơn, đồng nghĩa với việc bội số định giá của Anthropic có thể không đạt tới mốc 20.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.