Tại sao cổ phiếu SpaceX giảm 7% sau khi doanh thu tăng 92% vượt dự báo trong báo cáo đầu tiên sau niêm yết?

Doanh thu quý 2 của SpaceX đạt 7,81 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của Phố Wall là khoảng 6,8 tỷ USD đến 6,9 tỷ USD. EBITDA điều chỉnh đạt 3,5 tỷ USD, tăng khoảng 191% so với cùng kỳ năm ngoái, cũng vượt dự báo của thị trường.

Công ty ghi nhận khoản lỗ trên mỗi cổ phiếu là 0,09 USD, hẹp hơn so với mức lỗ kỳ vọng của thị trường là 0,26 USD. Lỗ ròng thu hẹp xuống còn 541 triệu USD từ mức khoảng 1 tỷ USD trong cùng kỳ năm ngoái, trong khi tổng lỗ hoạt động cũng giảm từ 970 triệu USD xuống còn 143 triệu USD, phản ánh rằng tăng trưởng doanh thu đang mang lại một số đòn bẩy hoạt động.

Doanh thu từ cả ba phân khúc kinh doanh chính của SpaceX đều vượt kỳ vọng. Doanh thu mảng kết nối đạt 4,29 tỷ USD, doanh thu mảng AI đạt 2,56 tỷ USD và doanh thu mảng bay vào không gian đạt 962 triệu USD. Starlink và AI cùng nhau đóng góp gần 90% doanh thu của công ty, cho thấy SpaceX không còn là một công ty chỉ phụ thuộc duy nhất vào các vụ phóng tên lửa.

Nguồn: SpaceX

Ban lãnh đạo kỳ vọng rằng, dựa trên quy mô kinh doanh vào cuối năm, doanh thu quy năm của công ty có thể đạt 100 tỷ USD. Musk cũng nâng mục tiêu doanh thu dài hạn vào cuối thập kỷ này lên 1 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, các dự báo này được đưa ra dựa trên sự mở rộng nhanh chóng của Starlink, năng lực điện toán AI và mạng lưới vệ tinh thế hệ tiếp theo, và tiến độ thực tế vẫn phụ thuộc vào công suất sản xuất, hợp đồng với khách hàng và việc triển khai công nghệ.

Tuy nhiên, những con số doanh thu và lợi nhuận ấn tượng vẫn chưa giải tỏa hoàn toàn mối lo ngại của thị trường. Tổng chi tiêu vốn của SpaceX trong quý 2 đã tăng vọt lên khoảng 18,4 tỷ USD từ mức 2,83 tỷ USD trong cùng kỳ năm ngoái, với 15,83 tỷ USD được phân bổ cho cơ sở hạ tầng AI, chiếm 86% tổng chi tiêu. Ban lãnh đạo kỳ vọng hoạt động đầu tư vốn sẽ duy trì ở mức này trong hai quý tới, đồng nghĩa với việc công ty vẫn đang trong giai đoạn đầu tư cao và tốc độ tiêu hao tiền mặt khó có thể chậm lại đáng kể trong ngắn hạn.

Musk tin rằng khoản đầu tư vốn vào năng lực điện toán AI mới dự kiến sẽ được thu hồi trong vòng một năm, nhưng thị trường vẫn tỏ ra thận trọng. Nếu về lâu dài SpaceX phụ thuộc vào mô hình thuê công suất trung tâm dữ liệu làm mô hình chính, mặc dù có thể nhanh chóng mở rộng quy mô doanh thu, công ty có thể phải đối mặt với các thách thức như cạnh tranh khốc liệt trong ngành điện toán đám mây và biên lợi nhuận bị thu hẹp.

Mảng kinh doanh dịch vụ kết nối, bao gồm cả Starlink, tiếp tục là động lực thúc đẩy lợi nhuận cốt lõi của SpaceX. Trong quý 2, doanh thu của mảng này đã tăng khoảng 66% so với cùng kỳ năm ngoái lên 4,29 tỷ USD, vượt qua mức kỳ vọng 3,83 tỷ USD của thị trường; lợi nhuận hoạt động tăng 79% so với cùng kỳ năm trước lên 1,66 tỷ USD, với biên lợi nhuận đạt gần 39%.

Tính đến cuối quý, lượng người dùng của Starlink đã tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái lên 12 triệu người, bao gồm người tiêu dùng cá nhân, doanh nghiệp, hàng không, hàng hải, truyền thông di động và khách hàng chính phủ. Do công ty đẩy nhanh việc thâm nhập thị trường quốc tế và ra mắt các gói dịch vụ giá rẻ hơn, doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) đã giảm 22% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng việc mở rộng lượng thuê bao vẫn thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận tổng thể tăng trưởng nhanh chóng.

SpaceX dự kiến sẽ phóng ít nhất 1.000 vệ tinh V3 thế hệ tiếp theo trong năm tới nhằm tăng công suất mạng lưới và nâng cao chất lượng dịch vụ. Chủ tịch công ty, bà Gwynne Shotwell, cũng cho biết SpaceX có kế hoạch xây dựng thêm nhiều cơ sở truyền thông mặt đất, cho phép Starlink cung cấp dịch vụ di động toàn diện hơn và cạnh tranh giành khách hàng với các nhà mạng truyền thống như T-Mobile, AT&T và Verizon.

Trong khi đó, AI là mảng kinh doanh tăng trưởng nhanh nhất nhưng cũng tốn kém nhất trong quý này. Trong quý 2, doanh thu từ AI đạt 2,56 tỷ USD, tăng khoảng 247% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt qua mức kỳ vọng 2,18 tỷ USD của thị trường. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi các hợp đồng dịch vụ đám mây cung cấp năng lực tính toán cho Anthropic, Google và các công ty AI khác, cũng như doanh thu đăng ký thuê bao liên quan đến Grok và X.

Khoản lỗ hoạt động của bộ phận AI là 1,26 tỷ USD, mức thấp hơn so với những lo ngại trước đó của thị trường, cho thấy mảng kinh doanh này đã bắt đầu đem lại những hiệu quả thương mại nhất định. Tuy nhiên, xét về quy mô tuyệt đối, AI vẫn là một trong những nguồn gây thua lỗ lớn nhất của SpaceX.

Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, Musk thông báo rằng cơ sở hạ tầng AI trong tương lai của SpaceX sẽ sử dụng độc quyền các hệ thống của Nvidia. Ông tin rằng Vera Rubin hiện là kiến trúc điện toán AI cạnh tranh nhất và tuyên bố hai bên sẽ làm sâu sắc thêm mối quan hệ hợp tác trong các trung tâm dữ liệu trên mặt đất và điện toán quỹ đạo.

SpaceX và Nvidia ( NVDA) cũng sẽ đồng phát triển các tải trọng điện toán cho vệ tinh Starmind AI1. Các vệ tinh này dự kiến sẽ được trang bị CPU Vera và GPU Rubin, triển khai năng lực điện toán AI cấp trung tâm dữ liệu lên quỹ đạo Trái Đất tầm thấp. Musk kỳ vọng lô vệ tinh Starmind đầu tiên sẽ bắt đầu được phóng sớm nhất là vào năm 2027.

So với các trung tâm dữ liệu trên mặt đất, các cơ sở trên quỹ đạo không đòi hỏi phải mua diện tích đất lớn và có thể liên tục tận dụng năng lượng mặt trời. Tuy nhiên, việc phóng máy chủ, tản nhiệt thiết bị, bảo trì trên quỹ đạo và liên lạc giữa các vệ tinh vẫn đặt ra những thách thức kỹ thuật phức tạp. Trước khi các công nghệ này đạt được hoạt động thương mại quy mô lớn, các trung tâm dữ liệu quỹ đạo vẫn là một lựa chọn tăng trưởng dài hạn hơn là nguồn lợi nhuận ở thời điểm hiện tại.

Giá cổ phiếu của SpaceX đã tăng 9,4% trong phiên giao dịch chính thức trước khi báo cáo kết quả kinh doanh được công bố, cho thấy một phần dòng vốn đã đặt cược trước vào việc kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng. Sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu đã tăng nhẹ một lát trước khi quay đầu giảm, có lúc giảm khoảng 8% trong phiên giao dịch ngoài giờ.

Những mối lo ngại của thị trường không xuất phát từ việc doanh thu hay lợi nhuận không đạt kỳ vọng, mà đến từ việc công ty vẫn phải phụ thuộc vào lợi nhuận của Starlink để tài trợ cho việc mở rộng các mảng kinh doanh AI và hàng không vũ trụ. Mặc dù lỗ ròng đã thu hẹp đáng kể trong quý 2, mảng dịch vụ kết nối vẫn là phân khúc duy nhất trong số ba đơn vị kinh doanh đạt được lợi nhuận hoạt động.

Chi tiêu vốn đã làm gia tăng thêm những lo ngại này. Doanh thu từ AI tăng trưởng nhanh hơn dự kiến, nhưng vẫn chưa tạo ra đủ lợi nhuận để bù đắp cho khoản đầu tư 15,8 tỷ USD trong quý. Hơn nữa, ban lãnh đạo dự kiến sẽ duy trì mức chi tiêu tương đương trong hai quý tới, khiến thị trường tạm thời chưa thể nhìn thấy bất kỳ dấu hiệu nào về một điểm đảo chiều trong tốc độ đốt tiền.

Ngoài ra, đợt cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng đầu tiên kể từ khi SpaceX niêm yết dự kiến sẽ được mở khóa vào thứ Năm, cho phép các cổ đông nội bộ và nhà đầu tư sớm đủ điều kiện để bán cổ phiếu của họ. Dưới áp lực cộng hưởng từ mức định giá cao, đà tăng giá cổ phiếu trước phiên và nguồn cung cổ phiếu mới, sẽ rất khó để ngay lập tức thúc đẩy giá cổ phiếu tăng lên một cách ổn định, ngay cả khi các số liệu tài chính vượt kỳ vọng.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.