Kết quả kinh doanh Q2 mạnh mẽ của Google không thể ngăn cản áp lực lên cổ phiếu, dòng tiền tự do lần đầu tiên chuyển sang mức âm, chi tiêu cho AI gây ra lo ngại

Quý này, Google Cloud vẫn là động cơ cốt lõi tăng trưởng nhanh nhất của Google.

Được thúc đẩy bởi việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI cho doanh nghiệp, nền tảng Google Cloud Platform (GCP) và nhu cầu liên tục tăng đối với các giải pháp AI tạo sinh, doanh thu mảng đám mây đạt 24,768 tỷ USD, tăng 82% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt xa kỳ vọng trước đó của thị trường.

Trong khi đó, khả năng sinh lời của mảng kinh doanh đám mây cũng đồng thời được cải thiện, với lợi nhuận hoạt động tăng lên 8,814 tỷ USD, gấp hơn ba lần so với cùng kỳ năm ngoái, và biên lợi nhuận hoạt động tiếp tục mở rộng, cho thấy mảng kinh doanh AI không chỉ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu mà còn bắt đầu đóng góp lợi nhuận có chất lượng cao hơn.

Một chỉ số khác được thị trường theo dõi chặt chẽ cũng lập kỷ lục mới.

Tính đến cuối quý, doanh thu đã ký hợp đồng nhưng chưa ghi nhận của Google Cloud đạt 514 tỷ USD, lần đầu tiên vượt mốc 500 tỷ USD và tiếp tục mở rộng so với quý trước. Công ty dự kiến hơn một nửa số này sẽ được ghi nhận là doanh thu trong hai năm tới, nghĩa là mảng kinh doanh đám mây vẫn duy trì được sự chắc chắn về mức tăng trưởng mạnh mẽ trong các quý tới.

Mặc dù Google Cloud vẫn đi sau Microsoft Azure và Amazon AWS, tầm quan trọng của dịch vụ này trên thị trường cơ sở hạ tầng AI đang liên tục tăng lên nhờ sự tăng trưởng nhanh chóng của nhu cầu huấn luyện, suy luận mô hình AI và triển khai cho doanh nghiệp, biến đây trở thành một trụ cột tăng trưởng mới của Alphabet.

Nếu mảng kinh doanh đám mây thể hiện thành quả của việc thương mại hóa AI, thì dòng tiền lại phản ánh cái giá mà Google đang phải trả cho cuộc cạnh tranh này.

Trong quý 2, chi phí vốn của công ty đạt 44,9 tỷ USD, gần như gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, với phần lớn được sử dụng cho máy chủ, trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng mạng. Do đầu tư vào cơ sở hạ tầng tăng nhanh, dòng tiền tự do trong quý đã giảm xuống mức âm 5,86 tỷ USD, đánh dấu lần đầu tiên Alphabet ghi nhận dòng tiền tự do hàng quý ở mức âm kể từ khi lên sàn chứng khoán.

Trong một thời gian dài, dòng tiền tự do là lợi thế tài chính cạnh tranh nhất của Google và là chỉ số chính để các nhà đầu tư đánh giá chất lượng lợi nhuận của công ty. Do đó, sự thay đổi này nhanh chóng trở thành tâm điểm thảo luận của thị trường.

Quan trọng hơn, công ty vẫn chưa hề chậm lại tốc độ đầu tư.

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, Giám đốc Tài chính Anat Ashkenazi thông báo rằng mục tiêu chi phí vốn cho cả năm 2026 sẽ tiếp tục được nâng lên mức 195 tỷ USD đến 205 tỷ USD, tăng so với khoảng dự báo trước đó là 180 tỷ USD đến 190 tỷ USD. Đây đã là lần thứ hai trong năm nay Google nâng dự báo chi phí vốn, đồng nghĩa với việc công ty đang tiếp tục tăng tốc xây dựng cơ sở hạ tầng AI.

Bà Ashkenazi cho biết nhu cầu thị trường vẫn vượt xa nguồn cung hiện tại và công ty sẽ tiếp tục dựa vào sự kết hợp giữa dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, huy động vốn bằng nợ và huy động vốn cổ phần đã hoàn thành trước đó để hỗ trợ các khoản đầu tư vào AI, đồng thời dự kiến dòng tiền tự do sẽ tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn.

Trên thực tế, để đảm bảo nguồn vốn cần thiết cho việc mở rộng AI, Google gần đây không chỉ phát hành hơn 20 tỷ USD trái phiếu mà còn hoàn thành đợt huy động vốn cổ phần quy mô lớn đầu tiên sau hơn hai thập kỷ kể từ khi lên sàn chứng khoán, huy động được tổng cộng gần 70 tỷ USD trong khi vẫn giữ lại hạn ngạch cho các đợt phát hành cổ phiếu tiếp theo. Điều này cũng có nghĩa là công ty internet từng nổi tiếng với dòng tiền dồi dào này đang dần chuyển sang mô hình phát triển thâm dụng vốn hơn.

Lo ngại của thị trường cũng vì thế mà gia tăng. Một số nhà phân tích tin rằng khi chi phí vốn liên tục vượt quá khả năng tạo tiền, các nhà đầu tư sẽ tập trung nhiều hơn vào việc liệu các dự án AI có thể hiện thực hóa lợi nhuận càng sớm càng tốt hay không, thay vì chỉ đơn thuần theo đuổi sự tăng trưởng doanh thu.

Kể từ đầu năm nay, việc trì hoãn ra mắt Gemini 3.5 Pro đã dấy lên những hoài nghi trên thị trường về tốc độ nghiên cứu và phát triển AI của Google. Đặc biệt trong bối cảnh các đối thủ cạnh tranh như Anthropic và OpenAI liên tục tung ra các mô hình mới, việc liệu Google có còn duy trì được vị thế dẫn đầu hay không đã trở thành một trọng tâm chú ý lớn của các nhà đầu tư.

Trước tình hình đó, CEO Sundar Pichai cho biết công ty đã chuyển trọng tâm R&D sang mô hình chủ lực thế hệ tiếp theo là Gemini 4, và hiện đang phân bổ thêm năng lực tính toán cho việc huấn luyện, với kế hoạch đẩy nhanh hơn nữa tốc độ cập nhật mô hình.

Trong khi đó, hệ sinh thái Gemini vẫn tiếp tục mở rộng nhanh chóng. Hiện tại, gần 90% công ty trong danh sách Fortune 100 đã triển khai Gemini Enterprise; mô hình Gemini xử lý khoảng 22 tỷ token API mỗi phút; và lượng người dùng hoạt động hàng tháng của Gemini App đã đạt 950 triệu, chỉ còn cách một bước ngắn là gia nhập nhóm các sản phẩm đạt mốc tỷ người dùng của Google.

Nhìn chung, báo cáo tài chính này làm nổi bật đặc trưng rõ nét nhất hiện tại của Google. Một mặt, AI đã bắt đầu đóng góp doanh thu thực tế, với việc Google Cloud tăng trưởng nhanh chóng và các đơn hàng từ doanh nghiệp tiếp tục tích lũy, chứng minh rằng các khoản đầu tư của công ty trong vài năm qua đang dần mang lại hiệu quả. Mặt khác, để duy trì vị thế dẫn đầu này, công ty phải tiếp tục đầu tư thêm vốn, đẩy chi tiêu vốn lên các mức cao kỷ lục liên tiếp, trong khi dòng tiền tự do lần đầu tiên rơi vào trạng thái âm.

Đối với thị trường, câu hỏi thực sự không còn là liệu Google có sẵn sàng đầu tư vào AI hay không, mà là liệu các khoản chi tiêu vốn ngày càng tăng này có thể tiếp tục chuyển hóa thành doanh thu cao hơn, khả năng sinh lời mạnh mẽ hơn và dòng tiền ổn định hơn trong tương lai hay không.

Trong các quý tới, việc liệu Google Cloud có thể duy trì đà tăng trưởng nhanh chóng hay không, tốc độ thương mại hóa của Gemini, và khi nào các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI sẽ bắt đầu tạo ra lợi nhuận bằng tiền mặt đều sẽ quyết định liệu canh bạc AI khổng lồ của Google cuối cùng có được thị trường chấp nhận hay không.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.