Cuộc chiến đốt tiền AI leo thang. Thương vụ huy động vốn cổ phần lớn nhất lịch sử 80 tỷ của Google, Berkshire đặt cược dứt khoát

Đằng sau đợt huy động vốn khổng lồ này là áp lực vốn cực lớn mà Alphabet đang phải đối mặt trong việc phát triển hạ tầng AI. Mặc dù công ty đã tạo ra dòng tiền hoạt động mạnh mẽ lên tới 174 tỷ USD trong 12 tháng qua và duy trì lượng dự trữ tiền mặt vượt quá 125 tỷ USD, nhưng tốc độ chi tiêu cho hạ tầng AI đã vượt xa khả năng tạo tiền nội bộ của công ty.

Theo báo cáo hướng dẫn mới nhất, chi phí đầu tư vốn của Alphabet trong năm 2026 sẽ đạt mức 180 tỷ đến 190 tỷ USD, gần gấp đôi con số của cả năm 2025, với mức tăng trưởng đáng kể được dự báo cho năm 2027. CEO Sundar Pichai thừa nhận rằng mối quan ngại chính của công ty là "nguồn cung tính toán", khi các yếu tố như điện năng, đất đai và những hạn chế trong chuỗi cung ứng đang cản trở việc mở rộng công suất.

Trên thực tế, Alphabet từ lâu đã áp dụng mô hình huy động vốn đa dạng. Chỉ riêng năm nay, công ty đã huy động được hơn 85 tỷ USD thông qua việc phát hành trái phiếu định danh bằng đồng Yên, trái phiếu bảng Anh kỳ hạn 100 năm và trái phiếu bằng USD, đẩy tổng dư nợ vượt mốc 100 tỷ USD. Việc chuyển hướng sang huy động vốn cổ phần được thị trường coi là một lựa chọn tất yếu khi đòn bẩy nợ của công ty đã đạt mức cao.

Quy mô của đợt huy động vốn này là hiếm thấy trong lịch sử hoạt động vốn của các tập đoàn công nghệ lớn tại Mỹ. Trong một thời gian dài, các gã khổng lồ công nghệ như Alphabet chủ yếu dựa vào dòng tiền hoạt động nội bộ mạnh mẽ, bổ sung bằng việc huy động vốn trên thị trường trái phiếu để tài trợ cho cuộc chạy đua vũ trang AI đang diễn ra, đồng thời chi trả cho cổ đông thông qua các chương trình mua lại cổ phiếu quy mô lớn.

Morgan Stanley trước đó ước tính rằng các thị trường tín dụng toàn cầu sẽ cung cấp tới 1,5 nghìn tỷ USD tài trợ cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu tính đến năm 2028, với các công cụ nợ đóng vai trò là phương thức chính cho sự mở rộng của ngành. Tuy nhiên, khi chi phí đầu tư vốn hàng năm của một công ty riêng lẻ tiến gần đến mốc 200 tỷ USD, các giới hạn của huy động vốn bằng nợ truyền thống đã bị phá vỡ; việc áp dụng huy động vốn cổ phần đánh dấu một sự chuyển dịch cơ cấu trong chiến lược vốn của các gã khổng lồ công nghệ.

Theo kế hoạch tài chính đã được công bố, Alphabet trước tiên sẽ huy động 30 tỷ USD thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc, tiếp theo là chương trình chào bán cổ phiếu "tại thị trường" (ATM) với mức trần là 40 tỷ USD.

Đối với các cổ đông hiện hữu, việc phát hành cổ phiếu quy mô lớn đồng nghĩa với việc áp lực pha loãng trong ngắn hạn là không thể tránh khỏi. Đặc biệt, chương trình ATM có thể cung cấp nguồn cung cổ phiếu ổn định cho thị trường thứ cấp trong một thời gian dài; tác động kìm hãm tiềm tàng của nó đối với giá cổ phiếu cần được tiếp tục theo dõi sát sao.

Từ góc độ hoạt động, các khoản đầu tư vào AI của Alphabet đang bắt đầu mang lại kết quả. Báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 cho thấy doanh thu Google Cloud tăng 63,3% so với cùng kỳ năm trước lên 20,03 tỷ USD, với biên lợi nhuận hoạt động lần đầu tiên vượt mức 32% và lượng đơn hàng tồn đọng tăng hơn gấp đôi so với quý trước lên hơn 460 tỷ USD. Mảng kinh doanh tìm kiếm được hưởng lợi từ việc nâng cấp tính năng AI, với doanh thu tăng 19% so với cùng kỳ năm trước khi khối lượng truy vấn đạt mức cao kỷ lục.

Nhằm tạo điều kiện cho Berkshire Hathaway tham gia vào đợt phát hành riêng lẻ này, Alphabet đã đưa ra các điều khoản đăng ký mua ưu việt hơn đáng kể so với thị trường thứ cấp. Dựa trên giá đóng cửa ngày thứ Hai là 376 USD, khoản đăng ký mua cổ phiếu phổ thông Loại A trị giá 5 tỷ USD của Berkshire được hưởng mức chiết khấu khoảng 6%, trong khi mức giá cho 5 tỷ USD cổ phiếu phổ thông Loại C còn lại được ấn định ở mức 348,20 USD, tương ứng với mức chiết khấu gần 8%.

Đáng chú ý, khoản đầu tư 10 tỷ USD này là một trong những đợt chào bán cổ phiếu lớn nhất mà Berkshire Hathaway từng tham gia.

Trong kỷ nguyên của Buffett, Berkshire vẫn tỏ ra thận trọng với các cổ phiếu công nghệ, chỉ đặt cược lớn vào Apple ( AAPL ). Kể từ khi Abel nhậm chức, tốc độ triển khai trong lĩnh vực công nghệ đã tăng tốc đáng kể. Ngoài việc liên tục tăng tỷ lệ sở hữu tại Alphabet, tập đoàn cũng đã hoàn tất việc mua lại công ty xây dựng nhà ở Taylor Morrison với giá 6,8 tỷ USD, báo hiệu một logic đầu tư khác biệt.

Thị trường nhìn chung tin rằng khoản đầu tư vào Alphabet này là một bước đi chiến lược quan trọng của Abel trong lĩnh vực AI và đánh dấu một sự chuyển dịch tinh tế trong phong cách đầu tư của Berkshire.

Nhìn lại quá khứ, Warren Buffett và cố Phó Chủ tịch Charlie Munger đã thừa nhận tại cuộc họp đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2019 của Berkshire rằng họ hối tiếc vì đã không đầu tư vào Google sớm hơn.

Ông Buffett khi đó đã lưu ý rằng mô hình kinh doanh quảng cáo của Google rất giống với lộ trình thành công của hãng bảo hiểm ô tô Geico thuộc Berkshire – cả hai đều dựa vào hiệu ứng mạng lưới, quy mô kinh tế và rào cản dữ liệu để xây dựng lợi thế cạnh tranh dài hạn.

Giờ đây, khoản đầu tư riêng lẻ trị giá mười tỷ USD của Berkshire vào Alphabet vừa là sự tái khẳng định logic kinh doanh này, vừa là sự thích ứng chủ động với sự phát triển của mô hình đầu tư giá trị trong kỷ nguyên AI.

Đối với Alphabet, mối quan hệ hợp tác với Berkshire không chỉ mang lại nguồn vốn mà còn là sự bảo chứng cho thương hiệu. Trong bối cảnh cạnh tranh AI đang gia tăng như hiện nay, việc có một nhà đầu tư dài hạn như Berkshire chắc chắn sẽ củng cố niềm tin của khách hàng và đối tác.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.