Wall Street tranh luận về các đợt IPO năm 2026 của SpaceX, OpenAI và Anthropic, Liệu bong bóng AI có vỡ?

SpaceX dự kiến bắt đầu chuỗi roadshow sớm nhất là vào ngày 4/6 và chốt giá vào khoảng ngày 11/6, hướng tới mức định giá khoảng 1,8 nghìn tỷ USD đến 2 nghìn tỷ USD với quy mô huy động vốn lên tới 75 tỷ USD. Elon Musk đã công khai các tài liệu IPO vào ngày 20/5; hoạt động kinh doanh của công ty bao quát ba lĩnh vực chính: phóng tên lửa vào không gian, internet vệ tinh và trí tuệ nhân tạo.

OpenAI dự kiến hoàn tất đợt IPO sớm nhất là vào tháng 9, sau khi mức định giá 852 tỷ USD được tiết lộ vào tháng 3. Anthropic vừa kết thúc vòng gọi vốn Series H trị giá 65 tỷ USD, đưa định giá sau gọi vốn của công ty lên tới 965 tỷ USD, vượt qua OpenAI; công ty này cũng được kỳ vọng sẽ chính thức bắt đầu quy trình niêm yết vào mùa thu năm nay.

Tổng quy mô huy động vốn của ba đợt IPO lớn này có thể vượt quá 200 tỷ USD. Các nhà phân tích chỉ ra rằng trong quý 1 năm 2026, các công ty đầu tư mạo hiểm toàn cầu đã rót khoảng 300 tỷ USD vào khoảng 6.000 công ty khởi nghiệp, với khoảng 80% số vốn đó đổ vào các lĩnh vực liên quan đến AI. Liệu thanh khoản của thị trường đại chúng có đủ để cùng lúc hấp thụ ba "gã khổng lồ" này hay không đã trở thành yếu tố không chắc chắn chính.

Bank of America nhận định rằng chu kỳ IPO hoành tráng này về bản chất là một cuộc chuyển giao quy mô lớn rủi ro tích tụ từ các nhà đầu tư sớm sang thị trường đại chúng.

Tín hiệu rủi ro mà Wall Street đang tập trung nhất đến từ Bank of America, khi Chiến lược gia Đầu tư Trưởng Michael Hartnett so sánh cơn cuồng nhiệt của thị trường hiện tại với một số đỉnh điểm bong bóng trong lịch sử.

Ông cảnh báo rằng việc niêm yết của SpaceX, OpenAI và Anthropic sẽ khiến tỷ trọng của lĩnh vực công nghệ trong chỉ số S&P 500 vượt ngưỡng lịch sử 48%, vượt qua các đỉnh điểm tập trung từng thấy trong thời kỳ "Những năm 20 gào thét" (Roaring Twenties), nhóm "Nifty Fifty" của những năm 1970, thị trường chứng khoán Nhật Bản những năm 1980 và bong bóng TMT những năm 1990.

Citigroup cũng mô tả thị trường hiện tại đang trong tình trạng bong bóng cao độ.

Khung thời gian của ba đợt IPO lớn này cực kỳ tập trung, với SpaceX dự kiến vào giữa tháng 6 còn OpenAI và Anthropic nhắm tới mùa thu, tạo ra sự cộng hưởng với các trường hợp thực nghiệm lịch sử về hiệu ứng chèn ép thanh khoản IPO.

Ngoài ra, hơn 600 nhân viên và cựu nhân viên của OpenAI đã bán số cổ phiếu công ty trị giá 6,6 tỷ USD thông qua thị trường thứ cấp trước thềm IPO; việc thoái vốn sớm này của các cổ đông tự thân nó là một tín hiệu tiêu cực đối với thị trường về các đỉnh định giá. Một số bài phân tích cũng chỉ ra rằng làn sóng IPO này thực chất là một "hoạt động rút vốn" (cash-out operation), nơi các nhà đầu tư sớm chuyển giao rủi ro vị thế tích tụ trên quy mô lớn cho các nhà đầu tư cá nhân và các quỹ hưu bổng.

Các nhà đầu tư chủ động như PIMCO và BlackRock cho biết chu kỳ chi phí vốn cho hạ tầng AI vẫn đang tăng tốc và dự kiến sẽ không có sự gián đoạn cơ bản nào.

Các ngân hàng đầu tư như JPMorgan, Goldman Sachs và Morgan Stanley, những đơn vị dẫn dắt việc bảo lãnh phát hành cho SpaceX, OpenAI và Anthropic, tin rằng tác động thanh khoản của các đợt IPO siêu lớn đối với thị trường là có thể kiểm soát được, đồng thời lưu ý rằng khi các nhà đầu tư toàn cầu theo đuổi các chủ đề công nghệ và AI vào năm 2026, thời điểm thuận lợi cho IPO thực chất đang được hỗ trợ bởi tính thanh khoản dồi dào.

Phe bò lập luận rằng vòng lặp phản hồi tích cực của vòng đầu tư hạ tầng AI lần này – được thúc đẩy bởi các đơn đặt hàng dài hạn từ những khách hàng quy mô siêu lớn giúp chốt giữ dòng tiền và dòng vốn tổ chức liên tục đổ vào – về cơ bản khác với bong bóng dot-com năm 2000, vốn được thúc đẩy bởi sự đầu cơ thị trường quá mức.

Phe bò đang tập trung vào việc liệu các đợt IPO của những gã khổng lồ này có thể thu hút đủ vốn phân bổ toàn cầu hay không, từ đó đồng thời bơm thêm thanh khoản tăng trưởng mới vào chủ đề AI.

Đối với các nhà đầu tư, khi ba gã khổng lồ với tổng định giá tiệm cận 3 nghìn tỷ USD thực hiện huy động vốn tập trung trong vòng vài tháng, cơ chế định giá của thị trường sẽ chuyển dịch từ việc bị chi phối bởi các yếu tố cơ bản sang bị chi phối bởi tính thanh khoản.

Ngay cả khi triển vọng kinh doanh của mỗi công ty đều đầy hứa hẹn, tốc độ bán ra của các nhà đầu tư sớm sau khi thời hạn hạn chế chuyển nhượng kết thúc từ 12 đến 18 tháng sau IPO, cùng với việc liệu khả năng sinh lời của ba công ty này có thể duy trì mức định giá nghìn tỷ USD hay không, sẽ là những yếu tố then chốt quyết định quỹ đạo của lĩnh vực AI.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.