Quy trình 3nm của TSMC đối mặt với một đợt tăng giá khác, liệu điều này có thể thúc đẩy cổ phiếu tăng cao hơn?

Những thay đổi căn bản trong cấu trúc cung - cầu là động lực trực tiếp thúc đẩy đợt tăng giá lần này.

Khi nền tảng Vera Rubin của Nvidia đẩy nhanh quá trình sản xuất hàng loạt và các gã khổng lồ điện toán đám mây như Google và AWS áp dụng hoàn toàn chip AI tùy chỉnh 3nm, kết hợp với dòng đơn đặt hàng bộ tăng tốc AI liên tục từ AMD và Broadcom, nhu cầu tape-out cho quy trình 3nm trong lĩnh vực máy chủ AI đang tăng trưởng theo cấp số nhân.

Trong khi công suất 3nm của TSMC vẫn duy trì hoạt động ở tốc độ cao, tình trạng tồn đọng đơn hàng của khách hàng vẫn chưa giảm bớt đáng kể. Mặc dù công suất hàng tháng đã tăng từ khoảng 130.000 tấm wafer vào đầu năm lên 160.000–175.000 tấm wafer trong quý 2, sự tăng trưởng của nhu cầu AI vẫn tiếp tục vượt xa kỳ vọng của thị trường, khiến khoảng cách về công suất khó có thể lấp đầy trong ngắn hạn.

Các doanh nghiệp trong ngành ASIC lưu ý rằng nhu cầu 3nm trước đây chủ yếu được hỗ trợ bởi SoC điện thoại thông minh, một cấu trúc tương đối hẹp. Tuy nhiên, khi chu kỳ làm mới nền tảng máy chủ AI bắt đầu tăng tốc, nguồn cầu đã mở rộng sang các gã khổng lồ đám mây như Nvidia, AMD, Google và AWS.

Mặc dù TSMC gần đây đã đặt cược vào nhu cầu chip AI với mức chi tiêu vốn kỷ lục, CEO C.C. Wei đã thừa nhận rằng tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ kéo dài đến năm 2027 và có thể xa hơn nữa.

Cạnh tranh trong các quy trình tiên tiến đã chuyển dịch từ sự lặp lại công nghệ sang quy mô công suất và khả năng tích hợp chuỗi cung ứng; TSMC đang nắm giữ lợi thế dẫn đầu rõ rệt trên mọi phương diện.

Tác động tài chính từ việc tăng giá đã bắt đầu hiện hữu. Trong quý 1/2026, biên lợi nhuận gộp của TSMC đạt mức cao kỷ lục 66,2% và biên lợi nhuận ròng tăng lên 50,5%, mặc dù kết quả khả quan trong quý 1 chủ yếu nhờ cải thiện chi phí và tăng hiệu suất sử dụng công suất.

Lợi ích từ đợt tăng giá từ 3% đến 10% trước đó vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào biên lợi nhuận gộp. Với việc mức tăng giá 15% cho công nghệ 3nm được hiện thực hóa theo từng tháng trong quý tới, biên lợi nhuận gộp của TSMC dự kiến sẽ tiếp tục tăng lên mức từ 68% đến 70% trong nửa cuối năm.

Giám đốc Tài chính (CFO) Wendell Huang đã tuyên bố công khai rằng biên lợi nhuận gộp của tiến trình 3nm dự kiến sẽ vượt mức trung bình của công ty vào nửa cuối năm 2026. Nhìn chung, ngay cả khi đối mặt với áp lực chi phí từ việc tăng sản lượng chip 2nm giai đoạn đầu và mở rộng quy mô ra nước ngoài, việc mở rộng biên lợi nhuận gộp mang tính cấu trúc từ các đợt tăng giá sẽ vẫn là động lực thúc đẩy cốt lõi trong trung hạn.

Sau khi công bố kết quả kinh doanh, nhiều định chế tài chính nước ngoài đã nâng đáng kể giá mục tiêu đối với TSMC.

UBS Securities đã điều chỉnh tăng giá mục tiêu của TSMC lên 3.000 NT$, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng từ 98,86 NT$ trong năm nay lên 243,45 NT$ vào năm 2030. Goldman Sachs nâng giá mục tiêu từ 2.330 NT$ lên 2.600 NT$. BOCI tiếp tục tăng giá mục tiêu lên 560 USD (khoảng 3.050 NT$), đồng thời tái khẳng định xếp hạng "Mua".

Được hỗ trợ bởi ba yếu tố then chốt là tính bền vững của nhu cầu AI, tiến độ mở rộng công suất và khả năng định giá, xu hướng điều chỉnh tăng giá mục tiêu của các tổ chức nước ngoài phản ánh rằng TSMC hiện đang trong chu kỳ mở rộng được thúc đẩy bởi cả lợi nhuận và định giá.

Tỷ lệ thành phẩm trong giai đoạn đầu sản xuất hàng loạt chip 2nm vẫn đang trong quá trình tăng tốc, đồng thời việc đầu tư mạnh cho R&D cùng áp lực khấu hao có thể tạm thời gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp. Nếu tiến độ phát triển 2nm không đạt kỳ vọng, cấu trúc định giá cao cấp cho các tiến trình tiên tiến có thể sẽ phải được đánh giá lại.

Tốc độ xây dựng các cơ sở mới và các rủi ro địa chính trị. Việc sản xuất hàng loạt tại các nhà máy mới ở nước ngoài tập trung vào nửa cuối năm 2027 đến năm 2028; những yếu tố không chắc chắn trong quá trình xây dựng như nhân lực, việc bàn giao thiết bị và việc điều chỉnh theo các chính sách địa phương có thể ảnh hưởng đến lịch trình sản xuất.

Cuộc đua toàn cầu về mở rộng công suất chip cũng đang nóng dần lên. Nếu khoảng cách cung cầu trong các tiến trình tiên tiến được thu hẹp sớm hơn dự kiến, vị thế đàm phán của TSMC sẽ đối mặt với nhiều thách thức, điều này có thể dẫn đến việc biên lợi nhuận bị thu hẹp.

Xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng của các khách hàng lớn. Apple lần đầu tiên thuê Intel sản xuất một số chip độc quyền của mình; Tesla đang hợp tác với cả TSMC và Samsung để phát triển chip AI thế hệ mới, đồng thời thúc đẩy dự án Terafab với Intel. Mặc dù tác động ngắn hạn lên các đơn hàng của TSMC còn hạn chế, nhưng xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng của khách hàng trong dài hạn là một biến số quan trọng không thể bỏ qua.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.