SpaceX chính thức nộp hồ sơ lên SEC. Phân tích Bản cáo bạch IPO lớn nhất trong lịch sử: Starlink chiếm 70% doanh thu, Chi phí R&D tăng vọt 125%

Tradingkey - Theo hồ sơ công bố ngày 20/5 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), SpaceX, dự án IPO lớn nhất từ trước đến nay của Elon Musk, đã chính thức nộp hồ sơ lên SEC. Các báo cáo cho thấy SpaceX đã âm thầm nộp hồ sơ này vào tháng 4 năm nay.

Các đơn vị bảo lãnh phát hành cho đợt chào bán này của SpaceX bao gồm Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup và J.P. Morgan Securities. SpaceX sẽ phát hành hai loại cổ phiếu phổ thông: cổ phiếu phổ thông Loại A (một phiếu biểu quyết trên mỗi cổ phiếu) và cổ phiếu phổ thông Loại B (10 phiếu biểu quyết trên mỗi cổ phiếu). Theo bản cáo bạch, Musk nắm giữ tổng cộng 85,1% quyền biểu quyết, sở hữu 12,3% cổ phiếu Loại A và 93,6% cổ phiếu Loại B.

Về mặt tài chính, trong các năm tài chính kết thúc vào ngày 31/12 của các năm 2023, 2024 và 2025, SpaceX báo cáo doanh thu lần lượt là 10,387 tỷ USD, 14,015 tỷ USD và 18,674 tỷ USD. Thu nhập/(lỗ) ròng cơ bản trên mỗi cổ phiếu tương ứng trong cùng kỳ lần lượt là lỗ 1,68 USD, lãi 0,01 USD và lỗ 1,69 USD.

Đáng chú ý, chi phí nghiên cứu trong các danh mục chi tiêu của công ty đã tăng theo cấp số nhân. Chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) trong các giai đoạn tương ứng lần lượt là 2,105 tỷ USD, 3,464 tỷ USD và 8,643 tỷ USD, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 60,01%.

Quan điểm "đốt tiền cho công nghệ" quyết liệt này còn được thể hiện rõ hơn trong báo cáo tài chính mới nhất: Trong quý 1 năm 2026, trong khi SpaceX đạt doanh thu 4,694 tỷ USD, tăng trưởng ổn định 15,4% so với cùng kỳ năm trước, thì lỗ ròng lại nới rộng đáng kể 709,8% từ mức nền thấp của cùng kỳ năm ngoái. "Gánh nặng cốt lõi" đằng sau khoảng cách lợi nhuận này là khoản mục chi phí R&D, vốn đã tăng vọt 125,7% so với cùng kỳ năm ngoái.

SpaceX lưu ý rằng chi phí tăng chủ yếu do ba yếu tố: chi phí R&D và sản xuất vệ tinh thế hệ mới tăng 62 triệu USD, chi phí bộ thiết bị Starlink tăng 8 triệu USD và chi phí thiết bị mặt đất bổ sung là 14 triệu USD. Điều này cho thấy công ty đang dồn phần lớn dòng tiền của mình vào các ranh giới công nghệ mới, bất chấp chi phí.

Ngoài ra, SpaceX hiện chia các hoạt động chính của mình thành ba phân khúc: Vũ trụ (Space), Kết nối (Connectivity) và Trí tuệ nhân tạo (AI). Phân khúc Kết nối tập trung vào dịch vụ mạng vệ tinh Starlink, với tệp khách hàng bao gồm người tiêu dùng phổ thông cũng như các đối tác là chính phủ các nước và các cơ quan quân sự.

Cụ thể, trong quý 1 năm 2026, tổng doanh thu của SpaceX đạt 4,69 tỷ USD, trong đó riêng phân khúc Kết nối đóng góp 3,26 tỷ USD, chiếm 69% tổng doanh thu của công ty.

Trong số ba phân khúc kinh doanh, chỉ có phân khúc Kết nối đạt được lợi nhuận. Trong quý này, phân khúc Vũ trụ ghi nhận mức lỗ hoạt động 662 triệu USD và khoản lỗ của phân khúc AI lên tới 2,5 tỷ USD, trong khi phân khúc Kết nối đạt lợi nhuận 1,19 tỷ USD.

Bản cáo bạch cho thấy dữ liệu từ quý 1 năm nay chỉ ra rằng mảng kinh doanh Starlink hiện đã phủ sóng 164 quốc gia và thị trường khu vực trên toàn cầu, với cơ sở người dùng tích lũy đạt 10,3 triệu. Dịch vụ của hãng dựa trên mạng lưới khoảng 9.600 vệ tinh quỹ đạo Trái Đất thấp; quy mô chòm vệ tinh này đã chiếm tới 75% số lượng vệ tinh hoạt động có khả năng điều hướng trên thế giới hiện nay trong quỹ đạo.