Cổ phiếu Lululemon là cơ hội mua vào hay một vụ đặt cược rủi ro trong bối cảnh áp lực tài chính và những thay đổi trong bộ máy quản lý?

Thương hiệu này duy trì vị thế dẫn đầu trong phân khúc đồ thể thao cao cấp tại Mỹ, đặc biệt là đối với khách hàng nữ, giúp công ty sở hữu một nền tảng khách hàng ổn định và trung thành. Công ty cũng có nhiều cơ hội để mở rộng ra thị trường quốc tế, đặc biệt là tại Trung Quốc.

Lòng trung thành của khách hàng sẽ giúp công ty có thêm thời gian để phát triển ra quốc tế. Công ty đã xác định nhu cầu cải thiện đổi mới sản phẩm, rút ngắn thời gian đưa sản phẩm ra thị trường, tinh chỉnh việc lập kế hoạch danh mục hàng hóa, và cho biết đang giải quyết các vấn đề về quản lý hàng hóa cũng như khâu thực thi.

Công ty đang đầu tư vào thiết kế và chất lượng, đồng thời nâng cấp năng lực kỹ thuật số (bao gồm các công cụ AI) và các hoạt động kích hoạt thương hiệu để khôi phục đà tăng trưởng doanh số đã bị sụt giảm do chính sách chiết khấu và tác động tiêu cực đến quyền năng định giá. Tất cả các biện pháp này sẽ cần thời gian để đạt được quy mô và khôi phục quyền năng định giá tại thị trường Bắc Mỹ, nơi việc giảm giá đã làm suy yếu hình ảnh cao cấp và làm giảm biên lợi nhuận.

Đã có những dấu hiệu đáng chú ý trong xu hướng hoạt động của công ty. Trong Quý 4 năm tài chính 2025, họ đã ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn và lợi nhuận vượt dự báo; tuy nhiên, nhu cầu tại Bắc Mỹ khá mờ nhạt với doanh số đi ngang đến giảm và doanh số tại các cửa hàng tương đương tiếp tục trượt dốc do các đợt giảm giá lớn.

Công ty đang chịu áp lực gia tăng lên biên lợi nhuận do cả thuế quan và việc tiếp tục chiết khấu. Việc tăng chi tiêu cho tiếp thị, hoạt động cửa hàng và công nghệ đều dẫn đến tình trạng chi phí không tương xứng với doanh thu. Sự kết hợp của các yếu tố này là nguyên nhân khiến công ty phải chịu mức chi phí duy trì tăng trưởng cao hơn nhiều, đồng thời khiến các nhà đầu tư mất kiên nhẫn khi giá cổ phiếu ghi nhận hiệu suất kém hơn đáng kể so với cả ngành Dệt may và nhóm hàng Tiêu dùng không thiết yếu trong ba tháng qua, mặc dù chỉ số S&P tăng nhẹ.

Sau khi Calvin McDonald, cựu chủ tịch kiêm CEO của LULU, từ chức vào cuối năm ngoái, công ty đã bắt đầu tìm kiếm một giám đốc điều hành mới để dẫn dắt LULU trong giai đoạn tăng trưởng kinh doanh hiện tại.

Với sự kỳ vọng lớn từ cộng đồng đầu tư, LULU đã công bố việc lựa chọn Heidi O'Neill làm giám đốc điều hành mới của mình.

Phản ứng của thị trường đối với thông báo của LULU về giám đốc điều hành mới kém tích cực hơn nhiều so với dự đoán của một số người; trên thực tế, giá cổ phiếu của LULU đã giảm khoảng 5% ngay sau thông báo và tiếp tục giảm thêm 13% khi đóng cửa phiên giao dịch ngày hôm sau—tương đương với mức sụt giảm gần 2 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường của LULU.

Để so sánh, sau thông báo từ chức giám đốc điều hành của Calvin McDonald vào tháng 12, giá cổ phiếu của LULU đã tăng đáng kể. Nhìn chung, ví dụ này cho thấy các nhà đầu tư hiện tại và tiềm năng của LULU ưa chuộng sự chắc chắn về định hướng kinh doanh của công ty hơn là việc bổ nhiệm một cá nhân có tên tuổi vào vị trí giám đốc điều hành.

Mô hình trong ngắn hạn đã phải trải qua nhiều khó khăn do các chi phí bên ngoài liên quan đến việc điều chỉnh theo các mức thuế quan, cộng với các chi phí nội bộ liên quan đến việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng thương mại điện tử tại Mỹ do việc chấm dứt quy định miễn thuế de minimis.

Doanh số cùng cửa hàng đã chịu tác động từ việc chiết khấu sâu hơn tại Bắc Mỹ, điều này cũng gây ảnh hưởng tiêu cực đến doanh số trong suốt nửa đầu năm tài chính này. Trong khi các khoản chi cho tiếp thị, cửa hàng và công nghệ hỗ trợ cho chiến lược dài hạn, chúng lại khiến công ty bị giảm đòn bẩy hoạt động; do đó, làm lu mờ lợi ích từ mức tăng trưởng doanh thu thuần tương đối ổn định.

Các ước tính đồng thuận phản ánh sự thận trọng đối với cổ phiếu này; cả Zacks và Thomson Reuters đều đã hạ dự báo cho năm 2026 và 2027 lần lượt là 0,4% và 0,3% trong tháng qua. Ước tính của các nhà phân tích cho năm 2026 là tăng trưởng doanh thu khoảng 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận giảm khoảng 6,9%, cho thấy tình trạng thu hẹp biên lợi nhuận tiếp tục ảnh hưởng đến khả năng sinh lời, nhưng áp lực này sẽ giảm bớt vào cuối năm. Đối với năm 2027, các nhà phân tích ước tính tăng trưởng doanh thu khoảng 5,6% và tăng trưởng lợi nhuận khoảng 8,9%, dựa trên giả định rằng đã có những tiến triển trong việc bán hàng đúng giá và kiểm soát mức tồn kho.

Trong khi một số người có thể coi các tin tức gần đây là chỉ báo tiêu cực đối với hoạt động kinh doanh, thực tế là các thương hiệu chủ chốt của Lululemon vẫn tiếp tục duy trì giá trị thương hiệu rất mạnh mẽ trên thị trường.

Triển vọng kinh doanh đang rất tươi sáng, đặc biệt là khi so với những năm gần đây — Lululemon sở hữu tiềm năng lớn để tăng trưởng quốc tế, bao gồm cả những cơ hội đáng kể tại Trung Quốc.

Mục tiêu của Công ty là tạo ra những đổi mới về sản phẩm, bao gồm các thiết kế mới và chất lượng tốt hơn, đồng thời sử dụng các năng lực kỹ thuật số tiên tiến như trí tuệ nhân tạo để mang lại khả năng dự báo nhu cầu tốt hơn và tương tác hiệu quả hơn với khách hàng. Những năng lực mới này sẽ giúp công ty thực thi dựa trên chiến lược vốn đã thành công trong quá khứ, tập trung vào sự đổi mới và các thương hiệu cao cấp.

Thách thức của công ty hiện nay thậm chí còn lớn hơn vì họ cần khôi phục lại đà bán hàng đúng giá sau một giai đoạn giảm giá quá mức.

Những rủi ro tiềm ẩn của mô hình kinh doanh này là rất thực tế và không nên chỉ được coi là một vấn đề lý thuyết. Việc tiếp tục phụ thuộc vào các chương trình giảm giá có thể kéo dài tình trạng nhu cầu không đồng đều trên khắp Bắc Mỹ.

Việc định tuyến lại chuỗi cung ứng có thể tác động đến biên lợi nhuận sản phẩm vượt quá mức dự báo hiện tại do phát sinh thêm các chi phí thuế quan.

Số lượng các thương hiệu đối thủ đang gia tăng, tận dụng việc mở rộng không gian trưng bày tại các kênh bán buôn và rút ngắn chu kỳ thiết kế.

Những tranh cãi trong quá khứ liên quan đến chất lượng và hóa chất độc hại đã để lại gánh nặng lớn về danh tiếng, đòi hỏi sự nỗ lực và tập trung liên tục vào cả sản phẩm lẫn truyền thông, đặc biệt là khi người sáng lập đã công khai chỉ trích công ty về những sai lầm trong vài năm qua.

Ông Siegel của Guggenheim cho rằng việc tái thiết lập doanh thu cần thiết có thể tạo ra nhiều áp lực hơn cho báo cáo lãi lỗ (P&L) trước khi các khoản tiết kiệm được hiện thực hóa, điều này hỗ trợ cho các xu hướng dự báo đồng thuận về EPS.

Đối với những nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội dài hạn, cuộc tranh luận về việc liệu hệ số định giá hiện tại có phản ánh một sự tái thiết lập tại thị trường Bắc Mỹ đầy thách thức trong tương lai gần hay không vẫn còn bỏ ngỏ. Đang có những dấu hiệu tích cực từ kết quả kinh doanh mạnh mẽ bên ngoài khu vực Bắc Mỹ và sự đổi mới sản phẩm, nhưng chưa có tín hiệu khả quan nào về khả năng tăng giá trong ngắn hạn dựa trên cả việc điều chỉnh các dự báo và động lực giá yếu.

Nếu Lululemon có thể cho thấy những cải thiện từng bước vào tháng 6 và duy trì đà cải thiện đó đến năm 2027, việc định giá lại cổ phiếu là có thể xảy ra; nếu không, cổ phiếu LULU có lẽ sẽ vẫn giậm chân tại chỗ ở mức độ thận trọng và chịu áp lực về kết quả kinh doanh như hiện nay.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.