Dự báo kết quả kinh doanh Quý 3 năm 2026 của Microsoft: Liệu đà tăng trưởng của Azure có thể theo kịp mức chi tiêu vốn khổng lồ cho AI?

Là động cơ tăng trưởng cốt lõi của Microsoft, hiệu suất tăng trưởng của Azure trong quý này đã thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường.

Theo dữ liệu xem trước của ngành trong ba quý đầu năm tài chính 2026, doanh thu của Azure đã cho thấy mức tăng theo từng bậc, với doanh thu quý 1 ở mức 21,5 tỷ USD, quý 2 leo lên 25,5 tỷ USD và giá trị xem trước quý 3 nằm trong khoảng 26,3-26,5 tỷ USD. Con số này tương ứng với tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước khoảng 38%, vừa vặn đạt được mục tiêu tăng trưởng cơ sở 37%-38% cho cả năm, mặc dù vẫn thấp hơn một chút so với mục tiêu đầy tham vọng là 40%.

Nguyên nhân cốt lõi khiến tăng trưởng của Azure không thể bứt phá mạnh mẽ hơn không phải là do các vấn đề về nguồn cung GPU Nvidia như giới quan sát đồn đoán — nguồn cung chip tính toán thượng nguồn hiện đang đủ — mà là do chiến lược ưu tiên phân bổ năng lực tính toán nội bộ của Microsoft. Nhiều năng lực tính toán đã được nghiêng về các sản phẩm SaaS cốt lõi như M365 Copilot, điều này ở một mức độ nào đó đã siết chặt nguồn cung tính toán cho các khách hàng Azure bên thứ ba. Điều này trực tiếp dẫn đến việc tốc độ tăng trưởng 38% của Azure tụt hậu so với mức 48% của Google Cloud.

Hơn nữa, sau nhiều quý liên tiếp mở rộng nhanh chóng, nền tảng doanh thu của Azure đã đạt đến mức cao. Sự chậm lại trong tăng trưởng do hiệu ứng nền là một sự biến động bình thường và không nên bị diễn giải quá mức là một bước lùi đối với chiến lược AI.

Quan hệ đối tác giữa Microsoft và OpenAI gần đây đã trải qua một sự điều chỉnh quan trọng. Vào ngày 27 tháng 4, hai bên đã công bố các thỏa thuận hợp tác giai đoạn tiếp theo. Microsoft tuyên bố sẽ không còn chi trả phần chia sẻ doanh thu cho OpenAI, trong khi các khoản thanh toán chia sẻ doanh thu của OpenAI cho Microsoft sẽ tiếp tục cho đến năm 2030, với tỷ lệ thanh toán không đổi và phải chịu một mức trần tổng thể.

Tuy nhiên, Microsoft vẫn là đối tác đám mây chính của OpenAI, với các sản phẩm được ưu tiên phát hành trên Azure. Ngoài ra, giấy phép sở hữu trí tuệ (IP) của OpenAI do Microsoft nắm giữ sẽ được gia hạn đến năm 2032, thời điểm mà giấy phép sẽ trở thành không độc quyền.

Hiện tại, đóng góp của OpenAI vào doanh thu của Azure đã giảm xuống dưới 20% và các khoản đầu tư ban đầu của Microsoft vào OpenAI phần lớn được thanh toán dưới dạng tín dụng đám mây, không tạo ra dòng tiền thực tế. Trong khi đó, Microsoft đang tối ưu hóa cấu trúc khách hàng và giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ đối tác đơn lẻ nào bằng cách hợp tác với các nhà cung cấp mô hình khác như Anthropic.

Năm ngoái, Microsoft đã cùng với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi bao gồm Nebius ( NBIS ), CoreWeave ( CRWV ), Nscale và Lambda, ký kết các thỏa thuận hợp tác với tổng trị giá hơn 60 tỷ USD để bổ sung năng lực tính toán thông qua các kênh bên ngoài. Đầu tháng này, Microsoft đã mở rộng hơn nữa quy mô hợp tác với Nscale, củng cố nguồn dự trữ tính toán trong tương lai. Thông qua các quan hệ đối tác bên ngoài như vậy, Microsoft có thể nhanh chóng mở rộng năng lực tính toán của Azure mà không cần phải xây dựng các trung tâm dữ liệu từ đầu.

Đồng thời, nghĩa vụ thực hiện còn lại của Microsoft đã tăng lên 6250 tỷ USD trong quý trước, tăng 109,7% so với cùng kỳ năm ngoái, với phần lớn đến từ mảng dịch vụ đám mây. Khối lượng công việc tồn đọng khổng lồ này mang lại khả năng dự báo rõ ràng và sự hỗ trợ vững chắc cho sự tăng trưởng trong tương lai của Azure.

Với việc ra mắt các tính năng mới như quy trình làm việc của tác vụ AI (AI agent workflows) và công cụ cộng tác Copilot "Cowork", trải nghiệm Copilot không ngừng được cải thiện và lượng người dùng trả phí được kỳ vọng sẽ tiếp tục mở rộng trong quý này.

Thị trường doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) đã trở thành động lực tăng trưởng then chốt, khi Microsoft thu hút được khoảng 5 triệu người dùng SME thông qua chiến lược giá rẻ "Copilot Starter Plan". Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp cao của Copilot, ở mức khoảng 85% (cao hơn so với mức 75% của Office 365), sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng tỷ suất lợi nhuận trong phân khúc Năng suất (Productivity), qua đó tạo nền tảng hỗ trợ vững chắc cho khả năng sinh lời tổng thể của công ty.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn còn một số thắc mắc cốt lõi liên quan đến sự phát triển của M365 và Copilot, trong đó tỷ lệ thâm nhập thị trường của các sản phẩm AI đang là tâm điểm chú ý.

Dữ liệu do Microsoft công bố cho thấy Copilot hiện có 15 triệu tài khoản doanh nghiệp (enterprise seats), tương ứng với tỷ lệ thâm nhập khoảng 3% tổng số người dùng, trong khi đối thủ cạnh tranh Gemini Enterprise AI đã vượt mốc 8 triệu người dùng và dẫn đầu đáng kể về tỷ lệ thâm nhập. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng số lượng tài khoản doanh nghiệp của Copilot đã chậm lại đáng kể trong những quý gần đây, xuống còn 6%; tăng trưởng doanh thu thương mại của M365 cũng có dấu hiệu giảm tốc, chỉ đạt mức 14% trong quý trước.

Thị trường hiện ước tính chi phí vốn (CapEx) của Microsoft sẽ đạt 35,22 tỷ USD trong quý này, với mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái dự kiến vượt 60% (cụ thể là khoảng 64,6%). Mối quan tâm hàng đầu của các nhà đầu tư ở giai đoạn này là liệu quy mô chi tiêu vốn như vậy có gây áp lực lên dòng tiền tự do của công ty hay không.

Ban lãnh đạo Microsoft vẫn khẳng định rõ ràng rằng nhu cầu về năng lực tính toán tiếp tục vượt xa nguồn cung. Quan điểm này không chỉ làm nổi bật khả năng thích ứng của doanh nghiệp mà còn thúc đẩy kỳ vọng của thị trường đối với kết quả hoạt động trong tương lai của công ty.

Các biến số cốt lõi trong thời gian tới là tốc độ tăng trưởng của Azure và quỹ đạo nhu cầu của các doanh nghiệp. Nếu cả hai yếu tố này tiếp tục đi lên, Microsoft có thể coi các khoản đầu tư lớn của mình là một bước đi chiến lược để sớm chiếm lĩnh thị phần. Tuy nhiên, nếu tăng trưởng không theo kịp tốc độ chi tiêu, sự tập trung của thị trường sẽ chuyển từ khối lượng đơn hàng sang chu kỳ hoàn vốn đầu tư.

Đối với các nhà đầu tư, kỳ vọng cốt lõi là chiến lược AI quyết liệt của Microsoft đang chuyển hóa một cách rõ rệt thành mức tăng trưởng doanh thu đáng kể. Miễn là kết quả chuyển đổi đáp ứng được kỳ vọng, các nhà đầu tư có khả năng sẽ tiếp tục chấp nhận mức đầu tư cao của Microsoft.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.