Nhận định trước quyết định lãi suất tháng 9 của Fed: Liệu tăng lãi suất có phải là điều tất yếu? Chứng khoán Mỹ, đồng USD và vàng sẽ phản ứng ra sao?

Kỳ vọng cơ sở của thị trường đã dịch chuyển rõ rệt sang khả năng tăng lãi suất. Theo cuộc khảo sát mới nhất của Reuters, khoảng 85% số nhà kinh tế được hỏi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9, nâng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang từ mức 3,50%-3,75% hiện tại lên 3,75%-4,00%. Hợp đồng tương lai lãi suất phản ánh xác suất khoảng 90% cho kịch bản tăng 25 điểm cơ bản. Nếu Fed thực sự tăng lãi suất, đây sẽ là đợt tăng lãi suất đầu tiên của cơ quan này trong hơn ba năm qua.

Động lực chính đằng sau kỳ vọng tăng lãi suất gia tăng nhanh chóng là các dữ liệu việc làm và lạm phát gần đây của Mỹ vẫn chưa cho thấy sự hỗ trợ rõ ràng cho việc nới lỏng chính sách. Số lượng việc làm phi nông nghiệp của Mỹ đã tăng thêm 162.000 trong tháng 8, cao hơn đáng kể so với mức dự báo chung của thị trường là 56.000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở mức 4,1%. Mặc dù tốc độ tăng lương so với cùng kỳ năm trước đã chậm lại từ 3,2% xuống 3,1%, thị trường lao động tổng thể vẫn tiếp tục cho thấy sức chống chịu mạnh mẽ.

Về phương diện lạm phát, CPI tháng 8 đã tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước và 2,4% so với cùng kỳ. Trong khi đó, PPI tháng 8 tăng 0,4% so với tháng trước, với tốc độ tăng so với cùng kỳ tiếp tục tăng tốc từ 4,8% trong tháng 7 lên 5,4%. Đặc biệt, sự phục hồi của giá năng lượng đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về việc lạm phát nóng trở lại trong những tháng tới.

Dưới góc độ thị trường, điều thực sự có thể kích hoạt biến động lớn tại cuộc họp lần này không phải bản thân quyết định tăng 25 điểm cơ bản, mà chính là biểu đồ chấm (dot plot) và các phát biểu của ông Warsh về lộ trình chính sách trong tương lai.

Các dự báo kinh tế công bố vào tháng 6 cho thấy các quan chức Fed dự kiến lãi suất quỹ liên bang trung vị sẽ ở mức 3,8% vào cuối năm 2026, cao hơn đáng kể so với mức 3,4% dự báo vào tháng 3, và mức trung vị là 3,6% vào cuối năm 2027. Nếu lãi suất được tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9, điểm giữa của phạm vi mục tiêu sẽ tăng lên 3,875%, về cơ bản là tiệm cận hoặc cao hơn một chút so với dự báo cho cuối năm 2026 trên biểu đồ chấm tháng 6. Do đó, nếu biểu đồ chấm cập nhật tiếp tục nâng dự báo lãi suất trung vị cho cuối năm nay lên khoảng 4,1%, điều đó đồng nghĩa với việc đa số các quan chức nhiều khả năng nhận thấy vẫn còn dư địa cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản nữa vào cuối năm nay; nếu con số này vẫn ở mức khoảng 3,9%, nó sẽ phù hợp hơn với lộ trình chính sách "tăng lãi suất vào tháng 9 và theo dõi dữ liệu".

Ngoài ra, sự chia rẽ rõ ràng đã xuất hiện ngay trong nội bộ Fed. Cuộc họp tháng 7 kết thúc với kết quả bỏ phiếu 9-3 nghiêng về việc giữ nguyên phạm vi lãi suất ở mức 3,50%-3,75%, nhưng ba quan chức—Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan—đã ủng hộ mức tăng 25 điểm cơ bản vào thời điểm đó. Điều này cho thấy những lời kêu gọi thắt chặt chính sách hơn nữa đã xuất hiện trong Ủy ban trước khi dữ liệu việc làm và lạm phát tháng 8 được công bố.

Do đó, các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao ba tín hiệu then chốt: thứ nhất, liệu Fed có tăng lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến hay không; thứ hai, liệu biểu đồ chấm cuối năm 2026 có ám chỉ một đợt tăng khác vào tháng 12 hay không; thứ ba, liệu ông Warsh có nhấn mạnh rằng rủi ro lạm phát vẫn ở mức cao và để ngỏ khả năng tăng lãi suất liên tiếp một cách rõ ràng hay không. Nếu tuyên bố chính sách và cuộc họp báo nghiêng hẳn về quan điểm diều hâu, thị trường vẫn có thể điều chỉnh tăng kỳ vọng về lãi suất đỉnh trong tương lai, ngay cả khi kịch bản tăng 25 điểm cơ bản đã được phản ánh hoàn toàn vào giá.

Đối với cổ phiếu Mỹ, đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản hiện đã được phản ánh đầy đủ vào giá, do đó rủi ro chính đối với chứng khoán Mỹ có thể xuất phát từ biểu đồ dot plot và các tuyên bố chính sách của ông Warsh, thay vì bản thân đợt tăng lãi suất. Tính đến ngày 15/9, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt mốc 5%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007, trong khi chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq Composite gần đây cũng chịu áp lực từ việc lãi suất tăng. Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng biểu đồ dot plot cho thấy dư địa thắt chặt thêm trong thời gian còn lại của năm là hạn chế và nhấn mạnh rằng các quyết định trong tương lai sẽ phụ thuộc vào dữ liệu, áp lực định giá đối với các cổ phiếu công nghệ có định giá cao có thể sẽ hạ nhiệt; nếu biểu đồ dot plot nâng đáng kể lộ trình lãi suất cho năm 2026 và 2027 trong khi ông Warsh phát tín hiệu tiếp tục tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể tiếp tục ở mức cao hoặc thậm chí tăng thêm, gây áp lực lớn hơn lên các cổ phiếu công nghệ, bán dẫn và các cổ phiếu tăng trưởng định giá cao khác. Trái lại, một số nhóm ngành tài chính như ngân hàng và bảo hiểm có thể thể hiện khả năng chống chịu tương đối trong môi trường lãi suất cao hơn; tuy nhiên, nếu lợi suất dài hạn tăng mạnh và kích hoạt các mối lo ngại về tăng trưởng kinh tế, toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ vẫn có thể chịu áp lực.

Đối với đồng USD, đồng bạc xanh gần đây đã nhận được sự hỗ trợ từ kỳ vọng Fed tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng. Dữ liệu mới nhất từ Reuters cho thấy thị trường đã phản ánh khoảng 90% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản; do đó, nếu Fed chỉ tăng lãi suất đúng như dự kiến trong khi ông Warsh giảm nhẹ tầm quan trọng của việc cần tăng lãi suất liên tiếp tiếp theo, đồng USD có thể xuất hiện hiện tượng "bán khi tin ra" (sell the fact) ở một mức độ nhất định; nếu biểu đồ dot plot chỉ ra rằng khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12 vẫn có thể xảy ra và dự báo lãi suất chính sách cho năm 2027 được điều chỉnh tăng thêm, kỳ vọng về chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn có thể nới rộng, tiếp tục hỗ trợ đồng USD. Ngược lại, nếu Fed bất ngờ giữ nguyên lãi suất hoặc ám chỉ rõ ràng rằng đợt tăng tháng 9 là một sự điều chỉnh duy nhất một lần, đồng USD có thể phải chịu áp lực điều chỉnh giảm rõ rệt hơn.

Biểu đồ giá vàng hàng ngày, Nguồn: TradingView

Đối với vàng (XAUUSD), giá vàng gần đây đã bị đè nén rõ rệt bởi đồng USD mạnh hơn và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng. Tính đến phiên giao dịch châu Á hôm thứ Tư, giá vàng được giao dịch quanh mức 4.330 USD, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên gần mức cao nhất kể từ năm 2007. Nếu Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong khi biểu đồ dot plot cho thấy vẫn còn dư địa cho một hoặc nhiều đợt tăng lãi suất nữa trong tương lai, lãi suất thực và đồng USD có thể duy trì ở mức cao, khiến tài sản không sinh lời như vàng chịu áp lực ngắn hạn và một lần nữa kiểm định lại mức hỗ trợ 4.200 USD theo chiều hướng giảm.

Tuy nhiên, do đợt tăng lãi suất này phần lớn đã được thị trường phản ánh vào giá, nên nếu ông Warsh không tiếp tục củng cố kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất liên tiếp, áp lực lãi suất đối với vàng có thể sẽ giảm bớt, thúc đẩy giá vàng phục hồi và có khả năng hướng lên kiểm định mức kháng cự 4.510 USD.

Nếu Fed bất ngờ giữ nguyên lãi suất, hoặc nếu biểu đồ dot plot cho thấy khả năng cao hơn về việc tạm dừng tăng lãi suất sau tháng 9, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng USD có thể điều chỉnh giảm, tạo sự hỗ trợ tương đối trực tiếp cho giá vàng. Động lực phục hồi của giá vàng sẽ được củng cố đáng kể, với khả năng giá sẽ hướng lên kiểm định mức 4.700 USD.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.