Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7 khi Wall Street phân tích quan điểm của Warsh

Trong vài năm qua, Cục Dự trữ Liên bang đã dựa vào lãi suất chính sách để điều tiết các điều kiện tài chính, nhưng thông điệp từ cuộc họp lần này có phần khác biệt.

Ông Warsh đã nhiều lần nhấn mạnh rằng đà tăng nhanh gần đây của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tự bản thân nó đã làm tăng chi phí đi vay, gây ra tác động kìm hãm đối với thị trường bất động sản, các khoản vay doanh nghiệp và hoạt động kinh tế nói chung. Do đó, trong bối cảnh này, Fed có thể không cần phải tiếp tục tăng lãi suất chính sách để đạt được mục tiêu tương tự.

Nói cách khác, nếu thị trường trái phiếu có thể chủ động đẩy chi phí đi vay dài hạn lên cao, Fed có thể giảm bớt sự cần thiết của việc chủ động tăng lãi suất.

Quan điểm này nhanh chóng trở thành trọng tâm thảo luận trên Phố Wall.

Goldman Sachs ( GS ), Barclays ( BCS ), và Nomura Securities đều đã nhận thấy sự thay đổi này. Goldman Sachs tin rằng ông Warsh trên thực tế đã ủng hộ logic về việc "lãi suất thị trường thay thế cho các đợt tăng lãi suất chính sách".

Barclays chỉ ra rằng các mô hình nội bộ của Fed cũng cho thấy khi phần bù kỳ hạn tiếp tục tăng, lãi suất dài hạn cao hơn có thể tạo ra hiệu ứng thắt chặt tương tự như một đợt tăng lãi suất.

Nomura tin rằng ông Warsh muốn để thị trường tự điều chỉnh lãi suất dựa trên dữ liệu kinh tế, thay vì để ngân hàng trung ương liên tục đưa ra hướng dẫn rõ ràng. Cách tiếp cận này có thể giảm bớt sự can thiệp trực tiếp của Fed vào việc định giá của thị trường, nhưng nó cũng sẽ khiến lộ trình chính sách trong tương lai trở nên khó dự đoán hơn.

Thị trường nhanh chóng thể hiện sự thấu hiểu của mình thông qua định giá.

Sau khi quyết định được công bố, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm giảm trở lại trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm và 30 năm tăng nhanh, với lợi suất kỳ hạn 30 năm có thời điểm vượt mức 5,20%, chạm mức cao nhất kể từ năm 2007.

Xu hướng "đầu ngắn giảm, đầu dài tăng" này đã làm dốc đường cong lợi suất một cách đáng kể, đánh dấu một trong những đợt điều chỉnh đường cong mạnh mẽ nhất sau một cuộc họp của Fed trong những năm gần đây.

Mặc dù tuyên bố chung của cuộc họp tương đối trung lập, Phố Wall nhìn chung cho rằng các phát biểu của ông Warsh tại cuộc họp báo có xu hướng ôn hòa hơn.

Nhà phân tích David Mericle của Goldman Sachs chỉ ra rằng trước cuộc họp, sự bất đồng của thị trường về việc liệu Fed có tăng lãi suất hay không đã ở mức hiếm thấy trong gần 30 năm qua, nhưng quyết định cuối cùng lại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thắt chặt của một số nhà đầu tư.

Ông Warsh đã không chuẩn bị rõ ràng cơ sở cho đợt tăng lãi suất tiếp theo; thay vào đó, ông liên tục nhấn mạnh rằng lãi suất thị trường dài hạn tăng lên đã làm thắt chặt các điều kiện tài chính, điều này ở một mức độ nào đó có thể thay thế cho các đợt tăng lãi suất của Fed.

Khi bị các phóng viên chất vấn về việc liệu tăng lãi suất có phải là phương tiện chính để giải quyết lạm phát cao hay không, ông Warsh chỉ tuyên bố rằng tăng lãi suất có thể là một trong những công cụ chính sách, nhưng không nêu cụ thể tầm quan trọng hay điều kiện sử dụng chúng. Ông cũng đề cập rằng Fed đang đánh giá lại khung chính sách tiền tệ, bảng cân đối kế toán và các phương thức truyền thông, nhưng không đưa ra định hướng điều chỉnh rõ ràng nào.

Cách diễn đạt mơ hồ như vậy khiến các nhà đầu tư khó đánh giá phản ứng chính sách trong tương lai của Fed. Một mặt, ông Warsh liên tục nhấn mạnh quyết tâm đưa lạm phát xuống mức 2%; mặt khác, ông lại cho rằng thị trường trái phiếu đã thực hiện một phần công việc thắt chặt thay cho Fed.

Vẫn chưa rõ Fed sẽ làm thế nào để cân bằng giữa việc kiểm soát lạm phát và ngăn nền kinh tế rơi vào tình trạng chịu áp lực.

Cây bút tài chính Greg Ip tin rằng lời giải thích của ông Warsh về lợi suất trái phiếu là mâu thuẫn. Trước đây khi lợi suất giảm, ông Warsh coi đó là tín hiệu cho thấy triển vọng lạm phát đang được cải thiện, nhưng giờ đây khi lợi suất tăng, ông lại tin rằng chi phí đi vay cao hơn sẽ giúp kiềm chế lạm phát.

Nếu không có một khung chính sách ổn định, thị trường sẽ khó có thể đánh giá liệu những thay đổi của lợi suất là do nền tảng kinh tế vững chắc hay phản ánh mối lo ngại của các nhà đầu tư về lạm phát và uy tín của Fed.

Quan điểm của nhà kinh tế học Peter Schiff thì bi quan hơn. Ông tin rằng mặc dù ông Warsh nhấn mạnh mục tiêu lạm phát 2%, nhưng ông lại không muốn gánh chịu áp lực mà việc tăng lãi suất có thể gây ra cho nền kinh tế và thị trường. Nếu Fed trì hoãn hành động, lợi suất dài hạn và kỳ vọng lạm phát vẫn có thể tự tăng lên, cuối cùng tạo ra tác động thắt chặt tương đương hoặc thậm chí lớn hơn đối với nền kinh tế.

Goldman Sachs dự báo rằng nếu lạm phát lõi tiếp tục chậm lại trong những tháng tới, Fed có thể sẽ giữ nguyên lãi suất trong thời gian còn lại của năm 2026.

Robin Brooks, chuyên gia nghiên cứu cao cấp tại Viện Brookings, cũng cho rằng ông Warsh đã không cân bằng quyết định không tăng lãi suất bằng các phát ngôn cứng rắn hơn, nhìn chung đã phát đi một tín hiệu ôn hòa khá rõ ràng.

Sau cuộc họp, kỳ vọng của thị trường hợp đồng tương lai lãi suất về đợt tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm từ mức gần như chắc chắn trước cuộc họp xuống còn khoảng 60%, cho thấy các nhà đầu tư tin rằng tính chắc chắn của việc Fed tăng lãi suất trong ngắn hạn đã giảm xuống.

Sự suy giảm kỳ vọng tăng lãi suất trong ngắn hạn không đồng nghĩa với việc thị trường lạc quan hơn về triển vọng dài hạn. Một số tổ chức đã bắt đầu chuyển trọng tâm chú ý sang lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn và uy tín chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Barclays cho rằng dưới cách tiếp cận chính sách hiện tại của ông Warsh, rào cản đối với một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 đã được nâng lên, nhưng rủi ro lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tiếp tục tăng cũng gia tăng. Miễn là Fed tiếp tục dựa vào thị trường trái phiếu để thắt chặt các điều kiện tài chính, lãi suất kỳ hạn dài có thể vẫn duy trì ở mức cao.

Nomura cảnh báo rằng nếu lạm phát tăng mạnh trở lại và Fed tiếp tục chậm trễ hành động, kỳ vọng lạm phát dài hạn có thể tăng cao hơn nữa. Bank of America cũng cho rằng một khi thị trường bắt đầu hoài nghi về quyết tâm đạt mục tiêu lạm phát 2% của Fed, ngân hàng trung ương này có thể buộc phải áp dụng các biện pháp thắt chặt mạnh mẽ hơn trong tương lai.

Quan điểm của ông Ed Yardeni, Chủ tịch Yardeni Research, thậm chí còn trực diện hơn. Ông tin rằng Fed có thể cần tăng lãi suất chính sách ngắn hạn để neo giữ kỳ vọng lạm phát, từ đó giảm bớt áp lực tăng đối với lãi suất dài hạn. Nếu các tuyên bố chính sách có xu hướng diều hâu nhưng thiếu hành động cụ thể, điều này ngược lại có thể gây tổn hại đến uy tín của Fed, khiến các nhà đầu tư yêu cầu mức lạm phát dài hạn và phần bù rủi ro cao hơn.

Do đó, dù việc ông Warsh tránh tăng lãi suất ở thời điểm hiện tại giúp giảm bớt áp lực chính sách trong ngắn hạn, nhưng nó có thể làm tăng rủi ro tăng lãi suất dài hạn cũng như các đợt điều chỉnh chính sách trong tương lai.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.