Dữ liệu nhà đầu tư vàng thường bỏ qua nhất: Số liệu điều chỉnh, chứ không phải con số mới nhất

Các nhà đầu tư vàng thường nắm rõ mối quan hệ cơ bản: khi dữ liệu việc làm và lạm phát mạnh hơn dự báo, thị trường có thể lùi kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất. Lợi suất trái phiếu và đồng USD tăng giá, gây áp lực lên giá vàng. Khi dữ liệu kinh tế suy yếu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất gia tăng, điều này thường hỗ trợ cho giá vàng. Tuy nhiên, trong giao dịch thực tế, giá vàng không phải lúc nào cũng tuân theo mô hình đó. Giá vàng có thể giảm sau một báo cáo việc làm mạnh hơn dự báo, rồi sau đó phục hồi. Giá cũng có thể tăng vọt sau một báo cáo gây thất vọng, rồi sau đó xóa sạch đà tăng. Điều đó không nhất thiết có nghĩa là logic của thị trường đã thất bại. Có thể các nhà đầu tư chỉ đơn giản tập trung vào con số mới nhất mà bỏ qua các số liệu điều chỉnh của dữ liệu kỳ trước trong cùng một báo cáo.

Giả sử số lượng việc làm tăng thêm trong tháng hiện tại vượt dự báo 50.000 việc làm, nhưng hai tháng trước đó lại bị điều chỉnh giảm tổng cộng 100.000 việc làm. Con số tiêu đề có vẻ mạnh mẽ, nhưng tổng thể báo cáo lại có thể không cho thấy tình hình việc làm đang mạnh lên. Ngược lại, nếu số liệu mới nhất thấp hơn kỳ vọng nhưng mức tăng việc làm của các kỳ trước được điều chỉnh tăng mạnh, chúng ta không thể ngay lập tức kết luận rằng thị trường lao động đã suy yếu.

Con số mới nhất là dữ liệu dễ đưa vào tiêu đề nhất và nhiều khả năng sẽ dẫn dắt biến động ban đầu của giá vàng. Để đánh giá liệu biến động đó có thể kéo dài hay không, chúng ta cũng cần xem xét liệu dữ liệu kỳ trước được điều chỉnh tăng hay giảm và xu hướng kinh tế nào xuất hiện sau những điều chỉnh đó. Việc làm phi nông nghiệp không phải là dữ liệu duy nhất bị điều chỉnh. GDP, doanh số bán lẻ, sản xuất công nghiệp, đơn đặt hàng và lạm phát PCE đều có thể thay đổi khi có thông tin mới. Bài viết này tập trung vào báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ vì báo cáo này có tác động đáng kể đến lãi suất, đồng USD và giá vàng. Quy trình điều chỉnh của nó cũng tương đối rõ ràng và có thể theo dõi hàng tháng.

Do đó, việc hiểu rõ các con số điều chỉnh không phải là để dự báo báo cáo việc làm tiếp theo, mà là để đánh giá xem phản ứng của giá vàng đối với báo cáo có nền tảng bền vững hay không. Số liệu mới nhất thường quyết định hướng biến động đầu tiên của giá vàng. Các bản điều chỉnh giúp chúng ta xác định liệu biến động đó phản ánh một xu hướng kinh tế hay chỉ là một biến động ngắn hạn có thể sớm được điều chỉnh lại. Để hiểu lý do tại sao, trước tiên chúng ta cần hiểu rằng con số bảng lương được công bố vào ngày phát hành chỉ là ước tính ban đầu dựa trên thông tin có sẵn tại thời điểm đó, chứ không phải là con số thống kê cuối cùng.

Con số bảng lương chúng ta thấy không phải là thống kê việc làm cuối cùng

Một doanh nghiệp biết rõ họ đã tuyển thêm bao nhiêu nhân viên trong tháng trước. Tuy nhiên, để đưa ra ước tính kịp thời về những thay đổi việc làm trên toàn nước Mỹ, cơ quan thống kê phải công bố báo cáo trước khi tất cả các doanh nghiệp hoàn thành việc báo cáo.

Số lượng việc làm phi nông nghiệp tại Mỹ được tổng hợp từ một cuộc khảo sát các người sử dụng lao động. Cơ quan thống kê thu thập thông tin về việc làm, số giờ làm việc và thu nhập từ một số lượng lớn các doanh nghiệp và cơ quan chính phủ, sau đó sử dụng các phản hồi thu được tính đến thời điểm đó để ước tính bức tranh toàn cảnh. Không phải tất cả đơn vị tham gia khảo sát đều đã phản hồi khi báo cáo được công bố. Một số doanh nghiệp báo cáo muộn, một số dữ liệu gửi về cần kiểm tra lại, và các doanh nghiệp mới thành lập hoặc mới đóng cửa rất khó để ghi nhận ngay lập tức.

Do đó, con số bảng lương đầu tiên không phải là số lượng nhân sự cuối cùng dựa trên việc kiểm đếm đầy đủ từng người sử dụng lao động. Đó là ước tính tốt nhất có thể thực hiện được dựa trên thông tin có sẵn tại thời điểm đó.

Điều đó không làm cho ước tính ban đầu trở nên vô nghĩa. Nó tác động đến thị trường chính vì tính kịp thời. Các nhà đầu tư không thể chờ đợi vài tháng để có được đầy đủ thông tin trước khi định giá trái phiếu, đồng USD và giá vàng ở thời điểm hiện tại.

Sự đánh đổi ở đây là tính kịp thời và tính đầy đủ không thể đồng thời đạt mức tối đa. Dữ liệu được công bố càng sớm thì thường càng phụ thuộc nhiều hơn vào các mẫu khảo sát và mô hình dự báo. Khi có thêm người sử dụng lao động nộp thông tin, ước tính có thể tiến gần hơn đến bức tranh toàn diện của nền kinh tế. Dữ liệu kinh tế vĩ mô giống như một bản thảo liên tục được cập nhật hơn là một kết luận cố định vĩnh viễn ngay trong lần công bố đầu tiên.

Tại sao con số bảng lương của cùng một tháng lại có nhiều phiên bản?

Để hiểu về các điều chỉnh việc làm, chúng ta cần phân biệt giữa ước tính ban đầu, các bản điều chỉnh hàng tháng và các bản điều chỉnh chuẩn hàng năm. Cả ba đều mô tả tình hình việc làm, nhưng chúng phục vụ các mục đích khác nhau.

Ước tính ban đầu là con số bảng lương đầu tiên được công bố cho một tháng nhất định. Đó là con số cập nhật nhất và là con số mà thị trường theo dõi chặt chẽ nhất. Giả sử thị trường kỳ vọng có thêm 150.000 việc làm mới và ước tính ban đầu đạt 200.000. Các tiêu đề báo chí sẽ nhấn mạnh việc số liệu vượt kỳ vọng 50.000 việc làm. Thị trường trái phiếu có thể giảm bớt đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu Kho bạc và đồng USD có thể tăng, và giá vàng có thể chịu áp lực giảm.

Nhưng con số 200.000 vẫn dựa trên một tập hợp phản hồi chưa đầy đủ. Nó hữu ích trong việc trả lời những gì thông tin hiện có đang phản ánh về tình hình việc làm. Tuy nhiên, nó có thể không phản ánh chính xác rốt cuộc có bao nhiêu việc làm đã được tạo ra trong tháng đó.

Trong hai tháng tiếp theo, cơ quan thống kê sẽ bổ sung các phản hồi muộn từ người sử dụng lao động và các điều chỉnh theo mùa đã cập nhật, từ đó điều chỉnh lại các con số trước đó. Ví dụ, ước tính ban đầu là 200.000 việc làm có thể trở thành 170.000 trong bản điều chỉnh đầu tiên và 150.000 trong bản điều chỉnh thứ hai. Con số tiêu đề 200.000 ban đầu là thông tin thực tế tại thời điểm đó, nhưng tác động của nó đối với xu hướng kinh tế đã thay đổi.

Các bản điều chỉnh hàng tháng quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư vàng vì chúng xuất hiện trong mọi báo cáo việc làm và có thể nhanh chóng thay đổi góc nhìn của thị trường về xu hướng việc làm gần đây. Một điều chỉnh nhỏ cho một tháng có thể chỉ là nhiễu thống kê. Nhưng các điều chỉnh đi theo cùng một hướng trong nhiều tháng có thể cho thấy mẫu khảo sát và mô hình ban đầu đã liên tục đánh giá cao hoặc đánh giá thấp tình hình kinh tế.

Cuộc khảo sát hàng tháng ưu tiên tốc độ, nhưng ngay cả một cuộc khảo sát lớn vẫn chỉ là một mẫu khảo sát. Cơ quan thống kê sau đó sẽ nhận được các hồ sơ hành chính có độ bao phủ rộng hơn và sử dụng chúng cho đợt điều chỉnh chuẩn hàng năm. Một bản điều chỉnh chuẩn có thể thay đổi mức độ việc làm ước tính trong một khoảng thời gian dài hơn, khiến các nhà đầu tư đánh giá lại thị trường lao động trong năm trước đó. Tuy nhiên, bản điều chỉnh này đến muộn hơn và một số nội dung mà nó tiết lộ có thể đã phản ánh vào các chỉ số khác hoặc giá thị trường.

Ba phiên bản này đóng các vai trò khác nhau: ước tính ban đầu định hình giao dịch trong ngày công bố; các bản điều chỉnh hàng tháng ảnh hưởng đến việc đánh giá các xu hướng gần đây; và bản điều chỉnh chuẩn hàng năm sẽ hiệu chỉnh lại bức tranh việc làm trong dài hạn.

Tại sao dữ liệu lại được điều chỉnh?

Lý do đầu tiên khiến các con số bảng lương được điều chỉnh là do sự phản hồi chậm trễ từ người sử dụng lao động. Khi báo cáo lần đầu tiên được công bố, tình hình việc làm tại các doanh nghiệp chưa phản hồi phải được ước tính bằng cách sử dụng mẫu khảo sát hiện có và các phương pháp thống kê. Khi nhận được phản hồi thực tế của họ, ước tính đó cần phải được điều chỉnh.

Lý do thứ hai là sự điều chỉnh theo mùa. Việc làm tuân theo các quy luật theo mùa rõ ràng. Các nhà bán lẻ có thể tuyển thêm nhân viên tạm thời vào cuối năm, việc làm trong ngành giáo dục thay đổi theo lịch học, và các công việc xây dựng có thể chịu ảnh hưởng bởi thời tiết. Để xác định xem nền kinh tế đang thực sự tăng tốc hay chậm lại, cơ quan thống kê phải tính đến những thay đổi thường lặp lại hàng năm.

Tuy nhiên, các quy luật theo mùa không cố định mãi mãi. Thời điểm nghỉ lễ, thói quen của người tiêu dùng, thời tiết bất thường và sự thay đổi cơ cấu ngành nghề đều có thể thay đổi. Khi dữ liệu mới được đưa vào mô hình, các yếu tố điều chỉnh theo mùa có thể được tính toán lại, làm thay đổi ước tính về mức tăng trưởng việc làm trong các tháng trước.

Lý do thứ ba là sự thành lập của các doanh nghiệp mới và sự đóng cửa của các doanh nghiệp hiện có. Mẫu khảo sát không thể ngay lập tức ghi nhận mọi doanh nghiệp vừa mới mở cửa hoặc đóng cửa, vì vậy cơ quan thống kê sử dụng các mô hình để ước tính những thay đổi việc làm phát sinh từ đó. Các mô hình lịch sử có thể hữu ích khi nền kinh tế ổn định. Nhất là tại các điểm ngoặt, các mô hình này càng dễ lệch khỏi thực tế.

Khi nền kinh tế bắt đầu chậm lại, việc đóng cửa doanh nghiệp và sa thải nhân công có thể chưa được ghi nhận đầy đủ trong mẫu khảo sát ban đầu. Nếu mô hình vẫn ước tính việc làm dựa trên các giả định từ giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ hơn, các con số sau đó có thể bị điều chỉnh giảm. Vào đầu giai đoạn phục hồi, các doanh nghiệp mới và hoạt động tuyển dụng cũng có thể chưa được phát hiện, khiến các ước tính ban đầu đánh giá thấp đà tăng trưởng. Đôi khi, các bản điều chỉnh đang báo hiệu cho nhà đầu tư rằng nền kinh tế không còn giống như môi trường mà mô hình đã giả định.

Hãy nhìn xa hơn một bản điều chỉnh đơn lẻ: Theo dõi đà điều chỉnh

Việc điều chỉnh tăng 20.000 việc làm hoặc điều chỉnh giảm 30.000 việc làm trong một tháng thường không đủ để tự nó thiết lập một xu hướng kinh tế. Phản hồi muộn, sai số mẫu và điều chỉnh theo mùa đều có thể gây ra những biến động ngắn hạn. Điều đáng chú ý là liệu các điều chỉnh có tiếp tục đi theo cùng một hướng hay không.

Các nhà đầu tư vàng có thể theo dõi một thước đo đơn giản về đà điều chỉnh việc làm:

Đà điều chỉnh việc làm trong 3 tháng = Tổng ước tính mới nhất của 3 tháng gần nhất − Tổng ước tính ban đầu của các tháng đó

Nói cách khác, hãy lấy ước tính mới nhất của từng tháng trừ đi ước tính ban đầu của tháng đó, sau đó cộng 3 chênh lệch lại với nhau.

Giả sử ước tính bảng lương ban đầu cho 3 tháng vừa qua lần lượt là tăng 180.000, 200.000 và 120.000 việc làm, tổng cộng là 500.000. Sau các lần điều chỉnh tiếp theo, 3 con số này trở thành 150.000, 140.000 và 90.000, tổng cộng là 380.000.

Đà điều chỉnh việc làm trong 3 tháng = 380.000 − 500.000 = −120.000 việc làm

Con số âm 120.000 có nghĩa là các ước tính ban đầu đã đánh giá cao mức tăng việc làm trong 3 tháng đó tổng cộng 120.000 việc làm. Điều đó không có nghĩa là số lượng việc làm giảm đi. Các ước tính mới nhất vẫn cho thấy có thêm 380.000 việc làm; mức tăng trưởng đơn giản là yếu hơn so với báo cáo ban đầu. Nền kinh tế có vẻ yếu hơn so với suy nghĩ ban đầu, nhưng điều đó chưa đủ để kết luận rằng nền kinh tế đang rơi vào suy thoái.

Khung thời gian 3 tháng giúp loại bỏ bớt nhiễu của từng tháng đơn lẻ mà không bị chậm trễ quá xa so với thực tế. Để kiểm tra sự thay đổi có tính chất lâu dài hơn, các nhà đầu tư cũng có thể theo dõi đà điều chỉnh trong 6 tháng. Câu hỏi quan trọng nhất không phải là một tháng đã thay đổi bao nhiêu, mà là liệu các đợt điều chỉnh có tiếp tục đi theo cùng một hướng hay không.

Đọc dữ liệu tháng hiện tại kết hợp với đà điều chỉnh

Chỉ riêng dữ liệu tháng hiện tại là không đủ; chỉ riêng các bản điều chỉnh cũng vậy. Một phương pháp hữu ích hơn là xem xét kết quả mới nhất cùng với hướng điều chỉnh. Từ "mạnh" và "yếu" ở đây nên được đánh giá so với kỳ vọng của thị trường và mức trung bình gần đây, chứ không đơn thuần chỉ dựa vào số lượng việc làm tăng thêm tuyệt đối.

Bốn sự kết hợp dưới đây không phải là tín hiệu mua hoặc bán máy móc. Chúng giúp phân biệt những gì đã xảy ra trong tháng mới nhất với xu hướng cốt lõi trong những tháng gần đây. Khi cả hai chỉ về cùng một hướng, thông điệp đưa ra sẽ rõ ràng hơn. Khi chúng mâu thuẫn nhau, nhà đầu tư nên đặc biệt cẩn trọng trước khi đuổi theo biến động đầu tiên của giá vàng.

 Tháng hiện tại tăng trưởng mạnh kết hợp với các đợt điều chỉnh tăng là dấu hiệu rõ ràng nhất của sức mạnh kinh tế. Số lượng việc làm vượt kỳ vọng, và các tháng trước đó cũng mạnh hơn so với báo cáo ban đầu. Do đó, sức bền của thị trường lao động không chỉ gói gọn trong một tháng. Thị trường có thêm lý do để tin rằng nền kinh tế có thể chống chịu được mức lãi suất cao hơn và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không cần phải nhanh chóng chuyển sang chính sách nới lỏng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm, lợi suất thực và đồng USD nhiều khả năng sẽ tăng, thường gây áp lực giảm đáng kể lên giá vàng.

Tháng hiện tại tăng trưởng mạnh kết hợp với các đợt điều chỉnh giảm đồng nghĩa với việc con số tiêu đề mạnh nhưng xu hướng lại ít chắc chắn hơn. Thị trường có thể giao dịch theo con số mới nhất trước tiên, đẩy lợi suất trái phiếu và đồng USD tăng lên còn giá vàng giảm xuống. Tuy nhiên, các bản điều chỉnh giảm cho thấy nền tảng việc làm trước đó bớt vững chắc hơn so với niềm tin trước đây. Việc tháng mới nhất đánh dấu sự tăng tốc trở lại hay chỉ là sự phục hồi tạm thời đòi hỏi phải có thêm bằng chứng. Nếu lợi suất thực chỉ tăng ngắn hạn sau khi báo cáo được công bố rồi sau đó giảm trở lại, đà giảm của giá vàng có thể sẽ không kéo dài.

Tháng hiện tại yếu kém kết hợp với các đợt điều chỉnh giảm là dấu hiệu rõ ràng nhất của sự giảm tốc. Số lượng việc làm không đạt kỳ vọng, trong khi các bản điều chỉnh cho thấy nền kinh tế vốn đã yếu hơn so với suy nghĩ. Sự suy yếu của thị trường lao động do đó có thể không chỉ là nhiễu của một tháng. Thị trường nhiều khả năng sẽ phản ánh kỳ vọng nới lỏng chính sách; lợi suất kỳ hạn 2 năm, lợi suất thực và đồng USD có thể giảm, thường hỗ trợ tích cực cho giá vàng.

Tháng hiện tại yếu kém kết hợp với các đợt điều chỉnh tăng mang ý nghĩa con số tiêu đề yếu nhưng điểm xuất phát lại mạnh mẽ hơn. Giá vàng có thể tăng vọt theo con số gây thất vọng mới nhất, tuy nhiên các điều chỉnh tăng chỉ ra rằng thị trường lao động có sức mạnh cốt lõi tốt hơn. Thời tiết, các cuộc đình công hoặc những điều chỉnh theo ngành cụ thể có thể đã ảnh hưởng đến tháng mới nhất; vẫn còn quá sớm để tuyên bố một sự đảo chiều xu hướng. Nếu lợi suất trái phiếu không giảm đáng kể và đồng USD vẫn ổn định, đà tăng ban đầu của giá vàng có thể thiếu đi sự hỗ trợ bền vững.

Tại sao lợi suất trái phiếu và đồng USD phải xác nhận tín hiệu

Dữ liệu việc làm không trực tiếp quyết định giá vàng. Quá trình truyền dẫn đầy đủ là:

Thay đổi trong xu hướng việc làm → Thay đổi trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang → Thay đổi trong lợi suất thực và đồng USD → Định giá lại giá vàng

Nếu dữ liệu việc làm mạnh và các tháng trước đó được điều chỉnh tăng, thị trường có thể giảm xác suất cắt giảm lãi suất hoặc tăng xác suất lãi suất giữ ở mức cao. Lợi suất thực tăng làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi. Đồng USD mạnh hơn cũng có thể gây áp lực lên giá vàng vốn được định giá bằng USD. Khi việc làm yếu và các tháng trước đó bị điều chỉnh giảm, hướng tác động thường ngược lại.

Nhưng chuỗi truyền dẫn này không hoạt động một cách tự động. Ngay cả khi dữ liệu việc làm bị điều chỉnh giảm, lạm phát duy trì ở mức cao kéo dài có thể ngăn Fed nhanh chóng cắt giảm lãi suất. Khi đà tăng trưởng suy yếu trong khi lạm phát vẫn ngoan cố, thị trường có thể phải đối mặt với rủi ro đình lạm thay vì đơn thuần giao dịch dựa trên kỳ vọng nới lỏng chính sách.

Do đó, sau khi xem xét bản điều chỉnh việc làm, các nhà đầu tư nên kiểm tra lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm, lợi suất thực kỳ hạn 10 năm và đồng USD. Lợi suất kỳ hạn 2 năm tương đối nhạy cảm với kỳ vọng về lãi suất chính sách trong tương lai. Lợi suất thực phản ánh trực tiếp hơn chi phí nắm giữ vàng. Đồng USD cung cấp một bước kiểm tra thứ ba.

Nếu dữ liệu việc làm liên tục bị điều chỉnh giảm trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm, lợi suất thực và đồng USD đều giảm, giá vàng có một chuỗi hỗ trợ vĩ mô tương đối hoàn chỉnh. Nếu dữ liệu việc làm bị điều chỉnh giảm nhưng ba thước đo đó không biến động, thị trường đang phát đi tín hiệu rằng những điều chỉnh đó chưa đủ để thay đổi kỳ vọng chính sách.

Tháng hiện tại quyết định hướng biến động đầu tiên của giá vàng. Xu hướng điều chỉnh giúp xác định liệu biến động đó có nền tảng hay không. Lợi suất trái phiếu và đồng USD cung cấp sự xác nhận cuối cùng.

Các dữ liệu khác cũng được điều chỉnh

Việc điều chỉnh không chỉ diễn ra đối với bảng lương phi nông nghiệp. GDP trải qua một đợt ước tính ban đầu và các đợt cập nhật sau đó. Doanh số bán lẻ, sản xuất công nghiệp, đơn đặt hàng hàng bền vững và đơn đặt hàng nhà máy có thể thay đổi khi các doanh nghiệp cung cấp thêm thông tin. Lạm phát PCE cũng có thể được điều chỉnh khi các tài khoản quốc gia được cập nhật.

Quy trình điều chỉnh khác nhau tùy thuộc vào từng chỉ số, nhưng phương pháp phân tích là như nhau: tách biệt sự thay đổi mới nhất với các bản điều chỉnh dữ liệu kỳ trước, xem liệu các bản điều chỉnh đó có liên tục đi theo một hướng hay không, và đánh giá xem lợi suất trái phiếu cũng như đồng USD có được định giá lại hay không. Chỉ số CPI cần có một lưu ý riêng. Mức chỉ số giá lịch sử trước khi điều chỉnh theo mùa nhìn chung không bị viết lại thường xuyên như bảng lương hay GDP, nhưng các thay đổi hàng tháng đã điều chỉnh theo mùa có thể được điều chỉnh khi các yếu tố theo mùa được tính toán lại.

Các nhà đầu tư vàng không cần một mô hình phức tạp cho từng chỉ số. Bảng lương phi nông nghiệp có tác động đáng kể đến kỳ vọng chính sách, được điều chỉnh thường xuyên và hiển thị những thay đổi so với các tháng trước trong mỗi báo cáo. Do đó, đây là một nơi thực tế để xây dựng thói quen kiểm tra các bản điều chỉnh. Một khi thói quen đó được thiết lập, tư duy tương tự có thể được áp dụng cho các dữ liệu kinh tế khác.

Những điều các bản điều chỉnh việc làm không thể cho chúng ta biết

Thứ nhất, các bản điều chỉnh là công cụ để kiểm tra các ước tính trước đó, chứ không phải là công cụ dự báo. Ba tháng liên tiếp bị điều chỉnh giảm cho thấy mức tăng việc làm trước đó đã bị đánh giá cao. Chúng không đảm bảo rằng báo cáo bảng lương tiếp theo sẽ thấp hơn kỳ vọng. Việc sử dụng các bản điều chỉnh trong quá khứ để đặt cược trực tiếp vào lần công bố tiếp theo là sự nhầm lẫn giữa việc đánh giá xu hướng và dự báo ngắn hạn.

Thứ hai, một bản điều chỉnh giảm không có nghĩa là suy thoái, cũng giống như một bản điều chỉnh tăng không có nghĩa là nền kinh tế đang phát triển quá nóng. Nếu ước tính ban đầu là 250.000 việc làm bị điều chỉnh giảm xuống 200.000, bản điều chỉnh đó là âm, nhưng việc làm vẫn đang tăng trưởng. Để đánh giá liệu nền kinh tế có đang thực sự xấu đi hay không, chúng ta cũng phải đặt câu hỏi liệu bản thân mức tăng trưởng việc làm có đang chậm lại hay không và liệu sự giảm tốc đó có kéo dài hay không.

Thứ ba, đà điều chỉnh không thể tách rời khỏi lạm phát. Việc các bản điều chỉnh giảm số liệu việc làm có hỗ trợ giá vàng hay không phụ thuộc vào việc liệu lạm phát có tạo dư địa cho Fed nới lỏng chính sách hay không. Nếu giá năng lượng, tiền lương hoặc lạm phát dịch vụ vẫn tiếp tục tăng, sự tăng trưởng yếu hơn có thể khiến các quyết định chính sách trở nên khó khăn hơn mà không ngay lập tức làm giảm lợi suất thực.

Cuối cùng, giá vàng còn có các động lực khác. Hoạt động mua của các ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF, vị thế hợp đồng tương lai, rủi ro tài khóa, các xung đột địa chính trị và thanh khoản thị trường đều có thể tạm thời kéo giá vàng rời xa hướng chuyển động được gợi ý bởi lợi suất trái phiếu và đồng USD. Các bản điều chỉnh việc làm giúp đánh giá xu hướng kinh tế. Chúng không thể bỏ qua lợi suất trái phiếu và đồng USD để trở thành tín hiệu trực tiếp mua hoặc bán vàng.

Cách các nhà đầu tư vàng có thể áp dụng điều này hàng tháng

Quy trình này khá đơn giản. Sau mỗi lần công bố bảng lương phi nông nghiệp, các nhà đầu tư có thể ghi lại và đánh giá những điều sau:

1. So sánh con số bảng lương thực tế của tháng hiện tại với kỳ vọng của thị trường. Kết quả là mạnh hay yếu?
2. Ghi lại bản điều chỉnh cho từng tháng trong hai tháng trước đó. Không nên chỉ nhìn vào con số tổng hợp được truyền thông đưa tin. Hai đợt điều chỉnh giảm liên tiếp không mang thông điệp hoàn toàn giống với một đợt điều chỉnh tăng trong một tháng và một đợt điều chỉnh giảm trong tháng còn lại.
3. Cập nhật đà điều chỉnh việc làm trong 3 tháng. Nếu có thể, hãy tính cả đà điều chỉnh trong 6 tháng để xem liệu hướng đi này có tiếp tục duy trì hay không.
4. Kết hợp dữ liệu tháng hiện tại với đà điều chỉnh. Xác định kết hợp nào trong bốn sự kết hợp mô tả tốt nhất báo cáo.
5. Theo dõi phản ứng tiếp theo của lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm, lợi suất thực kỳ hạn 10 năm và đồng USD. Câu hỏi then chốt không phải là liệu chúng có biến động trong vài phút hay không, mà là liệu mức định giá mới có được duy trì suốt cả ngày và có khả năng kéo dài sang những ngày tiếp theo hay không.

Khi số liệu tháng hiện tại, các bản điều chỉnh, lợi suất trái phiếu và đồng USD đều chỉ về cùng một hướng, biến động của giá vàng thường có nền tảng vĩ mô hoàn chỉnh hơn. Khi chúng mâu thuẫn nhau, thị trường chưa đi đến một kết luận ổn định. Đó là lúc các nhà đầu tư nên cẩn trọng nhất với việc đuổi theo biến động đầu tiên của giá vàng.

Kết luận: Con số quan trọng nhất có thể nằm trong các bản điều chỉnh

Thị trường ưa chuộng con số mới nhất vì nó xuất hiện đầu tiên và dễ dàng được gán nhãn là tin tốt hay tin xấu. Nhưng nền kinh tế không ngừng thay đổi khi một báo cáo thống kê được công bố, và bức tranh kinh tế của cơ quan thống kê cũng chưa thể hoàn chỉnh ngay trong lần phát hành đầu tiên. Khi có thêm người sử dụng lao động phản hồi, các hồ sơ hành chính rộng hơn được thu thập và các điều chỉnh theo mùa mới được đưa vào mô hình, dữ liệu trước đó sẽ được viết lại.

Ước tính ban đầu cho chúng ta biết những gì thị trường thấy tại thời điểm đó. Các bản điều chỉnh cho chúng ta biết bức tranh ban đầu đó chênh lệch bao nhiêu so với ước tính sau này. Đối với các nhà đầu tư vàng, điểm mấu chốt không phải là chọn lựa giữa ước tính ban đầu hay các bản điều chỉnh, mà là nhận ra rằng chúng hoạt động trên các khung thời gian khác nhau. Ước tính ban đầu tạo ra cú sốc tức thì. Các bản điều chỉnh giúp xác định xem xu hướng đó có đáng tin cậy hay không. Lợi suất trái phiếu và đồng USD quyết định xem sự thay đổi đó có được truyền dẫn sang giá vàng hay không.

Khi báo cáo bảng lương tiếp theo được công bố, hãy cưỡng lại mong muốn lập tức gắn nhãn đó là tin tốt hay tin xấu cho giá vàng. Hãy nhìn xuống hai dòng bên dưới con số việc làm mới nhất: Hai tháng trước được điều chỉnh tăng hay giảm? Đây là một bản điều chỉnh đơn lẻ hay mô hình này đã tiếp diễn trong nhiều tháng? Sau các đợt điều chỉnh, xu hướng việc làm trông vẫn như cũ chứ? Lợi suất thực và đồng USD có phản ánh đánh giá mới đó không?

Thị trường thường định giá con số nổi bật nhất trước tiên. Điều quyết định liệu biến động của giá vàng có thể kéo dài hay không lại có thể là những bản điều chỉnh nằm ở phần dưới của báo cáo—những con số dễ bị bỏ qua nhất.