Khi nào giá vàng sẽ tăng dưới áp lực của giá dầu ở mức cao?

Giá dầu quốc tế đã tăng mạnh trong tháng 3 năm nay, với giá dầu thô Brent giao ngay có thời điểm vượt ngưỡng 140 USD/thùng, đánh dấu mức cao kỷ lục mới kể từ năm 2008. Đến đầu tháng 4, giá dầu thô WTI kỳ hạn vẫn duy trì trên mức 116 USD. Tác nhân chính là việc phong tỏa eo biển Hormuz — tuyến đường thủy vận chuyển khoảng 20% lượng dầu thô toàn cầu. Bất kỳ sự gián đoạn nào cũng sẽ ngay lập tức thắt chặt nguồn cung dầu toàn cầu, lan tỏa chi phí năng lượng sang nhiều lĩnh vực và làm gia tăng mạnh mẽ áp lực lạm phát.

Lạm phát gia tăng khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) lo ngại. Lãi suất tại Mỹ hiện đang được duy trì ở mức 3,5% đến 3,75% sau hai lần tạm dừng liên tiếp. Biên bản cuộc họp tháng 3 của Fed cho thấy xung đột tại Trung Đông đã đẩy giá dầu và lạm phát ngắn hạn lên cao, làm trì hoãn thời điểm cắt giảm lãi suất tiềm năng và thậm chí làm tăng xác suất nâng lãi suất. Đây là tin xấu đối với vàng: do vàng không sinh lời, nhà đầu tư thường ưu tiên các tài sản có lãi suất khi lãi suất ở mức cao. Giá dầu cao hơn thúc đẩy lạm phát, buộc Fed phải duy trì lãi suất cao, gây áp lực giảm lên giá vàng — chuỗi truyền dẫn này vẫn đang hiện hữu.

Vào ngày 8/4, Mỹ và Iran đã đạt được thỏa thuận ngừng bắn có điều kiện trong hai tuần, mở ra hy vọng về việc dần mở cửa trở lại Eo biển Hormuz. Giá dầu lao dốc gần 20% trong khi kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất nhanh chóng quay trở lại, với xác suất tăng vọt từ 14% lên 43%, kích hoạt đà tăng mạnh của giá vàng. Tuy nhiên, sang ngày 9/4, Iran cho rằng các điều khoản ngừng bắn đã bị vi phạm và tiếp tục đóng cửa eo biển này. Giá dầu bật tăng trở lại, với dầu thô Brent tăng hơn 3% lên 97,60 USD và dầu thô WTI tăng hơn 4% lên 98,20 USD.

Ngay cả khi eo biển mở cửa trở lại, việc khôi phục nguồn cung sẽ không phải là chuyện một sớm một chiều. Biến động mạnh của giá dầu có khả năng sẽ tiếp diễn cho đến khi các biến số địa chính trị trở nên rõ ràng hơn.

Các xung đột địa chính trị đang tác động đến giá dầu, đồng thời làm đảo lộn các tính toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Biên bản cuộc họp tháng 3 tiết lộ sự chia rẽ nội bộ: chỉ có một thống đốc ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi những người khác ủng hộ giữ nguyên. Sự bất định lớn hơn đến từ các yếu tố bên ngoài—nếu xung đột tại Trung Đông dẫn đến việc tăng giá năng lượng dai dẳng hơn và lan sang lạm phát lõi, "không thể loại trừ khả năng tăng lãi suất". Nói cách khác, việc Fed có cắt giảm lãi suất lúc này hay không phụ thuộc ít hơn vào dữ liệu nội địa Mỹ mà phụ thuộc nhiều hơn vào tình hình tại Trung Đông.

Tin tốt là ngay cả khi giá dầu vẫn ở mức cao, Fed vẫn duy trì dự báo về một lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs vẫn giữ nguyên dự báo về hai đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026, mặc dù đợt cắt giảm đầu tiên đã bị lùi từ tháng 6 sang tháng 9. Đối với vàng, việc hiện thực hóa các đợt cắt giảm lãi suất là chất xúc tác trực tiếp nhất—khi chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng giảm xuống, giá vàng đương nhiên sẽ được hưởng lợi.

Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Thổ Nhĩ Kỳ gần đây đã giảm dự trữ vàng gần 120 tấn trong khoảng thời gian hai tuần, và kế hoạch bán một lượng vàng của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan cũng gây ra lo ngại. Tuy nhiên, các chuyên gia tại Standard Chartered chỉ ra rằng việc bán vàng của Thổ Nhĩ Kỳ là một trường hợp ngoại lệ; dự trữ vàng của quốc gia này vượt quá 40%, cao hơn nhiều so với mức trung bình dưới 10% của các thị trường mới nổi khác. Xét thấy tỷ lệ phân bổ vàng của các ngân hàng trung ương tại các thị trường phát triển thường dao động từ 25% đến 50%, các thị trường mới nổi vẫn còn dư địa đáng kể để tăng cường nắm giữ.

Đáng chú ý hơn, dự trữ vàng của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã đạt 74,38 triệu ounce vào cuối tháng 3, với mức tăng hàng tháng là 160.000 ounce—mức cao nhất trong gần 13 tháng và là tháng thứ 17 liên tiếp tăng dự trữ. Trong khi việc bán ra của một số ngân hàng trung ương mang tính chất ngắn hạn, hoạt động mua vào bền vững của PBOC là một xu hướng dài hạn và vai trò của cơ quan này trong việc hỗ trợ giá vàng xứng đáng được quan tâm hơn.

Goldman Sachs duy trì quan điểm lạc quan về vàng, dự báo giá có thể leo lên mức 5.400 USD/ounce vào cuối năm 2026, được hỗ trợ chủ yếu bởi các hoạt động mua vào liên tục của các ngân hàng trung ương và thêm hai đợt cắt giảm lãi suất của Fed trong năm nay. Trong khi đó, ngân hàng này cảnh báo rằng giá vàng có thể ghi nhận một đợt điều chỉnh ngắn hạn về mức 3.800 USD nếu các cú sốc cung năng lượng trở nên trầm trọng hơn. Standard Chartered thậm chí còn lạc quan hơn khi nâng mục tiêu giá trong 12 tháng lên mức 5.750 USD. Các chuyên gia tại ngân hàng này lưu ý rằng đường trung bình động 200 ngày đang nằm trong phạm vi 4.100-4.200 USD, đồng thời cho biết thêm rằng "mức giá hiện tại từ 4.200-4.300 USD thực chất là một cơ hội mua vào hấp dẫn". Thận trọng trong ngắn hạn và lạc quan trong dài hạn đã trở thành sự đồng thuận chung của các nhà đầu tư tổ chức.

Ngắn hạn (1-3 tháng) : Theo dõi sát sao diễn biến các cuộc đàm phán Mỹ-Iran. Nếu đàm phán đạt được tiến triển thực chất và giá dầu hạ nhiệt, giá vàng dự kiến sẽ dao động trong khoảng 4.600-5.000 USD; nếu xung đột bùng phát trở lại, giá vàng có thể đối mặt với áp lực mới.

Trung hạn (3-6 tháng) : Chờ đợi dữ liệu lạm phát của Mỹ để xác nhận xu hướng giảm và tín hiệu cắt giảm lãi suất rõ ràng từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Nếu việc cắt giảm lãi suất được thực hiện trong nửa cuối năm, đây sẽ là chất xúc tác để giá vàng vượt ngưỡng 5.000 USD.

Dài hạn (6-12 tháng) : Việc các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục mua vàng và sự suy yếu của tín dụng đồng USD tạo ra sự hỗ trợ mang tính cấu trúc cho giá vàng. Các mục tiêu giá cuối năm của các tổ chức tài chính nằm trong khoảng từ 5.400 USD đến 5.750 USD.

Đối với các nhà đầu tư cá nhân, nếu họ tin tưởng vào logic dài hạn về việc mua vàng của các ngân hàng trung ương và tiến trình phi đô la hóa, mỗi đợt điều chỉnh giá vàng do tâm lý hoảng loạn về giá dầu có thể là cơ hội để phân bổ vị thế theo từng giai đoạn trong trung và dài hạn. Xét cho cùng, với những căng thẳng tái diễn tại Trung Đông và kỳ vọng lạm phát không ổn định, vàng – 'loại tiền tệ cứng' trong hàng thiên niên kỷ – vẫn là điểm tựa an tâm nhất.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.