Lệnh đình chiến Mỹ-Iran. Giá vàng quay lại mức 4.800 USD, liệu đây có còn là thời điểm để mua vào?

Trong lịch sử, vàng đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn, nhưng cuộc xung đột gần đây đã không thể hiện được các đặc tính trú ẩn của vàng trong ngắn hạn. Một mặt, rủi ro hệ thống từ căng thẳng địa chính trị đã khiến nhu cầu thanh khoản tăng vọt, thúc đẩy nhu cầu đối với đồng USD. Sức mạnh của đồng USD đã gây áp lực lên các hàng hóa định giá bằng đồng tiền này, khiến vàng liên tục chịu áp lực. Mặt khác, đợt tăng giá trước đó của vàng đã tách rời khỏi logic cơ bản về tài sản trú ẩn; đợt điều chỉnh giảm ngắn hạn thay vào đó giúp duy trì tốt hơn định giá cơ bản của vàng.

[Kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 6 đã tăng so với một ngày trước, Nguồn: www.cmegroup.com]

Ngoài ra, giá dầu cao đã đẩy kỳ vọng lạm phát lên, thu hẹp dư địa cắt giảm lãi suất của Fed và khiến lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao, từ đó hỗ trợ chỉ số USD Index và gây áp lực lên vàng. Dưới tác động từ tin tức về lệnh ngừng bắn kéo dài hai tuần giữa Mỹ và Iran, giá dầu đã sụt giảm mạnh, trực tiếp làm suy yếu chuỗi áp lực này. Trên thực tế, sự phục hồi của giá vàng là một "sự phục hồi bù đắp" cho việc gỡ bỏ áp lực đồng USD do đà lao dốc của giá dầu thô gây ra.

Lệnh ngừng bắn đã chuyển trọng tâm của thị trường từ xung đột quân sự trở lại các yếu tố kinh tế cơ bản, và lộ trình lãi suất của Fed chính là biến số cốt lõi đối với định giá vàng. Thỏa thuận ngừng bắn đã làm giảm kỳ vọng lạm phát, và thị trường định giá lại khả năng Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, từ đó làm tăng sức hấp dẫn của các tài sản định giá bằng đồng USD.

Sau khi "thùng thuốc súng" Trung Đông bị kích ngòi, giá vàng thay vì tiếp tục đà tăng đã giảm từ mức cao 5.400 USD sau khi xung đột bùng phát xuống mức thấp 4.100 USD. Đây không phải là sự thất bại của đặc tính trú ẩn an toàn của vàng, mà là kết quả của sự cộng hưởng ba yếu tố: giá dầu, lãi suất và đồng USD.

Giá dầu tăng đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, thu hẹp dư địa cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên, từ đó hỗ trợ chỉ số USD Index; trong khi đó, từ góc độ hệ thống petrodollar, giá dầu tăng cũng làm tăng nhu cầu toàn cầu đối với đồng USD. Hệ quả là logic trú ẩn an toàn của vàng đã bị "vạ lây" một cách sai lầm.

Xu hướng "bất thường" sau khi lệnh ngừng bắn có hiệu lực vào ngày 8/4 chứng minh chính xác rằng sự "tắc nghẽn" trong logic trú ẩn an toàn đang được giải tỏa.

Phân tích từ Guosen Securities tiết lộ bản chất của mối tương quan nghịch hiếm hoi giữa vàng và dầu thô trong giai đoạn trước đó: giá dầu tăng đột biến dẫn đến các lệnh gọi ký quỹ (margin call) khổng lồ đối với các vị thế bán khống năng lượng của các quỹ phân bổ toàn cầu, và vàng, với tư cách là tài sản duy nhất trên thị trường có lợi nhuận chưa thực hiện và tính thanh khoản đầy đủ, đã phải đối mặt với tình trạng thanh lý chủ động quy mô lớn.

Sau khi lệnh ngừng bắn được thực thi, áp lực thanh khoản đã giảm bớt đáng kể, và vàng đang quay trở lại từ vai trò là một "ATM thanh khoản" về đúng bản chất là một "công cụ phòng ngừa lạm phát".

Khoảng thời gian hai tuần có được nhờ lệnh ngừng bắn đã mang lại cho thị trường một không gian dễ thở. Mặc dù tín hiệu ngừng bắn mở ra cơ hội cho một đợt hồi phục kỹ thuật, nhưng quỹ đạo của cuộc xung đột vẫn còn chưa chắc chắn và biến động ngắn hạn là điều không thể tránh khỏi; các nhà giao dịch được khuyên nên duy trì vị thế thấp và tránh mua đuổi trong các đợt tăng hoặc bán tháo trong các đợt giảm.

Xét từ góc độ dài hạn, logic cấu trúc hỗ trợ giá vàng vẫn không thay đổi.

Về mặt kinh tế vĩ mô, Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng trong 17 tháng liên tiếp và xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương nói chung vẫn tiếp diễn. Hơn nữa, quá trình phi đô-la hóa vẫn đang tiến triển; tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài của Mỹ vẫn là thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên uy tín của đồng USD, và chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bị trì hoãn nhưng không bị chấm dứt.

Emily Avioli, Phó Chủ tịch tại Merrill, từng lưu ý: "Những thách thức ngắn hạn không phủ nhận các lực đẩy cấu trúc đã củng cố giá vàng trong những năm gần đây. Một khi chiến sự tại Trung Đông kết thúc, những động lực nhu cầu cốt lõi này sẽ trỗi dậy trở lại."

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.